最近市場不溫不火,，看盤經(jīng)常讓人打不起精神來,。但如果仔細看盤，其實看似平靜的盤面底下暗流涌動,。雖然市場如此,，但我們依然不能喪失對政策的敏覺。股的退市剛性正在增強,，而新一輪退市制度改革也即將出爐,。

一、新退市制度實施時間是什么時候,？

2020年12月31日,，滬深交易所同時發(fā)布了覆蓋全市場的新退市制度，并且自發(fā)布之日起生效實施,。本次新退市制度改革完全借鑒了科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板新退市制度規(guī)則,，在主板和中小板全面實施，也就是說,，新退市制度早于注冊制實行了全市場覆蓋,。

二、新退市制度的意義有哪些,？

新退市制度改革,，主要有四大意義：其一，貫徹落實新證券法，構建與注冊制理念相匹配的退市機制,；其二,，加快出清僵尸企業(yè)，通過市場化,、法治化方式提高上市公司質量,；其三，提高市場包容性和開放性,，逐漸形成有進有退,、大浪淘沙、優(yōu)勝劣汰的良好市場生態(tài),；其四,，簡化退市流程，提高退市效率,，壓縮人為操縱,、規(guī)避空間。

三,、本次新退市制度的變化主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1.五大類退市通道標準進一步規(guī)范

退市標準共設計了五大類通道：其中,，強制退市標準分為交易類、財務類,、規(guī)范類,、重大違法類等4大通道，另外單設了“主動退市”通道,，而且每一個退市通道都分節(jié)規(guī)定了相應的退市情形和完整的退市實施程序,。

新退市制度將主動終止上市首次清晰界定為五類情形：轉板、私有化,、并購重組,、公司解散以及垃圾股的主動退市。（1）轉板應包括從本市場轉向境內其他市場掛牌,，或轉向境外重新掛牌,，比方，在港交所IPO,，或在國外股市IPO,。（2）私有化應包括上市公司向所有股東（或者上市公司股東向所有其他股東，或者上市公司及股東以外的其他收購人）向所有股東發(fā)出回購全部股份或部分股份的要約,，導致公司股本總額,、股權分布等發(fā)生變化不再具備上市條件。（3）并購重組應包括上市公司因新設合并或者吸收合并,，不再具有獨立法人資格并被注銷,。（4）上市公司股東大會決議公司解散,。（5）垃圾股主動要求終止上市。

2.取消單一的凈利潤,、營業(yè)收入退市標準

在財務類退市標準中,，取消了原來單一的凈利潤、營業(yè)收入指標,，新增扣非前后凈利潤孰低者為負且營業(yè)收入低于人民幣1億元的組合財務指標,，同時對因財務類指標被實施退市風險警示的公司，下一年度財務類指標進行交叉適用,。

為防止公司通過調節(jié)財務會計報告的會計處理規(guī)避退市,，將財務會計報告被出具無法表示意見或者否定意見審計報告，與“扣非凈利潤+營業(yè)收入”,、“凈資產(chǎn)”等退市指標交叉使用,，明確被實施退市風險警示的公司，下一年度存在財務會計報告被出具無法表示意見或者否定意見或者保留意見的審計報告,、未在法定期限內披露年度報告或者半數(shù)以上董事無法保證公司所披露年度報告的真實性,、準確性和完整性且未在法定期限內改正等情形的,，其股票也將被終止上市,。

3.“面值退市”更名為“1元退市”

在交易類退市標準中，將原來的“面值退市”標準修改為“1元退市”標準,，將原來“連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于面值”修改為“連續(xù)20個交易日的每日股票收盤價均低于人民幣1元”,。

同時，次此修訂還新增了“連續(xù)20個交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的市值退市標準,。

4.新增信息披露規(guī)范類退市標準

在規(guī)范類退市標準中,，新增信息披露、規(guī)范運作存在重大缺陷且拒不改正和半數(shù)以上董事對于半年報或年報不保真且限期內不改正兩類情形,，并細化具體標準,。

一是新增“信息披露或者規(guī)范運作等方面存在重大缺陷”退市標準。上市公司如觸及規(guī)定情形被本所要求限期改正但公司未在規(guī)定期限內改正,，對公司股票予以停牌,，在停牌2個月內仍未改正的，實施退市風險警示,；此后2個月內仍未改正的,，本所對公司股票予以終止上市。該項指標具體包括：（1）本所失去公司有效信息來源,；（2）公司拒不披露應當披露的重大信息,；（3）公司嚴重擾亂信息披露秩序，并造成惡劣影響,；（4）本所認為公司存在信息披露或者規(guī)范運作重大缺陷的其他情形,。

二是新增“半數(shù)以上董事無法保證公司所披露半年度報告或年度報告的真實性,、準確性和完整性”的退市指標。公司在半年度報告或年度報告法定披露期限內未予改正的,，對公司股票予以停牌,，在停牌2個月內仍未改正的，實施退市風險警示,；此后2個月內仍未改正的,，本所對公司股票予以終止上市。

5.首次劃定財務造假“重大違法”的法律邊界

在重大違法強制退市情形中,，主要區(qū)分為三大類：一是欺詐發(fā)行,；二是重大財務造假；三是涉及國家安全,、公共安全,、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領域的重大違法情形,。

新退市制度首次明確了財務造假“重大違法”的法律邊界：根據(jù)中國證監(jiān)會行政處罰決定認定的事實,，上市公司披露的營業(yè)收入連續(xù)2年均存在虛假記載，虛假記載的營業(yè)收入金額合計達到5億元以上,，且超過該2年披露的年度營業(yè)收入合計金額的50%,；或者公司披露的凈利潤連續(xù)2年均存在虛假記載，虛假記載的凈利潤金額合計達到5億元以上,，且超過該2年披露的年度凈利潤合計金額的50%,；或者公司披露的利潤總額連續(xù)2年均存在虛假記載，虛假記載的利潤總額金額合計達到5億元以上,，且超過該2年披露的年度利潤總額合計金額的50%,；或者公司披露的資產(chǎn)負債表連續(xù)2年均存在虛假記載，資產(chǎn)負債表虛假記載金額合計達到5億元以上,，且超過該2年披露的年度期末凈資產(chǎn)合計金額的50%（計算前述合計數(shù)時,，相關財務數(shù)據(jù)為負值的，則先取其絕對值再合計計算）,。

6.廢除“暫停上市”,、“恢復上市”的舊規(guī)則

新退市制度廢除了“暫停上市”、“恢復上市”的舊規(guī)則,，相應調整原來的財務類退市指標時間跨度設置,，明確1年觸及財務類退市指標即被實施退市風險警示，連續(xù)2年觸及財務類退市指標則直接予以終止上市,，提高退市效率,。

7.縮短退市整理期，取消交易類退市整理期

新退市制度將退市整理期期限從原先的30個交易日縮短為15個交易日,，同時取消交易類退市情形的退市整理期設置,。同時,，在配套規(guī)則中規(guī)定退市整理期首日不設漲跌幅限制。優(yōu)化后的退市整理期機制,，提高了定價效率,，縮短了退市流程，也不影響投資者的退出權利,。

此外,，重大違法退市連續(xù)停牌時點延后，縮短退市停牌時間,，簡化退市流程,。本次修訂，將連續(xù)停牌時點延后至收到行政處罰決定或司法判決生效,，有助于在退市決定作出前通過充分交易釋放風險,。

8.新增兩類其他風險警示情形

針對部分通過非經(jīng)常性損益等方式實現(xiàn)盈利，但持續(xù)經(jīng)營能力仍然薄弱的退市風險警示公司,，在撤銷退市風險警示（*ST）的同時,，有必要對其實施其他風險警示（ST）。

本次新退市制度新增2類其他風險警示情形：一是最近連續(xù)3個會計年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者均為負值,，且最近一個會計年度財務會計報告的審計報告顯示公司持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性,；二是最近一個會計年度內部控制被出具否定意見或無法表示意見審計報告，或未按照規(guī)定披露內部控制審計報告,。

9.重新上市新規(guī)更加嚴苛

上市公司的股票被終止上市后,，申請其股票重新上市的，其終止上市情形（不包括交易類終止上市情形）已消除,，且同時符合《上市規(guī)則》規(guī)定的下列條件的，可以向本所申請重新上市,。其中,，最核心的門檻標準包括：（1）公司及其控股股東、實際控制人最近3年不存在貪污,、賄賂,、侵占財產(chǎn)、挪用財產(chǎn)或者破壞社會主義市場經(jīng)濟秩序的刑事犯罪,；（2）最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元,，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)；（3）最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元,；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元,；（4）最近1個會計年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為正值；（5）最近3個會計年度的財務會計報告均被會計師事務所出具標準無保留意見的審計報告,；（6）最近3年公司主營業(yè)務沒有發(fā)生重大變化,，董事,、高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更,；（7）保薦機構經(jīng)核查后發(fā)表明確意見,，認為公司具備持續(xù)經(jīng)營能力。

10.新舊退市制度的過渡期安排

（1）對于新退市制度生效實施前已經(jīng)被暫停上市的公司,，公司股票是否恢復上市或終止上市,，仍適用原上市規(guī)則及原配套業(yè)務規(guī)則。

（2）對于新退市制度生效實施前未被暫停上市的公司,，在適用新的財務類強制退市情形時,，以2020年度作為首個起算年度；在適用新的重大信息披露違法強制退市情形時,，也以2020年度作為首個起算年度,。

（3）對于新退市制度生效實施前因觸及原規(guī)定情形被實施退市風險警示的公司，以及已經(jīng)被實施其他風險警示的公司,，在公司2020年度報告披露前,，對其股票繼續(xù)實施退市風險警示或其他風險警示；在公司2020年度報告披露后,，適用新上市規(guī)則的有關規(guī)定決定對其股票是否實施退市風險警示或其他風險警示,。

（4）對于在2020年年度報告披露后，出現(xiàn)2018年度至2020年度連續(xù)虧損但未觸及新的財務類強制退市情形的公司,，對其股票實施其他風險警示,；在公司2021年年度報告披露后，適用新上市規(guī)則有關規(guī)定決定是否撤銷對其股票實施的其他風險警示,。

（5）新退市制度中的市值退市標準,，自2021年7月1日起施行。此外,，面值退市標準與1元退市標準將無縫對接,，不需要轉換。

（6）對于新退市制度生效實施后收到中國證監(jiān)會行政處罰事先告知書且可能觸及重大違法強制退市情形的公司,，依據(jù)后續(xù)行政處罰決定書認定的事實,，導致公司2015年度至2020年度內的任意連續(xù)年度財務指標實際已觸及原《上市公司重大違法強制退市實施辦法》規(guī)定的重大違法強制退市情形的，對其股票實施重大違法強制退市,；導致公司在2020年及以后年度中的任意連續(xù)年度財務指標實際已觸及新《上市規(guī)則》規(guī)定的重大違法強制退市情形的,，對其股票實施重大違法強制退市。

（7）上市公司的兩類其他風險警示情形：一是最近一個會計年度內部控制被出具無法表示意見或否定意見審計報告,，或未按照規(guī)定披露內部控制審計報告,，二是最近連續(xù)3個會計年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者均為負值，且最近一個會計年度財務會計報告的審計報告顯示公司持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性,，在這里,，都以2020年度作為最近一個會計年度,，以2018年度至2020年度作為最近連續(xù)3個會計年度。

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