金融互換從產(chǎn)生之日起,，其發(fā)展一刻未停，因此其特點也在動態(tài)的發(fā)展,。概括而言,，金融互換的特點主要表現(xiàn)

一、品種多樣化

最基本的金融互換品種是指貨幣互換和利率互換,，前者是指在對未來匯率預(yù)期的基礎(chǔ)上雙方同意交換不同貨幣本金與利息的支付的協(xié)議,。其要點包括：雙方以約定的協(xié)議 匯價進(jìn)行有關(guān)本金的交換；每半年或每年以約定的利率和本金為基礎(chǔ)進(jìn)行利息支付的互換,；協(xié)議到期時,，以預(yù)定的協(xié)議匯價將原本金換回等。后者是指在對未來利率的預(yù)期的基礎(chǔ)上,，雙方以商定的日期和利率互換同一種貨幣的利息支付,。最基礎(chǔ)的利率互換形式是指 固定利率對 浮動利率的互換，即一方用固定利率債務(wù)換取浮動利率債務(wù),，支付浮動利率,；另一方用浮動利率債務(wù)換取固定利率債務(wù)，支付固定利率,。在此基礎(chǔ)上，金融互換新品種不斷出現(xiàn),，較典型的是交叉貨幣利率互換,，從而使互換形成完整的種類，呈現(xiàn)出多樣化的特點,。

二,、結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化

在金融互換發(fā)展的初期，一些因素阻礙了其進(jìn)一步發(fā)展,。例如互換中的信用風(fēng)險難以把握,、缺乏普遍接受的交易規(guī)則與合約文本等,。為此，1985年2月,，以活躍在互換市場上的銀行,、證券公司為中心，眾多的互換參與者組建了旨在促進(jìn)互換業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化和業(yè)務(wù)推廣活動的國際互換交易協(xié)會（簡稱ISDA）,，并在《國際金融法規(guī)評論》上發(fā)表了該協(xié)會會員克里斯托弗·斯托克關(guān)于互換業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化的著名論文,，擬定了標(biāo)準(zhǔn)文本“利率和貨幣互換協(xié)議”。該協(xié)議的宗旨,，就是統(tǒng)一交易用語,，制定標(biāo)準(zhǔn)的合同格式，統(tǒng)一利息的計算方式,。該協(xié)議要求交易雙方在達(dá)成第一筆 互換交易前（或之后）簽訂這樣一個“主協(xié)議”,，同時可對各項條款進(jìn)行討論、修改和補(bǔ)充,。由此在以后每一筆互換交易時,，就省去了擬定、討論文本的大量時間,。在“主協(xié)議”項下,，交易雙方的每一筆互換交易僅需要一個信件或電傳來確定每筆互換的交易日、生效日,、到期日,、利率、 名義本金額,、結(jié)算賬戶等即可成交,。到目前為止，世界上大多數(shù)銀行,、投資銀行等均已成為該協(xié)會的成員,，極大地推動了互換交易標(biāo)準(zhǔn)化的進(jìn)程。該協(xié)議的實施,，標(biāo)志著金融互換結(jié)構(gòu)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化階段,，為金融互換交易的深入發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件，大大提高了交易效率,。

三,、參與機(jī)構(gòu)多元化

互換市場參與機(jī)構(gòu)包括最終用戶和中介機(jī)構(gòu)。最終用戶是指各國政府尤其是發(fā)展中國家的政府及其代理機(jī)構(gòu),、世界范圍內(nèi)的銀行和跨國公司,、 儲蓄機(jī)構(gòu)和保險公司、國際性代理機(jī)構(gòu)與證券公司等等,。它們參與互換的基本目的是：獲得高收益的資產(chǎn)或低成本融資,、實施資產(chǎn)與負(fù)債的有效管理,、回避正常經(jīng)濟(jì)交易中的利率或匯率風(fēng)險以及進(jìn)行套利、套匯等,。中介機(jī)構(gòu)主要包括美國,、英國、日本,、德國,、加拿大等國的投資銀行和商業(yè)銀行、證券交易中心等等,。它們參與互換的重要目的是為了從承辦的業(yè)務(wù)中獲取手續(xù)費收入和從交易機(jī)會中得到盈利,。互換交易的發(fā)展,，使得上述兩類機(jī)構(gòu)在實踐中的交叉越來越多,。許多機(jī)構(gòu)積極參與了雙方的活動，即同一機(jī)構(gòu)既可能是最終用戶也可能是中介機(jī)構(gòu),。特別是為數(shù)眾多的大商業(yè)銀行與投資銀行以及信譽(yù)卓著的跨國公司,，它們常常利用自身信譽(yù)高、信息廣,、機(jī)構(gòu)多的優(yōu)勢直接進(jìn)行互換,，從而大大減少了對中介機(jī)構(gòu)的需要。這里需要特別指出的是：第一,，商業(yè)銀行或投資銀行常常將互換視為可交易證券,，它們在將互換合約與市場時間標(biāo)準(zhǔn)化的過程中始終走在前列，并增強(qiáng)了互換市場的流動性,。第二,，在互換的發(fā)展過程中，一些互換中介機(jī)構(gòu)尤其是金融機(jī)構(gòu)開始充當(dāng)造市商,。

四,、產(chǎn)品衍生化

金融互換同其他金融工具相結(jié)合，可以衍生出許多復(fù)雜的互換衍生產(chǎn)品,，如與期權(quán)結(jié)合產(chǎn)生互換期權(quán),，互換與期貨結(jié)合產(chǎn)生互換期貨，與股票指數(shù)結(jié)合產(chǎn)生股票指數(shù)互換等,。以互換期權(quán)為例,，它是指對互換交易中所支付的固定利率的期權(quán)?；Q期權(quán)合約賦予期權(quán)買方在指定的日期或某一指定的日期之前，選擇是否按照事先約定的條件進(jìn)行互換的權(quán)利,。這種權(quán)利可在規(guī)定的期限內(nèi)行使,，也可以放棄,。由此可見，互換期權(quán)為金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理提供了很大的靈活性,。因為在互換期權(quán)沒有產(chǎn)生以前,，人們只能通過利用支付債券的場內(nèi)期權(quán)交易或場外期權(quán)交易進(jìn)行利率避險?；Q期權(quán)本身的種類較多,，如可贖回互換、可延期互換,、可賣出互換,、可取消互換等，它們的交易性質(zhì)相同,，都是在買權(quán)和賣權(quán)的基礎(chǔ)上發(fā)展而來,。又如股票指數(shù)互換，它是指互換雙方達(dá)成協(xié)議,，將與某一股票指數(shù)變動掛鉤的支付與某一以短期利率指數(shù)為基礎(chǔ)的支付進(jìn)行互換,。它主要是被用來替代在股票市場上的直接投資，但使用者同時承擔(dān)了股票指數(shù)變動的風(fēng)險,。

資產(chǎn)互換也是在基本互換基礎(chǔ)上發(fā)展起來的重要互換形式,，資產(chǎn)互換是指將一個固定利率證券重新包裝為浮動利率證券，或?qū)⒁粋€浮動利率證券重新包裝為固定利率證券,，或?qū)⒆C券的還本付息貨幣轉(zhuǎn)換成另一種貨幣,。資產(chǎn)互換能為投資者帶來更高的回報，也能使金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)組合進(jìn)一步實現(xiàn)分散化,，降低了資產(chǎn)組合的風(fēng)險,。

五、業(yè)務(wù)表外化

金融衍生產(chǎn)品的交易不構(gòu)成有關(guān)交易方的資產(chǎn)與負(fù)債,，屬于表外業(yè)務(wù),。而金融互換是本身就屬于金融衍生產(chǎn)品的一個重要部分，其業(yè)務(wù)當(dāng)然具有表外化的特點,。也就是說,，金融互換在時間和融資方面獨立于各種借款或投資之外，即具體的借款或投資行為與互換中的利率基礎(chǔ)和匯率基礎(chǔ)無關(guān),。這一特點,，決定了可利用金融互換逃避外匯管制、利率管制以及稅收限制,，不增加負(fù)債而獲得巨額利潤擴(kuò)充資本,，達(dá)到提高資本充足率等目的。這一特點也表明,，在金融互換本身存在風(fēng)險的前提下,，若在資產(chǎn)負(fù)債表中不對金融互換作適當(dāng)揭露,，將不能充分準(zhǔn)確地反映 經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)營行為及風(fēng)險狀況。

六,、風(fēng)險管理全程化

金融互換作為一種重要的金融衍生產(chǎn)品,，其產(chǎn)生的主要原因是為了規(guī)避金融風(fēng)險。但在發(fā)展過程中,，金融互換本身也存在許多風(fēng)險,，因此加強(qiáng)風(fēng)險管理，盡可能地減少風(fēng)險的數(shù)額,，防止風(fēng)險變成實際的損失,，貫穿于互換業(yè)務(wù)的整個過程。從風(fēng)險產(chǎn)生的原因來看,，互換風(fēng)險主要來自于：第一,， 經(jīng)濟(jì)因素，主要是利率與匯率的變動,；第二,，政治因素，如一國政治體制的變化造成金融市場價格的大幅波動,；第三,，運作因素，如過度投機(jī),、內(nèi)部控制機(jī)制不健全等,；第四，其他因素,，如自然因素,、社會因素等。從風(fēng)險表現(xiàn)形式來看,，由于互換的主要參與者包括中介機(jī)構(gòu)與最終用戶,，它們所面臨的風(fēng)險有所區(qū)別。對中介機(jī)構(gòu)講,，它們首先面臨的風(fēng)險是信用風(fēng)險,。一旦中介機(jī)構(gòu)是一個造市商，當(dāng)其持有不對應(yīng)的頭寸時,，還要面臨市場風(fēng)險,。因此，信用風(fēng)險與市場風(fēng)險是互換中介機(jī)構(gòu)的主要風(fēng)險,。其他風(fēng)險,，如國家風(fēng)險、法律風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險等,，也對中介機(jī)構(gòu)有影響,。對最終用戶講，在有中介機(jī)構(gòu)參與的互換交易中,，如果另一最終用戶違約，這個最終用戶與中介機(jī)構(gòu)的合約仍有效,。因此作為最終用戶,，可以忽略信用風(fēng)險，將市場風(fēng)險作為需要監(jiān)測和管理的主要風(fēng)險,。從風(fēng)險管理策略看：一是全程進(jìn)行互換合同的估值,。互換合同的估值發(fā)生在互換簽定合約之后,，是對已經(jīng)持有的頭寸的價值及其變化進(jìn)行計算,，目的是監(jiān)測可能的盈虧和進(jìn)行風(fēng)險管理。只有對互換合約進(jìn)行準(zhǔn)確的估值,，并在執(zhí)行過程中根據(jù)市場情況的變化不斷調(diào)整自己的預(yù)期,，才能有針對性的防止風(fēng)險的擴(kuò)大，最大限度地減少風(fēng)險,。二是對不同風(fēng)險采取不同的策略：一般講,，防范信用風(fēng)險的措施是要選擇那些不論市場匯率或利率發(fā)生怎樣的變化，均能如期履約的公司作為交易對手,；防范市場風(fēng)險則要求能準(zhǔn)確地預(yù)測未來市場匯率或利率的走勢,，或通過再簽定一份與原協(xié)議方向相反的互換協(xié)議來防止市場風(fēng)險損失的進(jìn)一步擴(kuò)大，或用轉(zhuǎn)讓或出售原有的互換協(xié)議的方式來減緩市場風(fēng)險損失等,。

七,、發(fā)展非均衡化

作為互換的兩個基本形式， 貨幣互換先于利率互換而產(chǎn)生,，二者各有自己的優(yōu)勢和特色,，但在其發(fā)展過程中表現(xiàn)出明顯的非均衡性。利率互換的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于貨幣互換,，成為互換市場的主流,。其主要原因是國際借貸市場，尤其是歐洲美元市場十分廣闊,。同時從內(nèi)在結(jié)構(gòu)上來看,，與利率互換相比，由于貨幣互換牽涉到一系列的不同貨幣本金與利息的互換,，貨幣互換協(xié)議的達(dá)成往往需要更長的時間來實現(xiàn),，文件制作方面也比較復(fù)雜。從新產(chǎn)品上看，兩者的發(fā)展也表現(xiàn)出非均衡：貨幣互換由于涉及到不同貨幣本金和一系列不同貨幣利息的互換,，因此在國際金融市場上,，其新產(chǎn)品較少，主要有固定利率貨幣互換,、浮動利率貨幣互換及分期支付貨幣互換,； 利率互換的新產(chǎn)品則層出不窮，如零息對浮動利率互換,、浮動利率對浮動利率互換,、可贖回利率互換、可出售利率互換,、可延期利率互換,、遠(yuǎn)期利率互換等等。

八,、監(jiān)管國際化

由于金融互換是表外業(yè)務(wù),，而且是場外交易，標(biāo)準(zhǔn)合約又可以協(xié)商修改,，因而其透明度較低,，各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)至今尚未專門針對金融互換的監(jiān)管提出非常有效的方式。同時一項互換交易往往涉及到兩個或兩個以上國家的不同機(jī)構(gòu),，必然要求互換監(jiān)管的國際化,。如前所述，互換交易的主要風(fēng)險包括信用風(fēng)險和市場風(fēng)險,，因此對互換交易監(jiān)管,，其實就是對上述兩種風(fēng)險的監(jiān)管。起初,，監(jiān)管者將重點放在對信用風(fēng)險的監(jiān)管上,，而隨著交易的逐步發(fā)展，監(jiān)管者發(fā)現(xiàn)互換交易對銀行的經(jīng)營活動往往產(chǎn)生很大的影響,。于是,，它們越來越重視將市場風(fēng)險作為監(jiān)管的重點。在互換交易的國際化監(jiān)管中,， 國際清算銀行和巴塞爾委員會起了重大的作用,。如國際清算銀行和巴塞爾委員會所頒布的國際資本衡量與資本充足率的核心準(zhǔn)則《 巴塞爾協(xié)議》，目的是在國際范圍內(nèi)建立一個確定 銀行資本充足率的統(tǒng)一框架,，以幫助銀行在向客戶提供表外業(yè)務(wù)（包括互換及其衍生產(chǎn)品交易）時抵補(bǔ)其所承擔(dān)的信用風(fēng)險,。

九、功能擴(kuò)大化

互換交易的基本經(jīng)濟(jì)功能有兩個：一是在全球金融市場之間進(jìn)行套利,，從而一方面降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益,，另一方面促進(jìn)全球金融市場的一體化；二是互換交易提高了利率和貨幣風(fēng)險的管理效率，即籌資者或投資者在得到借款或進(jìn)行投資之后,，可以通過互換交易改變其現(xiàn)有的負(fù)債或資產(chǎn)的利率基礎(chǔ)或貨幣種類,，以期從貨幣或匯率的變動中獲利。隨著互換交易的發(fā)展,，其功能也逐步擴(kuò)大,，表現(xiàn)在：第一，完善了 價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制,。金融互換所形成的價格反映了所有可獲得的信息和不同交易者的預(yù)期,，使未來的 資產(chǎn)價格得以發(fā)現(xiàn)。第二,，拓寬了融資渠道。利用金融互換,，籌資者可以在各自熟悉的市場上籌措資金,，通過互換來達(dá)到各自的目的，而不需要到自己不熟悉的市場去尋求籌資機(jī)會,。第三,，投資銀行家可利用互換創(chuàng)造證券。由于大多數(shù)互換是在場外交易,，可以逃避外匯,、利率及稅收等方面的管制，同時互換又具有較強(qiáng)的靈活性,，使得投資銀行家能創(chuàng)造一系列的證券,。第四，獲取投機(jī)收益,。隨著互換的不斷發(fā)展,，一些專業(yè)交易商開始利用其專業(yè)優(yōu)勢，對利率與匯率進(jìn)行正確預(yù)測而運用互換進(jìn)行投機(jī),。一旦遇到市場波幅大,，且其判斷正確時，收益豐厚,。

十,、定價復(fù)雜化

互換的價格主要表現(xiàn)為互換時所愿意支付的利率、 匯率水平,。國際金融市場上,，影響互換價格的因素主要有：①互換進(jìn)行時市場總體利率水平、匯率水平及其波動幅度與變化趨勢,；②互換本金數(shù)量,、期限等；③互換雙方自身的資金狀況與資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；④互換伙伴的信用狀況,；⑤互換合約對沖的可能性,。由于互換價格的影響因素多，加之在其定價過程中不同的市場對收益的計算方法往往不同,，因此其定價過程較為復(fù)雜,，特別是互換交易的衍生品的定價更為復(fù)雜?？傮w而言,，互換定價主要包括：其一，依據(jù)遠(yuǎn)期和期權(quán)合約的理論價格,，遠(yuǎn)期和期權(quán)合約的具體定價技術(shù)就是互換定價過程的組成部分,。利用此方法對互換產(chǎn)品進(jìn)行定價，主要涉及到遠(yuǎn)期合約的定價,、期權(quán)合約的定價,、反映遠(yuǎn)期和期權(quán)合約的具體數(shù)學(xué)關(guān)系的漲跌平價等定價技巧，其每一方面都十分復(fù)雜,。其二,，通過互換交易進(jìn)行資本市場套利的機(jī)會以優(yōu)于遠(yuǎn)期或期權(quán)的理論價格組織這些交易創(chuàng)造了機(jī)會。任何一種金融產(chǎn)品在資本市場套利所產(chǎn)生的優(yōu)于遠(yuǎn)期或期權(quán)理論價格的價格,，將在極為短暫的時間內(nèi)使所有其他工具的價格也作出相應(yīng)的調(diào)整,。因此各種金融產(chǎn)品的內(nèi)在聯(lián)系及它們之間價格不一致所產(chǎn)生的套利行為決定了互換定價的調(diào)整。盡管就理論概念而言,，可用遠(yuǎn)期價格和金融套利來說明金融互換的定價,。但從目前看，金融套利已成為互換定價的主要方法,，其主要原因是金融套利能為互換的參與者節(jié)省成本,。