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• 【發(fā)布日期】2017-05-27 18:43:50
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• 【文件來源】來源：中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站
• 【所屬類別】立法追蹤

-證監(jiān)會(huì)：對(duì)大股東減持新規(guī)作出七大修改-

今日證監(jiān)會(huì)發(fā)言人就進(jìn)一步規(guī)范上市公司有關(guān)股東減持股份行為答記者問,。



 一,、問：此次進(jìn)一步規(guī)范上市公司有關(guān)股東減持股份行為的背景是什么？



 答：上市公司股份減持制度是資本市場重要的基礎(chǔ)性制度,，對(duì)于穩(wěn)定上市公司治理,、維護(hù)二級(jí)市場穩(wěn)定、保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益具有十分重要的作用,。目前我國已經(jīng)形成了包括《公司法》《證券法》的相關(guān)規(guī)定,，證監(jiān)會(huì)的規(guī)章、規(guī)范性文件和證券交易所自律規(guī)則在內(nèi)的一套規(guī)制控股股東,、持股5%以上股東（以下并稱大股東）及董事,、監(jiān)事、高級(jí)管理人員（以下簡稱董監(jiān)高）減持公司股份的規(guī)則體系,，確立了以鎖定期安排和后續(xù)減持比例限制,、信息披露要求為基礎(chǔ)的減持制度。在有關(guān)各方的共同努力下,，現(xiàn)行減持制度在穩(wěn)定市場秩序,，引導(dǎo)上市公司股東規(guī)范、理性,、有序減持等方面發(fā)揮了積極作用,。



 然而，隨著市場情況的不斷變化,，現(xiàn)行減持制度也暴露出一些問題,，一些上市公司股東集中減持套現(xiàn)問題比較突出，市場反映強(qiáng)烈,。上市公司股東和相關(guān)主體利用“高送轉(zhuǎn)”推高股價(jià)配合減持,、以及利用大宗交易規(guī)則空白過橋減持等行為時(shí)有發(fā)生，等等,。這些無序減持,、違規(guī)減持等問題，不但嚴(yán)重影響中小股東對(duì)公司經(jīng)營的預(yù)期,，也對(duì)二級(jí)市場尤其是對(duì)投資者信心造成了非常負(fù)面的影響,。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本的大規(guī)模減持,，不但會(huì)令股市承壓,，危害股市健康發(fā)展，也會(huì)給整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來危害,，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨“失血”風(fēng)險(xiǎn),。如果任由這種現(xiàn)象存在,，將會(huì)嚴(yán)重?cái)_亂市場正常秩序，扭曲公平的市場交易機(jī)制,，損害廣大中小投資者合法權(quán)益,，不利于證券市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，必須依法予以規(guī)范,。



 二,、問：修改后的減持制度從減持?jǐn)?shù)量、減持方式以及信息披露等方面對(duì)上市公司股東的減持股份行為作出了要求,，是否限制了股東正常轉(zhuǎn)讓股份的合法權(quán)利,？



 答：總的來看，上市公司股東減持問題既涉及股東正常轉(zhuǎn)讓股份,，也涉及證券市場正常交易秩序的維護(hù),。一方面，股份轉(zhuǎn)讓是上市公司股東的基本權(quán)利,，必須予以尊重和維護(hù),；另一方面，股份轉(zhuǎn)讓又直接涉及市場秩序穩(wěn)定與其他投資者權(quán)益保障,，必須進(jìn)行規(guī)范,，確保有序轉(zhuǎn)讓?！豆痉ā返?44條規(guī)定,，上市公司的股票，應(yīng)當(dāng)依照有關(guān)法律,、行政法規(guī)及證券交易所交易規(guī)則上市交易,。美國、香港等有關(guān)境外證券市場大多也從限售期,、減持方式,、減持?jǐn)?shù)量、信息披露等多個(gè)方面,，以“疏堵結(jié)合”的方式對(duì)大股東及董事,、高管的減持行為進(jìn)行規(guī)范和限制。



 此次修改完善減持制度,，基于“問題導(dǎo)向,、突出重點(diǎn)、合理規(guī)制,、有序引導(dǎo)”的原則,，對(duì)當(dāng)前實(shí)踐中存在的,、社會(huì)反響強(qiáng)烈的突出問題作了有針對(duì)性的制度安排,。在完善具體制度規(guī)則時(shí)，通盤考慮、平衡兼顧,，既維護(hù)二級(jí)市場穩(wěn)定,，也關(guān)注市場的流動(dòng)性；既關(guān)注資本退出渠道是否正常,，也保障資本形成功能的發(fā)揮,；既保障股東轉(zhuǎn)讓股份的應(yīng)有權(quán)利，也保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益,；既考慮資本市場的頂層制度設(shè)計(jì),，也關(guān)注市場面臨的現(xiàn)實(shí)問題，著眼于堵塞現(xiàn)有制度的漏洞,，避免集中,、大幅、無序減持?jǐn)_亂二級(jí)市場秩序,、沖擊市場信心,。



 三、問：此次修改減持制度,，對(duì)上市公司股東在一定期限內(nèi)減持股份的數(shù)量作出了限制,，是否會(huì)對(duì)市場流動(dòng)性和投資者預(yù)期產(chǎn)生負(fù)面影響？



 答：在現(xiàn)行證券法律體系下,，完善后的減持制度進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司股東,、董監(jiān)高規(guī)范、理性,、有序減持股份,，有利于進(jìn)一步健全上市公司治理，形成穩(wěn)定的市場預(yù)期,，維護(hù)證券市場交易秩序,，進(jìn)一步提振市場信心。因此,，修改后的減持制度將更有利于引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資本專注實(shí)業(yè),，對(duì)市場流動(dòng)性的影響，對(duì)投資者預(yù)期的影響,，應(yīng)該說皆是正面的,。下一步，我會(huì)將繼續(xù)貫徹依法監(jiān)管,、從嚴(yán)監(jiān)管,、全面監(jiān)管的要求，加大對(duì)違法違規(guī)減持行為的打擊力度,，特別是對(duì)于減持過程中涉嫌虛假信息披露,、內(nèi)幕交易,、操縱市場等違法違規(guī)行為，嚴(yán)格執(zhí)法,，從嚴(yán)懲處,，確保市場主體嚴(yán)格遵守制度規(guī)范，切實(shí)保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益,，有效維護(hù)市場秩序和穩(wěn)定,。



 四、問：此次完善減持制度,，對(duì)《上市公司大股東,、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》有何修改？



 答：本次對(duì)《上市公司大股東,、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（以下簡稱《減持規(guī)定》）修改的主要內(nèi)容包括：一是完善大宗交易“過橋減持”監(jiān)管安排,。通過大宗交易減持股份的，出讓方與受讓方,，都應(yīng)當(dāng)遵守證券交易所關(guān)于減持?jǐn)?shù)量,、持有時(shí)間等規(guī)定。二是完善非公開發(fā)行股份解禁后的減持規(guī)范,。持有非公開發(fā)行股份的股東,，在鎖定期屆滿后12個(gè)月內(nèi)通過集中競價(jià)交易減持，應(yīng)當(dāng)符合證券交易所規(guī)定的比例限制,。三是完善適用范圍,。對(duì)于雖然不是大股東，但如果其持有公司首次公開發(fā)行前發(fā)行的股份和上市公司非公開發(fā)行的股份,，每3個(gè)月通過證券交易所集中競價(jià)交易減持的該部分股份總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的1%,。四是完善減持信息披露制度。增加了董監(jiān)高的減持預(yù)披露要求,，從事前,、事中、事后全面細(xì)化完善大股東和董監(jiān)高的披露規(guī)則,。五是完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓規(guī)則,。明確可交換債換股、股票權(quán)益互換等類似協(xié)議轉(zhuǎn)讓的行為應(yīng)遵守《減持規(guī)定》,。適用范圍內(nèi)的股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的,，出讓方與受讓方應(yīng)在一定期限內(nèi)繼續(xù)遵守減持比例限制。六是規(guī)定持股5%以上股東減持時(shí)與一致行動(dòng)人的持股合并計(jì)算,。七是明確股東減持應(yīng)符合證券交易所規(guī)定,，有違反的將依法查處；為維護(hù)交易秩序,、防范市場風(fēng)險(xiǎn),，證券交易所對(duì)異常交易行為可以依法采取限制交易等措施,。



 五、問：證監(jiān)會(huì)在2015年7月,、2016年1月相繼發(fā)布了有關(guān)上市公司股東減持股份的規(guī)定，這次又出臺(tái)了新的制度規(guī)則,，規(guī)則變動(dòng)是否過于頻繁,，不利于市場形成穩(wěn)定的預(yù)期？



 答：2015年7月,，為維護(hù)證券市場穩(wěn)定,，我會(huì)發(fā)布了證監(jiān)會(huì)公告〔2015〕18號(hào)（以下簡稱《18號(hào)文》），對(duì)上市公司大股東,、董監(jiān)高通過二級(jí)市場減持股份的行為予以限制,。2016年1月，在《18號(hào)文》到期后,，為實(shí)現(xiàn)監(jiān)管政策有效銜接,，我會(huì)制定了《減持規(guī)定》，對(duì)上市公司大股東,、董監(jiān)高的減持行為作了較為系統(tǒng)的規(guī)范,。此次修改減持制度，是在充分總結(jié)前期經(jīng)驗(yàn),，并保持現(xiàn)行持股鎖定期,、減持?jǐn)?shù)量比例規(guī)范等相關(guān)制度規(guī)則不變的基礎(chǔ)上，結(jié)合實(shí)踐中出現(xiàn)的新情況,、新問題,，對(duì)現(xiàn)行減持制度作進(jìn)一步的調(diào)整和完善。



 六,、問：修改后的減持制度是否會(huì)增加創(chuàng)業(yè)投資基金的退出成本,，不利于支持創(chuàng)業(yè)投資基金投早投小,？



 答：為落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》的有關(guān)要求,，我會(huì)在修改完善減持制度時(shí)，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的退出問題作出了專門的制度安排,。在下一步工作中,，我會(huì)將進(jìn)一步研究創(chuàng)業(yè)投資基金所投資企業(yè)上市解禁期與上市前投資期限長短反向掛鉤機(jī)制，對(duì)專注于長期投資和價(jià)值投資的創(chuàng)業(yè)投資基金在市場化退出方面給予必要的政策支持,。



 七,、問：減持政策調(diào)整對(duì)鎖定期有無影響？



 答：減持政策調(diào)整不涉及首發(fā)鎖定期問題,，首發(fā)鎖定期繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)有規(guī)定,。根據(jù)《公司法》第141條,，公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓,。根據(jù)證券交易所股票上市規(guī)則,，控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)承諾自公司股票在證券交易所上市之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓,。此次減持政策調(diào)整也不涉及上市公司非公開發(fā)行股票鎖定期問題,，上市公司非公開發(fā)行股票鎖定期繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)有規(guī)定。根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》及《非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》,，上市公司控股股東,、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人認(rèn)購非公開發(fā)行股票的，通過認(rèn)購本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者,，以及董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者,，認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。其他發(fā)行對(duì)象通過競價(jià)方式認(rèn)購的非公開發(fā)行股份,，自發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓,。上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，有關(guān)主體應(yīng)當(dāng)遵守《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》有關(guān)鎖定期的規(guī)定,。