貨幣政策真正中性的意味越來越濃,。接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，我國基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)方式已經(jīng)生變,，外匯占款不再是貨幣投放的主要渠道,，央行主動投放貨幣則成為流動性供給的主渠道。2017年,，央行貨幣政策基調(diào)提法雖然仍是“穩(wěn)健”,，但其內(nèi)涵已經(jīng)發(fā)生明顯變化，去杠桿,、擠泡沫,、防風(fēng)險將成為政策考量的重要甚至是首要因素。不少人士預(yù)計,，明年廣義貨幣M2的目標(biāo)增速或在12%左右，而在貨幣政策工具的使用上,，PSL,、MLF等工具發(fā)揮的作用將更大。

近日召開的中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)釋放出了明確的信號：貨幣政策要保持穩(wěn)健中性,，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化,，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機制,，維護流動性基本穩(wěn)定,。會議還提出，要把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置,，下決心處置一批風(fēng)險點,，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進監(jiān)管能力,，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險,。

國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚表示，中央經(jīng)濟工作會議對貨幣政策的提法，在穩(wěn)健后面增加了“中性”二字,，這意味著發(fā)生了明顯調(diào)整,。保持經(jīng)濟穩(wěn)定依然是重要目標(biāo)，但是資產(chǎn)泡沫和風(fēng)險事件越來越成為危及經(jīng)濟穩(wěn)定的因素,，因此要遏制這些情況,。

如果說去年的金融市場風(fēng)險主要體現(xiàn)為“股市加杠桿”，那么今年的金融風(fēng)險就主要體現(xiàn)為“債市加杠桿”,。

花旗集團首席中國經(jīng)濟學(xué)家劉利剛在接受記者專訪時表示,，債市風(fēng)險已成為不能忽視的風(fēng)險點之一。近幾年,，由于國內(nèi)經(jīng)濟體整體收益率下降,，為了尋求較高的收益率，債市成為很多機構(gòu),，尤其是銀行理財和基金的投資方向,，由此，債市規(guī)模越來越大,，呈現(xiàn)出牛市態(tài)勢,。與此同時，不少機構(gòu)還運用加杠桿的方式來尋求更高的回報,，但是杠桿越加越高,，加劇了市場的流動性風(fēng)險。

近一個月以來,，債券市場出現(xiàn)了兩次波幅較大的劇烈調(diào)整,，正是央行主動運用“鎖短放長”的流動性調(diào)控手段，引導(dǎo)市場去杠桿的結(jié)果,。今年9月,，在時隔7個月之后，央行先后重啟了14天期逆回購和28天期逆回購,。與此同時,，央行也增加了更長期限的MLF(中期借貸便利)的投放，比如1年期的MLF投放,?！皞袌鰧r格非常敏感，央行重啟28天逆回購則釋放了很強的引導(dǎo)資金成本上升的信號,。以前銀行間市場利率穩(wěn)定在較低水平,，很多機構(gòu)靠拆隔夜資金加杠桿也能獲得很穩(wěn)定的收益，幾乎沒有風(fēng)險,，但是利率一旦提升,，整個市場預(yù)期一下子就變了,。不少機構(gòu)被迫去杠桿?！币晃粐鴥?nèi)銀行金融市場部人士對記者坦言,。

業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過了最近一個月的市場調(diào)整,，機構(gòu)杠桿已經(jīng)被打掉了不少,。而在明年，央行仍然會高度重視市場風(fēng)險因素,，把握好貨幣供應(yīng)的閥門,。今年廣義貨幣M2目標(biāo)增速為13%左右，不過前11個月M2實際增速是11.4%,。中國人民銀行參事盛松成日前表示,，預(yù)計明年廣義貨幣供應(yīng)量M2增速不會超過12%。他說,，這次中央經(jīng)濟工作會議提到把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置,，這需要控制貨幣供應(yīng)量。

而在貨幣政策工具的使用上,，不少人士認為PSL,、MLF等工具將發(fā)揮更大作用。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀對記者表示,，未來,，貨幣政策可能仍會更多運用PSL、MLF等工具,，這種工具定向效果更好,，能夠針對支持的方向做更多傾斜，優(yōu)化信貸投放結(jié)構(gòu),，真正把信貸投放給需要支持的企業(yè),。劉利剛也表示，明年央行將有目標(biāo)的注入流動性,，比如，延續(xù)今年通過對政策銀行的流動性注入來支持實體經(jīng)濟和“一帶一路”基建投資的做法,。不過,，他也表示，貨幣政策會維持中性,，但是如果資本流出規(guī)模增大,，不排除央行運用降準(zhǔn)的方式來注入流動性。

值得注意的是,，貨幣政策回歸中性,，意味著貨幣政策比起過去兩年穩(wěn)健偏松的基調(diào)會有所收緊，但并不意味著貨幣政策會收得過緊，以防引發(fā)市場動蕩,?！敖衲炅鲃有允站o也是逐漸的，并不只是年底這一下子,。實際上,，今年每個月都會有一周感覺到資金面比較緊，這和去年整體寬松的情形很不同,?！鄙鲜鰢鴥?nèi)銀行金融市場部人士說。他還表示,，一旦市場利率接近“極端風(fēng)險點”,，央行也會通過各種方式釋放穩(wěn)定信號。

另外,，從防風(fēng)險的角度出發(fā),，監(jiān)管層預(yù)計將繼續(xù)通過各種政策逐步約束市場主體的行為，而非僅僅通過變相“加息”這一種方式,。比如,，央行將于2017年一季度評估時正式把表外理財納入廣義信貸范圍，以合理引導(dǎo)金融機構(gòu)加強對表外業(yè)務(wù)風(fēng)險的管理,。