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保險機構(gòu)債券投資信用評級指引（試行）

各保險公司,，各保險資產(chǎn)管理公司：

為加強債券投資信用風險管理，建立保險機構(gòu)內(nèi)部信用評級系統(tǒng),，規(guī)范信用評級程序和方法,，我會制定了《保險機構(gòu)債券投資信用評級指引（試行）》（以下簡稱指引）。現(xiàn)印發(fā)給你們,，并將有關(guān)要求通知如下：

一,、各公司應高度重視信用風險管理，按照《指引》有關(guān)要求,，建立和完善內(nèi)部信用評級制度,。

二、各公司應嚴格執(zhí)行信用評級制度,，規(guī)范操作流程,，保監(jiān)會將對各保險機構(gòu)信用評級系統(tǒng)的建設(shè)和執(zhí)行情況進行檢查。

三,、各公司應加強信用風險研究,，通過信用評級，進行持續(xù)跟蹤分析評估，切實防范信用風險,。

請認真遵照執(zhí)行,。

附件：保險機構(gòu)債券投資信用評級指引（試行）

二○○七年一月八日

保險機構(gòu)債券投資信用評級指引（試行）

第一章總則

第一條為加強債券投資信用風險管理,建立保險機構(gòu)內(nèi)部信用評級系統(tǒng)（以下簡稱信用評級系統(tǒng)），規(guī)范評級程序和方法,，根據(jù)有關(guān)法律法規(guī),，制定本指引。

第二條保險機構(gòu)投資各類債券,，應當進行內(nèi)部信用評級（以下簡稱信用評級）,。國債、中央銀行票據(jù)以及其他經(jīng)中國保監(jiān)會認可的債券可免予信用評級,。

第三條信用評級包括發(fā)債主體信用評級和債券信用評級。

第四條保險機構(gòu)應當根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略,，設(shè)立專門部門或崗位,，配備專業(yè)管理人員，借鑒外部信用評級機構(gòu)的制度和程序,，建立信用評估模型,，健全信用評級系統(tǒng)。

第五條中國保監(jiān)會根據(jù)保險機構(gòu)信用評級系統(tǒng)建設(shè)和運作情況,，實施分類監(jiān)管,。

第二章制度和流程

第六條信用評級應當遵循以下原則：

（一）真實一致原則。評級人員應當核實評級數(shù)據(jù)和資料的真實性,，確?；A(chǔ)數(shù)據(jù)、指標口徑,、評級方法,、評定標準的一致性；

（二）獨立客觀原則,。評級人員應當獨立,、客觀、公正,，不受發(fā)債主體及其他外部因素的不良影響,；

（三）審慎穩(wěn)健原則。評級人員應當充分考慮宏觀經(jīng)濟,、特定行業(yè)和發(fā)債主體經(jīng)營管理可能存在的波動,，全面審慎評估發(fā)債主體經(jīng)營和財務狀況、債券風險收益狀況以及其他風險,。

第一節(jié) 管理制度

第七條保險機構(gòu)應當建立健全信用評級管理制度,，及時報中國保監(jiān)會備案。信用評級管理制度主要包括：

（一）信用評級議事規(guī)則和程序規(guī)定；

（二）信用評級方法細則,；

（三）信用評級報告準則,；

（四）評級人員操作規(guī)范；

（五）盡職調(diào)查制度,；

（六）跟蹤評級和復評制度,；

（七）防火墻制度等避免利益沖突的制度；

（八）其他制度,。

第八條信用評級部門應當至少由兩名以上專業(yè)人員組成,。信用評級專業(yè)人員應當具備金融知識和財務分析能力，主管人員應當具有相關(guān)工作經(jīng)驗,。

第九條信用評級部門或崗位應當明確工作職責,，避免業(yè)務與其他部門交叉。信用評級人員不得同時從事投資交易,。

第十條信用等級評定應當采用國際國內(nèi)通用的評級定義和符號體系,，原則上分為投資級、投機級,、違約級三個等級,，每一等級分設(shè)若干檔。

第十一條信用評級部門或崗位應當規(guī)范管理和使用評級信息,，逐步完善評級信息數(shù)據(jù)庫,，持續(xù)積累違約事件、違約率,、違約回收率,、信用穩(wěn)定性等信息和數(shù)據(jù)，并作為經(jīng)營管理資源長期保存,。

第十二條信用評級部門或崗位應當建立檔案管理制度,，分類整理相關(guān)原始資料、評級材料,、信用評級報告等,。

第二節(jié) 基本流程

第十三條信用評級基本流程，包括信息收集,、調(diào)研訪談,、初步評定、提交報告,、跟蹤評級等內(nèi)容,。

第十四條保險機構(gòu)應當充分利用媒體信息和其他公開資料，廣泛積累各類數(shù)據(jù),，將其作為信用評級的基礎(chǔ)信息,。

第十五條保險機構(gòu)應當主動與發(fā)債主體交流,，了解其業(yè)務經(jīng)營、財務計劃,、管理政策和其他影響信用評級的情況,。必要時可根據(jù)需要，通過實地考察獲取有關(guān)信息,。

第十六條信用評級人員應當嚴格審查所獲信息,，確保信息真實、準確,。信息資料不完整或存在虛假陳述的,，保險機構(gòu)應當不予評級。

第十七條信用評級人員應當運用科學合理的評級方法,，分析研究評級對象,，撰寫信用評級報告，初步評定信用等級,，并按規(guī)定程序?qū)彾ê?，形成信用評級結(jié)果，作為債券投資和風險管理的重要依據(jù),。

第十八條信用評級報告應當逐級上報，及時提交相關(guān)部門使用,。風險管理部門應當監(jiān)督信用評級結(jié)果使用情況,。

第十九條保險機構(gòu)應當及時跟蹤債券存續(xù)期內(nèi)評級變化。跟蹤評級每年至少二次,，應當適當提高信用級別較低的發(fā)債主體的跟蹤評級頻率。

發(fā)債主體出現(xiàn)資金鏈中斷問題,，需要滾動,、重復發(fā)行債券,，或者發(fā)債主體,、擔保人,、擔保物狀況發(fā)生重大變化，保險機構(gòu)應當及時重新評定發(fā)債主體和債券信用等級,。

第二十條保險機構(gòu)應當加強債券市場研究，分析信用等級與債券價格等關(guān)聯(lián)因素,，發(fā)現(xiàn)異常情況時,，及時向監(jiān)管機構(gòu)報告。

第三章發(fā)債主體評級方法

第二十一條保險機構(gòu)應當建立科學指標體系,，規(guī)范評級程序和方法,，詳盡分析影響發(fā)債主體信用評級的風險因素,，評定其償債能力和償債意愿，確定其信用等級,。

第二十二條償債能力評估包括個體評估和支持評估,。

個體評估主要分析發(fā)債主體的外部環(huán)境,、運營因素、內(nèi)部風險管理和財務實力,。

支持評估主要分析發(fā)債主體在宏觀經(jīng)濟和股東單位中的地位,、股東結(jié)構(gòu)和政府支持程度，評估受評對象需要資金時,，獲得外部支持的能力,。

發(fā)債主體法人機構(gòu)設(shè)在其他國家或地區(qū)的，應當分析其所在國家或地區(qū)的主權(quán)風險,。

第二十三條發(fā)債主體償債意愿評估,，應當重點考察下列因素：

（一）信用記錄,，主要考察發(fā)債主體歷史違約記錄,；

（二）公司治理,，主要考察股東背景和構(gòu)成,，股東大會、董事會,、監(jiān)事會設(shè)立和履職情況、管理決策和執(zhí)行情況,、關(guān)聯(lián)交易和履職監(jiān)督情況、激勵和約束機制等,；

（三）發(fā)債主體人員素質(zhì)及管理狀況,，主要考察法人代表素質(zhì)、員工素質(zhì)及管理水平等;

（四）其他因素,。

第二十四條保險機構(gòu)應當考察發(fā)債主體的財務管理政策,，分析其整體發(fā)展目標和資金需求，結(jié)合歷史記錄和業(yè)務發(fā)展情況,，評估其合理性,。

第二十五條保險機構(gòu)應當根據(jù)不同行業(yè)特點，建立一般財務狀況評估指標體系和特殊財務指標體系,。

第二十六條保險機構(gòu)應當按照可比原則,，按照不同行業(yè)財務特征和風險狀況，建立并調(diào)整相關(guān)行業(yè)財務評估基準,，準確反映發(fā)債主體的財務狀況,。

第二十七條發(fā)債主體為一般工商企業(yè)的,，應當重點考察其經(jīng)營風險和財務風險,。發(fā)債主體為商業(yè)銀行的,，應當重點考察影響其信用的外部環(huán)境、運營因素,、內(nèi)部管理風險和財務實力等,。（一般工商企業(yè)和商業(yè)銀行主要評估方法參見附錄）

第四章債券信用評級方法

第二十八條保險機構(gòu)應當根據(jù)發(fā)債主體信用狀況，結(jié)合債券特點和相關(guān)合同,，考察債務人償還債務的信用程度,，確定其信用等級,。

第二十九條債券和相關(guān)合同評估,，應當考察發(fā)債主體募集資金投向、項目現(xiàn)金流和綜合現(xiàn)金流,、到期償付能力、償付及時性等,，重點關(guān)注與債券資金流向和收益相關(guān)的因素,。

第三十條保險機構(gòu)確定債券信用等級，應當重點考慮債券清償順序,。

（一）擔保債券：含有抵押,、質(zhì)押、信用保證等增信條件,，本金和利息清償順序先于普通債券,，其信用等級可能高于發(fā)債主體信用等級。

（二）普通債券：不含任何增信條件,，本金和利息清償順序優(yōu)于次級債券和混合資本,，其信用等級一般等同于發(fā)債主體信用等級。

（三）次級債券：本金和利息清償順序列于公司普通債務之后,、優(yōu)于混合資本和股權(quán)資本,，其信用等級一般低于發(fā)債主體信用等級。

（四）混合資本債券：符合一定條件時,，本金和利息可以延期支付,，清償順序列于次級債券之后，優(yōu)于股權(quán)資本,，其信用等級一般低于發(fā)債主體信用等級,，且低于次級債券信用等級。

第三十一條第三方機構(gòu)為發(fā)債主體提供全部或部分債務擔保的,，該債券的信用等級最高可以等同于保證方信用等級,。

第三十二條債券含有抵押、質(zhì)押,、信用保證等增信條件的,，應當評估抵押物和質(zhì)押物的市場價值,、流動性,、抵押和質(zhì)押比例,，評估擔保人的信用狀況、承諾條件以及償付及時性,。

第三十三條保險機構(gòu)應當根據(jù)審慎原則,，對增信作用設(shè)置一定限制，控制增信債券信用等級上調(diào)級別,。

第三十四條保險機構(gòu)投資企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換公司債券,，應當根據(jù)發(fā)債主體信用等級，重點關(guān)注特定債券有無擔保,、擔保的法律效力,、擔保條件、不可撤銷性以及擔保人財務實力等,。

第三十五條保險機構(gòu)投資短期融資券,，應當根據(jù)發(fā)債主體信用等級，重點分析其發(fā)行期內(nèi)行業(yè)走勢,，現(xiàn)金流,、資產(chǎn)流動性對本期債券的影響，以及發(fā)債主體出現(xiàn)危機時,，采取融資手段償付債務的意愿,、方式和能力。

（一）發(fā)行期內(nèi)短期融資券走勢分析,，著重考察行業(yè)近期變化,、發(fā)債主體近期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、新項目投產(chǎn),、在建項目建設(shè)等因素,，分析發(fā)債主體新近發(fā)生的股權(quán)變動、組織構(gòu)架,、管理模式、高管人員,、資產(chǎn)并購和出售等變化,，對經(jīng)營的影響等。

（二）現(xiàn)金流分析,，著重考察發(fā)債主體未來1至2年現(xiàn)金流預測的依據(jù),；根據(jù)未來兩年收入、成本變化及投融資計劃,，預測未來1至2年的現(xiàn)金流,；分析對不利經(jīng)濟環(huán)境下,，發(fā)債主體未來1至2年經(jīng)濟活動現(xiàn)金流的敏感性等。

（三）資產(chǎn)流動性分析,，著重考察發(fā)債主體資產(chǎn)結(jié)構(gòu),、流動資產(chǎn)機構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況以及應收款項,、存貨等資產(chǎn)的變現(xiàn)能力等,。

第五章信用評級報告

第三十六條評級人員撰寫信用評級報告，應當包括評級分析和評級結(jié)論,。

第三十七條評級分析應當簡要說明本次評級的評估過程和影響因素,。主要包括發(fā)債主體基本情況、所處行業(yè),、治理結(jié)構(gòu),、業(yè)務分析、資本實力,、財務狀況,、風險因素、募集資金投向,、償債保障能力,、抗御風險能力、發(fā)債主體外部信用增級措施,、債券合同條款,、第三方潛在支持程度、債券收益率或風險溢價等對信用等級影響,。

第三十八條評級結(jié)論應當寫明信用級別釋義,、評級結(jié)論的主要依據(jù)、發(fā)債主體或債券的信用等級等,，并簡要說明評級對象的風險程度,。

第三十九條信用跟蹤評級報告應當與前次評級報告保持連貫，重點說明以下內(nèi)容：

（一）據(jù)以確定發(fā)債主體及債券信用等級的有關(guān)依據(jù)的主要變化情況,，以及對評估對象信用狀況的影響,；

（二）重新確定發(fā)債主體和債券的信用等級。

第四十條信用評級,、跟蹤評級報告應當注明報告日期,。

第六章附則

第四十一條保險機構(gòu)應當參照本指引，制定其他發(fā)債主體和債權(quán)類投資工具的信用評級制度,、程序和方法,，并報中國保監(jiān)會備案。

第四十二條本指引由中國保監(jiān)會負責解釋,，自發(fā)布之日起實施,。

附錄：

一般工商企業(yè)和商業(yè)銀行主要評級方法

一般工商企業(yè)主要評級方法

一,、一般工商企業(yè)個體評估要素，主要包括經(jīng)營風險和財務風險,。

（一）經(jīng)營風險主要考察宏觀環(huán)境,、行業(yè)狀況、周邊經(jīng)濟環(huán)境,、管理層素質(zhì),，受評對象經(jīng)營情況。宏觀環(huán)境包括經(jīng)濟環(huán)境,、產(chǎn)業(yè)政策,、法律制度等。行業(yè)狀況包括行業(yè)特征,、競爭狀況,、生命周期等。管理層素質(zhì)包括歷史業(yè)績,、經(jīng)營戰(zhàn)略,、財務政策、經(jīng)營效率,、競爭地位等,。

（二）財務風險主要考察財務報告質(zhì)量、盈利能力,、償債能力,、資本結(jié)構(gòu)、財務彈性,。財務報告質(zhì)量包括會計政策,、數(shù)據(jù)真實性、信息披露,、注冊會計師意見等,。

二、一般工商企業(yè)基本財務指標,，主要包括盈利能力,、運營效率、資本結(jié)構(gòu),、現(xiàn)金流狀況,、流動性、付息水平等,。

（一）盈利能力指標主要包括：

1,、主營業(yè)務利潤率 = 主營業(yè)務利潤/主營業(yè)務收入

2,、銷售凈利率 = 凈利潤/主營業(yè)務收入

3,、凈資產(chǎn)收益率 = 凈利潤/平均凈資產(chǎn)

4,、資產(chǎn)收益率 = 凈利潤/平均總資產(chǎn)，或者資產(chǎn)收益率 =（利潤總額+利息支出）/平均總資產(chǎn)

5,、資本回報率 = （利潤總額+利息支出）/平均總資本,。其中，資本 = 少數(shù)股東權(quán)益+所有者權(quán)益+短期借款+一年內(nèi)到期的長期負債+長期借款+應付債券,。

（二）運營效率指標主要包括：

1,、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務收入/平均總資產(chǎn)

2、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務收入/平均固定資產(chǎn)

3,、應收賬款周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務收入/平均應收賬款

4,、存貨周轉(zhuǎn)率 = 主營業(yè)務成本/平均存貨

（三）資本結(jié)構(gòu)指標主要包括：

1、資產(chǎn)負債率 = 負債總額/總資產(chǎn)

2,、總付息債務 /資本,。其中：總付息債務=短期付息債務+長期付息債務；短期付息債務=短期借款+一年內(nèi)到期的長期負債,；長期付息債務=長期借款+應付債券,。

3、長期付息債務/總付息債務

4,、流動資產(chǎn)/資產(chǎn)

5,、固定資產(chǎn)/資產(chǎn)

（四）現(xiàn)金流指標主要包括：

1、現(xiàn)金負債總額比 = 經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/負債總額

2,、現(xiàn)金流動負債比 = 經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/流動負債

3,、經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/總付息債務

4、經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/短期付息債務

5,、經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/購建固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金

（五）流動性指標主要包括：

1,、流動比率 = 流動資產(chǎn)/流動負債

2、速動比率 = （流動資產(chǎn)- 存貨等）/流動負債

3,、貨幣資金/短期付息債務

（六）付息能力指標主要包括：

1,、息稅前利潤利息倍數(shù) = （利潤總額+利息支出）/利息支出

2、EBITDA利息倍數(shù)=（利潤總額+利息支出+折舊+攤銷）/利息支出

3,、現(xiàn)金利息倍數(shù) = 經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/利息支出

三,、工商企業(yè)盈利能力評估，應當分析發(fā)債主體收入,、利潤的來源和構(gòu)成,，考察各類資產(chǎn)減值準備計提情況，分析其對未來盈利的影響,。

四,、盈利能力指標評估，應當剔除非經(jīng)常性損益項目，確保盈利指標真正體現(xiàn)發(fā)債主體核心盈利能力,。

五,、工商企業(yè)資本結(jié)構(gòu)評估，應當分析負債水平與結(jié)構(gòu),，負債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配狀況,，考察存貨和應收賬款規(guī)模以及對發(fā)債主體營運資金的影響，分析或有負債情況,，綜合評價發(fā)行人的債務管理能力,。

商業(yè)銀行主要評級方法

一、商業(yè)銀行個體評估要素,，主要包括影響銀行信用質(zhì)量的外部環(huán)境,、運營因素、內(nèi)部管理風險和財務實力等,。

（一）銀行外部環(huán)境評估,，主要考察經(jīng)濟環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境和行業(yè)環(huán)境,，掌握銀行業(yè)和受評銀行的利潤波動與風險狀況,。經(jīng)濟環(huán)境包括經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)政策,、地區(qū)經(jīng)濟狀況等,。監(jiān)管環(huán)境包括貨幣政策、利率政策,、外匯政策,、監(jiān)管政策等。行業(yè)環(huán)境包括行業(yè)特征,、競爭環(huán)境等,。

（二）銀行運營因素評估，主要考察公司治理,、管理戰(zhàn)略,、競爭地位等，評估受評銀行內(nèi)部運營狀況及其信用質(zhì)量,。公司治理包括基本結(jié)構(gòu),、決策機制、執(zhí)行機制,、監(jiān)督機制,、激勵約束機制等。管理戰(zhàn)略包括管理層素質(zhì),、風險偏好等,。

（三）銀行管理風險評估,，主要考察受評銀行信用風險、市場風險,、流動性風險,、經(jīng)營決策風險、操作風險等管理能力,，評估受評銀行安全性等。

（四）銀行財務實力評估,，主要考察受評銀行盈利能力,、資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)流動性及資本充足性等,。

二,、商業(yè)銀行基本財務指標，主要包括資產(chǎn)和存貸款規(guī)模,、盈利能力,、流動性、資產(chǎn)質(zhì)量,、資本充足性等,。

（一）盈利能力指標主要包括：

1、凈資產(chǎn)收益率 = 凈利潤/平均凈資產(chǎn)

2,、撥備前資產(chǎn)收益率 = 撥備前凈營業(yè)利潤/平均總資產(chǎn)

3,、資產(chǎn)收益率 = 凈利潤/平均總資產(chǎn)

4、資產(chǎn)費用率 = 營業(yè)費用/平均總資產(chǎn),。其中,，撥備前凈營業(yè)利潤=營業(yè)收入-營業(yè)支出-營業(yè)費用+投資凈收益-營業(yè)稅金及附加。

（二）流動性指標主要包括：

1,、流動比率= 流動資產(chǎn)/流動負債

2,、超額準備金率 = （在中國人民銀行超額備付金存款+庫存現(xiàn)金）/各項存款余額

3、存貸款比例 = 各項貸款余額（不含貼現(xiàn)）/各項存款余額

4,、中長期貸款比率 = 中長期貸款余額/中長期存款余額

5,、凈拆借資金比率=（拆入資金余額-拆出資金余額）/各項存款余額

6、關(guān)聯(lián)方貸款比率=全部關(guān)聯(lián)方貸款余額/（資本-扣除項）

（三）資產(chǎn)質(zhì)量指標主要包括：

1,、不良貸款率 =（次級類貸款+可疑類貸款+損失類貸款）/貸款余額

2,、撥備覆蓋率 =（一般準備+專項準備+特種準備）/（次級類貸款+可疑類貸款+損失類貸款）

3、最大單一客戶貸款比例=最大一家客戶貸款余額/（資本-扣除項）

4,、最大十家客戶貸款比例=最大十家客戶貸款余額/（資本-扣除項）

5,、非信貸資產(chǎn)損失率=非信貸資產(chǎn)損失額/非信貸資產(chǎn)余額

（四）資本充足性指標主要包括：

1、資本充足率 = （資本-扣除項）/（風險加權(quán)資產(chǎn)+12.5倍的市場風險資本）

2,、核心資本充足率 = （核心資本-核心資本扣除項）/（風險加權(quán)資產(chǎn)+12.5倍的市場風險資本）

3,、資本資產(chǎn)比例 = 凈資產(chǎn)/總資產(chǎn)

三,、商業(yè)銀行盈利能力評估，應當分析銀行成本費用,、收入,、利潤構(gòu)成及來源，考察銀行提取貸款損失準備和非信貸資產(chǎn)損失準備情況,，以及對銀行盈利狀況的影響,。

四、商業(yè)銀行流動性評估,，應當分析銀行資金來源構(gòu)成,、穩(wěn)定性和資產(chǎn)負債匹配程度，考察銀行在流動性不足時,，從外部獲取資金的能力以及監(jiān)管政策,。

五、商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量評估,，應當分析貸款行業(yè),、地區(qū)分布和集中風險，研究不良貸款規(guī)模,、不良貸款率變動趨勢,，考察銀行信貸風險管理程序和有效性、非信貸資產(chǎn)風險管理制度和執(zhí)行情況,。

六,、銀行資本充足性評估，應當分析銀行資本構(gòu)成的穩(wěn)定性,、流動性,、市場價值、資產(chǎn)質(zhì)量以及對資本的影響,，考察銀行內(nèi)部和外部增加資本的能力,、銀行資本管理政策和利潤分配政策的穩(wěn)健性。

保險機構(gòu)債券投資信用評級指引（試行）

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