信托（英語：Trust）是一種特殊的財產(chǎn)管理制度和法律行為,，同時又是一種金融制度,，信托與銀行、保險,、證券一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融體系,。實踐中，將信托受益權(quán)質(zhì)押作為擔(dān)保的方式已被廣泛運用,，作為促進(jìn)融資的一種有效手段,，以信托投資公司作為當(dāng)事人的《信托受益權(quán)質(zhì)押合同》也很常見,，并且某些銀行也已接受以信托受益權(quán)作為質(zhì)押的貸款,。信托的發(fā)展還未完全成熟，在進(jìn)行信托受益權(quán)質(zhì)押時依然存在巨大的法律風(fēng)險,。

我國《信托法》中表述,，“信托”是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人,，由受托人按委托人的意愿以自己的名義,，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為,?？梢孕磐械呢敭a(chǎn)除了禁止流通的財產(chǎn)，包括動產(chǎn),、不動產(chǎn),、物權(quán)和債權(quán)、股票,、債券,、票據(jù)以及著作權(quán)、專利權(quán),、商標(biāo)權(quán)等具有經(jīng)濟價值,、可以用金錢衡量的物和權(quán)利。這里當(dāng)然包括貨幣資金,。

實踐中,，將信托受益權(quán)質(zhì)押作為擔(dān)保的方式已被廣泛運用，作為促進(jìn)融資的一種有效手段,，以信托投資公司作為當(dāng)事人的《信托受益權(quán)質(zhì)押合同》也很常見,，并且某些銀行也已接受以信托受益權(quán)作為質(zhì)押的貸款。不過,，任何的投資都有風(fēng)險,，只不過是風(fēng)險大小的問題,，信托受益權(quán)質(zhì)押自然也逃離不開這個規(guī)則。

1,、信托受益權(quán)是否屬于可以質(zhì)押的權(quán)利可能存在不同的理解

《信托法》第四十七條和第四十八條規(guī)定,，除法律、行政法規(guī)及信托文件有限制性規(guī)定的以外,，“受益人不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的,，其信托受益權(quán)可以用于清償債務(wù)”，“受益人的信托受益權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓和繼承,?！睋?jù)此，本所認(rèn)為,，在法律,、行政法規(guī)或信托文件對信托受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓未作出限制性規(guī)定的情況下，信托受益權(quán)是一種具有經(jīng)濟價值的,、可轉(zhuǎn)讓的財產(chǎn)權(quán)利,。

《擔(dān)保法》第七十五條是關(guān)于可用于質(zhì)押的權(quán)利種類的規(guī)定。該條第（一）至第（三）項采用列舉的方式規(guī)定了可用于質(zhì)押的權(quán)利的具體種類,，第（四）項則籠統(tǒng)和概括地規(guī)定可質(zhì)押的權(quán)利還包括“依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利”,。但對于何為“依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利”，依法可以質(zhì)押的權(quán)利需要滿足哪些要件,，《擔(dān)保法》則未作出明確界定,。

信托收益權(quán)是否屬于依法可以質(zhì)押的權(quán)利？首先,，從《擔(dān)保法》第七十五條的規(guī)定來看,，信托受益權(quán)顯然不在該條第（一）至第（三）項所明確列舉的可質(zhì)押的權(quán)利范圍。其次,，盡管信托受益權(quán)也是一種財產(chǎn)權(quán)利,，但是由于《擔(dān)保法》對“依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利”缺乏明確界定，加之目前的相關(guān)信托法律,、行政法規(guī)和規(guī)章亦未對信托受益權(quán)的質(zhì)押問題作出規(guī)定,，信托受益權(quán)是否屬于可以質(zhì)押的權(quán)利，在理論界和實務(wù)界均可能產(chǎn)生見仁見智的理解,。因此,，在司法實踐中，不能排除審判機關(guān)根據(jù)物權(quán)法定原則,，以法無明文規(guī)定為由,，將信托受益權(quán)質(zhì)押認(rèn)定為無效的可能性。

2,、信托受益權(quán)質(zhì)押合同的生效存在法律障礙

從《擔(dān)保法》第四章第二節(jié)及最高人民法院關(guān)于擔(dān)保法的司法解釋的規(guī)定來看,，根據(jù)所質(zhì)押的權(quán)利種類,，權(quán)利質(zhì)押合同的生效分為三種情況。第一種是質(zhì)押合同自權(quán)利憑證交付之日生效,，如以匯票,、支票、債權(quán),、存款單,、倉單、提單出質(zhì)的,；第二種是質(zhì)押合同自在法定的登記機構(gòu)登記之日起生效,，如以上市公司的股票以及商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán),、著作權(quán)中的財產(chǎn)權(quán)利出質(zhì)的,；第三種是質(zhì)押合同自出質(zhì)情況登記于法定帳簿之日起生效，如以有限責(zé)任公司或非上市股份有限公司的股權(quán)或股份出質(zhì)的,，質(zhì)押合同自該股權(quán)或股份出質(zhì)記載于股東名冊之日起生效,。

由于權(quán)利憑證的交付及質(zhì)押的登記直接關(guān)系到權(quán)利質(zhì)押的效力及對

第三人的對抗效力,，最高人民法院的法官曹士兵在論及權(quán)利質(zhì)押時認(rèn)為,，可出質(zhì)權(quán)利的一般構(gòu)成要件有三：一是該權(quán)利須為私法上的財產(chǎn)權(quán)；二是該權(quán)利須為可讓與的財產(chǎn)權(quán),；三是該權(quán)利須為有權(quán)利憑證或特定機構(gòu)管理的財產(chǎn)權(quán)（參見《中國擔(dān)保諸問題的解決與展望》,，中國法制出版社2001年版，第298－299頁,，曹士兵著）,。

目前我國相關(guān)信托法律、行政法規(guī),、規(guī)章沒有關(guān)于信托受益權(quán)質(zhì)押的規(guī)定,，更沒有關(guān)于信托受益權(quán)的質(zhì)押登記機關(guān)的規(guī)定。此外,，從信托投資公司開展資金信托業(yè)務(wù)的一般實踐來看,，信托投資公司除制定《集合資金信托計劃書》（信托投資公司一般將該計劃書宣布為《資金信托合同》的一部分），并與委托人簽署《資金信托合同》外,，并不向信托受益人簽發(fā)或出具信托受益權(quán)憑證（現(xiàn)行信托法律法規(guī)也未規(guī)定受益人須憑信托投資公司簽發(fā)的信托受益權(quán)憑證方可主張或領(lǐng)取信托利益）,。由于無法辦理質(zhì)押登記、無法交付權(quán)利憑證,，也無法定帳簿可以記載出質(zhì)情況,，信托受益權(quán)質(zhì)押難以對外有效公示，質(zhì)押合同將難以生效并對抗第三人,。

3,、信托受益權(quán)的價值是不確定的

中國人民銀行于2002年7月頒布實施的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》規(guī)定,，信托投資公司在辦理資金信托業(yè)務(wù)時，“不得承諾信托資金不受損失,，也不得承諾信托資金的最低收益”,。因此，信托受益權(quán)的標(biāo)的價值取決于信托資金的經(jīng)營業(yè)績,，在經(jīng)營狀況不好的情況下,，甚至可能出現(xiàn)信托資金發(fā)生損失、信托收益出現(xiàn)負(fù)值的局面,。因此,，信托受益權(quán)的價值是不確定的。

投資者的投資回報來源于信托收益,，如果沒有預(yù)期的信托收益或者令投資者滿意的收益率,，投資者也不會認(rèn)購資金信托計劃。在我國現(xiàn)行法律,、行政法規(guī),、規(guī)章及相關(guān)司法解釋未對信托受益權(quán)的質(zhì)押問題作出規(guī)定的情況下，加之信托受益權(quán)所具有的前述特點,，以信托受益權(quán)設(shè)定質(zhì)押存在較大的法律風(fēng)險,。