所謂交叉持股,，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司互相持有對(duì)方的股份,，從而形成企業(yè)法人間相互持股的現(xiàn)象。在我國(guó),，不少企業(yè)選擇不同形式的交叉持股,，上市公司間的關(guān)聯(lián)股權(quán)交易也是屢見(jiàn)不鮮。交叉持股是實(shí)務(wù)界和理論界廣為探討和爭(zhēng)議的一個(gè)論題,，實(shí)務(wù)界更看重其穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)權(quán)和潛在投資能力的獲得,，而理論界更擔(dān)心的是社會(huì)資本的虛增及在信息披露不充分條件下的不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易。

交叉持股的積極作用

1,、形成企業(yè)聯(lián)盟,，發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟(jì)

公司相互持股發(fā)展到一定程度就會(huì)在參股公司之間形成以股權(quán)為紐帶的利益集團(tuán)和戰(zhàn)略同盟關(guān)系，使得可以放大成功的機(jī)會(huì)并分散風(fēng)險(xiǎn),，單個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)集團(tuán)中因被轉(zhuǎn)移,、分散而大大降低。如果相互持股的公司間具有水平整合特性,，則公司可以通過(guò)相互持股達(dá)到經(jīng)濟(jì)規(guī)模的效應(yīng),，降低成本及提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。而上中下游具有縱向關(guān)系的公司間相互持股結(jié)成戰(zhàn)略同盟,，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng),，能夠大大降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),。我國(guó)的民族產(chǎn)業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下全方位面臨國(guó)外大型企業(yè)的挑戰(zhàn)，公司相互持股是在世貿(mào)規(guī)則下適度保護(hù)和發(fā)展民族工業(yè)的一種可以利用的方式,。

2,、擴(kuò)大公司資本，樹(shù)立企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益目標(biāo)

公司相互持股可為經(jīng)營(yíng)者樹(shù)立企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的經(jīng)營(yíng)理念提供基本的保障,。由于公司之間多是基于特定的戰(zhàn)略目標(biāo)而進(jìn)行互相持股,，因此公司間會(huì)相互抑制分紅要求，進(jìn)而減輕分紅壓力,，增加公司留存資金,，使其大規(guī)模的固定資本投資和技術(shù)革新成為可能。在公司具有長(zhǎng)期目標(biāo)追求的情況下,，公司會(huì)把更多的盈利用來(lái)充實(shí)資本和公積金,，整體上提高企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

3,、降低交易成本,，提高營(yíng)運(yùn)效率，增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

通過(guò)相互持股使企業(yè)結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟,，其直接優(yōu)勢(shì)就是確保材料來(lái)源、順暢銷售渠道,、合作技術(shù)研發(fā)等,，易于形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，交易成本隨之降低,，保證了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展,，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

4,、有利于對(duì)抗敵意收購(gòu),，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

相互持股的情況下，公司之間相互依存,、相互滲透,、相互制約，在一定程度上結(jié)成“命運(yùn)共同體”,，而且,，它們之間基于一定的協(xié)議或契約建立起來(lái)的互信，能夠防止股份的自由流動(dòng),。因此,，當(dāng)相互持股公司遇有他人惡意收購(gòu)時(shí)，相互持股的股東就可以發(fā)出收購(gòu)邀約,，與敵意收購(gòu)者競(jìng)爭(zhēng),，使收購(gòu)的成本與風(fēng)險(xiǎn)增加,，讓收購(gòu)者望而生畏，不敢輕易采取吞并目標(biāo)公司的行動(dòng),。

5,、促成投資主體多元化，改善國(guó)有企業(yè)“一股獨(dú)大”的局面

我國(guó)國(guó)有企業(yè)國(guó)有股比重過(guò)高造成了股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡,、股權(quán)流動(dòng)性差和國(guó)有股人格虛置等弊端,，解決投資主體多元化的基本途徑之一便是法人之間相互持股。相互持股以后,，就可以強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)者集團(tuán)的作用,，能更好地轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，使企業(yè)之間相互制約,、相互促進(jìn),，從面淡化行政主管部門(mén)的直接干預(yù)，把一元的“行政婆婆”改組為多元的“法人婆婆”,，充分發(fā)揮經(jīng)營(yíng)者的作用,。

交叉持股的消極作用

交叉持股是指在不同的企業(yè)之間互相參股，以達(dá)到某種特殊目的的現(xiàn)象,。交叉持股具有穩(wěn)固公司經(jīng)營(yíng)權(quán),、促進(jìn)公司之間的策略聯(lián)盟、抵制敵意收購(gòu),、穩(wěn)定公司股價(jià),、方便財(cái)務(wù)運(yùn)作、使資金籌措更具靈活等正面功能,。但交叉持股之正面功能與其負(fù)面效應(yīng)實(shí)乃一體兩面,，交叉持股同時(shí)又會(huì)帶來(lái)如下弊端：

1、交叉持股會(huì)導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期把持公司并排除公司監(jiān)控機(jī)制

交叉持股公司可相互通過(guò)所持有股份的表決權(quán)來(lái)配合經(jīng)營(yíng)者操縱股東會(huì),，進(jìn)而通過(guò)股東會(huì)選舉董事,、監(jiān)事的職能來(lái)安插自己的親信進(jìn)入公司的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì),，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的有效控制,。故交叉持股雖可穩(wěn)定公司經(jīng)營(yíng)權(quán)，但也使公司的監(jiān)控機(jī)制不能有效發(fā)揮,，削弱了其他股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的決策權(quán)和監(jiān)督權(quán),，使得公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的功能喪失殆盡，導(dǎo)致公司治理的困境,。

2,、交叉持股的公司之間容易通過(guò)聯(lián)盟壟斷市場(chǎng)、排斥競(jìng)爭(zhēng)

交叉持股的公司之間可以形成公司之間的策略聯(lián)盟，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,；但也可能造成壟斷聯(lián)合,，排擠其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，導(dǎo)致進(jìn)入的歧視和壁壘,。國(guó)外學(xué)者對(duì)交叉持股的日本企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行考察后發(fā)現(xiàn),，交叉持股造成了對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的排斥，交叉持股的企業(yè)之間幾乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)的空間,，信息也在交叉持股的企業(yè)內(nèi)持有,，這都造成了對(duì)外部企業(yè)的不公平競(jìng)爭(zhēng)。

3,、交叉持股會(huì)產(chǎn)生虛增資本的負(fù)面效應(yīng)

因?yàn)楫?dāng)公司間實(shí)行交叉持股時(shí),，雖然實(shí)質(zhì)上只有同一資金在公司間輾轉(zhuǎn)流通，但每經(jīng)過(guò)一手,，形式上各該公司的資本額就有同額的增加,，導(dǎo)致各公司資本額虛增及實(shí)質(zhì)資本空洞化的結(jié)果。

4,、交叉持股還容易滋生操縱股價(jià),、內(nèi)幕交易等違法行為

由于借助交叉持股，股份籌碼被鎖定,，影響了證券市場(chǎng)股份的供需及價(jià)格,。尤其是集團(tuán)公司常透過(guò)其轉(zhuǎn)投資的公司來(lái)炒作公司自己股份，或與其他公司協(xié)議互相炒作對(duì)方公司股票,，彼此拉抬公司股價(jià),，影響證券市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。另外,，交叉持股的公司之間還容易規(guī)避稅法、逃脫稅負(fù),。

交叉持股本身所具有的功能及其潛存的弊端,，決定了對(duì)其既不能一概禁止，又不能完全放任,，如何把握其中的“度”是立法者必須考慮的問(wèn)題,。立法應(yīng)盡量做到既限制其弊端又充分發(fā)揮其功效，而不是簡(jiǎn)單地消解管制或限制自由,。目前我國(guó)對(duì)交叉持股制度的立法基本上處于空白狀態(tài),，而政策導(dǎo)向?qū)徊娉止捎殖止膭?lì)態(tài)度，這使得我國(guó)公司間的交叉持股沒(méi)有足夠的限制和約束,。當(dāng)務(wù)之急是構(gòu)建交叉持股的法律規(guī)制體系,，以公司法為主導(dǎo)，同時(shí)在證券法、反壟斷法,、稅法中進(jìn)行聯(lián)動(dòng)規(guī)范,。