四月份的國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)起云涌，IMF下調(diào)未來(lái)兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期,，美國(guó)四月加息無(wú)望,，歐洲與日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢。近期,，人民幣匯率的走勢(shì)也是人們關(guān)注的焦點(diǎn),，由于前段時(shí)間人民幣匯率并不樂(lè)觀，有人便懷疑人民幣可能出現(xiàn)大幅貶值的現(xiàn)象,，而英國(guó)斯特拉頓街資本有限責(zé)任公司首席投資官否定了此懷疑,，并作出相關(guān)回應(yīng)。

英國(guó)市場(chǎng)人士：人民幣不存在大幅貶值基礎(chǔ)

隨著人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化程度不斷提升,，海外投資界和媒體關(guān)于人民幣匯率問(wèn)題爭(zhēng)論不休,。近期，《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者專(zhuān)訪了英國(guó)斯特拉頓街資本有限責(zé)任公司首席投資官安迪·希曼,。希曼表示,，推動(dòng)人民幣升值的總體條件并沒(méi)有發(fā)生變化，未來(lái)人民幣幣值仍將處于平穩(wěn)升值通道,。

希曼對(duì)人民幣匯率走勢(shì)預(yù)測(cè)的首要因素是中國(guó)海外資產(chǎn)凈額,。希曼認(rèn)為，此前看空人民幣的分析師主要是通過(guò)收支平衡賬戶(hù)來(lái)判斷,。這一標(biāo)準(zhǔn)作為一個(gè)流量概念不僅很難反映出真正決定人民幣匯率的存量因素,，也并沒(méi)有考慮到估值效應(yīng)對(duì)中國(guó)外部平衡的影響。從貨幣投資角度來(lái)看,，2007年至2016年的數(shù)據(jù)顯示,，人民幣、瑞士法郎、新元和臺(tái)幣為四大表現(xiàn)最佳貨幣,，上述4個(gè)經(jīng)濟(jì)體的海外凈資產(chǎn)表現(xiàn)也非常搶眼,。

斯特拉頓街資產(chǎn)管理公司研究表明，當(dāng)前中國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率接近GDP的一半,，為全球最高水平,；經(jīng)常賬戶(hù)盈余增速規(guī)模依然龐大。上述因素使得中國(guó)海外凈資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)于GDP的52%,，高于其他主要經(jīng)濟(jì)體,。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)變會(huì)逐步降低儲(chǔ)蓄率,；同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)需求不足可能會(huì)壓低經(jīng)常賬戶(hù)盈余,。然而，考慮到中國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)余額和海外凈資產(chǎn)規(guī)模之大,，推動(dòng)人民幣升值的核心變量不會(huì)發(fā)生變化,。未來(lái)兩年內(nèi)，人民幣仍將會(huì)升值2%至3%,。

針對(duì)此前出現(xiàn)的“中國(guó)政府有意貶值以提升經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力”的觀點(diǎn),，希曼說(shuō)，這一觀點(diǎn)試圖從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃的角度解讀匯率政策走向,，但是存在著明顯的邏輯錯(cuò)誤,。在中國(guó)“十三五”規(guī)劃中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步降低對(duì)投資的依賴(lài),，這一弱化投資作用的發(fā)展模式將進(jìn)一步推升經(jīng)常賬戶(hù)盈余規(guī)模,。與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)再平衡強(qiáng)調(diào)更多倚重服務(wù)業(yè)和消費(fèi),。國(guó)內(nèi)消費(fèi)的快速增長(zhǎng)需要強(qiáng)勢(shì)貨幣而非弱勢(shì)貨幣的支撐,。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革與人民幣貶值策略并不兼容,。

與此同時(shí),，希曼表示，當(dāng)前中國(guó)政府不斷推進(jìn)金融改革,，市場(chǎng)準(zhǔn)入不斷加強(qiáng),。尤其是極具吸引力的中國(guó)債券市場(chǎng)的開(kāi)放，吸引了大量海外投資者進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng),。未來(lái)投資債券資金的大規(guī)模流入將進(jìn)一步鞏固人民幣升值趨勢(shì),。

希曼認(rèn)為,，人民幣長(zhǎng)期升值趨勢(shì)與短期內(nèi)匯率波動(dòng)并不矛盾,。自2013年以來(lái)，中國(guó)人民銀行就已經(jīng)明確告知各方投資者，人民幣匯率形成機(jī)制將不斷市場(chǎng)化,。近期,，中國(guó)央行也公布了人民幣參考的一籃子貨幣構(gòu)成。這一匯率形成機(jī)制意味著未來(lái)人民幣匯率短期內(nèi)將存在一定的波幅,，幅度應(yīng)該在2%左右,。這一波動(dòng)更多反映了匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化，尤其是一籃子貨幣內(nèi)主要幣種的波動(dòng)情況,。

希曼認(rèn)為,，當(dāng)前以中國(guó)為代表的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體增速依然顯著，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速普遍緩慢,，二者之間同時(shí)存在利率政策差異,。考慮到中國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模之大和開(kāi)放速度之快,，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)改革意味著海外投資者的巨大紅利和機(jī)遇,。

希曼表示，事實(shí)上,，真正看好人民幣的投資者能夠從中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展中獲得超出市場(chǎng)預(yù)期的收益,。希曼旗下的人民幣投資基金長(zhǎng)期看好人民幣升值潛力，其投資的債券產(chǎn)品,，在過(guò)去5年中年化收益率達(dá)到9.5%,，超過(guò)99%的同類(lèi)基金公司。今年一季度,，其人民幣債券基金收益率為7.48%,，也超過(guò)其他同類(lèi)資管公司業(yè)績(jī)。

影響人民幣匯率走勢(shì)的因素有哪些

人民幣匯率的走勢(shì)是受很多因素的影響,，同樣,，也在國(guó)際上代表我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。正如希曼先生一樣,，想要預(yù)測(cè)人民幣匯率走勢(shì),，就必須要考察影響人民幣匯率變動(dòng)的主要因素，而這些因素的共同作用決定了人民幣匯率的走勢(shì),。

一是國(guó)際收支的變化,。國(guó)際收支變化是決定人民幣匯率的重要因素，它反映了外匯市場(chǎng)供給變化對(duì)人民幣匯率的影響,。如果國(guó)際收支盈余,，外匯市場(chǎng)外幣供給將增加，外幣將貶值,，人民幣將升值,；如果國(guó)際收支惡化外匯供給將下降,，人民幣會(huì)面臨貶值壓力。長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)的貿(mào)易項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差,，人民幣也保持升值的趨勢(shì),。若我國(guó)國(guó)際收支盈余下降，人民幣升值壓力將變緩,，匯率雙向變動(dòng)可能性會(huì)增加,。

二是央行的干預(yù)影響人民幣匯率的變化。外匯市場(chǎng)的參與者除了買(mǎi)賣(mài)雙方,，還有央行的干預(yù),，它是市場(chǎng)最大的參與者，能夠影響匯率的走勢(shì),。在人民幣升值的情況下,，為了控制人民幣快速升值、穩(wěn)定匯率,，央行需要在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)外匯投入本幣,。買(mǎi)入的外匯越多干預(yù)的力量就越大，這也反映在外匯儲(chǔ)備的增量上,，若外匯儲(chǔ)備增加得越多,，央行干預(yù)的力度可能就越大。1-5月份我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加都較多,，6月份出現(xiàn)了大幅度下降,，為118.67億美元，這反映了隨著人民幣升值壓力緩解,，央行干預(yù)的壓力在下降,。

三是公眾的預(yù)期。若公眾預(yù)期人民幣匯率繼續(xù)升值,，公眾會(huì)少持有外匯,，盡快結(jié)匯以減少人民幣升值帶來(lái)的損失，人民幣升值的壓力會(huì)加大,，升值步伐也會(huì)加快,。若公眾預(yù)期人民幣匯率會(huì)貶值，則更愿意持有外匯形成外匯存款,。據(jù)央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)的外匯存款基本保持在1500-1600億美元左右，未發(fā)生大的變化,，這也說(shuō)明了在人民幣有升值預(yù)期的情況下,，居民更愿意結(jié)匯而非存款。

四是通貨膨脹的變化,。若中國(guó)的通貨膨脹率相對(duì)美國(guó)的通貨膨脹率上升,，人民幣的相對(duì)幣值也就是說(shuō)其購(gòu)買(mǎi)力在下降,，人民幣升值的壓力將緩解。相反若美國(guó)的通貨膨脹率高于中國(guó)的通貨膨脹率,，則美元的幣值在下降，人民幣的幣值相對(duì)上升,，人民幣會(huì)有升值的壓力,。目前中國(guó)的通貨膨脹率雖有下降的趨勢(shì)，但仍高于美國(guó)的通貨膨脹率,，人民幣的幣值相對(duì)下降,，人民幣升值壓力也將得到一定緩解。

五是熱錢(qián)的流動(dòng),。若國(guó)際投機(jī)資本流入,，外匯市場(chǎng)上外匯供給將增加，人民幣升值的壓力將增加,；若投機(jī)資本流出,，人民幣升值的壓力將減緩。我國(guó)新修訂的外匯管理?xiàng)l例強(qiáng)化了對(duì)熱錢(qián)流入的控制,，同時(shí)人民幣預(yù)期升值幅度有所下降,，投機(jī)資本的獲利空間減少，投機(jī)資本流出將會(huì)增加,，人民幣升值的步伐將變緩,。

六是美元幣值的變化。人民幣對(duì)美元的匯率是人民幣幣值對(duì)美元幣值之比,，它反映了當(dāng)期人民幣和美元的購(gòu)買(mǎi)力之比,。在一定的名義匯率水平下，若美元幣值下降,，人民幣幣值就相對(duì)上升,，人民幣升值壓力就大；若美元幣值上升,，人民幣幣值就相對(duì)下降,，人民幣升值壓力將下降。如最近在美元持續(xù)走強(qiáng)的情況下,，人民幣對(duì)美元出現(xiàn)了持續(xù)貶值的現(xiàn)象,。

七是人民幣對(duì)美元匯率的變化趨勢(shì)，要受到人民幣對(duì)非美元貨幣匯率的影響,。通常我們講人民幣升值和人民幣貶值主要是指人民幣對(duì)美元升值和對(duì)美元貶值,。人民幣除了對(duì)美元匯率以外，還有對(duì)歐元,、日元和英鎊等匯率,，人民幣對(duì)美元升值,，并不意味著人民幣對(duì)歐元、日元和英鎊等貨幣升值,，如以前隨著美元走軟,，人民幣對(duì)美元升值，但人民幣對(duì)歐元和日元等貨幣貶值,，而最近隨著美元走強(qiáng),，人民幣對(duì)美元貶值，但人民幣對(duì)歐元,、日元和英鎊等貨幣卻快速升值,。這主要是由于人民幣和非美貨幣之間的匯率是由人民幣和美元之間匯率及美元和這些貨幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上的匯率套算而來(lái)的，因此若美元對(duì)歐元,、日元等貨幣升值,，那么若人民幣對(duì)美元升值，對(duì)其他貨幣升值的幅度就更大,；若人民幣對(duì)美元貶值,，同時(shí)美元對(duì)歐元、日元和英鎊等貨幣升值幅度大于人民幣對(duì)美元的貶值幅度,，則人民幣對(duì)歐元,、日元和英鎊等貨幣升值，若美元對(duì)歐元,、日元和英鎊等貨幣升值幅度小于人民幣對(duì)美元的貶值幅度,，則人民幣對(duì)歐元、日元和英鎊等貨幣貶值,。目前美元走強(qiáng),，若人民幣繼續(xù)對(duì)美元升值，則人民幣對(duì)非美元貨幣如歐元,、日元和英鎊等貨幣升值幅度就會(huì)更大,，也就是說(shuō)人民幣對(duì)籃子貨幣的升值幅度將更大，這樣對(duì)貿(mào)易部門(mén)的沖擊會(huì)增加,。目前人民幣對(duì)美元貨幣貶值,，有利于縮小對(duì)籃子貨幣的升值幅度。在我國(guó)貿(mào)易盈余下降的情況下,，人民幣對(duì)美元匯率的變化須要考慮到對(duì)人民幣對(duì)非美元貨幣匯率的影響,，央行須在人民幣對(duì)美元匯率和人民幣對(duì)非美元匯率這兩者間取得平衡，使得人民幣對(duì)籃子貨幣的升值速度不宜過(guò)快,。

實(shí)際上,，人民幣匯率的走勢(shì)是由這些因素共同作用的，包括宏觀基本面,、央行的干預(yù),、市場(chǎng)預(yù)期,、美元幣值和制度因素等的影響。國(guó)際收支雙順差,、美元幣值的變化和制度因素等決定了人民幣匯率的基本走勢(shì),，央行的干預(yù)和市場(chǎng)預(yù)期等影響人民幣匯率變動(dòng)的步伐。