一,、概述

20世紀(jì)90年代以來(lái),，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，創(chuàng)業(yè)投資的國(guó)際化趨勢(shì)越來(lái)越明顯，跨國(guó)創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)成為國(guó)際直接投資(FDI)的重要組成部分,。

創(chuàng)業(yè)投資是一種股權(quán)投資,，尋求資本的長(zhǎng)期投資收益，而不追求資本的流動(dòng)性,，屬于直接投資的范疇,。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，創(chuàng)業(yè)投資是推動(dòng)一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步的關(guān)鍵因素,，這已經(jīng)成為各國(guó)政府,、學(xué)界和商界的共識(shí)。

商業(yè)活動(dòng)的全球化和全球經(jīng)濟(jì)壁壘的逐漸消失,，使得創(chuàng)業(yè)資本的跨國(guó)界流動(dòng)日趨增多,。而對(duì)于任何想要參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)家來(lái)講，創(chuàng)新能力是極其重要的,；特別是對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言,，一個(gè)健康成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)能夠幫助其經(jīng)濟(jì)駛?cè)氤墒斓能壍溃⑶夷芡苿?dòng)其進(jìn)入經(jīng)濟(jì)全球化參與者的前列,。因此,，一個(gè)國(guó)家的創(chuàng)業(yè)投資必須融入到國(guó)際市場(chǎng)中來(lái)，才能充分利用國(guó)際創(chuàng)業(yè)資本的供給和需求,。經(jīng)過(guò)近十幾年的快速發(fā)展,，跨國(guó)創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)形成規(guī)模，成為了國(guó)際直接投資的一種新動(dòng)向,。

二,、跨國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)

跨國(guó)創(chuàng)業(yè)投資具有高不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性等特性。

首先,，創(chuàng)業(yè)投資的過(guò)程本身就具有較高的風(fēng)險(xiǎn),，而跨國(guó)界因素又帶來(lái)了附加風(fēng)險(xiǎn)，如政治風(fēng)險(xiǎn),、匯率風(fēng)險(xiǎn)和高代理成本等,。

其次，在創(chuàng)業(yè)資本的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在著資本的兩級(jí)委托代理問(wèn)題,，即投資者與創(chuàng)業(yè)投資家之間,、創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的委托關(guān)系，由此產(chǎn)生的信息不對(duì)稱(chēng)在創(chuàng)業(yè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)中引起了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,。

第三,，作為一種股權(quán)投資，創(chuàng)業(yè)投資的資本增值收益是通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出創(chuàng)業(yè)資本而實(shí)現(xiàn)的,，所以創(chuàng)業(yè)資本的退出問(wèn)題獨(dú)具特點(diǎn),。

三、跨國(guó)創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)生的條件

1.內(nèi)部動(dòng)因

折衷理論是解釋國(guó)際直接投資動(dòng)因的一個(gè)經(jīng)典理論，折衷理論認(rèn)為,，當(dāng)投資主體具備了企業(yè)優(yōu)勢(shì)(資本優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)),、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)(內(nèi)部交易優(yōu)勢(shì))和投資區(qū)位優(yōu)勢(shì)時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致國(guó)際直接投資行為,。

這三種優(yōu)勢(shì)也是跨國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的必要條件：

第一,，企業(yè)優(yōu)勢(shì)?？鐕?guó)創(chuàng)業(yè)投資主體主要是專(zhuān)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司和跨國(guó)公司附屬的創(chuàng)業(yè)投資公司,，兩者都具有雄厚的資本優(yōu)勢(shì)：一是由于投資業(yè)績(jī)顯著形成的聲譽(yù)品牌所帶來(lái)的強(qiáng)大融資能力；二是由于長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)自身積累的資本或母公司強(qiáng)大的資本支持,。創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)營(yíng)的特殊性使得創(chuàng)業(yè)投資管理顯得尤為重要,，投資主體憑借豐富的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，其管理能力優(yōu)勢(shì)不僅體現(xiàn)在跨國(guó)創(chuàng)業(yè)投資整個(gè)過(guò)程的系統(tǒng)管理上,，更重要的是體現(xiàn)在對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的增值服務(wù)上,。所以說(shuō)，跨國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)在動(dòng)因首先是企業(yè)具備了跨國(guó)界投資的能力,，其表現(xiàn)就是資本優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì),。

第二，區(qū)位優(yōu)勢(shì),。投資主體在選擇投資區(qū)位時(shí),，首先要考慮的是該地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展的環(huán)境以及創(chuàng)業(yè)資本退出的環(huán)境。因?yàn)橹挥幸粋€(gè)地區(qū)的投資環(huán)境有利于創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展,，大量的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)才會(huì)產(chǎn)生對(duì)外援資本的需求,；而跨國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的最終目的是創(chuàng)業(yè)資本的退出而獲利，所以資本退出環(huán)境是區(qū)位分析的重要因素,。另外,，由于投資主體的投資偏好和投資戰(zhàn)略的不同,，對(duì)投資區(qū)位的選擇也各有偏重,。例如對(duì)行業(yè)投資的偏重，對(duì)不同發(fā)展階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資偏好,，投資主體全球投資戰(zhàn)略的統(tǒng)一部署的需求等,。

第三，內(nèi)部化優(yōu)勢(shì),。內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的交易成本,，包括產(chǎn)品關(guān)聯(lián)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓等。當(dāng)跨國(guó)公司附屬的創(chuàng)業(yè)投資公司進(jìn)行跨國(guó)創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營(yíng)時(shí),，內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)就會(huì)體現(xiàn)出來(lái),，例如在創(chuàng)業(yè)資本退出時(shí)可以通過(guò)公司系統(tǒng)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓或并購(gòu)，減少了交易成本，還可以滿足公司總體投資戰(zhàn)略的要求,。

另外,，風(fēng)險(xiǎn)分散理論、寡占理論和學(xué)習(xí)期權(quán)理論也可以解釋跨國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的動(dòng)因,。第一,，創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性客觀上需要利用國(guó)際化分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)已獲取較穩(wěn)定的收益。第二,，作為一種投資戰(zhàn)略,，跟隨競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行跨國(guó)創(chuàng)業(yè)投資以維持寡占平衡，是投資者保持市場(chǎng)地位的一種策略,。第三,，為了保持在某個(gè)領(lǐng)域里的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，投資者需要在全球范圍內(nèi)搜尋最優(yōu)的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目,，甘愿冒著一定的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行跨國(guó)前期投資,，以獲取技術(shù)創(chuàng)新的投資選擇權(quán)。

2.外部環(huán)境

如果說(shuō)內(nèi)部動(dòng)因是決定跨國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的主觀因素,，那么外部環(huán)境則是影響跨國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的客觀因素,。與一般國(guó)際直接投資相比，跨國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的特殊性對(duì)外部環(huán)境的要求更為苛刻,。

第一是國(guó)際投資環(huán)境,。首先，全球經(jīng)濟(jì)一體化的運(yùn)動(dòng)使得全球經(jīng)濟(jì)壁壘逐漸降低,，從而推動(dòng)了資本市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展,，創(chuàng)業(yè)資本的跨國(guó)界流動(dòng)更加通暢；其次,，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的追求增加了對(duì)創(chuàng)業(yè)資本的需求,，相應(yīng)地也拉動(dòng)了創(chuàng)業(yè)資本的供給，國(guó)際創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)的供求關(guān)系得到了改善,。

第二是東道國(guó)創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境,。東道國(guó)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)制和國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的活躍性是吸引跨國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的基礎(chǔ)?；趯?duì)創(chuàng)業(yè)投資重要性的認(rèn)識(shí),，許多國(guó)家制定了專(zhuān)項(xiàng)政策以吸引國(guó)際創(chuàng)業(yè)資本；東道國(guó)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)達(dá)程度和集聚效應(yīng)(區(qū)域集聚和行業(yè)集聚),，對(duì)國(guó)際創(chuàng)業(yè)資本的進(jìn)入起著重要的引導(dǎo)作用,。

第三是創(chuàng)業(yè)投資退出環(huán)境。創(chuàng)業(yè)投資是靠資本的退出來(lái)實(shí)現(xiàn)其投資收益的,，所以對(duì)退出環(huán)境的要求顯得尤為重要,。退出環(huán)境一般包括資本市場(chǎng)特別是IPO市場(chǎng),、政策環(huán)境、法律環(huán)境和國(guó)際環(huán)境等,，這些因素決定了國(guó)際創(chuàng)業(yè)資本從東道國(guó)國(guó)內(nèi)渠道和國(guó)際渠道退出的選擇和效益,。