一、企業(yè)債務(wù)置換是什么

債務(wù)置換大約在同一時間購買和銷售,，有效迅速地使用舊債券換得一套新的債券,。它也是政府為解決財政危機(jī)使用的一種延長國債到期支付時間的方法，通過發(fā)行新的債券來換回之前國家債券持有者手中的即將到期的老債券,，一般來說,，新債券期限更長，收益更高,。債務(wù)置換又稱為債券置換或者債權(quán)置換,。

多種原因可導(dǎo)致投資者或債權(quán)人可能會同意進(jìn)行債務(wù)置換。在一種債務(wù)到期時間之前置換極有可能出現(xiàn)償還違約的債券是債務(wù)置換行為較為常見的動機(jī)之一,。通常情況下,，換得的債券低于預(yù)期的執(zhí)行額度，甚至可能出現(xiàn)虧損出售,。該債券的出售到導(dǎo)致原債券持有人所需繳納的稅務(wù)款項(xiàng)注銷,，并提供一定的對等或不對等額度以購買其他相似價值的債券，新債券一般附帶較強(qiáng)力的信譽(yù)承諾,。

絕大多數(shù)情況下,，所換得的新債券無法達(dá)到之前較為相等的價值,，所以不會對預(yù)計(jì)利潤為保底而設(shè)立強(qiáng)制解除措施，該手段有助于保持投資組合穩(wěn)定性和債卷的整體價值,。新債券的銷售會產(chǎn)生新的稅收,，作為保存?zhèn)鶛?quán)人利益的最后手段,，完成債務(wù)置換所得到的新債卷將附帶更高的收益,，并設(shè)立更長久的償還時間以預(yù)計(jì)資產(chǎn)收購的結(jié)果。

二,、企業(yè)債務(wù)置換的方式

1,、由銀行購買，是地方政府和商業(yè)銀行正常契約行為,。比如商業(yè)銀行A直接動用超儲購買用于置換商業(yè)銀行B對城投貸款的債券,。對整體商業(yè)銀行來說，表現(xiàn)為超儲不變,，僅資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改變,，由高息短期貸款變?yōu)榈拖㈤L期的債券。

2,、引入央行,，央行通過PSL或再貸款給商業(yè)銀行A(或政策性銀行)去購買用于置換商業(yè)銀行B對城投貸款的債券，有點(diǎn)類似QE,，并且可以繞過《中國人民銀行法》29條的限制,。對整體商業(yè)銀行來說，表現(xiàn)為超儲增多(央行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的部分),，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生改變,，由高息短期貸款變?yōu)榈拖㈤L期債券。

正如前文所述,，具體方式應(yīng)該是第一種為主,，第二種為輔。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不確定性較大,，銀行信用派生意愿弱,，鎖定中長期安全收益的同時降低風(fēng)險溢價，也不失為一種理性選擇,。

三,、債務(wù)置換的影響以及央行應(yīng)對措施

一方面，通過資產(chǎn)負(fù)債久期匹配,，長期看,，降低再融資和流動性風(fēng)險，緩釋債務(wù)滾動壓力;另一方面,，未來具有政府擔(dān)保的高息城投債供給減少,，理財產(chǎn)品缺乏高收益資產(chǎn)對接,。二者均有利于無風(fēng)險利率下行(廣義無風(fēng)險利率，包括銀行理財),。

短期再融資沖擊,，央行會通過貨幣寬松應(yīng)對，原因：

1,、3萬億對應(yīng)短期債券市場再融資壓力加大,，會加劇近期資金面緊張的局面，不利于實(shí)現(xiàn)低成本債務(wù)融資置換,。

2,、3萬億沖擊資金面，必然會影響銀行對其他市場化融資主體信用投放的能力,，非市場化融資主體會給市場化融資主體帶來強(qiáng)擠出效應(yīng),，這顯然不利于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性復(fù)蘇。

二者均對應(yīng)央行應(yīng)加大寬松力度,，壓低短端利率,，通過提高配債需求消化供給，降準(zhǔn)概率在上升,。

債務(wù)置換,，就是在同一個時間同時購買一些最新的債券，然后賣出手中已有的債券,，這樣就可以將債券進(jìn)行置換,，債務(wù)債務(wù)置換也是政府解決財政危機(jī)的一種方式，特別是運(yùn)用在國債上面比較廣泛,。但是進(jìn)行債務(wù)置換可能會有一些損失,，因?yàn)樾碌膫赡苓_(dá)不到與舊的債權(quán)相等的價值。