現(xiàn)今，企業(yè)并購成了企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營的主要手段,，在商事活動中也越來越普遍,。而企業(yè)并購時需要大量的資金，而融資能夠使并購企業(yè)在短時間內(nèi)獲得大量的資金,，并且,，融資對并購后存續(xù)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)有很大的影響。因此,，在公司并購中,，融資問題是決定并購成功與否的關(guān)鍵因素之一。并且隨著社會的飛速發(fā)展,，融資制度也在逐漸完善,。

一、企業(yè)并購融資存在的主要問題

市場中企業(yè)并購融資存在問題很多也很繁瑣,，但通過研究這些問題的本質(zhì)，可以發(fā)現(xiàn)并購融資問題主要分為四類：

（一）融資渠道相對單一

因為資本市場不是太成熟的緣故,，目前我國大多數(shù)企業(yè)融資渠道相對單一,，主要通過民間借貸及銀行貸款實現(xiàn)，企業(yè)很少會選擇發(fā)行股票等方式進(jìn)行融資,。結(jié)合市場實際情況來看,，我國超過三分之二的信貸資金被國有商業(yè)銀行所掌握，但國有商業(yè)銀行經(jīng)營過程中奉行低風(fēng)險的原則,，為了有效控制風(fēng)險他們的支持對象多為國有大型企業(yè)及市場壟斷性產(chǎn)業(yè),，但對占據(jù)全國大多數(shù)的民營企業(yè)有著極為嚴(yán)苛的貸款制度。造成這種問題的原因在于我國資本市場不是很完善以及銀行業(yè)改革力度不足,，造成企業(yè)融資并購渠道單一,。雖然我國目前大力推行銀行業(yè)改革，但對幾大國有銀行的壟斷地位產(chǎn)生影響,，這也是造成企業(yè)融資渠道單一的原因之一,。

（二）缺乏相應(yīng)融資工具

除了融資渠道單一外，相應(yīng)的融資工具缺乏也是企業(yè)并購融資中的一個現(xiàn)實問題,。目前中小板的開通給企業(yè)融資開辟一出一條新的路徑,，但通過這種方式融資成功的企業(yè)十分有限。國外企業(yè)并購融資案例中通常情況下投資銀行發(fā)揮著重要作用,，但我國投資銀行發(fā)展時間較短,，缺乏相應(yīng)的管理制度及管理人才。社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展促進(jìn)企業(yè)發(fā)展壯大，企業(yè)對融資需求不斷增加,，這需要不斷完善資本市場,，同時給投資銀行提供新的發(fā)展機(jī)遇。

（三）市場化改革力度不足

雖說近些年來國有銀行內(nèi)部不斷進(jìn)行股份制改造,，但政府依然掌握著金融市場的控制權(quán),，因此說目前銀行業(yè)并未真正實現(xiàn)市場化。通過分析海外資本市場發(fā)展經(jīng)驗,，為實現(xiàn)達(dá)成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及改善的目的,，企業(yè)可以通過相同行業(yè)并購等階段完成企業(yè)并購。但是實際中我國并購市場依然處于混亂狀態(tài),，并購重組市場化程度不強(qiáng),，整個市場沒有可以依循的規(guī)則。

（四）企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

上市公司正常經(jīng)營中,，公司控制權(quán)由股權(quán)結(jié)構(gòu)決定,。治理好公司的第一要務(wù)就是公司管理者自主權(quán)及股份關(guān)系調(diào)節(jié)及平衡。近些年來企業(yè)股權(quán)分置給企業(yè)發(fā)展帶來極大的影響,。這方面在實際中的主要表現(xiàn)為：出現(xiàn)非流通股集中,、大股東為企業(yè)法人等。企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理引發(fā)一系列新的問題,，比如實際中常見的由國家控股的企業(yè),，因為經(jīng)營理念的問題經(jīng)常出現(xiàn)政企不分、經(jīng)營目標(biāo)充滿政治意味等,；如果由企業(yè)內(nèi)部人員控股,，又會出現(xiàn)肆意揮霍企業(yè)資金的可能，進(jìn)而造成企業(yè)流動資金鏈斷裂,，影響企業(yè)發(fā)展甚至出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉的情況,。

二、企業(yè)并購融資立法上的問題

但在現(xiàn)階段,，企業(yè)并購融資在立法上有一定的限制,。并購的首要條件是資金，而資金來源需要有法律作保證,。從我國目前的情況來看,，企業(yè)可利用的三種主要融資渠道即銀行貸款、發(fā)行股票和企業(yè)債券在立法上都受到了不同程度的限制,。

（1）在貸款融資方面,，《商業(yè)銀行法》并沒有明確可以為企業(yè)并購提供貸款，相反,，《股票發(fā)行與交易管理暫行辦法》第43條規(guī)定：任何金融機(jī)構(gòu)不得為股票交易提供貸款,。《證券法》第133條也規(guī)定：禁止銀行資金違規(guī)流入股市。由于股權(quán)并購也屬于股票交易范圍,，這就限制了銀行為涉及股權(quán)交易的并購提供貸款的可能性,。然而現(xiàn)實的情況是，銀行難以掌握企業(yè)是如何使用銀行貸款的,。盡管《貸款通則》中規(guī)定企業(yè)不得使用貸款從事股本權(quán)益性投資,，但有條件的企業(yè)完全可以用自有資金進(jìn)行股權(quán)并購，再以貸款彌補(bǔ)自有資金的不足,，這應(yīng)該是完全合法的,。由此可以看出，銀行信貸管理體制對并購貸款的限制缺乏靈活性,。

（2）在股票融資方面,，首先，由于現(xiàn)階段發(fā)行股票實行額度控制,，并按地方,、行業(yè)進(jìn)行額度分配，因此上市公司并購非上市公司后如何解決新增資部分的上市便存在障礙,，為完成并購而發(fā)行股票也受到制約,。其次，是否允許為并購融資發(fā)行股票,，目前還沒有明確的法律規(guī)定,，《證券法》第四章“上市公司收購”中對股票收購也無明文規(guī)定。

（3）利用企業(yè)債券融資在立法方面存在和股票融資相似的問題,。首先，企業(yè)債券的發(fā)行同股票一樣實行計劃額度管理,，且審批過程繁瑣嚴(yán)格,，影響并購融資的時間要求。其次,，企業(yè)債券的收益性,、安全性及流動性較差，因而也限制了企業(yè)債券的銷售,。再次,，《企業(yè)債券管理條例》第20條規(guī)定：企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券所籌集的資金不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的風(fēng)險投資,。企業(yè)并購很多情況下都涉及股票買賣,，因而該條款對企業(yè)利用發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行股權(quán)并購融資明顯不利。

由上,，我們可以看到,，針對企業(yè)并購融資制度存在的問題，我們需要在進(jìn)行企業(yè)并購融資時，充分考慮并購企業(yè)的自身狀況,，以及融資后并購企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,，不要過大的估量了融資并購后能夠給企業(yè)帶來的盈利能力，以免給自身的企業(yè)造成不可估量的損失,。