數(shù)年前聲稱“致力于打造中國(guó)領(lǐng)先的酒業(yè)集團(tuán)”的聯(lián)想控股，如今以半賣(mài)半送的方式出手白酒資產(chǎn),。實(shí)際上,，盡管由聯(lián)想控股的豐聯(lián)酒業(yè)已實(shí)現(xiàn)從虧損到盈利轉(zhuǎn)變，但聯(lián)想控股依舊將其賣(mài)出,，而接手豐聯(lián)酒業(yè)是老白干酒,。只不過(guò)由于酒業(yè)的特殊性，其能否做好與當(dāng)?shù)卣约敖?jīng)銷商的關(guān)系莫大,。因此,，此次老白干酒的收購(gòu)，并不被業(yè)內(nèi)人士看好,。

 

聯(lián)想控股半賣(mài)半送旗下酒業(yè),？老白干收購(gòu)后前路不明

 

聯(lián)想控股半賣(mài)半送旗下酒業(yè)？ 老白干笑納豐聯(lián)別死在不勝酒力上

 

數(shù)年前聲稱“致力于打造中國(guó)領(lǐng)先的酒業(yè)集團(tuán)”的聯(lián)想控股,，如今以半賣(mài)半送的方式出手白酒資產(chǎn),，這被業(yè)界解讀為其在白酒方面的運(yùn)作已經(jīng)失敗

 

在PC業(yè)行之有效的管理模式，未必能在酒業(yè)身上成功復(fù)制,。

 

老白干酒期發(fā)布公告稱,，公司于2017 年 3 月16 日召開(kāi)董事會(huì)并通過(guò)以下決議：擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)豐聯(lián)酒業(yè)控股集團(tuán)有限公司（下稱“豐聯(lián)酒業(yè)”） 100%股權(quán)。

 

豐聯(lián)酒業(yè)旗下?lián)碛形耐蹙茦I(yè),、板城酒業(yè)等4家酒企,，其控股股東為佳沃集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人為聯(lián)想控股股份有限公司,。為收購(gòu)這4家酒企,，聯(lián)想控股共花費(fèi)30億元人民幣，但業(yè)界傳此次轉(zhuǎn)讓價(jià)僅為15億元,，可謂半賣(mài)半送,。在業(yè)界人士看來(lái)，這在某種意義上寓示著聯(lián)想控股在白酒產(chǎn)業(yè)投資上的失敗,。

 

不過(guò),，聯(lián)想控股品牌部人士告訴《投資者報(bào)》記者：“豐聯(lián)酒業(yè)確實(shí)在與老白干洽談戰(zhàn)略合作事宜，協(xié)議達(dá)成后,，豐聯(lián)將成為老白干重要的戰(zhàn)略股東,，目前仍在談判階段,，具體內(nèi)容還請(qǐng)以上市公司公告信息為準(zhǔn)。佳沃集團(tuán)作為聯(lián)想控股農(nóng)業(yè)和食品產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái),，仍然十分看好白酒行業(yè),，希望與堅(jiān)實(shí)的戰(zhàn)略合作伙伴一起成為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)?！?/p>

 

聯(lián)想控股暫別酒業(yè)

 

“我們將酒業(yè)當(dāng)成一個(gè)產(chǎn)業(yè)來(lái)做,，并致力于打造中國(guó)領(lǐng)先的酒業(yè)集團(tuán)”，這是數(shù)年前聯(lián)想控股全面進(jìn)軍白酒行業(yè)時(shí)其高管的表態(tài),，如今仍然言猶在耳,。

 

那么，聯(lián)想控股的成績(jī)?nèi)绾文?？根?jù)聯(lián)想控股公告披露的數(shù)據(jù)顯示,，2014年，豐聯(lián)白酒業(yè)務(wù)收入11.21億元,，比2013年減少13.6%,，其中板城、孔府家,、文王,、武陵四大品牌的銷售額分別是5.11億元、1.96億元,、2.96億元,、1.03億元，凈利潤(rùn)虧損為8.53億元,。2015年,，豐聯(lián)酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.87億元，同比增長(zhǎng)5.89%,；凈利潤(rùn)虧損7300萬(wàn)元,。

 

對(duì)于虧損，有媒體報(bào)道表示,，因豐聯(lián)酒業(yè)在收購(gòu)酒企時(shí),，向聯(lián)想控股借了錢(qián)，所以,，每年都要向聯(lián)想控股償還貸款和支付相應(yīng)利息,，這導(dǎo)致豐聯(lián)酒業(yè)虧損。

 

不過(guò),，到了2016年上半年,，豐聯(lián)酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.68億元，盡管下滑9%，但凈利潤(rùn)終于實(shí)現(xiàn)扭虧,，凈利潤(rùn)1300萬(wàn)元,。

 

盡管開(kāi)始實(shí)現(xiàn)扭虧，聯(lián)想控股仍選擇將其賣(mài)出,。對(duì)此,，食品產(chǎn)業(yè)評(píng)論人朱丹蓬認(rèn)為，聯(lián)想還是想賺酒業(yè)的快錢(qián),，進(jìn)行資本運(yùn)作,，并沒(méi)有認(rèn)真做實(shí)業(yè)。做不好的原因是因?yàn)椴幌胪米?。把酒業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作,。這是投資公司天性決定的,。

 

為了實(shí)現(xiàn)對(duì)四家酒企的打包出售,，聯(lián)想控股將這4家酒企進(jìn)行了股權(quán)變更。根據(jù)工商注冊(cè)信息,，2016年11月25日,，板城酒業(yè)率先完成了股東變更，其控股股東由之前的豐聯(lián)酒業(yè)變更為文王酒業(yè),。同一天,，武陵酒業(yè)的股東也由豐聯(lián)酒業(yè)變更為文王酒業(yè)。20多天后的12月20日,，孔府家酒業(yè)也將其股權(quán)從豐聯(lián)酒業(yè)轉(zhuǎn)至文王酒業(yè),。

 

與豐聯(lián)酒業(yè)步調(diào)一致的是，2017年1月20日,，老白干酒發(fā)布了重大資產(chǎn)重組停牌公告,。公告稱，老白干酒正在籌劃收購(gòu)資產(chǎn)的重大事項(xiàng),，經(jīng)申請(qǐng),，從1月23日起停牌。公司與本次重大資產(chǎn)重組有關(guān)各方進(jìn)行積極磋商,，并已安排獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn),、審計(jì)機(jī)構(gòu)、評(píng)估機(jī)構(gòu),、法律顧問(wèn)等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展盡職調(diào)查,、審計(jì)、評(píng)估等工作,。

 

對(duì)于此次出售,，業(yè)界認(rèn)為聯(lián)想控股在白酒行業(yè)方面的運(yùn)作已失敗。據(jù)了解，聯(lián)想控股當(dāng)初收購(gòu)4家酒企耗資超過(guò)20億元,，加上后期投入已超過(guò)30億元,，而外界有消息稱，聯(lián)想控股此次打包出售價(jià)格在15億元左右,。

 

酒業(yè)專家肖竹青告訴記者,，聯(lián)想控股在管理上強(qiáng)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)化、預(yù)算制與計(jì)劃性,，但是在競(jìng)爭(zhēng)慘烈的白酒行業(yè)需要快速?zèng)Q策,，需要因地制宜、因時(shí)制宜,、因人制宜,。前置性投入已形成中國(guó)酒業(yè)新趨勢(shì)，聯(lián)想有錢(qián),，但在中國(guó)酒業(yè)的并購(gòu)上不是僅僅有錢(qián)就能解決問(wèn)題的,，需要引進(jìn)釀好酒的核心技術(shù)，嫁接人才,，改善管理機(jī)制,，改善供應(yīng)鏈資源，其核心是尊重白酒行業(yè)規(guī)律去謀求核心競(jìng)爭(zhēng)力,。因?yàn)橐痪€名酒茅臺(tái),、 五糧液 、洋河,、 瀘州老窖 渠道下沉到鄉(xiāng)鎮(zhèn),，各地都有地方名酒如山東溫河大王、湖南湘窖甘肅金徽貴州金沙酒迅速崛起,，上壓下頂,，豐聯(lián)酒業(yè)難有招架之力，只能出手賤賣(mài),。

 

老白干收購(gòu)后前路不明

 

根據(jù)老白干酒的財(cái)務(wù)報(bào)告,，其2016年上半年凈利潤(rùn) 2468萬(wàn) 元，比上年同期增長(zhǎng) 40.26%,。白酒營(yíng)業(yè)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的82.47%,，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售主要在華北市場(chǎng)，在華北地區(qū)的收入占公司銷售收入總額的 72.76%,，在華北地區(qū)的銷售收入比上年同期增長(zhǎng) 9.01%,。

 

雖然倚重于華北地區(qū)，但老白干一年的銷售不足30億元,，在河北本土市場(chǎng),，仍也只有局部?jī)?yōu)勢(shì),。在整個(gè)河北市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)是其當(dāng)務(wù)之急。

 

據(jù)記者了解,，衡水老白干最初只是意在收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)旗下位于河北承德的板城酒業(yè),，后來(lái)才發(fā)展到對(duì)整個(gè)豐聯(lián)酒業(yè)的收購(gòu)。

 

白酒分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為,，衡水老白干想成為“華北王”,，但作為獨(dú)特香型，其發(fā)展受限,，一直走不出河北,，豐聯(lián)旗下的產(chǎn)品有濃香，有醬香,，因此在香型上能夠補(bǔ)齊短板,。收購(gòu)豐聯(lián)股份，一則可以改善在河北本地的競(jìng)爭(zhēng)情況,，有利于打開(kāi)河北整體市場(chǎng),；二則有利于形成聯(lián)動(dòng)，尤其是收購(gòu)其他地區(qū)的酒企,，有利于在全國(guó)布局,。

 

但蔡學(xué)飛認(rèn)為,，老白干收購(gòu)后也會(huì)面臨一系列問(wèn)題,，酒業(yè)是一個(gè)江湖，講得是與當(dāng)?shù)卣约敖?jīng)銷商的關(guān)系,，管理層的變動(dòng)往往意味著經(jīng)銷商的流失,。如果不能形成利益共生關(guān)系，被收購(gòu)的酒企就會(huì)邊緣化,。此前的努力也會(huì)白費(fèi),。因此，對(duì)衡水老白干而言,，也面臨著不少壓力,，市場(chǎng)對(duì)此有戲言稱“老白干笑納豐聯(lián)別死在不勝酒力上”。

 

朱丹蓬認(rèn)為,，我國(guó)白酒行業(yè)品牌化、集團(tuán)化發(fā)展，酒業(yè)格局將呈橄欖型,，高端產(chǎn)品占據(jù)較少市場(chǎng)份額,，低端產(chǎn)品也會(huì)越來(lái)越少，中間腰部產(chǎn)品占據(jù)主流,。老白干通過(guò)收購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展,，則需要對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行梳理,。（中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）

 

收購(gòu)公司的流程

 

從今年1月23日的停牌，老白干酒一直在為收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)作準(zhǔn)備,，直至3月20日,，老白干酒發(fā)布公告稱，擬通過(guò)發(fā)行股票的方式收購(gòu)豐聯(lián)集團(tuán)100%股權(quán),，可以說(shuō),，老白干酒的收購(gòu)只差最后一步了。那么,，對(duì)于收購(gòu),，老白干酒到底走了多少步呢？

 

一,、收購(gòu)對(duì)象的選擇

 

在充分策劃的基礎(chǔ)上對(duì)潛在的收購(gòu)對(duì)象進(jìn)行全面,、詳細(xì)的調(diào)查，是收購(gòu)司增大收購(gòu)成功機(jī)會(huì)的重要途徑,。對(duì)收購(gòu)方而言,，收購(gòu)另一個(gè)公司會(huì)涉及一系列法律和金融方面的具體事務(wù)。這通常由各方面人士的合作來(lái)完成,，即需要公司高層管理人員,、投資銀行家、律師和會(huì)計(jì)師的共同參與,。

 

二,、收購(gòu)時(shí)機(jī)的選擇

 

公司的首要環(huán)節(jié)是選擇收購(gòu)的恰當(dāng)時(shí)機(jī)。實(shí)際上,，收購(gòu)公司在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購(gòu)時(shí),，要對(duì)自身有一個(gè)明確、合理的估價(jià),，對(duì)目標(biāo)公司有一個(gè)清晰的定位,，做到“知己知彼”。同時(shí),，還要分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,、法律環(huán)境和社會(huì)環(huán)境等。

 

三,、收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

 

公司收購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng),，收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)非常復(fù)雜和廣泛，公司應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待,，盡量避免風(fēng)險(xiǎn),，并把風(fēng)險(xiǎn)消除在收購(gòu)的各個(gè)環(huán)節(jié)之中，以求收購(gòu)成功,。

 

概括而言,，在收購(gòu)過(guò)程中,，收購(gòu)公司主要面臨以下風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn),、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),、融資風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn),、整合風(fēng)險(xiǎn)等,。

 

四、目標(biāo)公司定價(jià)

 

目標(biāo)公司定價(jià)一般采用現(xiàn)金流量法和可比公司價(jià)值定價(jià)法?，F(xiàn)金流量法也稱現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法,，它是一種理論性較強(qiáng)的方法?？杀裙緝r(jià)值定價(jià)法是先找出若干家在產(chǎn)品,、市場(chǎng)、目前盈利能力,、未來(lái)成長(zhǎng)方面與目標(biāo)公司類似的上市公司,，以這些公司的經(jīng)營(yíng)效果指標(biāo)為參考，來(lái)評(píng)估目標(biāo)公司的價(jià)值,。

 

五,、制訂融資方案

 

對(duì)于融資方式的確定，要在權(quán)衡資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,，根據(jù)實(shí)際情況,，采取一個(gè)或者數(shù)個(gè)融資方式。

 

1,、公司內(nèi)部自有資金,。公司內(nèi)部自有資金是公司最穩(wěn)妥,、最有保障的資金來(lái)源,。這是因?yàn)樽杂匈Y金完全由自己安排支付，而且籌資成本較低,，但籌資數(shù)額要受到公司自身實(shí)力的制約,。一般來(lái)說(shuō)，公司內(nèi)部自有資金的數(shù)量都較有限,，即使實(shí)力相對(duì)雄厚的大公司,，由于收購(gòu)所需資金數(shù)量巨大，僅靠自身籌資往往也顯得力不從心,。

 

2,、銀行貸款籌資。銀行貸款籌資是公司收購(gòu)較常采用的一種籌資方式,。但是,，向銀行申請(qǐng)貸款一般有比較嚴(yán)格的審批手續(xù),，對(duì)貸款的期限及用途也有一定的限制。因此,，銀行貸款籌資有時(shí)會(huì)給公司的經(jīng)營(yíng)靈活性造成一定的影響,。另外，國(guó)家金融信貸政策也會(huì)給銀行的貸款活動(dòng)帶來(lái)限制（目前中國(guó)法律禁止公司利用銀行貸款進(jìn)行股權(quán)投資）,。這些都是公司申請(qǐng)貸款時(shí)必須考慮的因素,。

 

3、股票,、債券與其他有價(jià)證券籌資,。發(fā)行股票、債券及其他有價(jià)證券籌集收購(gòu)所需的資金,，是公司適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求,、適應(yīng)社會(huì)化大生產(chǎn)需要而發(fā)《起來(lái)的一種籌集資金的有效途徑。通過(guò)發(fā)行股票籌資,，可以獲得一筆無(wú)固定到期日,、不用償還且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的資金。但是,，由于發(fā)行股票費(fèi)用較高,，股息不能在稅前扣除，因此,，籌資成本較高,，并且還有分散公司控制權(quán)自弊端。由于債券發(fā)行費(fèi)用較低,，且債券利息在稅前支付,，故發(fā)行債券融資籌資成本較低，并保證了公司的控制權(quán),，享受了財(cái)務(wù)杠桿利益,。但是，由于存在債券還本付息的義務(wù),，加重了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),，風(fēng)險(xiǎn)較高。此外,，還可以通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等籌集資金,。

在以上融資方式中，收購(gòu)公司一般應(yīng)首先選用內(nèi)部自有資金,，因?yàn)閮?nèi)部自有資金籌資阻力小,，保密性好，風(fēng)險(xiǎn)小,，不必支付發(fā)行成本;其次選擇向顯行貸款（若法律,、法規(guī)或政策允許）,，因?yàn)樗俣瓤欤I資成本低,，且易保旨;第三,，選擇發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券等;最后才發(fā)行普通股票,。

 

六,、選擇收購(gòu)方式

 

任何進(jìn)行收購(gòu)的公司都必須在決策時(shí)充分考慮采用何種方式完成收購(gòu)，斥同的收購(gòu)方式不僅儀是支付方式的差別,，而且與公司的自身財(cái)務(wù),、資本結(jié)句密切相關(guān)。

 

1,、現(xiàn)金收購(gòu)?，F(xiàn)金收購(gòu)是一種單純的購(gòu)買(mǎi)行為，它由公司支付一定數(shù)額的現(xiàn)金,，從而取得目標(biāo)公司的所有權(quán)?，F(xiàn)金收購(gòu)主要有兩種方式：以現(xiàn)金購(gòu)娶資產(chǎn)和以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)股票。

2,、用股票收購(gòu),。股票收購(gòu)是指公司不以現(xiàn)金為媒介完成對(duì)目標(biāo)公司的收內(nèi)，而是收購(gòu)者以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)公司的股票,。

 

3,、承擔(dān)債務(wù)式收購(gòu)。在被收購(gòu)企業(yè)資不抵債或資產(chǎn)和債務(wù)相等的情況下,，收購(gòu)方以承擔(dān)被收購(gòu)方全部或部分債務(wù)為條件,，取得被收購(gòu)方的資產(chǎn)和至營(yíng)權(quán)。

 

七,、談判簽約

 

談判是收購(gòu)中一個(gè)非常重要,、而且需要高度技巧的環(huán)節(jié)。通過(guò)談判主要指定收購(gòu)的方式,、價(jià)格,、支付時(shí)間以及其他雙方認(rèn)為重要的事項(xiàng)。雙方達(dá)成一致意見(jiàn)后,，由雙方法人代表簽訂收購(gòu)合同。

 

八,、報(bào)批

 

根據(jù)國(guó)務(wù)院2003年5月27日發(fā)布的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條列》（國(guó)務(wù)院令[2003]378號(hào)）的相關(guān)規(guī)定,，收購(gòu)活動(dòng)涉及國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)當(dāng)報(bào)國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)審核批準(zhǔn),。

 

九,、信息披露

 

為保護(hù)投資者和目標(biāo)公司合法權(quán)益,，維護(hù)證券市場(chǎng)正常秩序，收購(gòu)公司應(yīng)當(dāng)按照《公司法》,、《證券法》,、《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》及其他法律和相關(guān)行政法規(guī)的規(guī)定，及時(shí)披露有關(guān)信息,。

 

十,、登記過(guò)戶

 

收購(gòu)合同生效后，收購(gòu)雙方要辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓登記過(guò)戶等手續(xù),。

 

十一,、收購(gòu)后的整合

 

收購(gòu)公司在實(shí)施收購(gòu)戰(zhàn)略之后，是否能夠取得真正的成功,，在很大程度上還取決于收購(gòu)后的公司整合運(yùn)營(yíng)狀況,。收購(gòu)后整合的內(nèi)容包括收購(gòu)后公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的整合、管理制度的整合,、經(jīng)營(yíng)上的整合以及人事安排與調(diào)整等,。

 

現(xiàn)今，老白干酒已于3月20日決定通過(guò)股權(quán)收購(gòu)的方式收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè),，因此,，老白干酒已經(jīng)進(jìn)入第七步了，與豐聯(lián)酒業(yè)談判簽約了,。實(shí)際上,，對(duì)于老白干酒此次的收購(gòu)行為，盡管有許多人并不看好,，但是,，也有部分學(xué)者認(rèn)為此次收購(gòu)有益于我國(guó)白酒行業(yè)的發(fā)展與格局的整合。當(dāng)然,，也希望此次的收購(gòu)成功,，并能促進(jìn)我國(guó)白酒行業(yè)朝品牌化、集團(tuán)化發(fā)展,。