一,、財務舞弊風險

一般情況下，在企業(yè)財務審查的這張事無巨細表格中,，絕大部分財務操縱手段和異常交易都將現(xiàn)形,。但是，源自企業(yè)僥幸心理導致的財務舞弊風險依然不容忽視,。

今年4月份爆出的天豐節(jié)能造假事件,，就是抱著這種僥幸心理。財務專項檢查小組抽查后發(fā)現(xiàn)該公司造假嚴重,。據(jù)披露,，該公司從2010年至2012年共虛增銷售收入9256.06萬元。另外,，天豐節(jié)能還存在虛增利潤,、虛增固定資產(chǎn)、虛列付款等行為,。

近幾年,，嚴重造假的還有掛牌前夜被緊急叫停的勝景山河，以及觸發(fā)刑事責任的綠大地,、新大地和萬福生科,。而目前因造假仍在被立案調(diào)查的還有海聯(lián)訊等公司。

縱觀這些企業(yè)造假上市的手段,，不外乎有虛增銷售,、偽造和虛增銀行流水、人為虛報收入和利潤,。這類造假的結(jié)果是,，企業(yè)即使上市了也需要耗費多年時間來填平這些窟窿。而一旦“東窗事發(fā)”,，發(fā)行人和中介機構都難以置身事外,，嚴重的還會觸犯刑法,。

二、行業(yè)周期風險

一些行業(yè)周期性較強的企業(yè)在行業(yè)低谷時業(yè)績經(jīng)常波動很大,，而影響企業(yè)上市的進程,。以外貿(mào)行業(yè)為例，在金融危機的沖擊下,，中國近幾年外貿(mào)出口下降明顯,，再加上人民幣匯率的波動，很多外貿(mào)企業(yè)利潤空間不斷被壓縮,，凈利潤下降顯著,。

深圳一家代銷國產(chǎn)手機、電腦等電子產(chǎn)品的企業(yè)也出現(xiàn)這樣的情形,。該公司在2013年前凈利潤還相當可觀,，但隨著海外購買力的下降、人民幣升值等因素的影響,，行業(yè)進入寒冬,，該公司最終被迫宣布倒閉。

在證監(jiān)會公布的終止審查的擬上市企業(yè)中,，也同樣有不少受行業(yè)周期影響的企業(yè),，比如廣東長實通信股份公司、上海粱江通信系統(tǒng)股份公司和廣東小豬班納服飾股份公司等,。

“在目前A股市場,，從企業(yè)排隊候?qū)彽侥玫阶罱K的發(fā)行批文，至少需要2年～3年,?！鄙钲谀惩缎幸晃豁椖拷?jīng)理說，“如果很多企業(yè)在這個過程中正好趕上行業(yè)周期低谷,，業(yè)績很可能嚴重下滑而不符合上市條件,。”

三,、政策法規(guī)風險

“為保證擬上市企業(yè)業(yè)績平穩(wěn),，以前監(jiān)管部門容忍的利潤調(diào)節(jié)幅度是20%，也就是說利潤在上下20%內(nèi)調(diào)節(jié)并不算造假或違規(guī),。但現(xiàn)在不行了,。”一位投行副總裁私下稱,。

受此影響的典型案例就是被立案調(diào)查的海聯(lián)訊,。根據(jù)海聯(lián)訊的公告，該公司2010年,、2011年和2012年三年分別調(diào)減凈利潤359萬元,、2078萬元和340萬元。對應到該公司招股說明書公布的凈利潤,，這些調(diào)減的凈利潤占比均在20%以內(nèi),。

同樣受影響的還有奧賽康。盡管尚未出正式的調(diào)查結(jié)果,，但多位投行人士分析,，該公司IPO發(fā)行被叫停就是因為觸及了新股發(fā)行規(guī)模和老股轉(zhuǎn)讓規(guī)模的底線，主承銷商中金公司被迫中止發(fā)行工作,。

奧賽康相關公告數(shù)據(jù)顯示,，該公司此次發(fā)行股份數(shù)量為5546.6萬股，其中新股數(shù)量為1186.25萬股,，控股股東南京奧賽康轉(zhuǎn)讓老股數(shù)量則高達4360.35萬股,。這意味著控股股東將能夠避開減持期限限制，直接套現(xiàn)31.83億元,。另外,，67倍的市盈率，72.99元/股的定價,，也再次觸動了資本市場和監(jiān)管部門的神經(jīng),。

“政策法律法規(guī)的變化，對投行業(yè)務影響非常大,?！币晃煌缎邪l(fā)行業(yè)務人士表示，尤其是最近連續(xù)幾年的新股發(fā)行體制改革,，給投行發(fā)行人員的印象最為深刻,。

四、惡意訴訟風險

2011年,，東南沿海某化工企業(yè)成功登陸創(chuàng)業(yè)板讓該公司董秘張先生松了一口氣,，他最擔心的一起專利惡意訴訟終于沒有妨礙公司的上市。

據(jù)了解,，該公司系當?shù)貒蟾闹坪髥为毞蛛x出來的企業(yè),，不少技術人員和工程師也都是源自分離前的國企。雖然已完全私有化,，但該公司在好幾項業(yè)務上與脫離前的國企有著相同的競爭關系,。或許是因為疏忽,，該公司有好幾項自己的專利沒有及時申請專利,，而原公司卻搶先申請了專利。

“要不是他們告我們專利侵權，我們都不知道他們已經(jīng)搶前申請了我們的專利,?！边@位董秘說，該公司進入上市關鍵期時,，原公司卻一紙律師函發(fā)到了他們公司,，官司先后打了一年?！安贿^還好,，最終我們還是勝訴了，沒有嚴重影響我們上市進程,?！?/p>

一位負責投行業(yè)務的律師介紹，他們經(jīng)常遇到類似的事情：企業(yè)在完成改制,、即將申報材料時,，會有舉報信說該公司此前某個小股東股權轉(zhuǎn)讓有問題、某個員工被企業(yè)不公正地開除了等等,，企業(yè)不得不中止上市進程,，詳細了解這些舉報情況并耐心進行化解。

“這些都還算好的,?！鄙虾Ｒ晃毁Y深投行人士表示，現(xiàn)在隨著預披露的提前,，“不少企業(yè)的競爭對手對企業(yè)的經(jīng)營情況了如指掌,，再加上對自身行業(yè)的了解，要污蔑一家企業(yè)越來越容易了,，企業(yè)化解這些不實舉報信的成本也越來越高了,。”