國(guó)際股票融資依照其發(fā)行與上市結(jié)構(gòu)可分為不同的類型,，其中我國(guó)的境外股票融資中較普遍采用的類型主要包括境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)、境外上市外資股結(jié)構(gòu),、間接境外募股上市結(jié)構(gòu)和存托證境外上市結(jié)構(gòu)等幾種,。

（一）境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)

境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)是指發(fā)行人通過(guò)承銷人在境外募集股票(通常以私募方式)，并將該股票在發(fā)行人所在國(guó)的證券交易所上市的融資結(jié)構(gòu),。我國(guó)證券法規(guī)將依此類結(jié)構(gòu)募集的股份稱為“境內(nèi)上市外資股”,，實(shí)踐中通常稱為“B股”。

在我國(guó),，境內(nèi)上市外資股的發(fā)行人僅限于根據(jù)《公司法》合法設(shè)立的股份有限公司,；有關(guān)發(fā)行人公司章程、境內(nèi)上市外資股的發(fā)行條件與審批,、境內(nèi)上市外資股的上市和交易制度均適用中國(guó)有關(guān)法律和法規(guī);境內(nèi)上市外資股的股票主承銷人和上市保薦人應(yīng)當(dāng)由中國(guó)的金融中介人擔(dān)任,，但在承銷工作上通常由國(guó)際性金融中介人 (稱“國(guó)際協(xié)調(diào)人”)按照私募慣例組織;境內(nèi)上市外資股的發(fā)行須根據(jù)股票發(fā)行地和國(guó)際融資慣例的要求采用信息備忘錄形式并應(yīng)符合其信息披露的要求,，經(jīng)審計(jì)的發(fā)行人會(huì)計(jì)報(bào)表(調(diào)整表)應(yīng)當(dāng)符合股票發(fā)行地國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求;此外，境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)在公司發(fā)起人責(zé)任,、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易等合同安排上也應(yīng)考慮滿足股票發(fā)行地法律和國(guó)際融資慣例的要求,。由上可見(jiàn)，我國(guó)的境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)主要是依據(jù)我國(guó)的法律和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則構(gòu)建的,，在承銷組織上采用了國(guó)際股票融資慣例中的私募方式,，并在不違反中國(guó)法律的基礎(chǔ)上遵循了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和股票發(fā)行地的有關(guān)法律要求;但這更主要是為了滿足境外投資人的投資偏好，增加其投資信心,。由于多數(shù)國(guó)家的法律對(duì)于國(guó)際股票私募并沒(méi)有嚴(yán)格的限制,，因而境內(nèi)上市外資股結(jié)構(gòu)所需解決的法律沖突和障礙也較少，其結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單,。

總的來(lái)說(shuō),， 我國(guó)目前的境內(nèi)上市外資股實(shí)踐仍處于試點(diǎn)和不成熟階段，影響這一結(jié)構(gòu)有效發(fā)揮作用的主要因素包括外匯管制制度的制約,、公司法制之不完善,、因私募而形成的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、交易制度和信息披露制度之欠缺等等,。

（二）境外上市外資股結(jié)構(gòu)

境外上市外資股結(jié)構(gòu)是指發(fā)行人通過(guò)國(guó)際承銷人在境外募集股份,，并將該股票在境外的公開發(fā)售地的證券交易所直接上市的融資結(jié)構(gòu)，此類募股通常采取公開發(fā)售與配售相結(jié)合的方式,。我國(guó)的證券法規(guī)將依此類結(jié)構(gòu)募集的股份稱為“境外上市外資股”,，實(shí)踐中所稱的“H股”、“N股”,、“S股”等均屬之,。

我國(guó)境外上市外資股結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)在于：⑴其發(fā)行人為根據(jù)我國(guó)有關(guān)公司法規(guī)設(shè)立的股份有限公司，即為中國(guó)法人,，但規(guī)范公司行為的公司章程已根據(jù)股票上市地法律進(jìn)行了必要的補(bǔ)充,，因而大體解決了中外法律差異；⑵其股票發(fā)行與承銷通常由國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任主承銷人和保薦人,，并且按照股票上市地法律的要求采取公募與私募相結(jié)合的方式進(jìn)行,；⑶其招股說(shuō)明書須采取股票上市地法律要求的招股章程和信息備忘錄形式，并且須符合該法律要求的必要條款規(guī)則和信息披露規(guī)則,；⑷經(jīng)審計(jì)的發(fā)行人會(huì)計(jì)報(bào)表通過(guò)國(guó)際調(diào)整表須符合股票上市地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,，同時(shí)應(yīng)符合中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；⑸有關(guān)發(fā)行人公司的發(fā)行申請(qǐng),、上市審核等行為實(shí)際受到股票上市地和發(fā)行地法律的支配,，但發(fā)行人公司首先須履行中國(guó)有關(guān)的申請(qǐng)審批手續(xù)；⑹有關(guān)發(fā)行人公司及其股東的持續(xù)性責(zé)任,、上市承諾,、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),、關(guān)聯(lián)交易和交易規(guī)則等安排應(yīng)符合股票上市地法律的要求,。

境外上市外資股結(jié)構(gòu)充分利用了市場(chǎng)所在國(guó)的外匯制度,、法律制度、證券交易制度和信息披露制度,，采用了國(guó)際股票融資實(shí)踐中慣常的組織方式,，故其發(fā)行效率和股票流動(dòng)性均優(yōu)于境內(nèi)上市外資股。

（三）間接境外募股上市結(jié)構(gòu)

間接境外募股上市是指一國(guó)的境內(nèi)企業(yè)通過(guò)其在境外的控股公司向境外投資人募集股份籌資,，并將該募集股份在境外公開發(fā)售地的證券交易所上市的股票融資結(jié)構(gòu),。依其公司重組方式又可分為通過(guò)境外控股公司申請(qǐng)募集上市和通過(guò)收購(gòu)境外上市公司后增募股份?兩種。我國(guó)目前已在境外募股上市的上海實(shí)業(yè),、北京控股,、航天科技、中國(guó)制藥等公司均采取此類結(jié)構(gòu),。

在我國(guó),，間接境外募股上市是利用中外合營(yíng)企業(yè)(Joint Venture)法制創(chuàng)造的融資工具，其基本特征在于：⑴其發(fā)行人為根據(jù)股票上市地法律要求設(shè)立或收購(gòu)的境外有限責(zé)任公司,，為境外法人,，其公司章程與公司設(shè)立均適用相應(yīng)的外國(guó)法律；⑵其股票發(fā)行申請(qǐng),、上市審核,、招股說(shuō)明書、信息披露責(zé)任,、股票交易等均適用股票上市地的法律,，發(fā)行人經(jīng)審計(jì)的會(huì)計(jì)報(bào)表也僅采用股票上市地要求的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；⑶發(fā)行人公司作為境外投資人將通過(guò)合資企業(yè)法制控股境內(nèi)的企業(yè),，該類境內(nèi)企業(yè)為中外合資有限公司或中外合作有限公司,， 其公司章程、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,、利潤(rùn)分配和境外資金投入均適用中國(guó)的有關(guān)法律,；⑷根據(jù)我國(guó)目前的法律規(guī)定，間接境外募股上市雖不受計(jì)劃額度制度的支配,，但境內(nèi)機(jī)構(gòu) (特別是國(guó)有機(jī)構(gòu))對(duì)境外控股公司的投資須取得對(duì)外經(jīng)貿(mào)部的批準(zhǔn)和許可,，以境內(nèi)機(jī)構(gòu)控股而實(shí)施的間接境外上市還須經(jīng)證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)后方可實(shí)施。

間接境外募股上市結(jié)構(gòu)充分利用了境內(nèi)合資法制和境外市場(chǎng)所在國(guó)法制的條件,，使境外投資人對(duì)境外上市公司有較強(qiáng)的認(rèn)同感和法制信心,，而其股權(quán)利益則由境外上市公司代表股東向境內(nèi)的合資企業(yè)主張。依此類結(jié)構(gòu)組織的國(guó)際股票融資在發(fā)行效率,、股票流動(dòng)性和市場(chǎng)表現(xiàn)上均優(yōu)于境外上市外資股結(jié)構(gòu),。

（四）存托證境外上市結(jié)構(gòu)

存托證(Depositary Receipt)又稱“存股證”,，它是由一國(guó)存托銀行向該國(guó)投資者發(fā)行的一種代表對(duì)其他國(guó)家公司證券所有權(quán)的可流轉(zhuǎn)證券， 是為方便證券跨國(guó)界交易和結(jié)算而創(chuàng)制的原基礎(chǔ)證券之派生工具,。存托證所代替的基礎(chǔ)證券通常為其他國(guó)家公司的普通股股票,，但目前已擴(kuò)展于優(yōu)先股和債券，實(shí)踐中最常見(jiàn)的存托證主要為美國(guó)存托證(ADR)及英國(guó)存托證(EDR),。我國(guó)目前已在境外上市的上海石化,、上海二紡機(jī)、馬鞍山鋼鐵等公司均采取ADR境外上市結(jié)構(gòu),。

存托證上市結(jié)構(gòu)的當(dāng)事人除包括發(fā)行人和基礎(chǔ)證券承銷人之外,，還包括存托銀行、存托證承銷人,、托管銀行等,。這一結(jié)構(gòu)的基本特征在于：

⑴發(fā)行人公司通過(guò)國(guó)際承銷人向境外配售的基礎(chǔ)證券(股票)由某外國(guó)的存托銀行代表境外投資人認(rèn)購(gòu)，并委托基礎(chǔ)證券市場(chǎng)所在國(guó)的托管銀行機(jī)構(gòu)(通常為存托銀行的附屬機(jī)構(gòu)或代理行)負(fù)責(zé)保管和管理該基礎(chǔ)證券,；

⑵存托銀行依據(jù)基礎(chǔ)證券通過(guò)承銷人向其本國(guó)投資人或國(guó)際投資人發(fā)行代表該基礎(chǔ)證券的存托證,，每一單位存托證依發(fā)行價(jià)代表一定數(shù)量的基礎(chǔ)證券，并將發(fā)行存托證的籌資用于認(rèn)購(gòu)基礎(chǔ)證券的支付,；

⑶安排存托證在存托銀行所在國(guó)證券交易所上市,，負(fù)責(zé)安排存托證的注冊(cè)和過(guò)戶，同時(shí)保障基礎(chǔ)證券在其市場(chǎng)所在國(guó)的可流轉(zhuǎn)性,；

⑷由存托銀行透過(guò)托管銀行向基礎(chǔ)證券發(fā)行人主張權(quán)利,，并以此向存托證持有人派發(fā)股息；

⑸存托銀行負(fù)責(zé)向基礎(chǔ)證券發(fā)行人質(zhì)詢信息,，并負(fù)責(zé)向存托證持有人披露涉及基礎(chǔ)證券發(fā)行人的信息和其他涉及存托證利益的信息,；

⑹存托證注銷的過(guò)程通常為，首先由存托銀行以回購(gòu)要約通過(guò)市場(chǎng)向存托證持有人購(gòu)回存托證,，其次由存托銀行通知基礎(chǔ)證券市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)商售出基礎(chǔ)證券,，再次由存托銀行將購(gòu)回的存托證注銷，最后將基礎(chǔ)證券售賣收入償付存托證原持有人,。由上可見(jiàn),，存托證上市結(jié)構(gòu)是由存托銀行提供金融服務(wù)的某種衍生證券發(fā)行與上市結(jié)構(gòu)，存托銀行在其中僅提供中介服務(wù)并收取服務(wù)費(fèi)用,，但不承擔(dān)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),。