一,、定義

杠桿收購是指公司或個體利用收購目標的資產(chǎn)作為債務(wù)抵押,，收購另一家公司的策略。 交易過程中,，收購方的現(xiàn)金開支降低到最小程度,。 換句話說，杠桿收購是一種獲取或控制其他公司的方法,。 杠桿收購的突出特點是,，收購方為了進行收購，大規(guī)模融資借貸去支付（大部分的）交易費用,。 通常為總購價的70%或全部,。同時，收購方以目標公司資產(chǎn)及未來收益作為借貸抵押,。 借貸利息將通過被收購公司的未來現(xiàn)金流來支付,。

杠桿收購的主體一般是專業(yè)的金融投資公司，投資公司收購目標企業(yè)的目的是以合適的價錢買下公司,，通過經(jīng)營使公司增值，并通過財務(wù)杠桿增加投資收益,。通常投資公司只出小部分的錢,，資金大部分來自銀行抵押借款、機構(gòu)借款和發(fā)行垃圾債券（高利率高風險債券）,，由被收購公司的資產(chǎn)和未來現(xiàn)金流量及收益作擔保并用來還本付息,。如果收購成功并取得預(yù)期效益，貸款者不能分享公司資產(chǎn)升值所帶來的收益（除非有債轉(zhuǎn)股協(xié)議）。在操作過程中可能要先安排過橋貸款（bridge loan）作為短期融資,，然后通過舉債完成收購,。杠桿收購在國外往往是由被收購企業(yè)發(fā)行大量的垃圾債券，成立一個股權(quán)高度集中,、財務(wù)結(jié)構(gòu)高杠桿性的新公司,。在中國由于垃圾債券尚未興起，收購者大都是用被收購公司的股權(quán)作質(zhì)押向銀行借貸來完成收購的,。

二,、步驟

在具體應(yīng)用杠桿收購一般是按以下步驟進行。

第一階段：杠桿收購的設(shè)計準備階段,，主要是由發(fā)起人制定收購方案,，與被收購方進行談判，進行并購的融資安排,，必要時以自有資金參股目標企業(yè),，發(fā)起人通常就是企業(yè)的收購者。

第二階段：集資階段,，并購方先通過企業(yè)管理層組成的集團籌集收購價10%的資金,，然后以準備收購的公司的資產(chǎn)為抵押，向銀行借入過渡性貸款,，相當于整個收購價格的50-70%的資金,，向投資者推銷約為收購價20-40%的債券。

第三階段：收購者以籌集到的資金購入被收購公司的期望份額的股份,。

第四階段：對并購的目標企業(yè)進行整改,，以獲得并購時所形成負債的現(xiàn)金流量，降低債務(wù)風險,。

三,、優(yōu)勢

杠桿收購方法的典型優(yōu)勢在于：

并購項目的資產(chǎn)或現(xiàn)金要求很低。

產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),。

通過將生產(chǎn)經(jīng)營延伸到企業(yè)之外,。比較：橫向整合

運營效率得到提高。

通過驅(qū)除過度多元化所造成的價值破壞影響,。

改進領(lǐng)導(dǎo)力與管理,。

有些管理人員管理公司的方式（通過控制、回報等管理手段來提高個人權(quán)威）,，往往是以犧牲公司股東利益和公司長遠優(yōu)勢為代價的,。通過并購可以讓這些管理人員或者立馬出局，或者遵守“規(guī)矩”,。 高額利息償付的壓力,，迫使管理人員不得不想法設(shè)法提高運營績效和生產(chǎn)效率。頭腦里緊緊繃著“債務(wù)”這根弦，他們的注意力不得不時時集中在各種提高績效的行動上,，如剝離非核心業(yè)務(wù),、縮減規(guī)模、降低成本,、投資技術(shù)改造,，等等。注： 由此而言,，借貸不僅僅是一種金融手段,，而且也是一種促進管理變革的有效工具。

杠桿作用,。

當債務(wù)比率上升時,，收購融資的股權(quán)就會做一定程度的收縮，使得私募股權(quán)投資公司只要付出整個交易20%-40%的價格就能夠買到目標公司,。

四,、缺陷

對于杠桿收購的批評主要集中在，并購公司通過盜用第三方的財富來榨取目標公司的額外現(xiàn)金流,， 如聯(lián)邦政府,。 被收購公司由于支付利息而享受的免稅政策，在隨后的生產(chǎn)運營過程中只有很少的賦稅,，但股東分配到的股息享受不到這樣的優(yōu)惠,。 此外，與杠桿收購最大的風險存在于出現(xiàn)金融危機,、經(jīng)濟衰退等不可預(yù)見事件,，以及政策調(diào)整，等等,。 這將會導(dǎo)致： 定期利息支付困難,、技術(shù)性違約、全面清盤,。 此外,，如果被被收購經(jīng)營管理不善、管理層與股東們動機不一致都會威脅杠桿收購的成功,。