數(shù)年前聲稱“致力于打造中國領(lǐng)先的酒業(yè)集團”的聯(lián)想控股,，如今以半賣半送的方式出手白酒資產(chǎn),。實際上，盡管由聯(lián)想控股的豐聯(lián)酒業(yè)已實現(xiàn)從虧損到盈利轉(zhuǎn)變,，但聯(lián)想控股依舊將其賣出,，而接手豐聯(lián)酒業(yè)是老白干酒。只不過由于酒業(yè)的特殊性,，其能否做好與當(dāng)?shù)卣约敖?jīng)銷商的關(guān)系莫大,。因此，此次老白干酒的收購,，并不被業(yè)內(nèi)人士看好,。

 

聯(lián)想控股半賣半送旗下酒業(yè)？老白干收購后前路不明

 

聯(lián)想控股半賣半送旗下酒業(yè),？ 老白干笑納豐聯(lián)別死在不勝酒力上

 

數(shù)年前聲稱“致力于打造中國領(lǐng)先的酒業(yè)集團”的聯(lián)想控股,，如今以半賣半送的方式出手白酒資產(chǎn)，這被業(yè)界解讀為其在白酒方面的運作已經(jīng)失敗

 

在PC業(yè)行之有效的管理模式,，未必能在酒業(yè)身上成功復(fù)制,。

 

老白干酒期發(fā)布公告稱，公司于2017 年 3 月16 日召開董事會并通過以下決議：擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買豐聯(lián)酒業(yè)控股集團有限公司（下稱“豐聯(lián)酒業(yè)”） 100%股權(quán),。

 

豐聯(lián)酒業(yè)旗下?lián)碛形耐蹙茦I(yè),、板城酒業(yè)等4家酒企，其控股股東為佳沃集團有限公司,，實際控制人為聯(lián)想控股股份有限公司,。為收購這4家酒企,，聯(lián)想控股共花費30億元人民幣，但業(yè)界傳此次轉(zhuǎn)讓價僅為15億元,，可謂半賣半送,。在業(yè)界人士看來，這在某種意義上寓示著聯(lián)想控股在白酒產(chǎn)業(yè)投資上的失敗,。

 

不過,，聯(lián)想控股品牌部人士告訴《投資者報》記者：“豐聯(lián)酒業(yè)確實在與老白干洽談戰(zhàn)略合作事宜，協(xié)議達成后,，豐聯(lián)將成為老白干重要的戰(zhàn)略股東,，目前仍在談判階段，具體內(nèi)容還請以上市公司公告信息為準,。佳沃集團作為聯(lián)想控股農(nóng)業(yè)和食品產(chǎn)業(yè)投資平臺,，仍然十分看好白酒行業(yè)，希望與堅實的戰(zhàn)略合作伙伴一起成為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè),?！?/p>

 

聯(lián)想控股暫別酒業(yè)

 

“我們將酒業(yè)當(dāng)成一個產(chǎn)業(yè)來做，并致力于打造中國領(lǐng)先的酒業(yè)集團”,，這是數(shù)年前聯(lián)想控股全面進軍白酒行業(yè)時其高管的表態(tài),，如今仍然言猶在耳。

 

那么,，聯(lián)想控股的成績?nèi)绾文兀扛鶕?jù)聯(lián)想控股公告披露的數(shù)據(jù)顯示,，2014年,，豐聯(lián)白酒業(yè)務(wù)收入11.21億元，比2013年減少13.6%,，其中板城,、孔府家、文王,、武陵四大品牌的銷售額分別是5.11億元,、1.96億元、2.96億元,、1.03億元,，凈利潤虧損為8.53億元。2015年,，豐聯(lián)酒業(yè)實現(xiàn)營收11.87億元,，同比增長5.89%；凈利潤虧損7300萬元,。

 

對于虧損,，有媒體報道表示,，因豐聯(lián)酒業(yè)在收購酒企時，向聯(lián)想控股借了錢,，所以,，每年都要向聯(lián)想控股償還貸款和支付相應(yīng)利息，這導(dǎo)致豐聯(lián)酒業(yè)虧損,。

 

不過,，到了2016年上半年，豐聯(lián)酒業(yè)實現(xiàn)營收5.68億元,，盡管下滑9%,，但凈利潤終于實現(xiàn)扭虧，凈利潤1300萬元,。

 

盡管開始實現(xiàn)扭虧,，聯(lián)想控股仍選擇將其賣出。對此,，食品產(chǎn)業(yè)評論人朱丹蓬認為,，聯(lián)想還是想賺酒業(yè)的快錢，進行資本運作,，并沒有認真做實業(yè),。做不好的原因是因為不想往好做。把酒業(yè)進行資本運作,。這是投資公司天性決定的,。

 

為了實現(xiàn)對四家酒企的打包出售，聯(lián)想控股將這4家酒企進行了股權(quán)變更,。根據(jù)工商注冊信息,，2016年11月25日，板城酒業(yè)率先完成了股東變更,，其控股股東由之前的豐聯(lián)酒業(yè)變更為文王酒業(yè),。同一天，武陵酒業(yè)的股東也由豐聯(lián)酒業(yè)變更為文王酒業(yè),。20多天后的12月20日,，孔府家酒業(yè)也將其股權(quán)從豐聯(lián)酒業(yè)轉(zhuǎn)至文王酒業(yè)。

 

與豐聯(lián)酒業(yè)步調(diào)一致的是,，2017年1月20日,，老白干酒發(fā)布了重大資產(chǎn)重組停牌公告。公告稱,，老白干酒正在籌劃收購資產(chǎn)的重大事項,，經(jīng)申請，從1月23日起停牌。公司與本次重大資產(chǎn)重組有關(guān)各方進行積極磋商,，并已安排獨立財務(wù)顧問,、審計機構(gòu)、評估機構(gòu),、法律顧問等相關(guān)中介機構(gòu)開展盡職調(diào)查,、審計、評估等工作,。

 

對于此次出售,，業(yè)界認為聯(lián)想控股在白酒行業(yè)方面的運作已失敗。據(jù)了解,，聯(lián)想控股當(dāng)初收購4家酒企耗資超過20億元,，加上后期投入已超過30億元，而外界有消息稱,，聯(lián)想控股此次打包出售價格在15億元左右,。

 

酒業(yè)專家肖竹青告訴記者，聯(lián)想控股在管理上強調(diào)標準化,、預(yù)算制與計劃性,，但是在競爭慘烈的白酒行業(yè)需要快速決策，需要因地制宜,、因時制宜,、因人制宜。前置性投入已形成中國酒業(yè)新趨勢,，聯(lián)想有錢,，但在中國酒業(yè)的并購上不是僅僅有錢就能解決問題的，需要引進釀好酒的核心技術(shù),，嫁接人才,，改善管理機制，改善供應(yīng)鏈資源,，其核心是尊重白酒行業(yè)規(guī)律去謀求核心競爭力。因為一線名酒茅臺,、 五糧液 ,、洋河、 瀘州老窖 渠道下沉到鄉(xiāng)鎮(zhèn),，各地都有地方名酒如山東溫河大王,、湖南湘窖甘肅金徽貴州金沙酒迅速崛起，上壓下頂,，豐聯(lián)酒業(yè)難有招架之力,，只能出手賤賣。

 

老白干收購后前路不明

 

根據(jù)老白干酒的財務(wù)報告,，其2016年上半年凈利潤 2468萬 元,，比上年同期增長 40.26%,。白酒營業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)收入的82.47%，公司的主營業(yè)務(wù)銷售主要在華北市場,，在華北地區(qū)的收入占公司銷售收入總額的 72.76%,，在華北地區(qū)的銷售收入比上年同期增長 9.01%。

 

雖然倚重于華北地區(qū),，但老白干一年的銷售不足30億元,，在河北本土市場，仍也只有局部優(yōu)勢,。在整個河北市場占據(jù)優(yōu)勢是其當(dāng)務(wù)之急,。

 

據(jù)記者了解，衡水老白干最初只是意在收購豐聯(lián)酒業(yè)旗下位于河北承德的板城酒業(yè),，后來才發(fā)展到對整個豐聯(lián)酒業(yè)的收購,。

 

白酒分析師蔡學(xué)飛認為，衡水老白干想成為“華北王”,，但作為獨特香型,，其發(fā)展受限，一直走不出河北,，豐聯(lián)旗下的產(chǎn)品有濃香,，有醬香，因此在香型上能夠補齊短板,。收購豐聯(lián)股份,，一則可以改善在河北本地的競爭情況，有利于打開河北整體市場,；二則有利于形成聯(lián)動,，尤其是收購其他地區(qū)的酒企，有利于在全國布局,。

 

但蔡學(xué)飛認為,，老白干收購后也會面臨一系列問題，酒業(yè)是一個江湖,，講得是與當(dāng)?shù)卣约敖?jīng)銷商的關(guān)系,，管理層的變動往往意味著經(jīng)銷商的流失。如果不能形成利益共生關(guān)系,，被收購的酒企就會邊緣化,。此前的努力也會白費。因此,，對衡水老白干而言,，也面臨著不少壓力，市場對此有戲言稱“老白干笑納豐聯(lián)別死在不勝酒力上”。

 

朱丹蓬認為,，我國白酒行業(yè)品牌化,、集團化發(fā)展，酒業(yè)格局將呈橄欖型,，高端產(chǎn)品占據(jù)較少市場份額,，低端產(chǎn)品也會越來越少，中間腰部產(chǎn)品占據(jù)主流,。老白干通過收購來實現(xiàn)發(fā)展,，則需要對產(chǎn)品進行梳理。（中國經(jīng)濟網(wǎng)）

 

收購公司的流程

 

從今年1月23日的停牌,，老白干酒一直在為收購豐聯(lián)酒業(yè)作準備,，直至3月20日，老白干酒發(fā)布公告稱,，擬通過發(fā)行股票的方式收購豐聯(lián)集團100%股權(quán),，可以說，老白干酒的收購只差最后一步了,。那么,，對于收購，老白干酒到底走了多少步呢,？

 

一,、收購對象的選擇

 

在充分策劃的基礎(chǔ)上對潛在的收購對象進行全面、詳細的調(diào)查,，是收購司增大收購成功機會的重要途徑,。對收購方而言，收購另一個公司會涉及一系列法律和金融方面的具體事務(wù),。這通常由各方面人士的合作來完成,，即需要公司高層管理人員、投資銀行家,、律師和會計師的共同參與,。

 

二、收購時機的選擇

 

公司的首要環(huán)節(jié)是選擇收購的恰當(dāng)時機,。實際上,，收購公司在對目標公司進行收購時，要對自身有一個明確,、合理的估價，對目標公司有一個清晰的定位,，做到“知己知彼”,。同時，還要分析宏觀經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境和社會環(huán)境等,。

 

三,、收購風(fēng)險分析

 

公司收購是高風(fēng)險經(jīng)營，收購風(fēng)險非常復(fù)雜和廣泛,，公司應(yīng)謹慎對待,，盡量避免風(fēng)險，并把風(fēng)險消除在收購的各個環(huán)節(jié)之中,，以求收購成功。

 

概括而言，在收購過程中,，收購公司主要面臨以下風(fēng)險：市場風(fēng)險,、營運風(fēng)險、反收購風(fēng)險,、融資風(fēng)險,、法律風(fēng)險、整合風(fēng)險等,。

 

四,、目標公司定價

 

目標公司定價一般采用現(xiàn)金流量法和可比公司價值定價法。現(xiàn)金流量法也稱現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法,，它是一種理論性較強的方法,。可比公司價值定價法是先找出若干家在產(chǎn)品,、市場,、目前盈利能力、未來成長方面與目標公司類似的上市公司,，以這些公司的經(jīng)營效果指標為參考,，來評估目標公司的價值。

 

五,、制訂融資方案

 

對于融資方式的確定,，要在權(quán)衡資金成本和財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，根據(jù)實際情況,，采取一個或者數(shù)個融資方式,。

 

1、公司內(nèi)部自有資金,。公司內(nèi)部自有資金是公司最穩(wěn)妥,、最有保障的資金來源。這是因為自有資金完全由自己安排支付,，而且籌資成本較低,，但籌資數(shù)額要受到公司自身實力的制約,。一般來說，公司內(nèi)部自有資金的數(shù)量都較有限,，即使實力相對雄厚的大公司,，由于收購所需資金數(shù)量巨大，僅靠自身籌資往往也顯得力不從心,。

 

2,、銀行貸款籌資。銀行貸款籌資是公司收購較常采用的一種籌資方式,。但是,，向銀行申請貸款一般有比較嚴格的審批手續(xù)，對貸款的期限及用途也有一定的限制,。因此,，銀行貸款籌資有時會給公司的經(jīng)營靈活性造成一定的影響。另外,，國家金融信貸政策也會給銀行的貸款活動帶來限制（目前中國法律禁止公司利用銀行貸款進行股權(quán)投資）,。這些都是公司申請貸款時必須考慮的因素。

 

3,、股票,、債券與其他有價證券籌資。發(fā)行股票,、債券及其他有價證券籌集收購所需的資金,，是公司適應(yīng)市場經(jīng)濟要求、適應(yīng)社會化大生產(chǎn)需要而發(fā)《起來的一種籌集資金的有效途徑,。通過發(fā)行股票籌資,，可以獲得一筆無固定到期日、不用償還且風(fēng)險相對較小的資金,。但是,，由于發(fā)行股票費用較高，股息不能在稅前扣除,，因此,，籌資成本較高，并且還有分散公司控制權(quán)自弊端,。由于債券發(fā)行費用較低,，且債券利息在稅前支付，故發(fā)行債券融資籌資成本較低,，并保證了公司的控制權(quán),，享受了財務(wù)杠桿利益。但是,，由于存在債券還本付息的義務(wù),，加重了公司的財務(wù)負擔(dān),，風(fēng)險較高。此外,，還可以通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等籌集資金。

在以上融資方式中,，收購公司一般應(yīng)首先選用內(nèi)部自有資金,，因為內(nèi)部自有資金籌資阻力小，保密性好,，風(fēng)險小,，不必支付發(fā)行成本;其次選擇向顯行貸款（若法律、法規(guī)或政策允許）,，因為速度快,，籌資成本低，且易保旨;第三,，選擇發(fā)行債券,、可轉(zhuǎn)換債券等;最后才發(fā)行普通股票。

 

六,、選擇收購方式

 

任何進行收購的公司都必須在決策時充分考慮采用何種方式完成收購,，斥同的收購方式不僅儀是支付方式的差別，而且與公司的自身財務(wù),、資本結(jié)句密切相關(guān),。

 

1、現(xiàn)金收購?，F(xiàn)金收購是一種單純的購買行為,，它由公司支付一定數(shù)額的現(xiàn)金，從而取得目標公司的所有權(quán)?，F(xiàn)金收購主要有兩種方式：以現(xiàn)金購娶資產(chǎn)和以現(xiàn)金購買股票,。

2、用股票收購,。股票收購是指公司不以現(xiàn)金為媒介完成對目標公司的收內(nèi),，而是收購者以新發(fā)行的股票替換目標公司的股票。

 

3,、承擔(dān)債務(wù)式收購,。在被收購企業(yè)資不抵債或資產(chǎn)和債務(wù)相等的情況下，收購方以承擔(dān)被收購方全部或部分債務(wù)為條件,，取得被收購方的資產(chǎn)和至營權(quán),。

 

七、談判簽約

 

談判是收購中一個非常重要,、而且需要高度技巧的環(huán)節(jié),。通過談判主要指定收購的方式,、價格、支付時間以及其他雙方認為重要的事項,。雙方達成一致意見后,，由雙方法人代表簽訂收購合同。

 

八,、報批

 

根據(jù)國務(wù)院2003年5月27日發(fā)布的《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條列》（國務(wù)院令[2003]378號）的相關(guān)規(guī)定,，收購活動涉及國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)當(dāng)報國有資產(chǎn)管理委員會審核批準,。

 

九,、信息披露

 

為保護投資者和目標公司合法權(quán)益，維護證券市場正常秩序,，收購公司應(yīng)當(dāng)按照《公司法》,、《證券法》、《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》及其他法律和相關(guān)行政法規(guī)的規(guī)定,，及時披露有關(guān)信息,。

 

十、登記過戶

 

收購合同生效后,，收購雙方要辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓登記過戶等手續(xù),。

 

十一、收購后的整合

 

收購公司在實施收購戰(zhàn)略之后,，是否能夠取得真正的成功,，在很大程度上還取決于收購后的公司整合運營狀況。收購后整合的內(nèi)容包括收購后公司經(jīng)營戰(zhàn)略的整合,、管理制度的整合,、經(jīng)營上的整合以及人事安排與調(diào)整等。

 

現(xiàn)今,，老白干酒已于3月20日決定通過股權(quán)收購的方式收購豐聯(lián)酒業(yè),，因此，老白干酒已經(jīng)進入第七步了,，與豐聯(lián)酒業(yè)談判簽約了,。實際上，對于老白干酒此次的收購行為,，盡管有許多人并不看好,，但是，也有部分學(xué)者認為此次收購有益于我國白酒行業(yè)的發(fā)展與格局的整合,。當(dāng)然,，也希望此次的收購成功，并能促進我國白酒行業(yè)朝品牌化,、集團化發(fā)展,。