當(dāng)融資融券還在9000億整數(shù)關(guān)前躊躇之際，股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的規(guī)模已輕松逾越這一關(guān)口,。并且,，有專家推斷，股權(quán)質(zhì)押下半年增長勢頭較于上半年來說有所放緩,，但突破萬億大關(guān)是十分容易的,，也是下半年券商經(jīng)營增長的主要動力。相對而言,，融資融券的發(fā)展就沒有這么迅速了,。

股權(quán)質(zhì)押融資首超9000億 折算率極高只能承受1跌停

根據(jù)滬深交易所最新發(fā)布的業(yè)務(wù)動態(tài)顯示，截至6月底,，滬深 兩市股票式質(zhì)押回購業(yè)務(wù)的規(guī)模合計達(dá)到9058.98億元,。業(yè)內(nèi)人士表示，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)仍是下半年券商經(jīng)營增長的發(fā)力點之一,，突破萬億大關(guān)指日可待,。不過，隨著風(fēng)控管理辦法新規(guī)及相關(guān)風(fēng)險事件的相繼爆發(fā),，證券公司將更加審慎地推進(jìn)這項業(yè)務(wù),，預(yù)計下半年增長勢頭將有所放緩。

滬深交易所日前公布股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)動態(tài),。截至今年6月30日,，共有93家證券公司開 通這一業(yè)務(wù)的交易權(quán)限。滬深兩市股票式質(zhì)押回購業(yè)務(wù)的規(guī)模合計達(dá)到9058.98億元，較年初的7086.72億元增加了近2000億元,。其中,，滬市期末 待購回初始交易金額為2534.79億元，約占滬深兩市總規(guī)模比例的28%,，期末標(biāo)的證券市值5910.39億元,，平均履約擔(dān)保比例233.20%。深市 期末待購匯初始交易金額為6524.19億元,，占比72%,，待購回證券市值19604.0億元，平均履約擔(dān)保比例為318.6%,。

利率方面,，6月滬深兩市股權(quán)質(zhì)押融出資金的加權(quán)平均利率雙雙跌破7%。其中,，滬市跌至6.92%,，較去年4月高點9.55%下跌263bp；深市為6.65%,，較去年高點下跌200bp,。

今年以來，市場流動性不斷改善,，銀行,、券商、信托等金融機(jī)構(gòu)都在尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),。而場內(nèi)股票質(zhì)押式回購憑借融資效率高,、期限靈活、處置方便而備受追捧,。在全社會資金成本逐步下行的大背景下,，各類金融機(jī)構(gòu)爭先開展這一業(yè)務(wù)也使得股權(quán)質(zhì)押的融出資金利率持續(xù)下行。

某滬上券商資深人士表示,，現(xiàn)在的股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)就是賣方市場,。部分銀行為了爭搶票源，給出的折算率極高,，甚至能達(dá)到七折,，最多只能承受一個跌停，就得補倉了,?！跋裎覀児緦ど蹄y行(4.300, 0.01, 0.23%)這樣的大藍(lán)籌股票也只給到六折?！?/p>

不過,，在昌九生重組失敗導(dǎo)致融資爆倉,、ST華澤(12.500, 0.00, 0.00%)實際控制人高位股權(quán)質(zhì)押融資完成套現(xiàn)等多項融資類業(yè)務(wù)風(fēng)險事件相繼爆發(fā)后，業(yè)界也更加謹(jǐn)慎地看待這項業(yè)務(wù),。

從融出資金的來源看，證券公司并非場內(nèi)股權(quán)質(zhì)押的主要資金融出方,。統(tǒng)計顯示,，由證券公司自有資金作為出資方的規(guī)模并不大，僅3328億元,，占比36.7%,；來自券商集合計劃及定向資管計劃的占大頭，比例達(dá)63.2%,。

某中小券商融資融券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示,，修訂后的證券公司風(fēng)控管理辦法實施以后，預(yù)計一些中小券商可能會進(jìn)一步調(diào)整信用交易業(yè)務(wù)的發(fā)展方向,，下半年股權(quán)質(zhì)押規(guī)模突破萬億大關(guān)毫無懸念,，不過增速將大幅放緩。

根據(jù)最新的證券公司風(fēng)控指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定,，單一客戶融資（含融券）業(yè)務(wù)規(guī)模與凈資本的比例應(yīng)控制在5%以內(nèi),。并且，這里的融資業(yè)務(wù)不僅包含了股權(quán)質(zhì)押,，融資融券,、約定購回交易等也一并包含其中。假設(shè)某小券商的凈資本為30億元,，則這家公司針對單一大客戶的融資上限為1.5億元,。

“以往券商會通過某一項融資業(yè)務(wù)，比如融資融券將大客戶吸引到公司,，然后再給這名大客戶量身定制股權(quán)融資,、互換等多項綜合類融資服務(wù)，但在單一客戶融 資規(guī)模受限的情況下,，券商肯定會有所取舍,。”上述融資融券負(fù)責(zé)人表示,，相比與兩融的安全性及更多的交易傭金收入,，股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險收益比并沒有那么高。（中財網(wǎng)）

股權(quán)質(zhì)押融資與融資融券的區(qū)別

已突破9000億大關(guān)的股權(quán)質(zhì)押融資和還在9000億大關(guān)躊躇的融資融券都是我國重要的融資手段,，而之所以會出現(xiàn)融資總額的差異,，除了外界因素外，跟兩者之間的差別有很大的關(guān)系,。

融資融券是指客戶提供擔(dān)保物,，證券公司向其出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出,，客戶在約定期限償還所借資金或證券及利息、費用的證券交易活動,。融資融券業(yè)務(wù)對資本市場最主要的影響在于實現(xiàn)了杠桿交易和賣空機(jī)制,。它在西方國家有著悠久的歷史。

股票質(zhì)押融資則是用股票等有價證券提供質(zhì)押擔(dān)保獲得融通資金的一種方式,。融資融券和股票質(zhì)押融資的主要區(qū)別有以下幾點：

一,、融得的標(biāo)的物不同

股票質(zhì)押融資只能融得資金，無法做空,。融資融券顧名思義,，可以融得資金，也可以融得證券,，融得的資金再買股票就增強了多方力量,，融券則增強了空方力量，因此融資融券是一種即可做多也做空的雙刃劍,。

二,、融得資金的用途不同

這點可能是兩者最大的區(qū)別。股票質(zhì)押融資,，融得的資金可以不用來購買上市證券,，當(dāng)然，針對具體的融資主體,，國家對其融得資金的用途會有一定的要求,。例如，證券公司通過股票質(zhì)押融資取得的資金只能用來彌補流動資金不足,，不可移作他用,。融資融券中的融資，獲得的資金通常必須用來購買上市證券,，增強了證券市場的流動性,，在一定條件下加快了證券市場價值發(fā)現(xiàn)功能。由此可見,，融資融券與資本市場聯(lián)系更緊密,，股票質(zhì)押融資可能既涉及資本市場，也直接涉及實體經(jīng)濟(jì),。另外,，與股票質(zhì)押融資有個相類似的概念是股權(quán)質(zhì)押融資，主要是指以非上市公司股權(quán)提供擔(dān)保以融通資金,。

三,、擔(dān)保物不同

股票質(zhì)押融資和融資融券都是是對融入方的授信，故都需要擔(dān)保物,。股票質(zhì)押融資,，它主要是以取得現(xiàn)金為目的,，因此擔(dān)保物不可能再用現(xiàn)金，它的主要擔(dān)保物是有價證券,，例如上市公司股票,、證券投資基金以及公司債券等。融資融券中,，擔(dān)保物既可以是股票,，也可以是現(xiàn)金。

四,、資金融出主體不同

股票質(zhì)押融資一般由銀行、典當(dāng)行等機(jī)構(gòu)辦理,，資金融出主體與融資融券有明顯區(qū)別,。融資融券在各國采取了不同的運作模式。例如,，在美國市場化分散授信模式和日本專業(yè)化模式下,，融出資金的中介有證券公司和證券金融公司，但最終的資金融出方通常是銀行,。我國采取的運作模式則規(guī)定資金融出的直接主體是證券公司,，即證券公司以自有資金、證券向客戶融資融券,；同時,，確立了證券金融公司向證券公司提供轉(zhuǎn)融通的制度。

五,、杠桿比例與風(fēng)險控制不同

一般而言,，融資融券相比股票質(zhì)押融資而言，風(fēng)險可控程度更高,。由于融資融券所獲得的資金或證券都有專門的賬戶記錄,，因此監(jiān)控其市值變化、測算風(fēng)險程度和要求追加保證金相對都是比較容易的,。并且,，融資融券的杠桿比例可以根據(jù)情況調(diào)整，在市場整體風(fēng)險不大時可適當(dāng)放大杠桿比例,，反之則可收緊,。股票質(zhì)押融資實質(zhì)是質(zhì)押貸款，其資金用途雖然可能會有限制,，但監(jiān)控難度顯然大得多,，當(dāng)股票市值下跌時，借款債權(quán)的風(fēng)險就隨之增加,。

六,、產(chǎn)品屬性不同

融資融券是一種標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品,，在交易規(guī)則和合約細(xì)節(jié)上，都有比較明確具體的安排或規(guī)定,。例如,，融資融券在中國證券登記結(jié)算公司和第三方存管銀行分別有專門的賬戶登記相關(guān)的股票和資金并可方便地查詢，股票和資金來龍去脈一目了然,；融資融券可采用的杠桿比例有統(tǒng)一規(guī)定,；融資的資金借出成本不得低于同期金融機(jī)構(gòu)的貸款利率；融資用來購買的股票或者融券可獲得的股票都在一定范圍之內(nèi),，等等,。股票質(zhì)押融資則不是一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，在本質(zhì)上更體現(xiàn)了一種民事合同關(guān)系,，在具體的融資細(xì)節(jié)上由當(dāng)事人雙方合意約定,。

七、對機(jī)構(gòu)投資者的影響不同

就個人投資者而言,，如果融資的目的是用于購買股票,，融資融券和股票質(zhì)押融資都可以取得相同的效果，但兩者對機(jī)構(gòu)投資者的影響就不一樣了,。例如,，對于證券公司而言，融資融券拓寬了業(yè)務(wù)收入渠道,，是一個基于創(chuàng)新產(chǎn)品的盈利增長點,，而股票質(zhì)押融資對于券商來說盈利能力沒有改變，融來的資金只能用于補充流動資金不足,。

股權(quán)質(zhì)押融資和融資融債都是通過某種方式來取得現(xiàn)金,。盡管兩者之間存在許多區(qū)別，但其主要的目的還是相同的,。因此,，了解其區(qū)別，才能幫助投資者和公司更好地使用這兩種方式融資,，獲得資金支持,。