四月份的國際市場風起云涌,，IMF下調(diào)未來兩年經(jīng)濟增長預期,，美國四月加息無望，歐洲與日本經(jīng)濟復蘇緩慢,。近期,，人民幣匯率的走勢也是人們關注的焦點，由于前段時間人民幣匯率并不樂觀,，有人便懷疑人民幣可能出現(xiàn)大幅貶值的現(xiàn)象,，而英國斯特拉頓街資本有限責任公司首席投資官否定了此懷疑，并作出相關回應,。

英國市場人士：人民幣不存在大幅貶值基礎

隨著人民幣匯率形成機制市場化程度不斷提升,，海外投資界和媒體關于人民幣匯率問題爭論不休。近期,，《經(jīng)濟日報》記者專訪了英國斯特拉頓街資本有限責任公司首席投資官安迪·希曼,。希曼表示，推動人民幣升值的總體條件并沒有發(fā)生變化,，未來人民幣幣值仍將處于平穩(wěn)升值通道,。

希曼對人民幣匯率走勢預測的首要因素是中國海外資產(chǎn)凈額。希曼認為,，此前看空人民幣的分析師主要是通過收支平衡賬戶來判斷,。這一標準作為一個流量概念不僅很難反映出真正決定人民幣匯率的存量因素，也并沒有考慮到估值效應對中國外部平衡的影響,。從貨幣投資角度來看,，2007年至2016年的數(shù)據(jù)顯示,，人民幣、瑞士法郎,、新元和臺幣為四大表現(xiàn)最佳貨幣,，上述4個經(jīng)濟體的海外凈資產(chǎn)表現(xiàn)也非常搶眼。

斯特拉頓街資產(chǎn)管理公司研究表明,，當前中國國內(nèi)儲蓄率接近GDP的一半,，為全球最高水平；經(jīng)常賬戶盈余增速規(guī)模依然龐大,。上述因素使得中國海外凈資產(chǎn)規(guī)模相當于GDP的52%,，高于其他主要經(jīng)濟體。未來一段時間內(nèi),，中國經(jīng)濟模式的轉變會逐步降低儲蓄率,；同時全球經(jīng)濟需求不足可能會壓低經(jīng)常賬戶盈余。然而,，考慮到中國經(jīng)常賬戶余額和海外凈資產(chǎn)規(guī)模之大,，推動人民幣升值的核心變量不會發(fā)生變化。未來兩年內(nèi),，人民幣仍將會升值2%至3%,。

針對此前出現(xiàn)的“中國政府有意貶值以提升經(jīng)濟競爭力”的觀點，希曼說,，這一觀點試圖從中國經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃的角度解讀匯率政策走向,，但是存在著明顯的邏輯錯誤。在中國“十三五”規(guī)劃中,，中國經(jīng)濟將逐步降低對投資的依賴,，這一弱化投資作用的發(fā)展模式將進一步推升經(jīng)常賬戶盈余規(guī)模。與此同時,，中國經(jīng)濟再平衡強調(diào)更多倚重服務業(yè)和消費,。國內(nèi)消費的快速增長需要強勢貨幣而非弱勢貨幣的支撐,。因此,，中國經(jīng)濟改革與人民幣貶值策略并不兼容。

與此同時,，希曼表示,，當前中國政府不斷推進金融改革，市場準入不斷加強,。尤其是極具吸引力的中國債券市場的開放,，吸引了大量海外投資者進入中國債券市場。未來投資債券資金的大規(guī)模流入將進一步鞏固人民幣升值趨勢,。

希曼認為,，人民幣長期升值趨勢與短期內(nèi)匯率波動并不矛盾。自2013年以來，中國人民銀行就已經(jīng)明確告知各方投資者,，人民幣匯率形成機制將不斷市場化,。近期，中國央行也公布了人民幣參考的一籃子貨幣構成,。這一匯率形成機制意味著未來人民幣匯率短期內(nèi)將存在一定的波幅,，幅度應該在2%左右。這一波動更多反映了匯率形成機制的市場化,，尤其是一籃子貨幣內(nèi)主要幣種的波動情況,。

希曼認為，當前以中國為代表的發(fā)展中經(jīng)濟體增速依然顯著,，發(fā)達經(jīng)濟體增速普遍緩慢,，二者之間同時存在利率政策差異?？紤]到中國債券市場的規(guī)模之大和開放速度之快,，未來中國經(jīng)濟的持續(xù)改革意味著海外投資者的巨大紅利和機遇。

希曼表示,，事實上,，真正看好人民幣的投資者能夠從中國經(jīng)濟改革和發(fā)展中獲得超出市場預期的收益。希曼旗下的人民幣投資基金長期看好人民幣升值潛力,，其投資的債券產(chǎn)品,，在過去5年中年化收益率達到9.5%，超過99%的同類基金公司,。今年一季度,，其人民幣債券基金收益率為7.48%，也超過其他同類資管公司業(yè)績,。

影響人民幣匯率走勢的因素有哪些

人民幣匯率的走勢是受很多因素的影響,，同樣，也在國際上代表我國經(jīng)濟的發(fā)展,。正如希曼先生一樣,，想要預測人民幣匯率走勢，就必須要考察影響人民幣匯率變動的主要因素,，而這些因素的共同作用決定了人民幣匯率的走勢,。

一是國際收支的變化。國際收支變化是決定人民幣匯率的重要因素,，它反映了外匯市場供給變化對人民幣匯率的影響,。如果國際收支盈余，外匯市場外幣供給將增加,，外幣將貶值,，人民幣將升值,；如果國際收支惡化外匯供給將下降，人民幣會面臨貶值壓力,。長期以來我國的貿(mào)易項目和資本項目雙順差,，人民幣也保持升值的趨勢。若我國國際收支盈余下降,，人民幣升值壓力將變緩,，匯率雙向變動可能性會增加。

二是央行的干預影響人民幣匯率的變化,。外匯市場的參與者除了買賣雙方,，還有央行的干預，它是市場最大的參與者,，能夠影響匯率的走勢,。在人民幣升值的情況下，為了控制人民幣快速升值,、穩(wěn)定匯率,，央行需要在外匯市場上買進外匯投入本幣。買入的外匯越多干預的力量就越大,，這也反映在外匯儲備的增量上,，若外匯儲備增加得越多，央行干預的力度可能就越大,。1-5月份我國外匯儲備增加都較多,，6月份出現(xiàn)了大幅度下降，為118.67億美元,，這反映了隨著人民幣升值壓力緩解,，央行干預的壓力在下降。

三是公眾的預期,。若公眾預期人民幣匯率繼續(xù)升值,，公眾會少持有外匯，盡快結匯以減少人民幣升值帶來的損失,，人民幣升值的壓力會加大,，升值步伐也會加快。若公眾預期人民幣匯率會貶值,，則更愿意持有外匯形成外匯存款,。據(jù)央行的統(tǒng)計數(shù)據(jù),，長期以來我國的外匯存款基本保持在1500-1600億美元左右,，未發(fā)生大的變化，這也說明了在人民幣有升值預期的情況下,，居民更愿意結匯而非存款,。

四是通貨膨脹的變化,。若中國的通貨膨脹率相對美國的通貨膨脹率上升，人民幣的相對幣值也就是說其購買力在下降,，人民幣升值的壓力將緩解,。相反若美國的通貨膨脹率高于中國的通貨膨脹率，則美元的幣值在下降,，人民幣的幣值相對上升,，人民幣會有升值的壓力。目前中國的通貨膨脹率雖有下降的趨勢,，但仍高于美國的通貨膨脹率,，人民幣的幣值相對下降，人民幣升值壓力也將得到一定緩解,。

五是熱錢的流動,。若國際投機資本流入，外匯市場上外匯供給將增加,，人民幣升值的壓力將增加,；若投機資本流出，人民幣升值的壓力將減緩,。我國新修訂的外匯管理條例強化了對熱錢流入的控制,，同時人民幣預期升值幅度有所下降，投機資本的獲利空間減少,，投機資本流出將會增加,，人民幣升值的步伐將變緩。

六是美元幣值的變化,。人民幣對美元的匯率是人民幣幣值對美元幣值之比,，它反映了當期人民幣和美元的購買力之比。在一定的名義匯率水平下,，若美元幣值下降,，人民幣幣值就相對上升，人民幣升值壓力就大,；若美元幣值上升,，人民幣幣值就相對下降，人民幣升值壓力將下降,。如最近在美元持續(xù)走強的情況下,，人民幣對美元出現(xiàn)了持續(xù)貶值的現(xiàn)象。

七是人民幣對美元匯率的變化趨勢,，要受到人民幣對非美元貨幣匯率的影響,。通常我們講人民幣升值和人民幣貶值主要是指人民幣對美元升值和對美元貶值。人民幣除了對美元匯率以外,，還有對歐元,、日元和英鎊等匯率,，人民幣對美元升值，并不意味著人民幣對歐元,、日元和英鎊等貨幣升值,，如以前隨著美元走軟，人民幣對美元升值,，但人民幣對歐元和日元等貨幣貶值,，而最近隨著美元走強，人民幣對美元貶值,，但人民幣對歐元,、日元和英鎊等貨幣卻快速升值。這主要是由于人民幣和非美貨幣之間的匯率是由人民幣和美元之間匯率及美元和這些貨幣在國際金融市場上的匯率套算而來的,，因此若美元對歐元,、日元等貨幣升值，那么若人民幣對美元升值,，對其他貨幣升值的幅度就更大,；若人民幣對美元貶值，同時美元對歐元,、日元和英鎊等貨幣升值幅度大于人民幣對美元的貶值幅度,，則人民幣對歐元、日元和英鎊等貨幣升值,，若美元對歐元,、日元和英鎊等貨幣升值幅度小于人民幣對美元的貶值幅度，則人民幣對歐元,、日元和英鎊等貨幣貶值,。目前美元走強，若人民幣繼續(xù)對美元升值,，則人民幣對非美元貨幣如歐元,、日元和英鎊等貨幣升值幅度就會更大，也就是說人民幣對籃子貨幣的升值幅度將更大,，這樣對貿(mào)易部門的沖擊會增加,。目前人民幣對美元貨幣貶值，有利于縮小對籃子貨幣的升值幅度,。在我國貿(mào)易盈余下降的情況下,，人民幣對美元匯率的變化須要考慮到對人民幣對非美元貨幣匯率的影響，央行須在人民幣對美元匯率和人民幣對非美元匯率這兩者間取得平衡,，使得人民幣對籃子貨幣的升值速度不宜過快,。

實際上，人民幣匯率的走勢是由這些因素共同作用的，包括宏觀基本面,、央行的干預、市場預期,、美元幣值和制度因素等的影響,。國際收支雙順差、美元幣值的變化和制度因素等決定了人民幣匯率的基本走勢,，央行的干預和市場預期等影響人民幣匯率變動的步伐,。