有一個(gè)非常簡(jiǎn)單的道理，22億元的造假,，想騙過(guò)董事會(huì),、股東會(huì),，是非常困難的,。
造假22億元,，就要要22億元的進(jìn)賬；想要有22億元進(jìn)賬,，就需要有22億元銷售,；要想要22億元的銷售，就需要10多億元將近20億元的材料,、人力資本支出。
根據(jù)公告信息,，瑞幸咖啡稱：“公司首席運(yùn)營(yíng)官兼董事劉劍先生以及向他匯報(bào)工作的幾名員工從事了不當(dāng)行為,，包括捏造某些交易”。

我覺(jué)著這根本不可能,，幾個(gè)人就能弄出22億元的財(cái)務(wù)造假,，不符合實(shí)際情況,。要知道,，上市公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)等一大波財(cái)務(wù)人員不是吃素的,，不是隨便可以糊弄的。

中概股在海外已經(jīng)臭名昭著,，人人唯恐躲之不及,。
為什么？
因?yàn)闆](méi)有不造假的,，而且造假是整個(gè)公司的行為,，根本就不是一個(gè)兩個(gè)人的事。
渾水公司狙擊中概股多年,，在他們窮追猛打下,，很多中概股原形畢露。
瑞幸咖啡,，只不過(guò)是被渾水獵殺的眾多作假公司的一個(gè)。

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“中概股狙擊手”——渾水，又犯渾了,！
2018-07-05 22:06

文|甲方研究社

中美貿(mào)易摩擦,，你以為只有中興、華為這類大型科技企業(yè)飽受煎熬,？

正當(dāng)中美兩國(guó)高手過(guò)招時(shí),，臭名昭著的 做空機(jī)構(gòu)“渾水公司”又開(kāi)始渾水摸魚(yú)了，這一次的獵物盯上了國(guó)內(nèi)數(shù)一數(shù)二的教育類上市公司——好未來(lái),。

6月13日,，渾水針對(duì)好未來(lái)發(fā)布首份做空?qǐng)?bào)告，稱好未來(lái)雖有實(shí)際業(yè)務(wù),，但從2016財(cái)年起就欺詐性地夸大其利潤(rùn),。報(bào)告一出，好未來(lái)股價(jià)即大跌9.95%,！

對(duì)此,，好未來(lái)在12天的調(diào)查后，只發(fā)布了短短56字的“內(nèi)部調(diào)查后沒(méi)有發(fā)現(xiàn)問(wèn)題”的聲明,。誓不罷休的渾水隨即在7月2日發(fā)布第二份報(bào)告,，直言好未來(lái)夸大了2017財(cái)年的利潤(rùn)。

有意思的是,，好未來(lái)股價(jià)3日不降反升,，上漲了2.42%！

事情最終的走向,，會(huì)是“百發(fā)百中”的渾水終于踢到了鐵板,，還是好未來(lái)被“狙殺前”的回光返照？

從渾水以往 “光輝”的劣跡中,，或許能找到答案,！

1.好未來(lái)遭遇“死神的咸豬手”！

“雖然教師,、學(xué)生和學(xué)校都真實(shí)存在,，但是好未來(lái)并無(wú)法像其描述得那樣飛速增長(zhǎng)?！边@是渾水公司6月中做空好未來(lái)時(shí),，其創(chuàng)始人卡森·布洛克（ ）發(fā)表的論調(diào)。

他還說(shuō),，如果一家公司有欺詐行為,，就根本不值得相信，“我心中好未來(lái)的價(jià)值應(yīng)該為零,，別的投資人也許有其它的心理價(jià)位,，但至少應(yīng)該遠(yuǎn)低于目前的股價(jià),。”

目的直接,，就是要做空你,！這是卡森一直以來(lái)的秉性。

即使好未來(lái)股價(jià)依舊堅(jiān)挺,，卡森依然自（嘴）信（硬）： “我做空中國(guó)高速傳媒時(shí),，第二份做空?qǐng)?bào)告發(fā)布當(dāng)天，該公司股價(jià)上漲做收,，但這家公司最終摘牌，這樣的例子還有很多,，做空當(dāng)天股價(jià)走勢(shì),，不能說(shuō)明問(wèn)題?！?br>
他甚至還煞有其事地分析了好未來(lái)股價(jià)沒(méi)有大跌的原因：“好未來(lái)目前股價(jià)只是隨著美股,、中概股板塊浮動(dòng)，我們只想告訴長(zhǎng)線投資人,，應(yīng)該重新考慮這家公司的價(jià)值,。”

與此同時(shí),，卡森還高調(diào)聲稱,，將在兩周內(nèi)發(fā)布第三份好未來(lái)的做空?qǐng)?bào)告。而與渾水方面的淡定相比,，好未來(lái)的表現(xiàn)也未落下風(fēng),，起碼表面上未曾慌亂，這從他們的應(yīng)對(duì)聲明可以感受一番,。

6月下旬,，針對(duì)渾水第一份報(bào)告好未來(lái)只發(fā)布短短56字的“沒(méi)有問(wèn)題”聲明；7月3日,，好未來(lái)快速回應(yīng)了渾水的第二份報(bào)告發(fā)布,，稱“與2018年6月的初始指控類似，渾水的最新指控是基于錯(cuò)誤的猜想和假設(shè)……”

當(dāng)然,，表面功夫誰(shuí)都會(huì)做,，但好未來(lái)高層也難免會(huì)“被禿鷲覬覦”惡心到，甚至引發(fā)危機(jī)感,，畢竟渾水公司在圈子里素有“中概股死神”的名聲,，被它的咸豬手染指不死也得脫層皮。

雖然好未來(lái)于2010年登陸紐交所后,，股價(jià)曾暴漲154%,，讓大量中國(guó)教育類公司都希望成為下一個(gè)“好未來(lái)”,，但面對(duì)渾水公司的精心準(zhǔn)備，好未來(lái)或許背地里已經(jīng)在瑟瑟發(fā)抖,。

據(jù)渾水介紹,，2017年底，渾水團(tuán)隊(duì)在廣州做有關(guān)某中概股教育類企業(yè)的調(diào)查,，某天突發(fā)奇想：不如順手看看其它同板塊的公司,。好死不死的，剛剛在廣州完成數(shù)項(xiàng)投資的好未來(lái),，就這樣被渾水盯上了,。

“我們對(duì)好未來(lái)的業(yè)務(wù)進(jìn)行了幾項(xiàng)測(cè)試，馬上發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題”,，卡森·布洛克說(shuō),，“團(tuán)隊(duì)一致同意，好未來(lái)項(xiàng)目上馬,?！比缒闼?jiàn)，渾水公司的立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn),，就是如此隨緣,、佛系。

但在調(diào)研時(shí),，渾水卻格外賣力,，不見(jiàn)兔子不撒鷹！他們用其它機(jī)構(gòu)實(shí)體的名字多次直接接觸好未來(lái),，在中國(guó)各地的好未來(lái)學(xué)習(xí)中心與該公司銷售交談,，從工商局、教育部等機(jī)構(gòu)調(diào)取信息,、財(cái)務(wù)分析等,，這種實(shí)地調(diào)查形成了巨大的工作量，用卡森布洛克的話說(shuō)便是“這是一項(xiàng)累活苦活”,。

而這種最笨的長(zhǎng)期調(diào)查方式,，充實(shí)了渾水做空的底氣。好未來(lái)目前的低調(diào)從容,，在卡森·布洛克眼里只是一種策略：“好未來(lái)可能看過(guò)以前被做空公司的表現(xiàn),，認(rèn)為說(shuō)得越多，越容易被攻擊,，因?yàn)橐粋€(gè)謊要一百個(gè)謊去圓”,。

2.渾水與中概股，有什么仇什么怨,？

想必,，遠(yuǎn)離股市和金融的國(guó)人還一臉懵逼：渾水公司到底什么來(lái)頭,，真有傳得那么邪乎嗎?

一切，還是得從卡森·布洛克這小子說(shuō)起,。

這個(gè)美國(guó)人,，從12歲起就夢(mèng)想著到中國(guó)淘金，因此在南加州大學(xué)主修金融時(shí),，還輔修了漢語(yǔ),，后來(lái)又在芝加哥大學(xué)獲得法學(xué)學(xué)位。

這樣一位既懂法又懂金融的人才,，在2005年來(lái)到了一心向往的中國(guó),，入職了一家外資律師事務(wù)所，并經(jīng)營(yíng)一份倉(cāng)儲(chǔ)生意和一家網(wǎng)站,，甚至與人合著過(guò)一本書 in for （《在中國(guó)經(jīng)商——無(wú)師自通》）,，教外國(guó)人在中國(guó)做生意。

在中國(guó)期間,，卡森·布洛克成為一名地道的中國(guó)通。然而他的生意沒(méi)多久就失敗了,，還虧了一大筆錢,。他曾在一次訪問(wèn)中稱，在中國(guó)做生意任人宰割,，不僅賠了錢,，還得到很多慘痛的教訓(xùn)。

咽不下這口氣的布洛克開(kāi)始“墮落”與“黑化”,，終于在2010年迎來(lái)了他的人生轉(zhuǎn)折點(diǎn),。

當(dāng)年，布洛克的父親請(qǐng)他幫忙調(diào)查在美國(guó)上市的一家中國(guó)公司,，他在通過(guò)一個(gè)半小時(shí)的參觀后發(fā)現(xiàn),，該公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況和財(cái)報(bào)所體現(xiàn)的有很大差距。

于是,，他快速成立了渾水公司,，專門撰寫報(bào)告，描述上述中國(guó)公司的實(shí)際情況,，慫恿投資者賣掉這家公司的股票,，病進(jìn)行做空。

這就是渾水公司的第一個(gè)項(xiàng)目和第一個(gè)獵物,，即東方紙業(yè),。東方紙業(yè)股價(jià)一周內(nèi)狂跌50%，首戰(zhàn)告捷的布洛克,，以近似于0的成本,，玩了一次漂亮的“空手套白狼”,，來(lái)錢速度可比苦苦經(jīng)營(yíng)倉(cāng)庫(kù)快多了。

之所以命名為“渾水”,，取的便是中國(guó)諺語(yǔ)“渾水摸魚(yú)”之意,。也就是說(shuō)，先把水?dāng)嚋?，然后再摸魚(yú),。從此，布洛克帶領(lǐng)的渾水公司專門盯著中概股“死磕”,。

這家明明是美國(guó)人創(chuàng)辦的公司,，名氣卻遠(yuǎn)沒(méi)有在中國(guó)那么大，其 “百發(fā)百中,、彈無(wú)虛發(fā)”的戰(zhàn)績(jī)更是證明,，渾水是為中國(guó)而生。

從2010年6月做空東方紙業(yè)至今,，渾水從捕獲的獵物身上,，總計(jì)獲利高達(dá)數(shù)十億美金，而中概股們累計(jì)損失了數(shù)百億美元,。

僅僅在2010年,、2011兩年時(shí)間內(nèi)，渾水的做空?qǐng)?bào)告先后導(dǎo)致了綠諾科技,、中國(guó)高速頻道,、多元環(huán)球水務(wù)、嘉漢林業(yè)等上市企業(yè)摘牌退市或破產(chǎn),。

2012年7月,，渾水更是發(fā)布長(zhǎng)達(dá)90多頁(yè)的研究報(bào)告，目標(biāo)直指俞敏洪,，造成新東方股價(jià)大跌8.48%,！

江南春的分眾傳媒也沒(méi)逃脫渾水的魔爪，2011年底渾水研究公司發(fā)布公告,，稱分眾傳媒存在虛報(bào)LCD屏數(shù)量,、內(nèi)幕交易等問(wèn)題，導(dǎo)致分眾當(dāng)日股價(jià)跌幅一度高達(dá)39.49%,。

更知名的案例,，當(dāng)屬2017年渾水公司狙擊港股企業(yè)輝山乳業(yè)，渾水直指輝山乳業(yè)資產(chǎn)虛高,、盈利造假,，讓輝山乳業(yè)慘遭洗倉(cāng)，盤中一度跳水91%，創(chuàng)港股當(dāng)日最大跌幅,，市值蒸發(fā)280億元,。

就如開(kāi)始所說(shuō)的——只要被渾水盯上，不死也得脫層皮,。而當(dāng)惡人名氣足夠大時(shí),，那么哪怕你只是與惡人的名字沾邊，也要跟著遭殃,。

2011年6月,，港股上市企業(yè)雨潤(rùn)食品，便因市場(chǎng)傳言渾水發(fā)布了該公司的負(fù)面報(bào)告,，股價(jià)便聯(lián)系暴跌33%,，蒸發(fā)了150億港元。

3.渾水彈無(wú)虛發(fā)的“三板斧”,！

有人或許要問(wèn)：渾水如此做法,，不是四處樹(shù)敵么，在中國(guó)一定會(huì)被封殺吧,？

答案是必須的,！

中國(guó)自古有句老話，斷人財(cái)路如殺人父母,！渾水搞垮,、搞虧了這么多家上市企業(yè)，必然要承擔(dān)相應(yīng)的代價(jià),。

明面上，渾水已經(jīng)成為中國(guó)商業(yè)界的“過(guò)街老鼠”,，即便無(wú)法光明正大的人人喊打,，但像瘟神一樣遭人唾棄。誰(shuí)要是被爆出跟渾水打交道,，外界絕對(duì)會(huì)將這家公司與渾水一起隔離,。

私底下，誰(shuí)知道有多少老板想找人去報(bào)復(fù)呢,？起碼卡森·布洛克就表示過(guò),，他收到了不少的死亡威脅。所以,，渾水公司網(wǎng)站主頁(yè)上沒(méi)有披露任何注冊(cè)和聯(lián)系信息,，整個(gè)公司除卡森·布洛克外，沒(méi)有一個(gè)全職員工,，對(duì)他本人的常駐地,、公司運(yùn)作的任何細(xì)節(jié)等，布洛克也小心謹(jǐn)慎地保持神秘。

你可能又會(huì)想,，既然名聲不好,、還得時(shí)刻擔(dān)心人身安全，布洛克為何還要堅(jiān)持呢,？

還不是為了賺錢,，賺快錢、大錢,！

而渾水做空中國(guó)概念股,，就是“空手套白狼”的簡(jiǎn)單生意，方法不外乎三板斧,。

第一步,，先如狗一般，嗅出并聚焦可能存在問(wèn)題的上市公司,；

前面有講到,，好未來(lái)被盯上，就是渾水公司在廣州無(wú)聊時(shí),，發(fā)現(xiàn)它的業(yè)務(wù)有問(wèn)題而被定為目標(biāo)立項(xiàng)的,。

第二步，再化身偵探,，進(jìn)行360度調(diào)查,，搜集目標(biāo)公司負(fù)面證據(jù)；

在狙擊分眾傳媒時(shí),，渾水用了最笨的調(diào)研方法,。針對(duì)分眾年報(bào)披露有塊LCD屏，渾水雇傭了12個(gè)臨時(shí)工,，花了半年時(shí)間去數(shù)分眾的LCD屏,，結(jié)果發(fā)現(xiàn)只有不到塊，認(rèn)為分眾財(cái)務(wù)造假,；

又如去年的輝山乳業(yè),，渾水公司抓住的核心漏洞就是“牧草之王”苜蓿。輝山乳業(yè)聲稱苜蓿全部自給自足,，不需要從第三方購(gòu)買或安排長(zhǎng)途運(yùn)輸,，因此利潤(rùn)巨大。

輝山乳業(yè)招股書,，宣稱苜蓿自給自足

但渾水公司實(shí)地走訪,、暗訪發(fā)現(xiàn)，輝山乳業(yè)說(shuō)謊了,，它的苜蓿并非自給自足,，而是從海外和黑龍江的第三方采購(gòu),，進(jìn)而推斷出輝山乳業(yè)財(cái)務(wù)造假。

第三步,，發(fā)布報(bào)告打壓目標(biāo)公司股價(jià),，與此同時(shí)通過(guò)做空牟利。

在國(guó)際資本市場(chǎng)上,，美股交易規(guī)則允許做空,，使得做空者成為一支重要力量。做空機(jī)構(gòu)往往會(huì)和對(duì)沖基金,、律師事務(wù)所結(jié)盟,，通過(guò)做空牟取更豐厚的利益。

渾水的做法是,，在做空前,，先向券商借來(lái)做空對(duì)象公司的股票并賣出去，緊接著發(fā)布報(bào)告曝光其負(fù)面,，趁目標(biāo)公司股價(jià)大跌之際,，低價(jià)購(gòu)入股票還給券商。

舉個(gè)栗子,，如果以10元價(jià)格賣出股票,，做空后再以5元價(jià)格買入，相當(dāng)于每股賺取5元的毛利,，再扣除交易手續(xù)費(fèi),、交付給券商的利息及其他稅費(fèi)后，剩下的就是凈利,。

以輝山乳業(yè)為例,，股價(jià)由2.81港元跌至0.25港元，做空利潤(rùn)之大,，大家自行腦補(bǔ),。

看完布洛克這類做空機(jī)構(gòu)的賺錢手段，或許A股股民會(huì)羨慕不已,，因?yàn)閲?guó)內(nèi)股票似乎都不用做空，自己就在跌跌不休,。

盡管大部分人對(duì)布洛克及渾水公司極為不齒,，但并不妨礙他被布隆伯格新聞社評(píng)為2011年50大思考者之一，其他入選者都是諸如諾貝爾獎(jiǎng)獲得者,、哈佛大學(xué)教授的名流,，只有他是一個(gè)初出茅廬的“渾小子”。

真是諷刺,。

4.蒼蠅不叮無(wú)縫的蛋和石頭,！

揪住上市公司的問(wèn)題，窮追猛打，做空機(jī)構(gòu)不是行俠仗義,，而是謀財(cái)逐利,。渾水并不是第一家專門狙擊中概股的公司，在它之前還有位“前輩”——香櫞研究,。

從2006年起,，香櫞研究先后對(duì)21家中國(guó)海外上市公司發(fā)動(dòng)襲擊，結(jié)果16家股價(jià)跌幅超過(guò)80%,，7家最終退出了美國(guó)資本市場(chǎng),。

香櫞研究的轟動(dòng)之作，當(dāng)屬2012年硬剛許家印的恒大,。當(dāng)年6月,，香櫞投資發(fā)布恒大負(fù)面報(bào)告，恒大一日之間市值蒸發(fā)了76.28億港元的市值,，許老板高聲疾呼香櫞投資是“侵略者”,、“土匪”、“強(qiáng)盜”,。

渾水也好,，香櫞也罷，縱觀他們成功擊倒的對(duì)象,，都存在“造假”,、“虛報(bào)”的負(fù)面實(shí)錘。

在大量“上市就是成功”的中國(guó)企業(yè)眼里,，這些做空機(jī)構(gòu)無(wú)疑是惹人嫌的蒼蠅,，但他們自身更愿意自比為禿鷲，隨時(shí)俯沖下來(lái)帶走資本市場(chǎng)上的腐肉,、毒瘤,。

當(dāng)渾水們拿出數(shù)十頁(yè)的詳盡負(fù)面報(bào)告時(shí)，你囔囔是沒(méi)用的,，也別怪投資者們恐慌式地拋售你的股票,。

中國(guó)人常言，打鐵還要自身硬,、蒼蠅不叮無(wú)縫的蛋,、若要人不知除非己莫為。中國(guó)企業(yè)別只盯著上市敲鐘,、身價(jià)暴漲,、一夜造富的美夢(mèng)，也得當(dāng)心沒(méi)擦干凈的屁股,，隨時(shí)有被做空機(jī)構(gòu)捅爆的可能,。

要知道,，2014年阿里巴巴赴美IPO路演期間，卡森·布洛克都曾躍躍欲試地暗示要做空阿里,。即便最后未能付諸行動(dòng),，那也是渾水有自知之明——渾水名字帶渾，但他們可不傻,，他們知道阿里不是蛋,，而是硬邦邦的石頭、鐵板,，惹不起,。

如今， 小米,、美團(tuán),、拼多多、優(yōu)信二手車等等搶著去國(guó)外上市,，是真的“無(wú)縫可鉆”,，還是“硬到不行”呢？

我們拭目以待,！