目前,，股權(quán)代持已成為大家熟知的一種直接持有股權(quán)的變通方式,，因其具有隱密性和靈活性，可以在一定程度上使投資人更便捷地做出適當(dāng)?shù)某鲑Y安排,。但這種變通安排卻面臨著合法性等根本問(wèn)題,，而且隨著社會(huì)信用體系的建立與完善，還將面臨其他一些更加嚴(yán)峻的問(wèn)題,。另一方面,，這種原發(fā)于公司制的代持方式，正越來(lái)越多地出現(xiàn)在合伙企業(yè)中,，尤其表現(xiàn)為合伙制基金的合伙份額代持,。在此，筆者對(duì)股權(quán)代持的法律風(fēng)險(xiǎn)加以簡(jiǎn)要分析并提出防范措施,，希望以此對(duì)合伙份額代持問(wèn)題起到一定的提示作用,。

一,、我國(guó)現(xiàn)行法律體系中關(guān)于股權(quán)代持的主要規(guī)定

（一）司法解釋

《最高人民法院關(guān)于適用<中華人民共和國(guó)公司法>若干問(wèn)題的規(guī)定（三）》（以下簡(jiǎn)稱《公司法司法解釋（三）》）中涉及股權(quán)代持的有關(guān)條款如下：

第二十五條有限責(zé)任公司的實(shí)際出資人與名義出資人訂立合同，約定由實(shí)際出資人出資并享有投資權(quán)益,，以名義出資人為名義股東,，實(shí)際出資人與名義股東對(duì)該合同效力發(fā)生爭(zhēng)議的，如無(wú)合同法第五十二條規(guī)定的情形,，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定該合同有效,。

前款規(guī)定的實(shí)際出資人與名義股東因投資權(quán)益的歸屬發(fā)生爭(zhēng)議，實(shí)際出資人以其實(shí)際履行了出資義務(wù)為由向名義股東主張權(quán)利的,，人民法院應(yīng)予支持,。名義股東以公司股東名冊(cè)記載、公司登記機(jī)關(guān)登記為由否認(rèn)實(shí)際出資人權(quán)利的,，人民法院不予支持,。

實(shí)際出資人未經(jīng)公司其他股東半數(shù)以上同意，請(qǐng)求公司變更股東,、簽發(fā)出資證明書(shū),、記載于股東名冊(cè)、記載于公司章程并辦理公司登記機(jī)關(guān)登記的,，人民法院不予支持,。

第二十六條名義股東將登記于其名下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或者以其他方式處分,，實(shí)際出資人以其對(duì)于股權(quán)享有實(shí)際權(quán)利為由,，請(qǐng)求認(rèn)定處分股權(quán)行為無(wú)效的，人民法院可以參照物權(quán)法第一百零六條的規(guī)定處理,。

名義股東處分股權(quán)造成實(shí)際出資人損失,，實(shí)際出資人請(qǐng)求名義股東承擔(dān)賠償責(zé)任的，人民法院應(yīng)予支持,。

第二十七條公司債權(quán)人以登記于公司登記機(jī)關(guān)的股東未履行出資義務(wù)為由,，請(qǐng)求其對(duì)公司債務(wù)不能清償?shù)牟糠衷谖闯鲑Y本息范圍內(nèi)承擔(dān)補(bǔ)充賠償責(zé)任，股東以其僅為名義股東而非實(shí)際出資人為由進(jìn)行抗辯的,，人民法院不予支持,。

名義股東根據(jù)前款規(guī)定承擔(dān)賠償責(zé)任后，向?qū)嶋H出資人追償?shù)?，人民法院?yīng)予支持,。

（二）相關(guān)法律

《中華人民共和國(guó)合同法》（以下簡(jiǎn)稱“合同法”）第五十二條規(guī)定，有下列情形之一的,，合同無(wú)效：（一）一方以欺詐,、脅迫的手段訂立合同，損害國(guó)家利益,；（二）惡意串通,，損害國(guó)家、集體或者第三人利益,；（三）以合法形式掩蓋非法目的,；（四）損害社會(huì)公共利益；（五）違反法律,、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定,。

《中華人民共和國(guó)物權(quán)法》（以下簡(jiǎn)稱“物權(quán)法”）第一百零六條規(guī)定，無(wú)處分權(quán)人將不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給受讓人的,，所有權(quán)人有權(quán)追回,；除法律另有規(guī)定外，符合下列情形的,，受讓人取得該不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)的所有權(quán)：（一）受讓人受讓該不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)時(shí)是善意的,；（二）以合理的價(jià)格轉(zhuǎn)讓；（三）轉(zhuǎn)讓的不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)依照法律規(guī)定應(yīng)當(dāng)?shù)怯浀囊呀?jīng)登記,，不需要登記的已經(jīng)交付給受讓人,。

受讓人依照前款規(guī)定取得不動(dòng)產(chǎn)或者動(dòng)產(chǎn)的所有權(quán)的，原所有權(quán)人有權(quán)向無(wú)處分權(quán)人請(qǐng)求賠償損失,。

當(dāng)事人善意取得其他物權(quán)的,，參照前兩款規(guī)定。

二,、股權(quán)代持可能存在的主要法律風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)代持的法律風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于其實(shí)際出資人(即“隱名股東”)與工商登記的股東(即“代持股人”或“顯名股東”)的不一致,。隱名股東雖然向公司實(shí)際履行了出資義務(wù)，但股權(quán)卻未登記在其名下,，其在法律上不能當(dāng)然地被認(rèn)定為公司股東,。隱名股東可能面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾類：

（一）股權(quán)代持協(xié)議的法律效力被否定的風(fēng)險(xiǎn)

可以說(shuō)《公司法司法解釋（三）》在原則上認(rèn)可了股權(quán)代持協(xié)議的法律效力，但認(rèn)為股權(quán)代持協(xié)議當(dāng)然有效則是一種誤解,，因其第二十五條第一款中明確規(guī)定“……如無(wú)合同法第五十二條規(guī)定的情形,，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定該合同有效?！币簿褪钦f(shuō),，如存在合同法第五十二條規(guī)定的情形，股權(quán)代持協(xié)議將被依法認(rèn)定為無(wú)效,。

此外需引起注意的是,，本條僅僅明確了股權(quán)代持協(xié)議的合法地位，但并未明確實(shí)際投資人的合法股東地位,；明確了依照股權(quán)代持協(xié)議保護(hù)實(shí)際投資人的投資權(quán)益,，但對(duì)于實(shí)際投資人能否享有股東權(quán)益問(wèn)題，仍然規(guī)定要嚴(yán)格按照公司法的規(guī)定執(zhí)行,。

實(shí)踐中,，股權(quán)代持協(xié)議違反合同法第五十二條的規(guī)定的情形還有：公務(wù)人員違反《中華人民共和國(guó)公務(wù)員法》等有關(guān)規(guī)定,，以股權(quán)代持的形式經(jīng)商的；外商為規(guī)避外資準(zhǔn)入政策,，通過(guò)與境內(nèi)企業(yè)或個(gè)人簽訂股權(quán)代持協(xié)議,，以隱名股東身份投資于外商投資企業(yè)法律和政策禁止或限制外商進(jìn)入的行業(yè)的；隱名股東規(guī)避我國(guó)法律的禁止性規(guī)定,，以顯名股東名義對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行投資的,。

（二）顯名股東惡意侵害隱名股東權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)

在一般的股權(quán)代持關(guān)系中，實(shí)際出資人隱于幕后,，名義股東則接受隱名股東委托,，在臺(tái)前代為行使股東權(quán)利。面對(duì)各種誘惑,，顯名股東很可能違反股權(quán)代持協(xié)議之約定,，侵害隱名股東利益，其主要情形包括：名義股東不向隱名股東轉(zhuǎn)交投資收益,；名義股東濫用股東權(quán)利（重大決策事項(xiàng)未經(jīng)協(xié)商）,；顯名股東擅自處置股權(quán)（轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押）,，等等,。

（三）隱名股東難以確立股東身份、無(wú)法向公司主張權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)

雖然《公司法司法解釋（三）》第二十五條原則上肯定了股權(quán)代持協(xié)議的法律效力,，但投資權(quán)益并不等同于股東權(quán)益,，投資權(quán)益只能向名義股東（代持人）主張，而不能直接向公司主張,，存在一定的局限性,。

隱名股東如果想從幕后走到臺(tái)前，成為法律認(rèn)可的股東,，光憑一紙代持協(xié)議是不夠的,。根據(jù)司法解釋，必須經(jīng)過(guò)公司半數(shù)以上股東同意,，實(shí)際出資人方可向法院請(qǐng)求公司變更股東,、簽發(fā)出資證明書(shū)、記載于股東名冊(cè),、記載于公司章程并辦理公司登記機(jī)關(guān)登記,。之后，隱名股東才能夠成為顯名股東并向公司主張股東權(quán)利,。

（四）顯名股東的債權(quán)人針對(duì)顯名股東股權(quán)強(qiáng)制執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)

在股份代持結(jié)構(gòu)之下,，股份登記在顯名股東名下，其在法律上將被視為顯名股東的財(cái)產(chǎn),。如果有第三人(主要是顯名股東的債權(quán)人)獲得針對(duì)顯名股東的法院生效判決,，該第三人極可能提出針對(duì)代持股份的執(zhí)行請(qǐng)求,。在這種情形下，隱名股東能否以其系實(shí)際出資人為由對(duì)抗該第三人的執(zhí)行請(qǐng)求(提出執(zhí)行異議)在法律上沒(méi)有明確規(guī)定,，因而存在極大的法律風(fēng)險(xiǎn),。

三、股權(quán)代持法律風(fēng)險(xiǎn)的防范

鑒于股權(quán)代持可能存在上述法律風(fēng)險(xiǎn),，筆者建議擬采用股權(quán)代持結(jié)構(gòu)的商業(yè)主體在簽訂股權(quán)代持協(xié)議時(shí)應(yīng)當(dāng)有針對(duì)性地采取措施,，防范可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),。

（一）股權(quán)代持協(xié)議效力風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

可能影響股權(quán)代持協(xié)議法律效力的主要是合同法第五十二條第(三)項(xiàng)中提到的“以合法形式掩蓋非法目的”,。

股權(quán)代持協(xié)議的主要目的是通過(guò)該協(xié)議實(shí)現(xiàn)隱名股東的投資目的。法律或行政法規(guī)可能禁止或限制隱名股東實(shí)施投資行為或投資于特定行業(yè),。如果隱名股東屬于被禁止或限制實(shí)施投資行為的人,，或者其擬投資的企業(yè)所在的行業(yè)屬于法律或行政法規(guī)禁止或限制投資的特定行業(yè)，則股權(quán)代持協(xié)議可能被認(rèn)定為具有非法目的,。此時(shí),，盡管股權(quán)代持協(xié)議本身并不為法律或行政法規(guī)所禁止，但卻可能因?yàn)槠淠康牡姆欠ㄐ远徽J(rèn)定為屬于“以合法形式掩蓋非法目的”的行為,，從而被認(rèn)定為無(wú)效法律行為,。

在股權(quán)代持協(xié)議架構(gòu)之下，前述法律風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法得到有效規(guī)避,。因此,，投資者需要采用其他可能的形式規(guī)避前述風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為,，可以考慮采用下述交易結(jié)構(gòu)規(guī)避前述風(fēng)險(xiǎn)：投資者A將其投資資金借貸給B,，由B投資于A擬投資的公司C，形成B對(duì)C的股權(quán),。之后,，A和B簽署債務(wù)清償協(xié)議，約定以B對(duì)C的股權(quán)未來(lái)所產(chǎn)生的全部收益在扣除B的成本以及A承諾支付給B的相應(yīng)報(bào)酬后,，全部支付給A,，以清償B對(duì)A的債務(wù)。為保障B的債務(wù)的履行,，B可以委托A行使股權(quán)并將其對(duì)C持有的部分質(zhì)押給A并履行必要的股權(quán)質(zhì)押登記手續(xù),。

（二）顯名股東惡意侵害隱名股東權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的防范

此類風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于顯名股東，因此其防范應(yīng)著眼于顯名股東,。具體防范措施包括：

1,、明確股東權(quán)利的行使方式。顯名股東是名義股東,，股東權(quán)利只能以他的名義來(lái)行使,。因此,，隱名股東要控制公司，必須約定好股東權(quán)利行使方式,，比如行使表決權(quán),、分紅權(quán)、增資優(yōu)先權(quán)等必須通過(guò)隱名股東同意,，顯名股東必須按照隱名股東的意愿行使股東權(quán)利等,。必要時(shí)，甚至可以要求顯名股東將某些股東權(quán)利的行使不可撤銷地委托給隱名股東,、其職員或其信任的第三人,，并提前出具行使股東權(quán)利的必要手續(xù)。這樣的約定可以有效保障隱名股東對(duì)公司的控制權(quán),。

2,、排除顯名股東的財(cái)產(chǎn)權(quán)。這樣做的目的是防止顯名股東行使其名下股權(quán)的財(cái)產(chǎn)權(quán),，侵害隱名股東的財(cái)產(chǎn)權(quán)益,。當(dāng)顯名股東出現(xiàn)意外死亡、離婚等情況時(shí),，其代持的股權(quán)不是他的個(gè)人財(cái)產(chǎn),，因而也就不能作為遺產(chǎn)或共同財(cái)產(chǎn)進(jìn)行分割。這樣就確保了實(shí)際出資人的財(cái)產(chǎn)所有權(quán),。

3,、簽訂股權(quán)代持協(xié)議時(shí)約定高額違約責(zé)任并予以公證。由于顯名股東在法律上被認(rèn)為是標(biāo)的公司的股東,，如果其蓄意實(shí)施侵犯隱名股東利益的行為,，隱名股東往往難以完全及時(shí)有效地制止該行為。因此,，最好在簽署股權(quán)代持協(xié)議時(shí)就對(duì)顯名股東損害隱名股東利益的情況明確約定違約責(zé)任,。約定嚴(yán)格的違約責(zé)任，會(huì)對(duì)顯名股東起到威懾作用,，增加其違反股權(quán)代持協(xié)議,、侵害隱名股東利益的成本，使其違約行為得不償失,，從而減少其實(shí)施侵害隱名股東利益的行為的可能性,。

（三）隱名股東難以確立股東身份、無(wú)法向公司主張權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)的防范

依據(jù)《公司法司法解釋（三）》第二十五條的規(guī)定,，隱名股東盡管享有投資權(quán)益,，但是投資權(quán)益并不等同于股東權(quán)益，投資權(quán)益只能向名義股東（代持人）主張，而不能直接向公司主張,，存在一定的局限性,。

為防范此類風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，隱名股東應(yīng)當(dāng)將股權(quán)代持協(xié)議向公司和其他股東予以披露,，并爭(zhēng)取要求其他股東(須過(guò)半數(shù))提前出具同意顯名股東向隱名股東“轉(zhuǎn)讓”股權(quán)的聲明,，并放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。

（四）顯名股東債權(quán)人針對(duì)代持股權(quán)強(qiáng)制執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)

在法律上,，顯名股東是被代持的股權(quán)的權(quán)利人,，代持股份被視為顯名股東的財(cái)產(chǎn)。如果法院判決顯名股東對(duì)第三人承擔(dān)履行債務(wù)的義務(wù),，而顯名股東又無(wú)其他財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行,，該第三人極可能提出針對(duì)代持股份的執(zhí)行請(qǐng)求。

對(duì)此,，筆者建議可以考慮采取下列措施防范代持股份被強(qiáng)制執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)：通過(guò)信托的方式實(shí)現(xiàn)股份代持,；在股份代持協(xié)議中明確排除顯名股東針對(duì)股份享有的財(cái)產(chǎn)權(quán)利,；要求受托人將其名義上持有的代持股份以委托人為質(zhì)權(quán)人設(shè)定質(zhì)權(quán),，質(zhì)押給委托人。