很多公司為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍和規(guī)模,，不是采取融資的方式就會(huì)去收購(gòu)其他小公司,，但實(shí)踐中有可能遇到善意收購(gòu)，也有可能遇到敵意收購(gòu),，面對(duì)善意收購(gòu)公司或許可以考慮轉(zhuǎn)讓股權(quán)或資產(chǎn),，而對(duì)于敵意收購(gòu)，公司則有必要采取必要的反收購(gòu)措施來(lái)保護(hù)自己的合法權(quán)益,。

敵意收購(gòu)與善意收購(gòu)的區(qū)別

敵意收購(gòu)一般先要以現(xiàn)金迅速收購(gòu)足以取得控制權(quán)的比例的股票,，所以敵意收購(gòu)者應(yīng)當(dāng)事先準(zhǔn)備足夠的現(xiàn)金。而善意收購(gòu)者不需要準(zhǔn)備大量的現(xiàn)金,，通常是通過(guò)協(xié)商安排轉(zhuǎn)讓雙方的股票互換來(lái)達(dá)到此目的,，尤其是當(dāng)目標(biāo)公司的股東可以得到稅收節(jié)約的好處時(shí)。但是通過(guò)股票互換,，或者收購(gòu)人發(fā)行證券用以購(gòu)買目標(biāo)公司的股票,，都應(yīng)當(dāng)編制募股說(shuō)明書(shū)，而且可能被迫拖延發(fā)行,，這對(duì)于敵意收購(gòu)者來(lái)說(shuō)是相當(dāng)不利的,。一般在現(xiàn)金出價(jià)過(guò)程中，會(huì)有很大一部分目標(biāo)公司的股票為風(fēng)險(xiǎn)套利者所購(gòu)買,。如何利用風(fēng)險(xiǎn)套利者手中所囤積的股票,，是決定敵意收購(gòu)者出價(jià)成功與否的關(guān)鍵之所在。

以現(xiàn)金出價(jià)會(huì)使收購(gòu)人支付很大的收購(gòu)成本,，尤其是規(guī)模較大的收購(gòu)交易,。減少收購(gòu)成本的辦法有兩個(gè)，一個(gè)是雙層出價(jià),，另一個(gè)是通過(guò)發(fā)行高收益?zhèn)瘉?lái)融資,。所謂雙層出價(jià)，是指在第一階段,，收購(gòu)人先以現(xiàn)金出價(jià)來(lái)收購(gòu)使其達(dá)到或超過(guò)控制權(quán)比例部分的股票,，接著在第二階段，利用非現(xiàn)金出價(jià)來(lái)收購(gòu)剩余部分的股票,。在第二階段,，收購(gòu)人由于已取得對(duì)目標(biāo)公司的有效控制權(quán)，所以無(wú)須擔(dān)心競(jìng)爭(zhēng)性出價(jià)或遭到目標(biāo)公司管理層的抵抗,。此外,，通過(guò)雙層出價(jià),，可以使目標(biāo)公司股東盡早履行承諾，出讓其手中持有的股票,。

目標(biāo)公司中可能有部分股東拒絕出售其手中的股票,，無(wú)論收購(gòu)者的出價(jià)有多高。在這種情況下,，收購(gòu)人可以通過(guò)合并形式取得這部分股票,。這個(gè)方法允許收購(gòu)人通過(guò)收購(gòu)公司與目標(biāo)公司合并的方式，來(lái)達(dá)到擠出少數(shù)權(quán)益的目的,。少數(shù)權(quán)益股東不能阻止合并,，因而不得不接受支付。通常這是敵意收購(gòu)的最后一個(gè)階段,，稱作"擠出"合并階段,。

善意收購(gòu)?fù)ǔ２扇f(xié)議收購(gòu)方式，而敵意收購(gòu)主要采取以下手法:（1）狗熊式擁抱（bear hug）,，指敵意收購(gòu)者投書(shū)給目標(biāo)公司的董事會(huì),，允諾高價(jià)收購(gòu)該公司股票，要求董事會(huì)以股東利益為重接受報(bào)價(jià),，董事會(huì)出于責(zé)任要把信件公布于全體股東,，而分散的股東往往受優(yōu)惠價(jià)格的誘惑迫使董事會(huì)接受報(bào)價(jià)。（2）狙擊式公開(kāi)購(gòu)買,，指先在市場(chǎng)上購(gòu)買目標(biāo)公司的股票,，持有或控制該公司股票的比例通常為5%（有的國(guó)家和地區(qū)，如我國(guó)規(guī)定,，這時(shí)需要公告該事實(shí),，無(wú)法隱瞞），接著再視目標(biāo)公司的反應(yīng)進(jìn)行下一步的行動(dòng),，比如增持股份或增加控制,；若收購(gòu)不成，還可以高價(jià)售出股票,，從中獲利,。除了收購(gòu)目標(biāo)公司的股票外，收購(gòu)人還可以收購(gòu)其中小股東的投票委托書(shū),。如果收購(gòu)人能夠獲得足夠多的投票委托書(shū),，使其投票表決權(quán)超過(guò)目標(biāo)公司的管理層，那么就可以設(shè)法改組目標(biāo)公司的董事會(huì),，最終達(dá)到合并的目的,。

公司遇到敵意收購(gòu)的處理

目標(biāo)公司在被敵意收購(gòu)時(shí)，并不是只能束手就擒,、坐以待斃,，而是可以采取多種方式反擊敵意收購(gòu)，在目前的政策環(huán)境下,，至少可以有以下一些反收購(gòu)策略：

一是相互持股,。中國(guó)目前的法律并沒(méi)有禁止上市公司間相互持股，因此上市公司可以通過(guò)與比較信任的公司達(dá)成協(xié)議,，相互持有對(duì)方股份,，并確保在出現(xiàn)敵意收購(gòu)時(shí)，不將手中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓,，以達(dá)到防御敵意收購(gòu)的目的,。

二是分期分級(jí)董事會(huì)制度。實(shí)行分期分級(jí)董事會(huì)制度,，有利于維護(hù)公司董事會(huì)的穩(wěn)定,，從而起到抵御敵意收購(gòu)的作用。中國(guó)《公司法》和《上市公司章程指引》中沒(méi)有禁止分期分級(jí)董事會(huì)制度,，而是把是否執(zhí)行分期分級(jí)董事會(huì)制度的權(quán)利交給上市公司董事會(huì)和股東大會(huì),。而且，還在一定程度上鼓勵(lì)董事會(huì)的穩(wěn)定,，如《公司法》第115條規(guī)定“董事任期由公司章程規(guī)定,，但每屆任期不得超過(guò)三年。董事任期屆滿,，連選可以連任,。董事在任期屆滿前，股東大會(huì)不得無(wú)故解除其職務(wù),?！?/p>

三是董事任職資格審查制度。中國(guó)現(xiàn)有的法律法規(guī)在一定程度上鼓勵(lì)董事會(huì)的穩(wěn)定,。因此,，通過(guò)授權(quán)董事會(huì)對(duì)董事任職資格進(jìn)行審查，可以作為反收購(gòu)策略被采用,。

四是超多數(shù)條款,。現(xiàn)行的《公司法》和《上市公司章程指引》鼓勵(lì)超多數(shù)條款。如《公司法》第106條規(guī)定：“股東大會(huì)對(duì)公司合并,、分立或解散公司作出決議,，必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2／3以上通過(guò)”，第107條規(guī)定：“修改章程必須經(jīng)出席股東大會(huì)的股東所持表決權(quán)的2／3以上通過(guò)”,。

五是降落傘計(jì)劃,。目前，中國(guó)相關(guān)法律只對(duì)管理層和職工退養(yǎng)制定了最低標(biāo)準(zhǔn),，沒(méi)有制定最高標(biāo)準(zhǔn),，因此,，降落傘法可以作為一個(gè)防范敵意收購(gòu)的辦法，打消收購(gòu)者的收購(gòu)意圖,。

六是資產(chǎn)收購(gòu)和剝離,。通過(guò)收購(gòu)不好的資產(chǎn)或?qū)⒁齺?lái)收購(gòu)者的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出售來(lái)對(duì)收購(gòu)者進(jìn)行反擊是國(guó)外反收購(gòu)戰(zhàn)常用的方法。

七是邀請(qǐng)“白衣騎士”,。如果對(duì)敵意收購(gòu)者不滿意,，上市公司可以向滿意的合作方發(fā)出邀請(qǐng)，參與收購(gòu)戰(zhàn),。從目前的法規(guī)看,，中國(guó)證券市場(chǎng)管理者還是比較傾向于這種反收購(gòu)策略的，因?yàn)檫@將帶來(lái)收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng),，有利于保護(hù)全體股東的利益,。

八是法律訴訟。通過(guò)發(fā)現(xiàn)收購(gòu)方在收購(gòu)過(guò)程中存在的法律缺陷,，提出司法訴訟,，是反收購(gòu)戰(zhàn)的常用方式。隨著兩辦法及相關(guān)法律法規(guī)出臺(tái),，違法收購(gòu)將會(huì)得到有效制止,，合法的反收購(gòu)行動(dòng)將會(huì)得到保護(hù)。

在自然界以大欺小的事情常發(fā),，在生活中以強(qiáng)欺弱的情形也不少見(jiàn),，而弱小的公司就難免會(huì)遭遇到被吞并的風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)有時(shí)候大的公司并不見(jiàn)得能夠真的收購(gòu)成功,，有時(shí)候還要考慮到國(guó)家政策或者是當(dāng)?shù)氐恼?，如果遇到惡意收?gòu)的話不妨請(qǐng)專業(yè)人士幫忙擬定反收購(gòu)的方案。