一、企業(yè)債務(wù)置換是什么

債務(wù)置換大約在同一時(shí)間購買和銷售,，有效迅速地使用舊債券換得一套新的債券,。它也是政府為解決財(cái)政危機(jī)使用的一種延長(zhǎng)國債到期支付時(shí)間的方法，通過發(fā)行新的債券來換回之前國家債券持有者手中的即將到期的老債券,，一般來說,，新債券期限更長(zhǎng)，收益更高,。債務(wù)置換又稱為債券置換或者債權(quán)置換,。

多種原因可導(dǎo)致投資者或債權(quán)人可能會(huì)同意進(jìn)行債務(wù)置換。在一種債務(wù)到期時(shí)間之前置換極有可能出現(xiàn)償還違約的債券是債務(wù)置換行為較為常見的動(dòng)機(jī)之一,。通常情況下,，換得的債券低于預(yù)期的執(zhí)行額度，甚至可能出現(xiàn)虧損出售,。該債券的出售到導(dǎo)致原債券持有人所需繳納的稅務(wù)款項(xiàng)注銷,，并提供一定的對(duì)等或不對(duì)等額度以購買其他相似價(jià)值的債券，新債券一般附帶較強(qiáng)力的信譽(yù)承諾,。

絕大多數(shù)情況下,，所換得的新債券無法達(dá)到之前較為相等的價(jià)值，所以不會(huì)對(duì)預(yù)計(jì)利潤(rùn)為保底而設(shè)立強(qiáng)制解除措施,，該手段有助于保持投資組合穩(wěn)定性和債卷的整體價(jià)值,。新債券的銷售會(huì)產(chǎn)生新的稅收，作為保存?zhèn)鶛?quán)人利益的最后手段,，完成債務(wù)置換所得到的新債卷將附帶更高的收益,，并設(shè)立更長(zhǎng)久的償還時(shí)間以預(yù)計(jì)資產(chǎn)收購的結(jié)果。

二,、企業(yè)債務(wù)置換的方式

1,、由銀行購買，是地方政府和商業(yè)銀行正常契約行為,。比如商業(yè)銀行A直接動(dòng)用超儲(chǔ)購買用于置換商業(yè)銀行B對(duì)城投貸款的債券。對(duì)整體商業(yè)銀行來說,，表現(xiàn)為超儲(chǔ)不變,，僅資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改變，由高息短期貸款變?yōu)榈拖㈤L(zhǎng)期的債券,。

2,、引入央行，央行通過PSL或再貸款給商業(yè)銀行A(或政策性銀行)去購買用于置換商業(yè)銀行B對(duì)城投貸款的債券,，有點(diǎn)類似QE,，并且可以繞過《中國人民銀行法》29條的限制,。對(duì)整體商業(yè)銀行來說，表現(xiàn)為超儲(chǔ)增多(央行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的部分),，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生改變,，由高息短期貸款變?yōu)榈拖㈤L(zhǎng)期債券。

正如前文所述,，具體方式應(yīng)該是第一種為主,，第二種為輔。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不確定性較大,，銀行信用派生意愿弱,，鎖定中長(zhǎng)期安全收益的同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也不失為一種理性選擇,。

三,、債務(wù)置換的影響以及央行應(yīng)對(duì)措施

一方面，通過資產(chǎn)負(fù)債久期匹配,，長(zhǎng)期看,，降低再融資和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，緩釋債務(wù)滾動(dòng)壓力;另一方面,，未來具有政府擔(dān)保的高息城投債供給減少,，理財(cái)產(chǎn)品缺乏高收益資產(chǎn)對(duì)接。二者均有利于無風(fēng)險(xiǎn)利率下行(廣義無風(fēng)險(xiǎn)利率,，包括銀行理財(cái)),。

短期再融資沖擊，央行會(huì)通過貨幣寬松應(yīng)對(duì),，原因：

1,、3萬億對(duì)應(yīng)短期債券市場(chǎng)再融資壓力加大，會(huì)加劇近期資金面緊張的局面,，不利于實(shí)現(xiàn)低成本債務(wù)融資置換,。

2、3萬億沖擊資金面,，必然會(huì)影響銀行對(duì)其他市場(chǎng)化融資主體信用投放的能力,，非市場(chǎng)化融資主體會(huì)給市場(chǎng)化融資主體帶來強(qiáng)擠出效應(yīng)，這顯然不利于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性復(fù)蘇,。

二者均對(duì)應(yīng)央行應(yīng)加大寬松力度,，壓低短端利率，通過提高配債需求消化供給,，降準(zhǔn)概率在上升,。

債務(wù)置換，就是在同一個(gè)時(shí)間同時(shí)購買一些最新的債券，然后賣出手中已有的債券,，這樣就可以將債券進(jìn)行置換,，債務(wù)債務(wù)置換也是政府解決財(cái)政危機(jī)的一種方式，特別是運(yùn)用在國債上面比較廣泛,。但是進(jìn)行債務(wù)置換可能會(huì)有一些損失,，因?yàn)樾碌膫赡苓_(dá)不到與舊的債權(quán)相等的價(jià)值。