我國股權(quán)眾籌模式介紹

眾籌，是指個人或小企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)向大眾籌集資金的一種項目融資方式,，根據(jù)眾籌的籌集目的和回報方式,，可以分為債權(quán)眾籌、回報眾籌,、股權(quán)眾籌和捐贈眾籌四大類,。本文重點介紹我國股權(quán)眾籌的幾種模式。

一,、眾籌當(dāng)事方

一個眾籌項目（包括股權(quán)眾籌）的完整運作,，離不開三類角色：籌資人、平臺運營方和投資者,。

1,、籌資人，又稱項目發(fā)起人或項目創(chuàng)建人,，在眾籌平臺上創(chuàng)建項目介紹自己的產(chǎn)品,、創(chuàng)意或需求，設(shè)定籌資模式,、籌資期限,、目標籌資額和預(yù)期回報,；

2、平臺運營方,，負責(zé)審核,、展示籌資人創(chuàng)建的項目，提供各種支

持服務(wù),；

3,、投資者，選擇投資目標,，根據(jù)項目設(shè)定的投資檔位進行投資后,，

等待預(yù)期回報。  

二,、股權(quán)眾籌的投資方式

在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域,，股權(quán)眾籌主要特指通過網(wǎng)絡(luò)的較早期的私募股權(quán)投資，是 VC 的一個補充,。目前我國股權(quán)眾籌網(wǎng)站較少,，僅“天使匯”和““大家投””為較多人所知悉。目前的股權(quán)眾籌網(wǎng)站大多針對的是機構(gòu)投資人或者天使投資人,。

實踐中我國主要的股權(quán)眾籌方式主要有以下三種：

1,、直接股權(quán)投資

直接股權(quán)投資指籌資人在眾籌平臺上創(chuàng)建項目，發(fā)起融資需求,，投資者根據(jù)自己的商業(yè)判斷,、興趣愛好等因素，認可籌資人的項目理念后,，通過眾籌平臺投入相應(yīng)資金,，與其他共同投資者就該項目成立一個新商事主體，從而每個投資者都成為原始股東的眾籌方式,。

這種眾籌方式適用于尚未成立商事主體的情況,，能否成功融資的關(guān)鍵在于發(fā)起人（籌資人）擬創(chuàng)建的項目理念是否能夠吸引其他線上潛在投資者。

這種方式雖然不屬于公開發(fā)行股票,，但仍受限于我國《公司法》關(guān)于股份有限公司的股東人數(shù)不能超過200人,、有限責(zé)任公司的股東人數(shù)不得超過50人的規(guī)定，且股東分散,、人數(shù)眾多的情況下還需面臨決策效率不高等問題,。

2、借助合伙企業(yè)間接投資

以 ““大家投””的一個創(chuàng)新產(chǎn)品——投付寶為例,，簡要介紹我國股權(quán)眾籌模式的第二種投資運作方式,。

1) “大家投”委托銀行托管投資資金；

2) 投資者認購滿額后,，將錢款匯入銀行托管賬戶,；

3) “大家投”協(xié)助成立有限合伙企業(yè),，投資者按出資比例擁有有限合伙企業(yè)股權(quán)；

4) 銀行將首批資金轉(zhuǎn)入有限合伙企業(yè),；

5) 有限合伙企業(yè)從銀行獲取資金后,，將該資金投入被投企業(yè)，同時獲得相應(yīng)股權(quán),；

6) 銀行托管的資金將分批次轉(zhuǎn)入有限合伙企業(yè),，投資者在每次轉(zhuǎn)入前可根據(jù)項目情況決定是否繼續(xù)投資；

7) 若投資者決定不繼續(xù)投資,，剩余托管資金將返還予投資者,，已投資資金及股權(quán)情況不發(fā)生其他變化。

投資者可自主選擇是否愿意擔(dān)任有限合伙企業(yè)的GP,。

借助合伙企業(yè)作為投資主體進行股權(quán)眾籌,，可以在一定程度上規(guī)避《公司法》對股東人數(shù)的限制，有效擴大投資者范圍,，對籌資人和投資者來說選擇性更大,。

3、線上+線下兩段式投資

對于已經(jīng)成成立并運營的企業(yè)來說,，由于《證券法》明確規(guī)定，向“不特定對象發(fā)行證券”以及“向特定對象發(fā)行證券累計超過200人”的行為屬于公開發(fā)行證券,，必須通過證監(jiān)會核準,，由證券公司承銷。這些規(guī)定限定了中小企業(yè)股權(quán)眾籌的投資者數(shù)量,，而中小投資者能提供的的資金量都不是很大,，項目所能募集到的資金就會非常有限，這將使很多項目無法進行下去,。為了突破股東人數(shù)的限制,，籌得足夠的項目資金，而不觸及《公司法》和《證券法》的紅線,，目前國內(nèi)股權(quán)眾籌平臺普遍采用的手段是“線上+線下”兩段式操作,。即在線上展示項目信息，與潛在投資人達成意向后,，操作轉(zhuǎn)入線下,。

另外，很多零散資金則以股權(quán)代持的方式匯聚在潛在投資人名下,，股份的轉(zhuǎn)讓以增資擴股的方式,，由企業(yè)和潛在投資人直接協(xié)調(diào)。代持人因為有記名股權(quán)憑證,，其權(quán)益可以得到保障,，可是對于被代持人而言,，由于是隱名股東，沒有記名股權(quán)憑證,，一旦出現(xiàn)風(fēng)險,，往往會受到損失。

三,、股權(quán)眾籌的法律風(fēng)險

眾籌在我國可能面臨的法律風(fēng)險包括：

第一,，眾籌模式的參與對象十分廣泛，如果引發(fā)訴訟,，波及面很大,，甚至是集團訴訟。

第二,，可能存在資金池風(fēng)險和項目發(fā)起者的違約等風(fēng)險,。若眾籌平臺在無明確投資項目的情況下，事先歸集投資者資金,，形成資金池,，然后公開宣傳、吸引項目上線,，再對項目進行投資,，則存在非法集資的嫌疑；若平臺在投資人不知情的情況下將資金池中的資金轉(zhuǎn)移或挪作它用,，更有導(dǎo)致集資詐騙罪的可能,。

第三，法律規(guī)定,，未經(jīng)中國人民銀行許可,，任何非金融機構(gòu)和個人不得從事或變相從事支付業(yè)務(wù)。眾籌平臺沒有取得支付業(yè)務(wù)許可證,，但實際上一些平臺往往充當(dāng)支付中介的角色,，眾籌平臺來掌控資金，沒有引入合法的第三方支付機構(gòu)進行資金托管,。

第四,，項目發(fā)起者在募集成功后不兌現(xiàn)承諾甚至把資金挪作他用，眾籌平臺后期的監(jiān)督缺乏,，導(dǎo)致眾籌人的違約訴訟甚至欺詐犯罪,。

第五，部分股權(quán)眾籌平臺直接向普通民眾發(fā)售股份,，投資者權(quán)益的保護極其薄弱,。由于我國現(xiàn)有法律的規(guī)定較嚴，眾籌模式在形式上很容易壓著違法的紅線,，眾籌發(fā)展速度較慢,，尤其是股權(quán)型眾籌存在非法發(fā)行,、銷售股票的嚴格法律制約。股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)往往劃分為線上和線下兩個部分,，線上主要用于信息展示,、投融資雙方交流，在達成意向后轉(zhuǎn)入線下的增資擴股操作,，業(yè)務(wù)流程被分割,，操作非常不便，制約了平臺信息和技術(shù)優(yōu)勢的發(fā)揮,。