利用多層次資本市場(chǎng)及新興金融手段化解民間投資風(fēng)險(xiǎn)

主持人杜雨萌：2016年以來(lái),，民間投資增速快速下滑引起各方廣泛關(guān)注,。截至目前，民間投資增速已從去年年末的10%左右下跌至今年6月份的2.8%,，下滑速度較快,。多位接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)專(zhuān)家均表示，造成民間投資增速下滑的原因有很多,，但下滑的深層次原因還需結(jié)合數(shù)據(jù)進(jìn)一步推敲,。

近期，中共中央政治局常委,、國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)各?。▍^(qū)、市）政府負(fù)責(zé)人促進(jìn)社會(huì)投資健康發(fā)展工作會(huì)議,，作出進(jìn)一步部署,。這是繼5月份以來(lái)，中央高層連續(xù)3個(gè)月針對(duì)擴(kuò)大民間投資召開(kāi)的重要會(huì)議,。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，2016年以來(lái)民間投資增速快速下滑引起場(chǎng)內(nèi)各方廣泛關(guān)注。民間投資占全部投資比重超過(guò)60%,，然而其增速?gòu)娜ツ昴昴┑?0%左右下跌至今年6月份的2.8%,，下滑速度較快。這導(dǎo)致5月份和6月份固定資產(chǎn)投資增速大幅低于市場(chǎng)預(yù)期,，民間投資需求萎縮對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn),。

中國(guó)證券法學(xué)研究會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)鄭鈜在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，由于民間投資和政府投資在屬性和目標(biāo)上存在差異和互補(bǔ),，而民間投資更注重市場(chǎng)化的導(dǎo)向和運(yùn)作，因此民間投資不振,，在某種程度上反映了投資領(lǐng)域面臨的困局,。

鄭鈜稱(chēng)，目前來(lái)看,，傳統(tǒng)投資領(lǐng)域和部門(mén)面臨增長(zhǎng)不足和發(fā)展前景不太明朗的局面,。而新興投資領(lǐng)域，雖然面臨不小的機(jī)會(huì),，尤其是在很多新的領(lǐng)域,，但其風(fēng)險(xiǎn)往往也較大。加之民間投資在前期的發(fā)展過(guò)程中主要是依賴(lài)宏觀政策導(dǎo)向,，因此當(dāng)面臨新變局的時(shí)候,，民間投資往往缺乏沖動(dòng),。

“但是必須看到，民間投資一方面是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很重要的一個(gè)來(lái)源,，另一方面也能與政府投資形成良好的互動(dòng)和融合,。所以在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵階段，非常有必要引導(dǎo)和支持民間投資的進(jìn)一步活躍與發(fā)展,?！编嶁v告訴記者。

值得關(guān)注的是,，從宏觀背景來(lái)看,，民間投資增速放緩與中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整具有一定的相關(guān)性。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部副部長(zhǎng)王軍在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,，要想改變民間投資下降這一局面,，應(yīng)輔以全面減稅、清費(fèi),，完善法律法規(guī),，打造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，推動(dòng)國(guó)企特別是壟斷性國(guó)企改革,，在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域給予民資國(guó)民待遇,，以激發(fā)其投資意愿，投資活力和投資信心,。

“目前,，國(guó)家對(duì)于民間投資已經(jīng)出臺(tái)了不少的政策，可以說(shuō)在行政手段的利用上已經(jīng)做出了不少的努力,，但下一步還是要圍繞市場(chǎng)這個(gè)核心來(lái)做好文章,。目前來(lái)看，一是要盡快發(fā)現(xiàn)和培育新興市場(chǎng)和新興領(lǐng)域,，推動(dòng)民間投資參與市場(chǎng)建設(shè)和承載民間投資,。二是要進(jìn)一步深化用市場(chǎng)化的方式來(lái)化解民間投資風(fēng)險(xiǎn)。利用多層次資本市場(chǎng)和新興的金融手段來(lái)解決民間投資的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分擔(dān),?！编嶁v告訴記者。

投資收益大幅下降等因素致民間投資下滑

“從短期來(lái)看,，民間投資投資下滑一定程度上是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的必要調(diào)整,。”

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前公布的民間固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀,。今年1月份至6月份,，民間固定資產(chǎn)投資158797億元，同比名義增長(zhǎng)2.8%，增速比1月份至5月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn),。民間固定資產(chǎn)投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資的比重為61.5%,，比去年同期降低3.6個(gè)百分點(diǎn)。

“各方面對(duì)民間投資下降已有一些分析,，主要的觀點(diǎn)包括民營(yíng)企業(yè)融資渠道不暢,、融資能力不足，公共服務(wù)領(lǐng)域?qū)γ耖g資本開(kāi)放程度不夠,，地方政府服務(wù)管理不到位導(dǎo)致民間投資的‘隱形門(mén)檻’,、‘身份歧視’仍然存在等。雖然,，融資難,、準(zhǔn)入難、政府服務(wù)不到位等因素的影響或許存在,，但仍難以用不變的因素來(lái)解釋變化的現(xiàn)象,，導(dǎo)致民間投資下滑的深層次原因還需要結(jié)合數(shù)據(jù)進(jìn)一步推敲?！眹?guó)務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究部副研究員賈珅表示,。

杭州師范大學(xué)經(jīng)管學(xué)院經(jīng)濟(jì)系博士曾紹龍?jiān)诮邮堋蹲C券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，民間投資下滑最直接的原因是投資收益大幅下降,，甚至是負(fù)收益,。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)基本上接近于完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，因此,，它更關(guān)注的是短期投資收益,。

招商證券分析師謝亞軒表示，民間投資持續(xù)下滑由多方面因素造成,，一是制造業(yè)利潤(rùn)增速大幅下降,，二是去產(chǎn)能政策限制，三是民間投資愿意投資的領(lǐng)域限制過(guò)多,，想投而不能投,，四是PPP項(xiàng)目簽約率明顯提升，但開(kāi)工率偏低擴(kuò)大了民間投資增速的降幅,。

稍早之前,，國(guó)務(wù)院于今年7月初下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好民間投資有關(guān)工作的通知》指出，我國(guó)民間投資存在多種突出問(wèn)題,，向各部委下達(dá)“任務(wù)書(shū)”，并由國(guó)家發(fā)改委牽頭對(duì)民間投資增速滯后的省份進(jìn)行重點(diǎn)督導(dǎo),，并于8月15日前將階段性整改結(jié)果和下一步整改工作重點(diǎn)上報(bào),。

“政府能做的就是刺激消費(fèi)或直接消費(fèi)以此來(lái)實(shí)現(xiàn)需求量增長(zhǎng)帶動(dòng)銷(xiāo)量增加，同時(shí)給予財(cái)政補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。通過(guò)一增一減擴(kuò)大投資收益,，從而推動(dòng)民間投資增長(zhǎng),。”曾紹龍告訴記者,。

民間資本進(jìn)入三領(lǐng)域受困政策落實(shí)面臨“玻璃門(mén)”障礙

“目前,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力較大是個(gè)中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性現(xiàn)實(shí)，民間投資增速的這種下滑有一定統(tǒng)計(jì)口徑的原因,，同時(shí)也有政府加杠桿的擠出效應(yīng),，包括去產(chǎn)能落實(shí)過(guò)程中，民營(yíng)小企業(yè)會(huì)最先受到影響,?！泵裆C券宏觀研究員張瑜在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2016年1月份至6月份,，我國(guó)民間固定資產(chǎn)投資158797億元，同比名義增長(zhǎng)2.8%,，增速比1月份至5月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn),。民間固定資產(chǎn)投資占全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）的比重為61.5%，比去年同期降低3.6個(gè)百分點(diǎn),。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍?jiān)诮邮堋蹲C券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示,，民間投資是中國(guó)整體投資的主體部門(mén)，占全社會(huì)投資總規(guī)模長(zhǎng)期保持在60%以上,，但今年6月末比去年同期降低3.6個(gè)百分點(diǎn),，創(chuàng)下近年來(lái)的新低。與此同時(shí),，民營(yíng)企業(yè)占全社會(huì)就業(yè)崗位總數(shù)的86%,，納稅比重也在68%以上，這些數(shù)據(jù)都表明,，民間投資是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中流砥柱和主體地位,。

近日，李克強(qiáng)總理在其主持召開(kāi)的各省(區(qū),、市)政府負(fù)責(zé)人促進(jìn)社會(huì)投資健康發(fā)展工作會(huì)議上表示,，必須認(rèn)識(shí)到民間投資總量大，對(duì)消費(fèi)和就業(yè)都有很強(qiáng)的帶動(dòng)作用,。這不僅關(guān)系到“穩(wěn)增長(zhǎng)”,，更影響著“調(diào)結(jié)構(gòu)”；不僅影響當(dāng)前,，還會(huì)影響未來(lái)幾年的發(fā)展,。

那么，從目前情況來(lái)看，民間資本在哪些行業(yè)或領(lǐng)域的進(jìn)入比較困難呢,？

黃志龍認(rèn)為主要有三個(gè)領(lǐng)域,，首先是服務(wù)業(yè)。實(shí)際上2010年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》中,，大部分舉措都是降低民間資本投資進(jìn)入醫(yī)療,、教育、金融等服務(wù)行業(yè)的門(mén)檻,。然而,，這些政策落實(shí)始終面臨“玻璃門(mén)”障礙，使得民間資本投向服務(wù)業(yè)的資金增速大幅下降,，服務(wù)業(yè)投資甚至成為民間投資增速低迷的主要拖累因素,。從民間投資中的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，今年上半年,，民間資本服務(wù)業(yè)的投資增速僅為1.6%,，這在全社會(huì)服務(wù)業(yè)投資大幅增長(zhǎng)11.7%的情況下十分不正常，也低于民間投資的整體增速2.8%,，在各項(xiàng)數(shù)據(jù)中都是處于最低水平,。

其次是基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域進(jìn)入比較困難，這兩個(gè)領(lǐng)域受到公共財(cái)政資金和國(guó)有企業(yè)明顯的擠出效應(yīng),。盡管近年來(lái)相關(guān)部門(mén)在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域一直在推公私合營(yíng)（PPP）,，但是效果并不明顯，主要問(wèn)題可能還是民營(yíng)企業(yè)仍然處于弱勢(shì)地位,，是被動(dòng)的合作方,，而民營(yíng)企業(yè)的盈利前景得不到保障。

最后是國(guó)有企業(yè)在混合所有制改革過(guò)程中,，民間資本參與的積極性也不高,，主要原因是因?yàn)閲?guó)有資本拿出來(lái)進(jìn)行混合所有制改革的業(yè)務(wù)盈利前景較差，發(fā)展前景也不看好,，即便是已經(jīng)參與混合所有制改革的國(guó)有企業(yè),，民間資本也處于弱勢(shì)地位，話語(yǔ)權(quán)無(wú)法得到保障,。