記者走訪調(diào)查發(fā)現(xiàn),，絕大多數(shù)的投資機構在衡量新三板投資標的時,，把“是否已經(jīng)進入IPO階段”或“是否有IPO預期”作為投資的首要基礎。

這導致新三板企業(yè)前仆后繼地往“IPO概念”上靠,，然而其自身是否真正達到IPO標準,，而達到標準后是否有持續(xù)良好的盈利能力，卻是“亂花漸欲迷人眼”,。

某大型券商相關負責人對記者表示：“券商內(nèi)核標準與首發(fā)上市標準重合但不絕對重合,。”

新三板“擬IPO”你達標了嗎

天星資本研究所副所長王晨在接受記者采訪時表示,，企業(yè)是否達到IPO,，最重要的一項就是財務指標?！耙詣?chuàng)業(yè)板為例，其上市的財務要求是最近兩年連續(xù)盈利且凈利潤累計不少于一千萬元,；或者最近一年盈利且營收不少于五千萬元,。而部分新三板申報IPO的企業(yè)未能達到這一標準,，明顯此類申報是不可能獲批的?！?/p>

王晨稱,，雖然閘口已經(jīng)打開，但目前申報IPO審核流程時間仍較長,，因此企業(yè)必須有“穩(wěn)定造血”能力,，要求企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定、財務健康,，而各類“燒錢型”公司明顯是“不靠譜”的申報者,。除此之外，有對賭協(xié)議,、存在“三類股東”等情況的企業(yè)也不符合IPO要求,，需要及時清理后才可以申報。

另外,，前述某大型券商相關負責人對記者闡述了目前新三板擬IPO企業(yè)出現(xiàn)頻率較高的相關問題：1,、三類股東；2,、股東人數(shù)超過200,；3、掛牌之后信披和申報IPO信批的內(nèi)容不一致,。以上問題均可能會影響到企業(yè)申報的成功率,。該負責人續(xù)稱，如果在申報過程期間企業(yè)利潤的下滑幅度超過20%,，則要面臨申報終止的可能性,，而如果超過50%就要直接撤材料。

同時,，榮正投資首席合伙人鄭培敏對記者表示：“新三板上公告IPO的300多家企業(yè)中,，部分企業(yè)財務業(yè)績不太可靠。比如有企業(yè)的利潤是通過大量關聯(lián)交易做的,，另有企業(yè)存在法律架構與公司治理結構的瑕疵,，新三板能夠包容，但A股則不一定,?！?/p>

與其“盲目跟風”、追捧短期內(nèi)有希望IPO的熱門企業(yè),，不如冷靜下來挑選“潛力股”,。南山資本創(chuàng)始人周運南對記者表示：“新三板投資者既然要往前走，那對企業(yè)的業(yè)績(利潤)就不能盯死在2000萬,、3000萬,，我們可以用發(fā)展的眼光去預測：2015年業(yè)績還在1000至2000萬區(qū)間的企業(yè),，如果公司有增長前景，可以提前布局,，可能2016年年報一出來就符合申報要求了,。”

周運南表示,，現(xiàn)在市場面上,，業(yè)績在2000萬以上的新三板企業(yè)，基本上十家有九家企業(yè)在外面放風要IPO,。周運南認為甄別方法有三：1：通過真正調(diào)研,，判斷它的業(yè)績未來幾年是不是能夠逐步增長達到IPO標準；2：了解企業(yè)的治理結構能否符合IPO的要求,；3：觀察企業(yè)掌舵者IPO的意愿是否強烈,。

周運南稱：“IPO還是有很大風險，其過程中綜合費用過大,，這筆錢企業(yè)和大股東都是要自掏腰包的,，IPO失敗后可能上千萬費用就沒了；而且在停牌期間,，可能會有不可預見的各種因素,，還要看老板有沒有魄力、能力去化解,?！?/p>

“跟風集郵”還是“伴隨成長”？

但市場總是不缺少“跟風”的行為,，無論如何苦口婆心地規(guī)勸投資機構“把企業(yè)成長性放在第一位”,，新三板擬IPO企業(yè)仍然是最為炙手可熱的那一個群體，因為這其中的利潤“有目共睹”,。

新鼎資本董事長,、啃哥張馳在接受記者采訪時表示，其2017年投資的部分重點將會放在新三板擬IPO項目上,。

張馳告訴記者,，現(xiàn)在投擬IPO項目，一方面賺取的是市盈率的溢價,，另一方面賺取的是企業(yè)成長的溢價,。所以在“集郵概念”中，價格就顯得非常重要,?！拔蚁嘈努F(xiàn)在以一個十倍市盈率投進去一個企業(yè)，掛A股無論如何都會有二十倍市盈率。

當然張馳也承認,，A股的估值肯定會下移,。但是只要找好標的,、估值合適投進去,，投資機構投入的成本相對比較低，所以即使A股估值下移也能賺到錢,；同時,，A股有不錯的流動性，退出相對容易,。

周運南則對記者表示,，2017年其個人投資重點關注企業(yè)的成長性，“在2年內(nèi)可以申報IPO,、進入精選層,、被并購的優(yōu)質(zhì)潛力股”都是他積極投資的標的。

鄭培敏也告訴記者,，“我們沒有專門對新三板投資,，作為VC，我們把新三板看作一個公開的股權投資市場,?！编嵟嗝舯硎荆渫顿Y并不看重企業(yè)在不在新三板,，只要企業(yè)有成長性,，不管企業(yè)是不是IPO，他們都會投,。

王晨對記者表示,，雖然目前“IPO概念”較為火熱，但在實際投資中,，更為重要的仍是企業(yè)本身的內(nèi)在價值,，包括所處行業(yè)、財務狀況,、公司治理等等多個方面,。“通常來說,，大部分擬IPO企業(yè)已經(jīng)滿足主板或創(chuàng)業(yè)板上市要求,，確實都是新三板上較為優(yōu)質(zhì)的標的，因此得到市場關注也很正常,?！蓖醭勘硎荆骸巴瑫r也需要關注并未申報IPO，但基本面也非常優(yōu)秀的公司，因為這類公司往往價值被低估,，當新三板市場整體估值水平修復后,，也可以為投資人帶來豐厚回報?！?/p>

IPO不是萬金油

在“擬IPO”熱潮愈演愈烈之時,，有一種理性的聲音沒有被淹沒。

民生證券新三板首席研究官伍艷艷對記者表示,，pre-IPO項目并不是萬金油,，投資人在投資過程中更多會考量價格的合理性?！皩嶋H上新三板上明顯的優(yōu)質(zhì)標的已經(jīng)被挖得差不多,，價格已經(jīng)趨近價值，這就是使得后來的投資人進入門檻很高或者風險很大,?！蔽槠G艷稱，正因為如此,，挖掘潛在的IPO標的成為各家投資機構目前急需的工作,，也是券商投研機構的研究重點。

伍艷艷續(xù)稱,，企業(yè)僅僅滿足IPO財務標準是相對容易的,，但在IPO實際操作過程中，很多隱性的規(guī)范性標準很可能會構成障礙,。比如關聯(lián)交易要求,，新三板與主板IPO要求還是存在一定差異；再比如常說的三類投資人,，也需要制度上進一步確定,，有些需要比較長時間的規(guī)范清理，有些可能規(guī)范成本過高而放棄,，有些甚至是實質(zhì)性障礙,。

某中小型券商相關分析師對記者稱，現(xiàn)在市場阻擋不了盲目跟風的投資者和投資機構,，但只有真正目光如炬的投資機構會去沉下心來專注于調(diào)研企業(yè),。該人士表示，企業(yè)資質(zhì)特別好也有IPO意向的,，誠然是最好的標的,；而延續(xù)性不強的企業(yè)，即使僥幸一時邁起IPO的步子也不具備可持續(xù)發(fā)展的空間,，所以就需要投資者和投資機構需要擦亮雙眼來看,。

“畢竟IPO不是選美,。”該分析師意味深長地表示,。