近來,，白麗因私有化傳聞而備受市場(chǎng)關(guān)注,，通過其在退市前發(fā)布的最后一份年報(bào)來看，盈利大幅萎縮,，公司急需合理轉(zhuǎn)型,；上市企業(yè)私有化不同于其他并購方式，上市企業(yè)通過私有化，將被收購的上市公司除牌,，由公眾公司變?yōu)樗饺斯?。換句話說，就是控股股東把小股東手里的股份全部買回來,，擴(kuò)大已有份額,，最終使這家公司退市。

百麗財(cái)報(bào)頹勢(shì)難掩 私有化或只是短期出路

近日,，因私有化傳聞而備受市場(chǎng)關(guān)注的百麗鞋業(yè)發(fā)布了其退市前最后一份年度財(cái)報(bào),。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年2月28日,，百麗集團(tuán)營收為417.07億元,，比上年同期上升2.2%；歸屬公司股東的凈利潤為24.03億元,，同比下降18.1%,。報(bào)告認(rèn)為利潤下滑主要由于利潤更高的鞋類業(yè)務(wù)收入、盈利大幅萎縮,，未能被利潤率較低的運(yùn)動(dòng)服飾業(yè)務(wù)的增長抵消,。

“轉(zhuǎn)型有代價(jià)，目前局面不改善,，公司今后的價(jià)值會(huì)越來越低”,，5月16日，私有化傳聞后首次露面的百麗集團(tuán)CEO盛百椒如此分析道,，在業(yè)績發(fā)布會(huì)上,，他解釋了“為何賣身”的具體原因，并將集團(tuán)傳統(tǒng)鞋類業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮,、轉(zhuǎn)型失敗的責(zé)任包攬上身，稱自己要承擔(dān)所有責(zé)任,。

網(wǎng)店,、經(jīng)銷商漸停上新止損

上月28日,陷入虧損局面許久的百麗忽然宣布，高瓴資本集團(tuán),、鼎暉投資以及百麗管理層建議以6.30港元/股的報(bào)價(jià)將百麗私有化,，公司總估值為531億港元。

參照過往港股上市公司退市的經(jīng)驗(yàn)可知,，百麗集團(tuán)未來極有可能會(huì)對(duì)旗下的業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整,、甚至是瘦身。

為了驗(yàn)證這一想法,，記者走訪了北京新世界,、國瑞城等幾個(gè)大型商場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)數(shù)款隸屬于百麗旗下的天美意、Tata等多個(gè)鞋履品牌正在促銷,，相比于周邊的同類產(chǎn)品,，他們的上新速度較慢，屬于2017夏季新款的鞋履沒有幾款,。

另外,，瀏覽百麗旗下產(chǎn)品的專屬電商網(wǎng)站優(yōu)購網(wǎng)時(shí)，也可以發(fā)現(xiàn)這種上新遲緩的態(tài)勢(shì),，有位自稱“優(yōu)購鐵粉”的用戶吐槽“今年優(yōu)購明顯不思進(jìn)取,，作為代理商，像是阿迪耐克的數(shù)個(gè)經(jīng)典款一雙都沒有,，連自己的領(lǐng)地都失去了,，的確讓人非常失望?！?/p>

女鞋業(yè)“大公司運(yùn)營模式”逐漸衰落

作為中國最大鞋履零售商,，百麗國際的鞋類業(yè)務(wù)旗下有諸多自有的品牌如Belle、Teenmix,、Tata,、Staccato、Senda,、Basto,、Joy&Peace和Millies等，憑借龐大的品牌族群,，百麗曾經(jīng)有過挺長的一段輝煌年代,，都市女性曾經(jīng)“人手一雙百麗鞋”。而且,，通過旗下的眾多品牌,，在商場(chǎng)開設(shè)眾多的店中店或?qū)９瘢３?huì)一次性租下鞋類區(qū)域的1/3甚至一半以上的面積,，這種“占地運(yùn)動(dòng)”,，在零售市場(chǎng)繁榮的那幾年里，曾令百麗受益無窮,，陷入到了瘋狂開店的輪回中,，最快的時(shí)候，百麗平均每天都會(huì)開2~3家新店,；

但隨著全球零售市場(chǎng)的寒流逼近,、電商沖擊等原因，百麗過去引以為傲的規(guī)模戰(zhàn)術(shù)反而成為了成本枷鎖,、比較弱勢(shì),。2012年和2013年，百麗集團(tuán)的銷售凈利率分別下滑至13.2%和12.4%，而百麗國際2016年11月發(fā)布的最新中期財(cái)務(wù)報(bào)告中的數(shù)據(jù)顯示,，百麗國際的鞋類業(yè)務(wù)銷售收入同比下降12.7%,，占總體業(yè)務(wù)收入的比例已經(jīng)不足一半，僅為44.0%,。三年來,，鞋類業(yè)務(wù)在百麗國際的整體占比一路下滑，2014年鞋類業(yè)務(wù)收入占總體業(yè)務(wù)收入的比例為57.6%,，2015年則為51.7%,，現(xiàn)在都已經(jīng)跌破一半的分水嶺。

其實(shí),，不止是百麗,，紅蜻蜓2016年發(fā)布的半年財(cái)報(bào)當(dāng)中，營業(yè)收入比上年同期下降6.56%,，而奧康在剛剛公布的2017年第一季度報(bào)告中營業(yè)收入同比下降0.81%,。傳統(tǒng)女鞋行業(yè)在面對(duì)國際潮牌、網(wǎng)絡(luò)爆品推手,、快時(shí)尚的潮流進(jìn)攻下,，幾乎全軍覆沒。一位在電商網(wǎng)站上開設(shè)爆品鞋店的店主GIGI（化名）告訴記者,，如今網(wǎng)上爆款的翻新速度極快,，比如鞋子流量銷售最大的持續(xù)時(shí)間，也就是一周左右,，而在電商平臺(tái)上,，她時(shí)常會(huì)與多家店主一起炒作一個(gè)或是幾個(gè)單品，形成影響力,，單店單品的銷售量最高時(shí)候可以達(dá)到一日數(shù)千雙,，銷售額近百萬的業(yè)績。

“這種玩法商場(chǎng)中的品牌肯定是玩不轉(zhuǎn)的,，因此我覺得未來鞋類,、包括平價(jià)服裝類的大品牌將會(huì)越來越少，物美價(jià)廉的平民時(shí)尚品牌將會(huì)越來越顯露出它們的優(yōu)勢(shì),。”GIGI接受采訪時(shí)這樣說道,。（新京報(bào)）

上市公司私有化的方式

在日常的經(jīng)營管理過程中,，控制權(quán)股東或其一致行動(dòng)人，可以通過向目標(biāo)公司的全體獨(dú)立股東發(fā)出收購要約,，將上市公司私有化,。即我們通常過所說的通過附先決條件的要約收購實(shí)現(xiàn)私有化；此時(shí)，一般會(huì)附有一個(gè)重要的生效要件,，即于要約到期日,，未登記預(yù)受要約的獨(dú)立股東所持公司股票量低于上市標(biāo)準(zhǔn)所要求的最低公眾持股量。我國的證券法,，將最低公眾持股量做出說明,，公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的,，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上,。

當(dāng)收購?fù)瓿珊螅鳛橐驯凰接谢哪繕?biāo)公司的絕對(duì)控股股東或唯一股東,，可以將目標(biāo)公司變更為有限責(zé)任公司,。此時(shí)，如果目標(biāo)公司獨(dú)立股東既未于收購時(shí)接受要約也未于終止上市后要求收購人收購,，變更為有限責(zé)任公司的目標(biāo)公司應(yīng)將剩余股票換成新公司的股權(quán),；收購人也可以根據(jù)證券法的規(guī)定，選擇吸收合并目標(biāo)公司,，并注銷目標(biāo)公司的獨(dú)立法人地位,。此時(shí)，鑒于目標(biāo)公司的全部股份都將注銷,，獨(dú)立股東所持剩余股票將換成收購人的等值股份或股權(quán),。

其次，控制權(quán)股東或其一致行動(dòng)人還可以通過吸收合并目標(biāo)公司實(shí)現(xiàn)該公司的私有化,。但需經(jīng)過下列程序：控制權(quán)股東或其一致行動(dòng)人與目標(biāo)公司簽署公司合并協(xié)議以及目標(biāo)公司編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單,；股東大會(huì)通過特別決議批準(zhǔn)公司合并；合并決議通過后,，目標(biāo)公司向其債權(quán)人發(fā)出通知,，并作出相應(yīng)公告；目標(biāo)公司注銷全部已發(fā)行股份,。其實(shí),，除了上述兩種主要途徑外，在港股市場(chǎng),，上市公司有時(shí)還可以通過一種協(xié)議或計(jì)劃安排來實(shí)現(xiàn)私有化,。

上市公司私有化的權(quán)益選擇

由于公司股票公開上市可能產(chǎn)生許多的小股東，因此公司所賺取的盈利在年底必須對(duì)小股東進(jìn)行股利的發(fā)放,，然而,，一旦股票市場(chǎng)從公開市場(chǎng)退市及進(jìn)行私有化之后，股權(quán)相對(duì)比較集中,，這個(gè)時(shí)候擁有公司股權(quán)的少數(shù)股東將可以共同的擁有公司所賺取的盈利,，而不是像在公開市場(chǎng)上,，與許多的小股東同時(shí)分享盈利。

對(duì)投資者而言,，私有化失敗無疑是最大的風(fēng)險(xiǎn),。私有化一旦被中止，公司股價(jià)就會(huì)被打回原形,，當(dāng)初追漲買入的投資者不僅馬上就可能面臨投資收益的減少,，甚至也不排除會(huì)發(fā)生大面積被套牢被虧損的情況。大股東私有化目的不純,，對(duì)于投資者來說更是防不勝防的一大風(fēng)險(xiǎn),。一些上市公司大股東拋出私有化方案的一個(gè)重要目的無非就是為了增加公司股票的成交活躍度，而當(dāng)炒高公司股票市值的目的達(dá)到之后,，卻不再按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求進(jìn)行定期信息披露,，這不利于投資者及時(shí)了解公司的運(yùn)營狀況，而且公司估值超值所發(fā)生的泡沫,，也將不可避免地將投資者推入更加險(xiǎn)不可測(cè)的投資風(fēng)險(xiǎn),。

但是，當(dāng)股票公開上市將可能產(chǎn)生小股東的存在,，而在企業(yè)擴(kuò)張及經(jīng)營方向等問題決策上就會(huì)受到很多內(nèi)部的阻力,，而公司股權(quán)私有化后，由于股權(quán)相對(duì)集中,，可以讓企業(yè)在重大決策上作出比較統(tǒng)一且及時(shí)的決策,。同時(shí)，公司免于受到由財(cái)務(wù)問題所導(dǎo)致的公司股票價(jià)格波動(dòng),。公司不容易受到敵意要約收購,。

隨著互聯(lián)網(wǎng)世界的到來，傳統(tǒng)行業(yè)受到嚴(yán)重的沖擊,，白麗集團(tuán)也因此而進(jìn)行轉(zhuǎn)型,，而企業(yè)要想在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中生存下來，就必須適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì),，著眼于未來,，通過轉(zhuǎn)型，把企業(yè)做大做強(qiáng),。在進(jìn)行私有化時(shí),，還應(yīng)嚴(yán)格遵守我國法律的規(guī)定，恪守市場(chǎng)交易規(guī)則,，在法定范圍內(nèi)有序的進(jìn)行轉(zhuǎn)化,。