一,、文獻(xiàn)綜述

 

國(guó)外學(xué)者分別從不同角度研究信用危機(jī)，JoePeekandEricRosengren（1995）將銀行監(jiān)管和信貸規(guī)?？s減聯(lián)系起來(lái)[1],；ErikBergl觟fandGérardRoland（1997）認(rèn)為在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家預(yù)算軟約束和信用危機(jī)并存[2]；MartinH.Wolfson（1999）研究了金融脆弱性和信用危機(jī)之間的關(guān)系[3],；SEZADanisog-LURhoades和Z.NurayGüner（2003）提出經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)于信用危機(jī)有消極影響[4].其中,，StiglitzandWeiss（1981）與LaffontandTirole（1994）的研究與文章論點(diǎn)較為一致。StiglitzandWeiss（1981）提出企業(yè)之所以可以不償還銀行貸款，是因?yàn)槠髽I(yè)和銀行之間的信息不對(duì)稱,，即銀行難以弄清企業(yè)的真實(shí)狀況以及很難監(jiān)督企業(yè)對(duì)信貸資金的有效利用,，因此避免信用風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該從解決信息不對(duì)稱入手[5].LaffontandTirole（1994）用委托-代理關(guān)系來(lái)解釋信用危機(jī)，認(rèn)為銀行的機(jī)會(huì)主義行為,，即銀行對(duì)企業(yè)進(jìn)行放貸或者收貸是基于自身利益最大化,，從而容易導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)信用危機(jī)，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成較大損失[6].文章中的新型企業(yè)信用危機(jī)指的是由于信貸資金膨脹與收縮導(dǎo)致企業(yè)到期無(wú)法償還銀行借款的本息而面臨破產(chǎn)倒閉的危機(jī),。國(guó)內(nèi)對(duì)于企業(yè)信用危機(jī)的研究較為寬泛,，拖欠貨款的商業(yè)信用、制假販假的產(chǎn)品信用,、逃避銀行債務(wù)的銀行信用都包括在內(nèi),。只有少數(shù)學(xué)者的研究與文章較為接近：許國(guó)平等（2002）認(rèn)為企業(yè)的集體非理性行為導(dǎo)致了信用危機(jī)的爆發(fā)，結(jié)果是企業(yè),、銀行和政府的多方面受損,，因此解決企業(yè)危機(jī)的解決需要政府、企業(yè)以及銀行的多方合作[7].宋文昌和童士清（2009）以信貸配給的相反面---信貸擁擠為研究對(duì)象,，認(rèn)為短期內(nèi)銀行偏好收益,、厭惡風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益觀是造成信貸擁擠的主要原因[8].杜寬旗等（2013）以社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析原理為理論基礎(chǔ)，對(duì)長(zhǎng)三角鋼貿(mào)信貸危機(jī)的根源進(jìn)行探究,，最后得出金融生態(tài)環(huán)境的落后,、金融市場(chǎng)的脆弱性以及商業(yè)銀行制度設(shè)計(jì)缺陷是導(dǎo)致長(zhǎng)三角鋼貿(mào)信貸危機(jī)的根本原因。

 

二,、當(dāng)前企業(yè)信用危機(jī)爆發(fā)的主要原因及特征

 

隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷,，越來(lái)越多的企業(yè)因資金鏈斷裂而步入關(guān)停或破產(chǎn)的境地,，勉強(qiáng)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)也因受到與之存在擔(dān)保,、區(qū)域、產(chǎn)業(yè),、行業(yè)或資金關(guān)聯(lián)的資金鏈斷裂企業(yè)的影響而舉步維艱,，這就是當(dāng)前形勢(shì)下企業(yè)信用危機(jī)不斷擴(kuò)散和蔓延給企業(yè)以及經(jīng)濟(jì)和金融造成巨大沖擊的新特征。

 

當(dāng)前企業(yè)信用危機(jī)的爆發(fā)除了經(jīng)濟(jì)低迷,、信貸規(guī)模收縮導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂的原因之外,，還包括幾個(gè)新的因素：

 

1.金融機(jī)構(gòu)加劇企業(yè)融資規(guī)模的大幅波動(dòng)

 

經(jīng)濟(jì)上行時(shí)，金融機(jī)構(gòu)為了搶占市場(chǎng),，獲得利潤(rùn),，通過(guò)各種方式不斷加大對(duì)實(shí)體企業(yè)授信融資，除抵押擔(dān)保融資外,，大量開(kāi)展擔(dān)保貸款,、質(zhì)押貸款,、純信用貸款等融資方式，盲目擴(kuò)大對(duì)企業(yè)的授信和融資,。在擴(kuò)大對(duì)實(shí)體企業(yè)融資過(guò)程中，各種擔(dān)保方式交織在一起,，形成了一個(gè)脆弱的融資和擔(dān)保關(guān)系網(wǎng),，為危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。

 

當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí),，即實(shí)體企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)原材料上升,、銷售市場(chǎng)萎縮等現(xiàn)象時(shí)，資金卻成了企業(yè)繼續(xù)維持發(fā)展的關(guān)鍵要素,。

 

然而,，此時(shí)作為風(fēng)險(xiǎn)零容忍的金融機(jī)構(gòu)來(lái)講，控制風(fēng)險(xiǎn)是第一要?jiǎng)?wù),。因此,，一刀切地大幅壓縮對(duì)企業(yè)的授信，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈直接斷裂,，或者因?qū)ζ渌麊挝坏膿?dān)保而被金融機(jī)構(gòu)追討,，最終要么代償導(dǎo)致資金鏈斷裂，要么沒(méi)有代償而陷入訴訟追償,，無(wú)法獲得金融機(jī)構(gòu)的持續(xù)支持而陷入資金鏈斷裂境地,，最終爆發(fā)信用危機(jī)。因此,，金融機(jī)構(gòu)特別是銀行類金融機(jī)構(gòu)對(duì)本輪企業(yè)信用危機(jī)的爆發(fā)起了直接的推動(dòng)作用,，也加劇了企業(yè)信用危機(jī)的傳導(dǎo)和影響。

 

2.融資企業(yè)無(wú)度的財(cái)務(wù)規(guī)劃

 

實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)者絕大部分都是技術(shù)出身,，沒(méi)有資本運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn),，對(duì)金融的概念和風(fēng)險(xiǎn)理解基本為零。而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理又根本離不開(kāi)金融和資本這一關(guān)鍵要素,。因此,，技術(shù)出身的經(jīng)營(yíng)者在經(jīng)營(yíng)企業(yè)時(shí)本身就是在經(jīng)營(yíng)一種風(fēng)險(xiǎn)。

 

在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)面對(duì)金融機(jī)構(gòu)的大規(guī)模授信,，企業(yè)主在沒(méi)有做好財(cái)務(wù)與投資規(guī)劃的情況下,，盲目擴(kuò)大融資和投資，大規(guī)模投資于固定資產(chǎn),、公司上下游產(chǎn)業(yè),、公司非關(guān)聯(lián)的行業(yè)。當(dāng)企業(yè)主大量投資到自己不熟悉的領(lǐng)域后,，就會(huì)陷入一個(gè)死循環(huán),，即投資失敗-繼續(xù)融資-擔(dān)保關(guān)聯(lián)圈不斷擴(kuò)大-潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大,，這些潛在風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)金融上行時(shí)不會(huì)出現(xiàn)，或者不會(huì)被人發(fā)覺(jué),。

 

當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí),，金融機(jī)構(gòu)大幅收貸的情況下，企業(yè)主要么因大量投資固定資產(chǎn)或其他長(zhǎng)期資產(chǎn)而無(wú)法及時(shí)回收流動(dòng)性,，要么投資失敗導(dǎo)致直接損失,，無(wú)論何種原因都只會(huì)出現(xiàn)一種結(jié)果-無(wú)力籌措資金而被金融機(jī)構(gòu)貼上違約的標(biāo)簽。當(dāng)此類信貸違約企業(yè)越來(lái)越多,，文章所描述的信用危機(jī)就會(huì)出現(xiàn),。

 

3.政府服務(wù)機(jī)構(gòu)“政績(jī)觀”的助推

 

在我國(guó)，政府服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)屬地企業(yè)的發(fā)展起著不可替代的作用,?？傮w上講，政府服務(wù)機(jī)構(gòu),，如金融辦,、經(jīng)濟(jì)發(fā)展局、地方經(jīng)濟(jì)局等單位對(duì)企業(yè)的發(fā)展都是絕對(duì)支持的態(tài)度,。在融資方面,，政府服務(wù)機(jī)構(gòu)經(jīng)常召開(kāi)各類推介會(huì)和協(xié)調(diào)會(huì)，幫助需要融資的企業(yè)融資,，也幫助屬地金融分支機(jī)構(gòu)推動(dòng)授信和貸款,。屬地企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，是政府服務(wù)機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)的重要考核指標(biāo),。

 

在當(dāng)?shù)卣确?wù)機(jī)構(gòu)“政績(jī)觀”的推動(dòng)下,，不斷協(xié)調(diào)所服務(wù)企業(yè)通過(guò)互保等方式增加融資額度，而服務(wù)和支持的企業(yè)并不全是急需資金或效益較好的企業(yè),，在金融機(jī)構(gòu)收貸時(shí)這些企業(yè)的抵抗力往往低于通過(guò)自身實(shí)力進(jìn)行融資的企業(yè),，最終導(dǎo)致資金鏈斷裂，釀成信用危機(jī),。

 

綜上,，當(dāng)前形勢(shì)下企業(yè)信用危機(jī)的爆發(fā)有其內(nèi)在原因，典型特征是信貸資金的無(wú)度膨脹和急劇收縮,，這種膨脹和萎縮因伴隨著大量的互保和關(guān)聯(lián),，導(dǎo)致企業(yè)信貸資金膨脹和萎縮形成單個(gè)企業(yè)信貸危機(jī)后，通過(guò)之前已經(jīng)形成的巨大的互保網(wǎng)和關(guān)聯(lián)網(wǎng)快速擴(kuò)散和傳導(dǎo),，最終形成了新形勢(shì)下企業(yè)信用危機(jī)獨(dú)有的特征[9].

 

三,、信用危機(jī)擴(kuò)散路徑與傳導(dǎo)模式

 

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境持續(xù)低迷的形勢(shì)下，由信貸資金膨脹與收縮引起的新型企業(yè)信用危機(jī)必然會(huì)迅速擴(kuò)散和蔓延,，擴(kuò)散的路徑主要包括擔(dān)保,、關(guān)聯(lián)關(guān)系,、資金往來(lái)等多種渠道。

 

1.擔(dān)保擴(kuò)散路徑與模式

 

擔(dān)保擴(kuò)散主要指被擔(dān)保主體出現(xiàn)信用危機(jī)后,，被擔(dān)保主體的信用提供方向擔(dān)保主體追償引起的連鎖反應(yīng),，主要包括單向擔(dān)保擴(kuò)散、互保擴(kuò)散和聯(lián)保擴(kuò)散三種路徑和模式,。

 

（1）單向擔(dān)保擴(kuò)散路徑與模式單向擔(dān)保是指擔(dān)保關(guān)系中的兩方一方為擔(dān)保主體另一方為被擔(dān)保主體,，不存在反向擔(dān)保關(guān)系，這種擔(dān)保模式下信用危機(jī)的傳導(dǎo)路徑單向不可逆,。當(dāng)擔(dān)保主體出現(xiàn)信用危機(jī)時(shí)，不會(huì)影響到被擔(dān)保主體,，而被擔(dān)保主體出現(xiàn)信用危機(jī)時(shí),，會(huì)立刻波及擔(dān)保主體的信用。單向擔(dān)保擴(kuò)散呈現(xiàn)單向擴(kuò)散模式,，信用風(fēng)險(xiǎn)在擴(kuò)散時(shí)容易在其中一個(gè)節(jié)點(diǎn)被阻斷或隔離,，該節(jié)點(diǎn)距離第一個(gè)信用危機(jī)爆發(fā)點(diǎn)越近，所傳導(dǎo)的路徑越短,，影響面越小,。在現(xiàn)代復(fù)雜多元的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，單向擔(dān)保的擔(dān)保方大多為專業(yè)性的擔(dān)保公司,，生產(chǎn)型企業(yè)主體之間的單向擔(dān)保越來(lái)越少,，因此單向擔(dān)保條件下的信用危機(jī)擴(kuò)散模式對(duì)經(jīng)濟(jì)金融基本面的沖擊逐漸弱化。

 

（2）互保擴(kuò)散路徑與模式互保即相互擔(dān)保,，是指擔(dān)保關(guān)系中的兩方同時(shí)為對(duì)方提供擔(dān)保,，雙方既是擔(dān)保主體也是被擔(dān)保主體，存在反向擔(dān)保關(guān)系,，這種擔(dān)保模式下信用危機(jī)的傳導(dǎo)路徑可逆,。當(dāng)互保其中一方出現(xiàn)信用危機(jī)，另一方必然受到影響,，這種影響會(huì)像蛛網(wǎng)一樣擴(kuò)散,，速度快、影響面大,、傳導(dǎo)節(jié)點(diǎn)多,、難以控制?；ケＴ诮?jīng)濟(jì)上行時(shí)確實(shí)能為雙方帶來(lái)充足的資金,，但在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，信用危機(jī)在該模式下的擴(kuò)散影響大,、控制難,，使其成為一把雙刃劍,。互保融資在我國(guó)東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)尤為普遍,，一個(gè)企業(yè)出現(xiàn)信用危機(jī),，一大批互保企業(yè)被迫破產(chǎn)或關(guān)停，江蘇,、浙江等地眾多尚可維持經(jīng)營(yíng)的正常企業(yè)被互保牽連,，走向資金鏈斷裂而關(guān)停或破產(chǎn)的境地,，同時(shí)在互保關(guān)聯(lián)的擴(kuò)散與傳導(dǎo)模式下,，一個(gè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境會(huì)受到較大沖擊。

 

（3）聯(lián)保擴(kuò)散路徑與模式聯(lián)保是指一個(gè)特定區(qū)域內(nèi)或特定行業(yè)內(nèi)幾個(gè)企業(yè)相互擔(dān)保融資,，一個(gè)主體的融資行為被多個(gè)主體擔(dān)保,，同時(shí)該被擔(dān)保主體也為其提供擔(dān)保的多個(gè)擔(dān)保方的融資行為提供擔(dān)保。聯(lián)保的各方既是擔(dān)保主體也是被擔(dān)保主體,，存在反向擔(dān)保關(guān)系,，這種擔(dān)保模式下信用危機(jī)的傳導(dǎo)路徑可逆。聯(lián)保模式下信用危機(jī)的擴(kuò)散路徑多,，臨近第一個(gè)信用危機(jī)爆發(fā)點(diǎn)的傳導(dǎo)節(jié)點(diǎn)多,，容易擴(kuò)散，但由于聯(lián)保一般局限于特定區(qū)域或特定產(chǎn)業(yè)及行業(yè),，信用危機(jī)快速擴(kuò)散后會(huì)因無(wú)擴(kuò)散渠道而立即停止,，因此其影響也局限于特定區(qū)域及特定產(chǎn)業(yè)或行業(yè)。

 

聯(lián)保多出現(xiàn)在工業(yè)園區(qū),，由園區(qū)服務(wù)機(jī)構(gòu)牽頭,，因此信用危機(jī)的擴(kuò)散深度有限。華東地區(qū)眾多鋼貿(mào)物流城采用聯(lián)保模式,，或三戶聯(lián)保,，或五戶聯(lián)保，一旦其中一戶出現(xiàn)信用危機(jī),，其他聯(lián)保主體便會(huì)被快速波及,，但僅此而已，基本不會(huì)影響其他主體,。

 

2.關(guān)聯(lián)關(guān)系擴(kuò)散路徑與模式

 

關(guān)聯(lián)關(guān)系擴(kuò)散主要是指特定主體出現(xiàn)信用危機(jī)后,，與其存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的其他主體迅速受到牽連或影響，進(jìn)而這種牽連繼續(xù)沿著各自的關(guān)聯(lián)關(guān)系網(wǎng)迅速擴(kuò)散的現(xiàn)象,。這種關(guān)聯(lián)關(guān)系主要包括控制關(guān)聯(lián),、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)、行業(yè)關(guān)聯(lián)和區(qū)域關(guān)聯(lián),。

 

（1）控制關(guān)聯(lián)擴(kuò)散路徑與模式控制關(guān)聯(lián)是指一個(gè)主體與其他主體存在從屬關(guān)系,，這種從屬關(guān)系多體現(xiàn)在股權(quán)控制,、管理層控制等方面。在這種關(guān)聯(lián)關(guān)系下,，如果建立了嚴(yán)格的財(cái)務(wù)和管理制度,，被控制主體和控制主體任何一方出現(xiàn)信用危機(jī)都會(huì)被充分隔離，而不至于相互傳導(dǎo),。但是,，我國(guó)眾多存在控制關(guān)聯(lián)的企業(yè)會(huì)進(jìn)行內(nèi)部資源的調(diào)配，特別是資金的調(diào)配,，這樣一個(gè)企業(yè)出現(xiàn)信用危機(jī),，就會(huì)波及到其控制或被控制的企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)低迷,、金融萎縮的背景下,，就會(huì)出現(xiàn)控制體系內(nèi)部的“拆東墻補(bǔ)西墻”現(xiàn)象，最終導(dǎo)致整個(gè)控制體系的崩潰,。這種現(xiàn)象尤其體現(xiàn)在家族企業(yè)和非公眾公司群體。

 

（2）產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)擴(kuò)散路徑與模式產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)是指在一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中上下游主體之間存在的關(guān)聯(lián),，這種關(guān)聯(lián)主要包括兩種：一是上下游直接關(guān)聯(lián),，如物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)傳感器生產(chǎn)商和上游電子元器件供應(yīng)商以及與下游物聯(lián)網(wǎng)集成商之間的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)，由于存在直接關(guān)聯(lián),，當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈上某個(gè)節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)信用危機(jī),，導(dǎo)致銷售或采購(gòu)中斷，會(huì)迅速影響上下游節(jié)點(diǎn)企業(yè)的正常生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng),，進(jìn)而被傳導(dǎo)和影響的節(jié)點(diǎn)企業(yè)會(huì)繼續(xù)影響他們的上下游產(chǎn)業(yè)節(jié)點(diǎn),，如此傳導(dǎo)下去，如果無(wú)法控制,，將最終影響整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈,。二是上下游間接關(guān)聯(lián)，不存在直接的業(yè)務(wù)關(guān)系,，此時(shí)當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈上某個(gè)節(jié)點(diǎn)企業(yè)出現(xiàn)信用危機(jī)時(shí),，該產(chǎn)業(yè)鏈的采購(gòu)和供應(yīng)體系越單一，即節(jié)點(diǎn)企業(yè)越少,，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿降臎_擊越大,；采購(gòu)和供應(yīng)體系越復(fù)雜，即節(jié)點(diǎn)企業(yè)越多,，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部存在優(yōu)勝劣汰的自我優(yōu)化功能,，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿降臎_擊越小。

 

（3）行業(yè)關(guān)聯(lián)擴(kuò)散路徑與模式行業(yè)關(guān)聯(lián)是指特定行業(yè)內(nèi)主體之間的關(guān)聯(lián),。通常情況下,，信用危機(jī)在行業(yè)內(nèi)的擴(kuò)散屬于間接性擴(kuò)散,，擴(kuò)散的力度要看該主體在行業(yè)內(nèi)的地位。當(dāng)行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)出現(xiàn)信用危機(jī)時(shí),，金融機(jī)構(gòu)會(huì)調(diào)整該行業(yè)的整體信用評(píng)級(jí),，強(qiáng)化對(duì)該行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注，控制對(duì)該行業(yè)的信用額度,，此舉會(huì)大幅壓縮整個(gè)行業(yè)的資金量,，導(dǎo)致行業(yè)性的系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)。如2012年我國(guó)出現(xiàn)的鋼貿(mào)和光伏行業(yè)系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)就屬于典型的信用風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)擴(kuò)散模式,。

 

（4）區(qū)域關(guān)聯(lián)擴(kuò)散路徑與模式區(qū)域擴(kuò)散是指信用風(fēng)險(xiǎn)在某個(gè)特定的區(qū)域進(jìn)行擴(kuò)散的模式,，由于該區(qū)域受區(qū)域管理機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一協(xié)調(diào)，區(qū)域內(nèi)大部分非業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)的企業(yè)被人為地關(guān)聯(lián)在一起,，如相互擔(dān)保,、資金拆借、資源共享等,。當(dāng)信用危機(jī)爆發(fā)時(shí),，區(qū)域管理機(jī)構(gòu)也會(huì)進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)，遏制信用危機(jī)的擴(kuò)散,，但當(dāng)這種擴(kuò)散不可避免時(shí),，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)整體下調(diào)該區(qū)域的信用評(píng)級(jí)，該區(qū)域的大部分企業(yè)就會(huì)受到?jīng)_擊,。

 

3.資金往來(lái)擴(kuò)散路徑與模式資金往來(lái)

 

擴(kuò)散主要指生產(chǎn)型資金融入主體出現(xiàn)信用危機(jī)后,，無(wú)法及時(shí)向生產(chǎn)型資金融出主體歸還資金，導(dǎo)致資金融出主體資金斷裂,，進(jìn)而快速波及向原資金融出主體提供資金的主體,，引起信用危機(jī)連鎖反應(yīng)的現(xiàn)象。

 

（1）富余資金拆借擴(kuò)散路徑與模式在經(jīng)濟(jì)上行時(shí),，信用寬松,，大部分企業(yè)會(huì)出現(xiàn)資金富余的情況。為此,，資金富余企業(yè)會(huì)將富余資金拆借給其他需要資金的企業(yè),，接受資金的企業(yè)進(jìn)行投資后短期內(nèi)無(wú)法回收資金。經(jīng)濟(jì)下行時(shí),，信用緊縮,，資金出借方資金緊張卻無(wú)法及時(shí)收回出借資金，被迫向其他方借入資金,，由此形成了資金拆借的網(wǎng)絡(luò),，一旦網(wǎng)絡(luò)中的一點(diǎn)出現(xiàn)信用危機(jī)，整個(gè)網(wǎng)絡(luò)上的節(jié)點(diǎn)都存在被沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，該網(wǎng)絡(luò)越大,、節(jié)點(diǎn)越多,，信用危機(jī)造成的影響就越大。

 

（2）墊款擴(kuò)散路徑與模式墊款擴(kuò)散主要指當(dāng)信用危機(jī)發(fā)生時(shí),，存在業(yè)務(wù)關(guān)系的企業(yè)主體之間因銷售墊款和采購(gòu)墊款而彼此相互影響的現(xiàn)象,。在現(xiàn)代發(fā)達(dá)的商業(yè)環(huán)境中，延后付款采購(gòu),、預(yù)付款采購(gòu),、預(yù)收款銷售、延期收款銷售等墊款現(xiàn)象普遍存在,。當(dāng)墊款系統(tǒng)中的一方出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn),，與其存在高比例墊款關(guān)聯(lián)的眾多供應(yīng)和采購(gòu)客戶會(huì)受到?jīng)_擊，受到?jīng)_擊的主體會(huì)繼續(xù)沖擊與其存在高比例墊款關(guān)聯(lián)的其他主體,，如此連鎖影響和沖擊,，最終可能會(huì)波及整個(gè)產(chǎn)業(yè)體系。

 

四,、信用危機(jī)擴(kuò)散與傳導(dǎo)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的影響

 

在當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下,，信用危機(jī)爆發(fā)時(shí)，各種傳導(dǎo)模式并沒(méi)有沿著自己的路徑單獨(dú)擴(kuò)散,，而是相互滲透,，相互傳導(dǎo)，互相影響,，由點(diǎn)及面,，形成真正的蝴蝶效應(yīng),，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)更加劇烈的沖擊,。其沖擊的結(jié)果可能是整個(gè)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)或經(jīng)濟(jì)金融體系的優(yōu)勝劣汰,、重新洗牌,、優(yōu)化升級(jí)，但在該過(guò)程中無(wú)論是微觀企業(yè)還是宏觀經(jīng)濟(jì)金融都必然受到?jīng)_擊,。

 

1.擔(dān)保擴(kuò)散對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的影響

 

擔(dān)保擴(kuò)散對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的影響面較大,，但主要影響集中在中觀層面。擔(dān)保擴(kuò)散中單向擔(dān)保擴(kuò)散影響力度最小,，一個(gè)企業(yè)出現(xiàn)信用危機(jī),，只能影響到下一個(gè)企業(yè)，而且不可逆,，這種方式對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的影響速度慢,，影響面相對(duì)較窄，影響到宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的可能性較小。聯(lián)保擴(kuò)散基本上是封閉區(qū)域內(nèi)的企業(yè)之間或特定行業(yè)內(nèi)的企業(yè)之間的擔(dān)保,，一旦一個(gè)企業(yè)出現(xiàn)信用危機(jī),，也只能影響到封閉區(qū)域內(nèi)的企業(yè)或行業(yè)，擴(kuò)散范圍有限,。

 

互保擴(kuò)散對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的影響較大,，因?yàn)榛ケ](méi)有特定的區(qū)域、行業(yè)或產(chǎn)業(yè)劃分,，而且影響可逆,。因此，一旦互保圈足夠大,，互保擴(kuò)散將迅速由單個(gè)企業(yè)影響到特定區(qū)域或行業(yè)和產(chǎn)業(yè),，最終擴(kuò)散到宏觀經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域。

 

2.關(guān)聯(lián)擴(kuò)散對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的影響

 

關(guān)聯(lián)擴(kuò)散中控制關(guān)聯(lián)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的影響最小,，只在控制與被控制企業(yè)之間擴(kuò)散,，一般發(fā)生在同一實(shí)際控制人名下，影響局限于微觀層面,。區(qū)域關(guān)聯(lián)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的影響也是局部的,，因該關(guān)聯(lián)的擴(kuò)散只在特定的區(qū)域，如國(guó)家高新區(qū),、經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū),、特定產(chǎn)業(yè)園區(qū)，影響也局限于中觀層面,。產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)會(huì)通過(guò)上下游產(chǎn)業(yè)影響到不同產(chǎn)業(yè)節(jié)點(diǎn)的企業(yè)主體,，一旦該節(jié)點(diǎn)上的企業(yè)主體為關(guān)鍵主體，則會(huì)影響到該產(chǎn)業(yè)的正常運(yùn)行,，甚至?xí)?dǎo)致該產(chǎn)業(yè)鏈的斷裂,，影響也會(huì)波及到宏觀層面。行業(yè)關(guān)聯(lián)擴(kuò)散屬于橫向擴(kuò)散模式,，行業(yè)內(nèi)關(guān)鍵企業(yè)出現(xiàn)信用危機(jī),，會(huì)引起金融機(jī)構(gòu)調(diào)低或限制對(duì)該行業(yè)的授信，如光伏行業(yè),。因此,，行業(yè)關(guān)聯(lián)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的影響非常強(qiáng)烈。

 

3.資金擴(kuò)散對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的影響

 

資金擴(kuò)散對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的影響從理論上講比擔(dān)保擴(kuò)散和關(guān)聯(lián)擴(kuò)散對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的影響要小,，且資金擴(kuò)散的影響面也以微觀和中觀層面為主,，波及到宏觀層面的可能性相對(duì)較小。拆借擴(kuò)散對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的影響一般局限于特定的企業(yè)和區(qū)域,，因?yàn)橘Y金拆借雙方一般都比較熟悉,，或者拆出方對(duì)特定區(qū)域的環(huán)境較為熟悉才會(huì)開(kāi)展拆借業(yè)務(wù),。因此拆借擴(kuò)散的影響力較弱，影響面也會(huì)相對(duì)較小,。墊款擴(kuò)散往往發(fā)生在特定產(chǎn)業(yè)內(nèi)部,，如供應(yīng)商墊款、銷售墊款等,。因此,，墊款擴(kuò)散對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的影響與關(guān)聯(lián)擴(kuò)散中的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)散大體類似，其影響面也相對(duì)較大,，影響力度相對(duì)較強(qiáng),，控制不好可直接影響到宏觀經(jīng)濟(jì)金融層面。

 

各種擴(kuò)散路徑和模式從微觀層面看,，必然影響關(guān)聯(lián)的企業(yè),，除控制關(guān)聯(lián)和資金拆借擴(kuò)散影響的力度要相對(duì)較小外，其他各種擴(kuò)散與傳導(dǎo)模式均會(huì)影響各自的區(qū)域,、產(chǎn)業(yè)或行業(yè),，即會(huì)影響中觀層面的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行。從擴(kuò)散影響力度上講,，產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)和行業(yè)關(guān)聯(lián)擴(kuò)散對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的影響或許最強(qiáng),，波及面也最大，資金擴(kuò)散和擔(dān)保擴(kuò)散如果控制不當(dāng),，也會(huì)對(duì)宏觀層面的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行造成沖擊,。上述各種擴(kuò)散模式并不是單獨(dú)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行產(chǎn)生影響，而是彼此關(guān)聯(lián),、相互滲透,，形成一個(gè)巨大的傳導(dǎo)與擴(kuò)散網(wǎng)絡(luò)，共同影響著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融的運(yùn)行,。

 

五,、建立危機(jī)擴(kuò)散與傳導(dǎo)防火墻的初步建議

 

要建立信用危機(jī)擴(kuò)散與傳導(dǎo)的隔離機(jī)制，必須要對(duì)危機(jī)傳導(dǎo)的路徑,、模式和特征有清晰的認(rèn)識(shí),，在此基礎(chǔ)上針對(duì)性地建立擴(kuò)散防范機(jī)制,，并形成有效的防火墻,。

 

1.新型企業(yè)信用危機(jī)的理論隔離思路

 

由于新型企業(yè)信用危機(jī)以關(guān)聯(lián)傳導(dǎo)與擴(kuò)散為主要特征，而每一種傳導(dǎo)模式和傳導(dǎo)節(jié)點(diǎn)都有其固定的特征,。因此,，新型企業(yè)信用危機(jī)的預(yù)警和隔離機(jī)制在理論上是可以建立的。

 

（1）擔(dān)保擴(kuò)散隔離機(jī)制擔(dān)保擴(kuò)散的隔離機(jī)制關(guān)鍵在于控制節(jié)點(diǎn),，將擔(dān)保圈中幾個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)控制好,，就可以有效地遏制擴(kuò)散的速度和影響面。

 

其中單向擔(dān)保擴(kuò)散只需有效控制擔(dān)保鏈上一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)就可以建立有效的隔離機(jī)制；聯(lián)保擴(kuò)散隔離機(jī)制的建立在于控制聯(lián)保體系與體系外的關(guān)聯(lián),，防止聯(lián)保體向體外擴(kuò)散,，聯(lián)保體之間的相互影響可通過(guò)控制主要節(jié)點(diǎn)的方式進(jìn)行隔離；互保擴(kuò)散需要控制互保鏈上的若干重要節(jié)點(diǎn),，不僅要防止節(jié)點(diǎn)之間的縱向傳導(dǎo),，還要防止節(jié)點(diǎn)之間的橫向傳導(dǎo)。

 

（2）關(guān)聯(lián)擴(kuò)散隔離機(jī)制關(guān)聯(lián)擴(kuò)散隔離機(jī)制的建立關(guān)鍵在于控制關(guān)聯(lián)“龍頭”,將關(guān)聯(lián)體或關(guān)聯(lián)圈內(nèi)的一個(gè)或幾個(gè)處于核心地位的龍頭企業(yè)控制好,，即可起到有效遏制風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)作用,，控制好了還可以起到示范效應(yīng)。其中控制關(guān)聯(lián)擴(kuò)散隔離機(jī)制的建立主要在于有效控制主控企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散,，被控企業(yè)的影響力往往較弱,；區(qū)域關(guān)聯(lián)擴(kuò)散的控制主要在于控制區(qū)域內(nèi)幾家大型風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，通過(guò)對(duì)大型風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制和處理,，可以對(duì)區(qū)域內(nèi)其他企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制提供示范效應(yīng),；產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)傳導(dǎo)的隔離機(jī)制主要在于控制產(chǎn)業(yè)鏈中核心產(chǎn)業(yè)端，如汽車制造產(chǎn)業(yè)主要控制發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)商和整車生產(chǎn)商的信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散,；行業(yè)關(guān)聯(lián)傳導(dǎo)的隔離在于有效控制行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè),，龍頭企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的有效隔離不僅可以挽救與其關(guān)聯(lián)的小企業(yè)，還可提供風(fēng)險(xiǎn)控制的示范效應(yīng),。

 

（3）資金擴(kuò)散隔離機(jī)制資金關(guān)聯(lián)往往是單向關(guān)聯(lián),，信用風(fēng)險(xiǎn)在資金關(guān)聯(lián)的影響下傳導(dǎo)速度和力度相對(duì)較弱，因此資金關(guān)聯(lián)傳導(dǎo)的隔離機(jī)制在于控制資金流,。在拆借擴(kuò)散隔離機(jī)制中控制資金拆出方的資金流,，在墊款擴(kuò)散中控制主動(dòng)墊款方的資金流，在理論上便可有效控制資金擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn),。但這種資金流的控制只是權(quán)宜之計(jì),，短期內(nèi)有效，長(zhǎng)期還需要采取其他更穩(wěn)妥的隔離方式,。

 

信用危機(jī)一般均呈現(xiàn)出擴(kuò)散速度快,、影響力度強(qiáng)、沖擊面大的特征,，關(guān)鍵在于預(yù)防而不是控制,，控制的措施關(guān)鍵在于及時(shí)，且控制措施要有針對(duì)性,。另外,，鑒于信用危機(jī)擴(kuò)散與傳導(dǎo)的特征，信用風(fēng)險(xiǎn)的主要控制措施是快速控制其中一個(gè)或幾個(gè)節(jié)點(diǎn),，力爭(zhēng)在危機(jī)爆發(fā)的原點(diǎn)將其控制,，這樣才能盡可能地降低損失,，一旦危機(jī)擴(kuò)展開(kāi)來(lái)，控制的難度將呈指數(shù)化增長(zhǎng),。

 

2.新型企業(yè)信用危機(jī)的現(xiàn)實(shí)防控建議

 

當(dāng)前爆發(fā)的信用危機(jī)歸根到底是金融機(jī)構(gòu),、實(shí)體企業(yè)、政府服務(wù)機(jī)構(gòu)共同催化形成的普遍性,、區(qū)域性的信用危機(jī),。因此，要對(duì)當(dāng)前的信用危機(jī)進(jìn)行防控,，必須從金融機(jī)構(gòu),、實(shí)體企業(yè)、政府服務(wù)機(jī)構(gòu)三方尋找突破點(diǎn),。

 

（1）金融機(jī)構(gòu)應(yīng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律,，同時(shí)提高自身的擔(dān)當(dāng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的資金支持應(yīng)做到幾點(diǎn)：一是授信額度的波動(dòng)不能以宏觀經(jīng)濟(jì)金融的波動(dòng)為主要參考依據(jù)，最好不以外部環(huán)境為參考依據(jù),。信用額度的變化應(yīng)以企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)發(fā)展的實(shí)際需求為依據(jù),，對(duì)于非主營(yíng)業(yè)務(wù)和非關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的授信應(yīng)予以控制，不能盲目誤導(dǎo)實(shí)體企業(yè),。二是在經(jīng)濟(jì)基本面下行時(shí),，不能跟風(fēng)抽貸，而是應(yīng)首先查看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和運(yùn)營(yíng)情況,，對(duì)于本質(zhì)優(yōu)良的企業(yè)至少應(yīng)保持額度不變,，甚至提供更多支持，幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)渡過(guò)危機(jī),。三是特色經(jīng)營(yíng),，在支持企業(yè)發(fā)展時(shí)建議各類金融機(jī)構(gòu)建立自己的特色，在特色領(lǐng)域建立專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)和防控模式,，通過(guò)專業(yè)經(jīng)營(yíng)降低企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā),。

 

（2）實(shí)體企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化金融意識(shí)，注重防范金融風(fēng)險(xiǎn)實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)者首先應(yīng)增強(qiáng)對(duì)金融的認(rèn)識(shí)和認(rèn)知,，對(duì)其蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)要有充分的理解,，這樣才能更好地利用金融服務(wù)于企業(yè)的發(fā)展。資金的配給應(yīng)以自身企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展需求為參考依據(jù),，制定合理有效的融資計(jì)劃和投資計(jì)劃,。其次在經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)運(yùn)營(yíng)良好時(shí)，面對(duì)容易獲得的資金,，不盲目擴(kuò)大融資,，不沖動(dòng)投資,；在經(jīng)濟(jì)環(huán)境下滑和企業(yè)運(yùn)營(yíng)困難時(shí),，冷靜處理,，維護(hù)好金融關(guān)系。最后要充分利用當(dāng)前相對(duì)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng),，拓展融資渠道,，將債權(quán)融資和權(quán)益融資、短期融資和長(zhǎng)期融資,、金融市場(chǎng)融資和資本市場(chǎng)融資等方式合理搭配,，避免一種融資方式被封堵后輸血不足的局面出現(xiàn)。

 

（3）政府服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)提高服務(wù)企業(yè)的敏銳性,，破除“唯政績(jī)觀”政府服務(wù)機(jī)構(gòu)首先應(yīng)破除“唯政績(jī)觀”的傳統(tǒng)思維,，應(yīng)努力建立一種市場(chǎng)化的服務(wù)機(jī)制，而不是直接參與到企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的融資過(guò)程中,。其次,，應(yīng)建立和完善一套使用的信用評(píng)級(jí)和跟蹤體系，對(duì)轄區(qū)內(nèi)企業(yè)的信用記錄和評(píng)級(jí)進(jìn)行有效披露,，防止個(gè)別機(jī)構(gòu)和企業(yè)故意利用政府機(jī)構(gòu)的弱點(diǎn),，擾亂經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)的正常運(yùn)行。最后,，建立風(fēng)險(xiǎn)處置基金,，當(dāng)?shù)卣畱?yīng)根據(jù)屬地經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的體量，聯(lián)合專業(yè)機(jī)構(gòu),，組建一定規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)處置基金,，以便在大規(guī)模信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)有足夠的資金建立風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，在挽救重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)方面擁有足夠的余地,。

 

結(jié)語(yǔ)

 

總之,，在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨下行風(fēng)險(xiǎn)、金融發(fā)展亟待改革轉(zhuǎn)型的大背景下,，企業(yè)信用危機(jī)的集中爆發(fā)與擴(kuò)散將成為常態(tài),。因?yàn)閾?dān)保、關(guān)聯(lián),、資金等因素,，使得爆發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)成點(diǎn)、成面擴(kuò)散,，對(duì)特定區(qū)域,、特定產(chǎn)業(yè)、特定行業(yè),，甚至宏觀經(jīng)濟(jì)金融的運(yùn)行都造成了較大的影響,。隨著信息社會(huì)的到來(lái)，信用危機(jī)的防控難度變得越來(lái)越大,，而防控的重點(diǎn)在于預(yù)防而非控制,。新常態(tài)下,，信用危機(jī)的預(yù)防需要金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體企業(yè),、政府服務(wù)機(jī)構(gòu)共同努力,，提高認(rèn)識(shí)、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),、改善服務(wù),。只有各方共同努力，才能建立起適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)防控體系,，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融的良性運(yùn)營(yíng)和發(fā)展,。