“忽悠式重組”被中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)上重點(diǎn)提及,，并引起業(yè)內(nèi)深入探討,。

有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組情況正在發(fā)生變化,。今年一季度,，證監(jiān)會(huì)審核了30家公司的并購(gòu)重組事項(xiàng)，同比下降55.88%,，數(shù)量出現(xiàn)大幅度下降,；在這30家上會(huì)企業(yè)中有3家被否，通過率為90%,，而去年一季度,，證監(jiān)會(huì)審核了68家公司的并購(gòu)重組事項(xiàng)，僅2家公司被否,，通過率為97%,。再往前推，2013年至2015年,，并購(gòu)重組審核的通過率分別為92.55%,、94.78%、93.45%,。也就是說,，今年以來，并購(gòu)重組數(shù)量和通過率雙雙創(chuàng)出新低,。這反映出,，并購(gòu)重組門檻約束和審核工作的嚴(yán)格程度均有大幅提高,。

被業(yè)界認(rèn)為并購(gòu)重組出現(xiàn)分水嶺的是，2016年6月17日,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（下稱《辦法》）公開征求意見，對(duì)“借殼”標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了全面修訂,。同一天,，證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部發(fā)布《關(guān)于上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的相關(guān)問題與解答》、《關(guān)于上市公司業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾的相關(guān)問題與解答》,，對(duì)重組交易中業(yè)績(jī)承諾,、募投資金的細(xì)節(jié)問題進(jìn)一步予以明確。

3個(gè)月后正式發(fā)布的上述《辦法》對(duì)存在借殼可能的相關(guān)行為做出了進(jìn)一步細(xì)化,。比如,，對(duì)“老股轉(zhuǎn)讓”行為增加了限售的時(shí)間約束，對(duì)配套融資安排做出明確界定,?？梢钥闯觯笾茪べY源炒作仍是辦法修訂的核心議題,，同時(shí),，進(jìn)一步向市場(chǎng)傳達(dá)出監(jiān)管層規(guī)范并購(gòu)重組市場(chǎng)、促進(jìn)估值體系修復(fù),，引導(dǎo)資金脫虛歸實(shí)的意圖和決心,。

通過對(duì)2016年里24起被否的并購(gòu)重組案例分析可以發(fā)現(xiàn)，持續(xù)盈利能力存疑,、估值和定價(jià)差異等信息披露不充分,、控制權(quán)存在不確定性、違法公開承諾與國(guó)家法律法規(guī)政策等,，成為上市公司并購(gòu)重組被否的重要原因,。從今年一季度并購(gòu)重組被否案例來看，主要是在于標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)盈利不明朗,、上市公司的信息披露質(zhì)量不合格等,。比如，金利科技,、寧波熱電兩家公司重組方案被否的理由分別是,，標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)的公允性以及盈利預(yù)測(cè)的主要業(yè)績(jī)指標(biāo)缺乏合理依據(jù)，以及標(biāo)的資產(chǎn)的持續(xù)盈利能力存在不確定性,。另?yè)?jù)不完全統(tǒng)計(jì),，今年以來還有41家上市公司終止了重大資產(chǎn)重組，原因是立案調(diào)查,、前景不明等等,。

從中可以看出,，并購(gòu)重組審核監(jiān)管紅線圍繞收購(gòu)標(biāo)的劃定，劍指“炒殼”和規(guī)避借殼的“類借殼”重組,，嚴(yán)防“忽悠式重組”,。這有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)估值體系的理性修復(fù)，引導(dǎo)價(jià)值投資理念,，遏制市場(chǎng)跟風(fēng)炒作行為,，切實(shí)保護(hù)投資者利益，有利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期平穩(wěn)發(fā)展,。