我國企業(yè)并購的實(shí)踐證明,，并購是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)重組，資源優(yōu)化配置的重要手段和積極方式,，是企業(yè)迅速擴(kuò)張的有效途徑,。然而，企業(yè)并購過程中存在著各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避便成為企業(yè)并購中最應(yīng)該注意的問題,。

眾所周知，企業(yè)并購的最大風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。合理地估計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，正確認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表的不足和以穩(wěn)健、審慎的原則把風(fēng)險(xiǎn)降到最低等,，是企業(yè)在并購過程中合理規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)重要方面,。

合理估計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

只有合理估計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才能有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),。

現(xiàn)代企業(yè)并購涉及金額大,，通過再融資來解決資金問題是一個(gè)通行的做法。無論多么復(fù)雜的融資安排,，都是以并購過程中一系列可控權(quán)利為基礎(chǔ)來獲得財(cái)務(wù)支持,。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是一些表外融資項(xiàng)目和過于“樂觀”的盈利預(yù)測(cè)，將使并購方對(duì)并購目標(biāo)的真實(shí)資產(chǎn)與負(fù)債狀況以及未來的現(xiàn)金流量產(chǎn)生“錯(cuò)覺”,，從而影響了再融 資工具的選擇,，直接關(guān)系到并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)及經(jīng)營控制權(quán)的讓渡。

認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表的不足

規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，必須認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表的不足,。

1、會(huì)計(jì)理論滯后

在我國現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架下,，會(huì)計(jì)報(bào)表不能反映企業(yè)所有理財(cái)行為?，F(xiàn)行的會(huì)計(jì)報(bào)表體系是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制及歷史成本計(jì)價(jià)基礎(chǔ)之上,，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)計(jì)量與確認(rèn)手段愈發(fā)顯得無能為力,，無法進(jìn)行有效披露。而公允價(jià)值會(huì)計(jì)在企業(yè)的推廣,，尚缺乏足夠的理論基礎(chǔ)及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),。由此可見，會(huì)計(jì)理論發(fā)展相對(duì)滯后,，是客觀上造成并 購中風(fēng)險(xiǎn)的重要原因之一,。

2、會(huì)計(jì)政策具有可選擇性

這種可選擇性使財(cái)務(wù)報(bào)告或評(píng)估報(bào)告本身存在被人為操縱的風(fēng)險(xiǎn),，最典型例子就是大量存在于企業(yè)中的盈余管理行為,。諸如在無形資產(chǎn)評(píng)估、盈利預(yù)測(cè)等重大事項(xiàng)上也存在著很多可供選擇的方法與標(biāo)準(zhǔn),。如果不充分,、不及時(shí)披露與重大事項(xiàng)相關(guān)的會(huì)計(jì)政策及變化，就會(huì)造成并購雙方的信息不對(duì)稱,。

3,、不能反映或有事項(xiàng)與期后事項(xiàng)

財(cái)務(wù)報(bào)告的核心——財(cái)務(wù)報(bào)表，實(shí)際上只能反映企業(yè)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)或某個(gè)時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況,、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量,。由于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)講究真實(shí)性與可驗(yàn)證性，財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)基本上是以過去的交易及事項(xiàng)為基礎(chǔ),。某些基于穩(wěn)健性原則所計(jì)提的準(zhǔn)備,，如壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備,、長期投資減值準(zhǔn)備等,，其計(jì)提比例基本上是以歷史的經(jīng)驗(yàn)數(shù) 據(jù)為基礎(chǔ)。這使得一些重要的或有事項(xiàng)（特別是或有損失）,、期后事項(xiàng)往往被忽略或刻意隱瞞,，如未決訴訟、重大的售后退貨、自然損失,、對(duì)外擔(dān)保等,，均直接干擾對(duì)企業(yè)的價(jià)值與未來盈利能力的判斷，影響并購價(jià)格的確定,，甚至給并購帶來不必要的法律糾紛,。

4、不能反映企業(yè)所有理財(cái)行為

當(dāng)前最值得引起并購方注意的是大量存在于我國企業(yè)中的表外融資行為,。企業(yè)進(jìn)行表外融資的動(dòng)機(jī)很簡單,，是避免融資行為在會(huì)計(jì)報(bào)表中反映引起財(cái)務(wù)狀況的惡化， 影響企業(yè)的再融資,，其本質(zhì)是為了防止財(cái)務(wù)報(bào)表反映企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)信息,，用“巧妙”的手段來阻斷負(fù)面信息的傳遞。表外融資的主要手段有：融資租賃,、售后回租,、資產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款的抵借等,。創(chuàng)新后的表外融資,，主要表現(xiàn)為：相互抵押擔(dān)保融資、相互債務(wù)轉(zhuǎn)移等,。

5,、不能反映一些重要資源的價(jià)值及制度安排

財(cái)務(wù)報(bào)表有時(shí)無法反映現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中必不可少的重要資源，如重要的人力資源,、特許經(jīng)營權(quán)等,。當(dāng)前比較引人關(guān)注的問題，是人力資源定價(jià)模式及相關(guān)的激勵(lì)約束機(jī)制如何在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映,，特別是經(jīng)理人股票期權(quán)制度所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)影響等類似問題,。

把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低

以穩(wěn)健、審慎的原則來對(duì)待企業(yè)并購中潛在的風(fēng)險(xiǎn)是最佳的方法,。

1,、堅(jiān)持以財(cái)務(wù)為本的原則

“中國企業(yè)海外并購可能有占據(jù)市場(chǎng)份額、獲取資源,、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),、實(shí)現(xiàn)國際化經(jīng)營等多重目標(biāo)，但一定要堅(jiān)持財(cái)務(wù)為本的原則,，把握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),。”信息是交易成功的關(guān)鍵因素,，很多并購交易當(dāng)中或之后經(jīng)常出現(xiàn)財(cái)務(wù)系統(tǒng)不匹配,、投資回報(bào)預(yù)測(cè)假設(shè)條件存在缺陷,、稅收黑洞及有形無形資產(chǎn)的評(píng)估定價(jià)不科學(xué)、不正當(dāng)?shù)慕灰缀笠?guī)劃等一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，主要是中國企業(yè)缺乏并購經(jīng)驗(yàn)以及雙方信息不對(duì)稱造成的,。

2、由并購方聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)

包括經(jīng)紀(jì)人,、CPA事務(wù)所,、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所,，對(duì)信息進(jìn)行進(jìn)一步的證實(shí)并擴(kuò)大調(diào)查取證的范圍,。資產(chǎn)評(píng)估是交易雙方共同的需求，它為交易雙方提供了一個(gè)協(xié)商作價(jià)的基礎(chǔ),。尤其是在國有企業(yè)并購中,，資產(chǎn)評(píng)估的重要性在國家有關(guān)規(guī)定中已經(jīng)得到了體現(xiàn)，如《國有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》規(guī)定,，對(duì)占有國有資產(chǎn)的單 位發(fā)生資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,、企業(yè)并購,、企業(yè)出售,、企業(yè)聯(lián)營等經(jīng)濟(jì)行為時(shí)必須進(jìn)行評(píng)估。

3,、簽訂相關(guān)的法律協(xié)議

法律文件合同及成交包括文件,、義務(wù)、治理,、保密,、非競爭、陳述及保證和賠償,。其中陳述及保證是非常重要的,，意思是買賣雙方在合同中，可以要求對(duì)方對(duì)某些事 情的程序或者資料作出陳述及保證,。在盡職調(diào)查中不可能達(dá)到每個(gè)細(xì)節(jié),，只看到文件也不知道是否正確，因此確保企業(yè)在關(guān)鍵方面的正確性是非常重要的,。通常陳述及保證條款包括所有權(quán)和股本,、公司及分支機(jī)構(gòu)、法律事務(wù),、財(cái)務(wù)報(bào)表和記錄,、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和房地產(chǎn),、合同,、銀行賬戶和借貸,、董事和員工、稅務(wù)等,。

由于被并購方刻意隱瞞或不主動(dòng)披露相關(guān)信息,，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在每一起的并購案中都或多或少存在著。這就要求我們?cè)趯?shí)際操作中穩(wěn)健,、審慎,，保證運(yùn)營計(jì)劃的各項(xiàng)假設(shè) 條件的正確性和核查各項(xiàng)數(shù)據(jù)的一致性，用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來印證所確定的戰(zhàn)略目標(biāo),。只有出色的財(cái)務(wù)運(yùn)作和準(zhǔn)確的產(chǎn)業(yè)判斷完美結(jié)合,，才能成功地規(guī)避并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購是企業(yè)為獲取其它企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng),，并購可以使企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,、提高經(jīng)濟(jì)效益。但是,，企業(yè)并購是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是決定企業(yè)并購成功與否的重要影響因素，所以企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí)務(wù)必要合理規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以便于順利完成并購方案,。