一、概念

股票包銷是證券商一次金額買下發(fā)行者的股票,，并墊支相當(dāng)于股票發(fā)行價(jià)格的全部資金,，然后在證券市場上按照市場行市漸次售出的方法,。如果股票數(shù)額過大，一家證券商承購有困難,，可以由幾家證券商聯(lián)合起來包銷,。

包銷形式下的承銷商盈虧情況如下圖所示：如果發(fā)行股票的市場價(jià)值高于發(fā)行價(jià)，無論其市場價(jià)值多高,，承銷商只能根據(jù)承銷合同以發(fā)行價(jià)售出,，承銷商的最大收益就是發(fā)行價(jià)與凈價(jià)之間的差價(jià)；但當(dāng)發(fā)行股票的市場價(jià)低于發(fā)行價(jià)時(shí),，承銷商的盈虧同比縮減。這種收益有限與損失相對(duì)無限的不對(duì)稱性風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于看跌期權(quán)(put option)的空頭,，其中,，期權(quán)執(zhí)行價(jià)是發(fā)行價(jià)，期權(quán)效期是股票發(fā)行期（一般不超過兩周）,，期權(quán)費(fèi)是差價(jià),，如下圖所示：

二、股票包銷的方式

此方法根據(jù)包銷的多少,，包銷費(fèi)的分配形式和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的形式又劃分為三種具體方式：1,、協(xié)議包銷

協(xié)議包銷是由一個(gè)包銷者包銷某證券發(fā)行者全部待發(fā)售股票，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由該包銷者獨(dú)自承擔(dān),，包銷費(fèi)也將全部歸該包銷者所獲,。

2、俱樂部包銷

俱樂部包銷是由若干個(gè)包銷者合作包銷,，每個(gè)自銷者的包銷份額,、所擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和包銷費(fèi)都均等分?jǐn)偂?/p>

3、銀團(tuán)包銷

銀團(tuán)包銷是由一個(gè)承銷者牽頭,，若干承銷者參與包銷活動(dòng),，以競爭的形式確定各自的包銷額，并按其包銷額承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn),，收取手續(xù)費(fèi),，這種形式是目前國際市場上最常見的包銷方式，它把競爭機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制引入股票的包銷活動(dòng),，對(duì)發(fā)行成本的降低和減少包銷者的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)都比較有利,。

三、股票包銷的特點(diǎn)

1,、無論股票售出與否,，代理機(jī)構(gòu)都必須在雙方規(guī)定的時(shí)間內(nèi)將包銷的資金如數(shù)拔付發(fā)行者，發(fā)行者可以迅速得到所需資金,。

2,、代理機(jī)構(gòu)承擔(dān)了全部股票的銷售風(fēng)險(xiǎn),，收取的承銷費(fèi)也比較高，一般在1%左右,，股票發(fā)行者要承擔(dān)較高的籌資成本,。美國和最近歐州公募發(fā)行股票時(shí)，普遍采用這種方法,。