隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，短期融資券作為我國(guó)貨幣市場(chǎng)的一個(gè)成功的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，逐漸被市場(chǎng)及投資者所接受,。為了促進(jìn)我國(guó)短期融資券市場(chǎng)的健康,、持續(xù)發(fā)展，不僅需要類(lèi)似短期融資券這樣的新的金融工具的創(chuàng)新開(kāi)發(fā),，更需要法律法規(guī)的健全完善,。

短期融資券的主要風(fēng)險(xiǎn)

短期融資券是指具有法人資格的企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券,。關(guān)于短期融資券的主要風(fēng)險(xiǎn)有以下幾種：

1,、信用風(fēng)險(xiǎn)

由于公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范，違規(guī)成本低,，與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況緊密相連的風(fēng)險(xiǎn)提示處于空白狀態(tài),。部分企業(yè)為了達(dá)到低成本融資的目的,，對(duì)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行一定的修飾,，隱藏了一定的信用風(fēng)險(xiǎn),。如果現(xiàn)有制度安排中隱藏的信用風(fēng)險(xiǎn)得不到及時(shí)發(fā)現(xiàn)和披露，一旦市場(chǎng)擴(kuò)容,，或經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化,，都會(huì)使信用風(fēng)險(xiǎn)迅速擴(kuò)大。少數(shù)企業(yè)違約的信用風(fēng)險(xiǎn)有可能通過(guò)市場(chǎng)傳導(dǎo)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),，甚至影響到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定,。

2、滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制隱含“短債長(zhǎng)用”的投資風(fēng)險(xiǎn)

按現(xiàn)行規(guī)定,，人民銀行對(duì)企業(yè)發(fā)行融資券實(shí)行余額管理,，監(jiān)管部門(mén)只需控制融資券待償余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%即可。這就使部分企業(yè)有可能繞過(guò)中長(zhǎng)期企業(yè)債的限制,，通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行短期融資券進(jìn)行長(zhǎng)期融資,。由于監(jiān)管缺失，難以避免企業(yè)將通過(guò)短期債融入的資金用作長(zhǎng)期投資,。任何中長(zhǎng)期投資項(xiàng)目都面臨市場(chǎng),、技術(shù)、產(chǎn)品等方面的風(fēng)險(xiǎn),，隨著短期融資券發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大,，其隱含的投資風(fēng)險(xiǎn)將不斷加大。

3,、短期融資券風(fēng)險(xiǎn)可能向銀行轉(zhuǎn)移

這主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是隱性擔(dān)保的潛在風(fēng)險(xiǎn),。短期融資券是無(wú)擔(dān)保信用債券，不少企業(yè)將銀行授信額度作為提高償債能力的條件,，主承銷(xiāo)銀行出于自身利益,，心甘情愿地提供隱性擔(dān)保。一旦出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn),，企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)就可能向銀行轉(zhuǎn)移和積聚,。二是銀行自銷(xiāo)、自買(mǎi)短期融資券,，容易產(chǎn)生泡沫,。一旦個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)，必然引發(fā)投資者對(duì)相同信用等級(jí)短期融資券產(chǎn)生質(zhì)疑,，可能引發(fā)大范圍拋售,，金融機(jī)構(gòu)持有的短期融資券價(jià)值將迅速下降。如果銀行將短期融資券作為流動(dòng)性的重要工具，必然導(dǎo)致銀行體系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā),。三是銀行競(jìng)相承銷(xiāo)短期融資券,，互相挖客戶(hù)，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)風(fēng)險(xiǎn),。

4,、信用評(píng)級(jí)不成熟，道德風(fēng)險(xiǎn)加大

突出表現(xiàn)在評(píng)級(jí)缺乏時(shí)效,，使短期融資券發(fā)行時(shí)的評(píng)級(jí)出現(xiàn)終身化傾向,；評(píng)級(jí)手段落后，大多采用長(zhǎng)期債券的評(píng)級(jí)方法,，沒(méi)有短期債券的特性,；評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一；監(jiān)管主體缺位,，至今沒(méi)有明確評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管部門(mén),，有關(guān)法律法規(guī)不健全。

我國(guó)短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)控制

短期融資券的發(fā)行和流通涉及到評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),、發(fā)行主體,、承銷(xiāo)商、擔(dān)保機(jī)構(gòu)等多個(gè)市場(chǎng)主體,，因此對(duì)短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)控制也應(yīng)當(dāng)從多方面,、多角度地考慮。

一是建立現(xiàn)代企業(yè)制度,，完善公司治理結(jié)構(gòu),。加快推進(jìn)建立現(xiàn)代企業(yè)制度進(jìn)程，完善公司法人治理結(jié)構(gòu),，通過(guò)一套正式或非正式、內(nèi)部或外部的制度或機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)公司與所有利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系,，以保證公司決策的科學(xué)化,，從而維護(hù)公司各方面的利益。有效的公司治理結(jié)構(gòu)可以提高企業(yè)在發(fā)券,、投資,、風(fēng)險(xiǎn)控制、財(cái)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面的自我約束力,，有效地降低短期融資券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),。

二是建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系是整個(gè)機(jī)構(gòu)內(nèi)各個(gè)層次的業(yè)務(wù)單位,、各種風(fēng)險(xiǎn)的通盤(pán)管理,。企業(yè)要建立整個(gè)企業(yè)范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，不僅必須懂得如何把所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)籌起來(lái)進(jìn)行綜合考慮，還要明確納入風(fēng)險(xiǎn)管理的控制范圍,。企業(yè)在進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)需要在企業(yè)高層的參與下,，部門(mén)間要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的協(xié)調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)管理的工作必須具有連續(xù)性,，同時(shí)要擴(kuò)大視野,、全方位的把企業(yè)所有可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)都考慮進(jìn)去。

各個(gè)市場(chǎng)主體對(duì)短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)管理作用主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面各個(gè)主體通過(guò)各種風(fēng)險(xiǎn)防范措施有效控制主體內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn),；另一方面各個(gè)主體間通過(guò)相互合作和監(jiān)督減小市場(chǎng)其他主體的風(fēng)險(xiǎn),，從而提高融資券市場(chǎng)的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

短期融資券對(duì)于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和各微觀主體有著重要的意義,，雖然短期融資券上市后就一直備受市場(chǎng)各界推崇,，但是短期融資券同樣有各種金融的潛在風(fēng)險(xiǎn)在阻礙其發(fā)展。為了正常運(yùn)營(yíng)短期融資券,，投資者及市場(chǎng)應(yīng)注意短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題,。