所謂股權(quán)質(zhì)押融資,，是指公司股東將其持有的公司股權(quán)出質(zhì)給銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，獲取貸款的融資方式,。其實股權(quán)質(zhì)押并不是一種新的金融創(chuàng)新產(chǎn)品,，早在上世紀(jì)90年代，國內(nèi)銀行就開展了上市公司股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù),，只不過當(dāng)時的融資對象是上市公司,，非上市公司的股權(quán)不能出質(zhì)。2008年9月,，國家工商行政管理總局頒布了《工商行政管理機(jī)關(guān)股權(quán)出質(zhì)登記辦法》，對非上市公司股權(quán)出質(zhì)登記進(jìn)行了統(tǒng)一規(guī)定,。此后,，全國范圍的中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展起來。在當(dāng)前中小企業(yè)資金普遍比較緊張的背景下,，股權(quán)質(zhì)押融資受到企業(yè)的廣泛歡迎,，我們對此開展了專題調(diào)查，發(fā)現(xiàn)企業(yè)對股權(quán)質(zhì)押融資有迫切而大量的需求,，也將給金融機(jī)構(gòu)帶來巨大的業(yè)務(wù)運作和效益空間,。股權(quán)出質(zhì)登記抵押的推行，為社會存量資金轉(zhuǎn)化為創(chuàng)業(yè)資本架起了金橋,，有力地促進(jìn)了資本市場的繁榮發(fā)展,，為企業(yè)融資提供了有效的途徑，但從調(diào)查現(xiàn)狀來看,，當(dāng)前在實施股權(quán)質(zhì)押融資中還存在一些問題,。

1、股權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險依然大于傳統(tǒng)資產(chǎn)擔(dān)保的融資 　　

近年來,，許多金融機(jī)構(gòu)開始受理中小企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押的貸款業(yè)務(wù),。盡管這種融資方式受到中小企業(yè)和部分金融機(jī)構(gòu)的推崇，但是對于債權(quán)人（質(zhì)權(quán)人）來說,，股權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險依然大于傳統(tǒng)資產(chǎn)擔(dān)保的融資,。這些風(fēng)險制約著股權(quán)質(zhì)押融資的進(jìn)一步發(fā)展?；谶@些問題許多審批嚴(yán)格的銀行及其他金融機(jī)構(gòu)對于股權(quán)質(zhì)押貸款仍持謹(jǐn)慎態(tài)度,。股權(quán)設(shè)質(zhì)如同股權(quán)轉(zhuǎn)讓，質(zhì)權(quán)人接受股權(quán)設(shè)質(zhì)就意味著從出質(zhì)人手里接過了股權(quán)的市場風(fēng)險,。股權(quán)價格波動的頻率和幅度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)用于擔(dān)保的實物資產(chǎn),。當(dāng)股權(quán)價格下跌，轉(zhuǎn)讓股權(quán)所得的價款極有可能不足以清償債務(wù),。雖然法律規(guī)定出質(zhì)物變價后的價款不足以償還債務(wù)的,，不足部分仍由債務(wù)人繼續(xù)清償,。但是，由于中小企業(yè)規(guī)模等因素的限制,，有的債務(wù)人除了已經(jīng)質(zhì)押的股權(quán)之外,，沒有其他財產(chǎn)可供償債，貸款人繼續(xù)追討的成本和收益往往不成正比,。

2,、股權(quán)登記托管率低

公司股權(quán)實行第三方登記托管，是非上市公司股權(quán)質(zhì)押融資的前提,。過去銀行之所以不辦理非上市公司股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù),，主要因素就是非上市公司的股權(quán)沒有像上市公司那樣實行第三方托管，也無政府管理部門辦理出質(zhì)登記手續(xù),?！段餀?quán)法》第二百二十六條規(guī)定，“以其他股權(quán)出質(zhì)的,，質(zhì)權(quán)自工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記時設(shè)立,。”首次明確了辦理非上市公司股權(quán)出質(zhì)登記的政府職能部門為工商行政管理部門,，這就要求工商部門必須擁有非上市公司所有股東的登記信息,，才能對申請辦理股權(quán)出質(zhì)登記的股東材料信息的真實性進(jìn)行審核。但是目前工商行政管理部門辦理非上市公司注冊登記時,，一般只登記公司前三位股東,，其他股東只是備案。若登記所有股東的信息,，工商部門的登記工作量將增加幾十倍,，還需投入巨資建立龐大的股東管理信息庫。這都超出了工商部門人力和財力的許可,。因此必須依托股權(quán)登記托管專業(yè)機(jī)構(gòu)托管的非上市公司股權(quán)信息平臺,，為工商部門辦理非上市公司的股權(quán)出質(zhì)登記提供依據(jù)。據(jù)調(diào)查,，江蘇省全省股份有限公司1400多家,，在省股權(quán)登記中心登記托管的只有17家，絕大多數(shù)非上市公司股權(quán)沒有委托專業(yè)機(jī)構(gòu)托管,，這就意味著,，絕大多數(shù)非上市公司不能辦理股權(quán)出質(zhì)登記，也就是不能利用股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押融資,。

3,、機(jī)制建設(shè)不足導(dǎo)致非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓存在障礙

在股權(quán)質(zhì)押融資中，如果企業(yè)無法正常歸還融資款項,，處置出質(zhì)股權(quán)的所得將成為提供融資機(jī)構(gòu)不受損失的保障,。上市公司的股權(quán)處置較為簡單,，在主板市場上進(jìn)行交易即可，但非上市公司股權(quán)的處置就比較麻煩,。目前,，可以在產(chǎn)權(quán)交易所以掛牌的形式進(jìn)行非上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但其受制于《關(guān)于清理整頓場外非法股票交易方案的通知》（國辦發(fā)[1998]10號文）的相關(guān)規(guī)定,，對于非上市公司的股權(quán)交易“不得拆細(xì),、不得連續(xù)、不得標(biāo)準(zhǔn)化”,，無法形成統(tǒng)一的非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場,，沒有這個市場作依托，絕大部分非上市公司的股權(quán)難以自由轉(zhuǎn)讓,，造成非上市公司股權(quán)處置上的困難,。而非上市公司股權(quán)交易市場的缺失也導(dǎo)致無法依托市場形成有效的股權(quán)定價機(jī)制，對非上市公司股權(quán)價值評估造成一定困難,。

4,、宣傳不足導(dǎo)致企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)對股權(quán)質(zhì)押融資缺乏認(rèn)識

企業(yè)自身缺乏責(zé)任意識,，許多企業(yè)在申請登記時由于忽視對市場的調(diào)研,，對企業(yè)的發(fā)展缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃，在選擇行業(yè)上比較盲目,，對企業(yè)在經(jīng)營中可能遇到的困難往往估計不足,，結(jié)果造成一旦遇到大的問題就只好關(guān)門了事，加之法律意識淡薄,，在企業(yè)停業(yè)時不按《公司法》的規(guī)定清算帳目,、公告、辦理注銷登記,，誤認(rèn)“吊銷”為一種逃避法律責(zé)任的手段,。企業(yè)自身的不誠信也在客觀上加重了金融機(jī)構(gòu)“惜貸”的心理。各金融機(jī)構(gòu)出于成本收益上的理性考慮,，比較熱衷于黃金客戶的貸款,，而對中小企業(yè)的小額貸款，基本不予研究考慮,，使中小企業(yè)的融資難的局面沒有得到改善,。

如何健全中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資制度，解決上述問題,，必須從以下幾個方面努力：

4.1 合理控制和防范風(fēng)險,，加強(qiáng)風(fēng)險防范措施

首先得加強(qiáng)貸款中對質(zhì)押股權(quán)的審查。在辦理股權(quán)質(zhì)押貸款前,，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)充分調(diào)查分析借款人和被質(zhì)押股權(quán)所在公司的管理水平,、財務(wù)狀況和產(chǎn)權(quán)是否清晰等,，對融資目的和投資項目進(jìn)行科學(xué)論證，預(yù)測借款人未來償債能力和股權(quán)質(zhì)押的實力,。通過有效審查鑒別出有實力的企業(yè)和有價值的股權(quán),，為其進(jìn)行融資服務(wù)，以實現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)的雙贏,。其次要加強(qiáng)對股權(quán)出質(zhì)公司的監(jiān)督,。要保證出質(zhì)股權(quán)的保值和增值，防范股權(quán)出質(zhì)風(fēng)險,，對股權(quán)被質(zhì)押單位的經(jīng)營行為進(jìn)行適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督和限制是必要的,。當(dāng)然，這需要股權(quán)出質(zhì)時的金融機(jī)構(gòu),、出質(zhì)人以及被出質(zhì)股權(quán)的企業(yè)共同簽訂相關(guān)的合同,。除此以外，政府有關(guān)部門有必要在銀行和企業(yè)間搭建一個資金供需信息交流,、借貸意向溝通平臺,，在資本市場下創(chuàng)設(shè)一條既直接、又簡便的配置通道,，最大限度地盤活閑置資產(chǎn),，變靜態(tài)股權(quán)為動態(tài)資本。同時,，建立企業(yè)信用信息數(shù)據(jù)庫,，由銀行、商務(wù),、工商,、稅務(wù)、質(zhì)監(jiān)等經(jīng)濟(jì)管理部門,，將企業(yè)信用信息納入統(tǒng)一的數(shù)據(jù)庫管理,，開展企業(yè)信用等級認(rèn)定，為金融機(jī)構(gòu)借貸提供可靠的參數(shù),，進(jìn)而消除銀行疑慮,，實現(xiàn)銀企雙贏。

4.2 加強(qiáng)股權(quán)質(zhì)押相關(guān)政策宣傳

目前工商部門辦理股權(quán)出質(zhì)登記的主要依據(jù)是國家工商總局頒布的《工商行政管理機(jī)關(guān)股權(quán)出質(zhì)辦法》,。辦法規(guī)定工商部門不收任何費用,，而且簡便、易行,，其中股權(quán)出質(zhì)5個工作日內(nèi)即可辦理完畢,，出質(zhì)人還可節(jié)約評估費，這對于經(jīng)濟(jì)實體的融資應(yīng)該是一個很好的渠道,，但是相對現(xiàn)狀來說,，不少企業(yè)還不知道此項政策,，或者雖然知道政策，但不知道如何辦理,。針對這種情況,，對于各級職能部門出臺的政策、規(guī)定應(yīng)及時轉(zhuǎn)發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu),。其次,，可由人民銀行、銀監(jiān)局與工商局合作,，通過銀企見面會,、研討會等多種形式，通過在電視臺及網(wǎng)站滾動公布,，共同向銀行與企業(yè)宣傳股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)政策,，實現(xiàn)政府職能部門、銀行及企業(yè)三方的有效對接,。推進(jìn)股權(quán)質(zhì)押融資的發(fā)展,。

4.3 強(qiáng)制實行非上市公司股權(quán)登記托管制度

股權(quán)管理不規(guī)范，股東信息登記不全或失真是當(dāng)前大多數(shù)非上市公司不能進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資的主要障礙,。因此,，要真正使股權(quán)質(zhì)押融資成為非上市公司融資的新渠道，國家有關(guān)部門必須出臺規(guī)章,，實行強(qiáng)制登記托管制度,，規(guī)定非上市公司股權(quán)必須交由專業(yè)機(jī)構(gòu)（股權(quán)登記中心）進(jìn)行集中托管,。非上市公司股權(quán)實行第三方托管,，既有利于規(guī)范非上市公司股權(quán)的管理，使非上市公司股權(quán)質(zhì)押融資有了基礎(chǔ),，也有利于保護(hù)股東權(quán)益,，又為非上市公司股權(quán)流動和上市交易奠定了基礎(chǔ)。同時,，應(yīng)整頓,、規(guī)范股權(quán)托管登記機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一股權(quán)登記托管業(yè)務(wù)規(guī)則,，規(guī)范其執(zhí)業(yè)行為,，為非上市公司提供安全、高效,、周到的專業(yè)服務(wù),。

4.4 加大對小型金融機(jī)構(gòu)的政策支持力度

目前銀行注重大企業(yè)的貸款投放偏好難以很快改變，而擔(dān)保公司等中介機(jī)構(gòu)及小額貸款公司,、村鎮(zhèn)銀行等小型金融機(jī)構(gòu)在彌補這個空白,、促進(jìn)中小企業(yè)融資方面將發(fā)揮重要作用,。我國的金融生態(tài)環(huán)境以及擔(dān)保公司等中介機(jī)構(gòu)和小額貸款公司、村鎮(zhèn)銀行等小型金融機(jī)構(gòu)自身的定位和特點,，決定了它們的服務(wù)對象主要是中小企業(yè),。因此，要加大對擔(dān)保公司等中介機(jī)構(gòu)及小額貸款公司,、村鎮(zhèn)銀行等小型金融機(jī)構(gòu)的政策扶持力度,，改善它們的生存環(huán)境，加強(qiáng)對它們的引導(dǎo),，發(fā)揮好它們彌補銀行對中小企業(yè)融資不足的作用,。

4.5 政府服務(wù)創(chuàng)新助力中小企業(yè)融資

政府需要正視中小企業(yè)的生存困境，針對最明顯的融資難現(xiàn)狀采取扶持措施,，探索建立中小企業(yè)直接融資渠道,，建議參照創(chuàng)業(yè)投資基金的形式，中央財政從產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究與開發(fā)資金等專項資金中安排資金與地方政府資金,、社會資本共同設(shè)立投資基金,，投資基金管理遵循“政府引導(dǎo)、規(guī)范管理,、市場運作,、鼓勵創(chuàng)新”的原則，由政府委托股權(quán)登記托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資基金日常的經(jīng)營和管理,，由股權(quán)登記機(jī)構(gòu)配合其他金融機(jī)構(gòu)從登記的企業(yè)中選擇成長良好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行審核,，審核通過的企業(yè)按規(guī)定的期限和利率以其股權(quán)作為質(zhì)押獲得資金，從而幫助中小企業(yè)達(dá)到融資的目的,，解決中小企業(yè)融資難的問題,。

4.6 建立和完善非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓體系，股權(quán)質(zhì)權(quán)的實現(xiàn),，依賴于健全,、完善的股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場

目前各地已經(jīng)設(shè)置的產(chǎn)權(quán)交易場所可以進(jìn)行有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易，但是該系統(tǒng)還不能滿足股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求,。因此,，完善的非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓機(jī)制有利于促進(jìn)股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的開展。目前各地為解決非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓難題都做了有益的嘗試和創(chuàng)新,。以有些地區(qū)正在探索的股權(quán)托管為例,，各地區(qū)對托管股權(quán)的范圍和托管的具體方式等規(guī)定不一，要形成全國性的機(jī)制尚需一定時日,。國家有關(guān)部門在地方實踐的基礎(chǔ)上如能盡快出臺相關(guān)法律法規(guī),，構(gòu)建和完善非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的體系，將對增加企業(yè)股權(quán)流動性和變現(xiàn)渠道起到重要作用。全國性的中小企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓體系一旦形成,，中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押轉(zhuǎn)讓難題也將解決,，相應(yīng)的股權(quán)定價機(jī)制和價格評估機(jī)制也將相繼形成，質(zhì)押股權(quán)的定價和評估將更為合理,，中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資外部環(huán)境將更加健全,。