隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的逐步深入,，對(duì)賭協(xié)議問(wèn)題逐漸成為我國(guó)民營(yíng)企業(yè)常見(jiàn)的問(wèn)題之一,。雖然對(duì)賭協(xié)議越來(lái)越多被運(yùn)用到股權(quán)投資領(lǐng)域，但是我國(guó)法律尚無(wú)明確規(guī)定,，司法實(shí)踐的認(rèn)識(shí)也是千差萬(wàn)別,。因此在簽訂涉外對(duì)賭協(xié)議時(shí),，應(yīng)多考慮整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)及企業(yè)自身實(shí)力等關(guān)鍵問(wèn)題,。

對(duì)賭協(xié)議的合法性解析

對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行的研究，主要是通過(guò)對(duì)合同法公平原則的論述進(jìn)行的,。商人從事商事活動(dòng)，是將自身利益最大化作為終極目的的,，追求營(yíng)利的商法的天然本性；在此基礎(chǔ)上,，日益頻繁和復(fù)雜的商事活動(dòng)使得商法更加注重交易安全,，以降低商人交易活動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，保障交易市場(chǎng)的秩序,。在這種情況下,，商業(yè)主體被推定為是具備豐富的經(jīng)驗(yàn)和能力的個(gè)人或組織，在保障商事交易快速,、有效進(jìn)行的宗旨下,，不可以因締約時(shí)的疏忽或其他原因而任意提出撤銷(xiāo)合同、違約責(zé)任的減免等,，以敦促商業(yè)主體更加認(rèn)真負(fù)責(zé)地履行自己的行為,，加強(qiáng)對(duì)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與防范,，從而營(yíng)造一個(gè)有效率的市場(chǎng)秩序。因此,，商業(yè)主體需承擔(dān)較高的謹(jǐn)慎注意義務(wù),。

根據(jù)我國(guó)《合同法》的規(guī)定，顯示公平屬于可撤銷(xiāo)合同,，當(dāng)事人一方有權(quán)在一年期間內(nèi)請(qǐng)求撤銷(xiāo)合同,；但“顯示公平”的認(rèn)定被嚴(yán)格限定，根據(jù)《中華人民共和國(guó)關(guān)于貫徹執(zhí)行中華人民共和國(guó)民法通則若干問(wèn)題的意見(jiàn)（試行）》第71條,，所謂顯示公平是指“一方當(dāng)事人利用優(yōu)勢(shì)或者利用對(duì)方?jīng)]有經(jīng)驗(yàn),，致使雙方的權(quán)利與義務(wù)明顯違反公平、等價(jià)有償原則”,，利用“優(yōu)勢(shì)”或“對(duì)方?jīng)]有經(jīng)驗(yàn)”的情況有償原則的程度,。在商事交易過(guò)程中，在這種且需達(dá)到一定情況下,，顯示公平僅限定在“一方當(dāng)事人”,，雙方的權(quán)利義務(wù)明顯違反公平、等價(jià)有“顯示公平”,，從鼓勵(lì)交易的原則出發(fā),，現(xiàn)代法律的精神在于盡可能地承認(rèn)合同效力。而對(duì)于重大誤解,，最高人民法院《關(guān)于貫徹執(zhí)行中華人民共和國(guó)民法通則若干問(wèn)題的意見(jiàn)（試行）》第70條,，重大誤解是指“行為人因?qū)π袨榈男再|(zhì)、對(duì)方當(dāng)事人,、標(biāo)的物的品種,、質(zhì)量、規(guī)格和數(shù)量等的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí),，使行為的后果與自己的意思相悖,，并造成較大損失的”，很顯然,，重大誤解的適用也被限定在一個(gè)嚴(yán)格的范圍之內(nèi),。

涉外對(duì)賭協(xié)議的法律風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)在與國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者簽訂對(duì)賭協(xié)議時(shí)，要把對(duì)賭協(xié)議的業(yè)績(jī)目標(biāo)設(shè)定在企業(yè)能力范圍之內(nèi),。確立“對(duì)賭”的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí),，主要依據(jù)企業(yè)以往的歷史業(yè)績(jī)，制定短期可以實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)目標(biāo),。此外企業(yè)業(yè)績(jī)目標(biāo)應(yīng)主要以?xún)?nèi)部經(jīng)營(yíng)的常規(guī)方式實(shí)現(xiàn),，采用并購(gòu)整合的方式雖然可以迅速達(dá)到目標(biāo)，但是其中變故較多，不是所有的并購(gòu)計(jì)劃都能如愿實(shí)現(xiàn),。

其次,，控制權(quán)是對(duì)賭協(xié)議條款設(shè)計(jì)中核心問(wèn)題之一。國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者在對(duì)賭協(xié)議“賭注”的設(shè)計(jì)上,，往往經(jīng)過(guò)周密的財(cái)務(wù)和市場(chǎng)預(yù)測(cè),，一旦被投資人未能達(dá)到約定的業(yè)績(jī)目標(biāo)，其所獲得的割讓股份一方面是彌補(bǔ)了其投資損失,，另一方面也是為取得被投資企業(yè)的控制權(quán)提供便利,。因此在對(duì)賭協(xié)議中，被投資企業(yè)應(yīng)努力對(duì)控制權(quán)設(shè)定保障條款,，以保證自身對(duì)企業(yè)最低限度的控股地位,。

此外，可轉(zhuǎn)換證券是對(duì)賭協(xié)議談判中經(jīng)常使用的投資工具,?？赊D(zhuǎn)換證券的選擇是利益分配和風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)的選擇。在對(duì)賭協(xié)議中,，可轉(zhuǎn)換證券主要包括可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券,。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是在優(yōu)先股的基礎(chǔ)上賦予投資者按事先確定的轉(zhuǎn)換比例將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股的選擇權(quán),。轉(zhuǎn)換之前的優(yōu)先股在清償順序和收益分配順序上先于普通股，使投資人的利益能夠得到優(yōu)先保護(hù),，而創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市后,，風(fēng)險(xiǎn)投資者可實(shí)施轉(zhuǎn)換權(quán)，獲得資本增值收益,?？赊D(zhuǎn)換債券是公司發(fā)行的其持有人可以按約定條款決定是否將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債務(wù)憑證，它兼具債權(quán)和股權(quán)的雙重性質(zhì),。當(dāng)融資的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)〉蔑@著增長(zhǎng)時(shí),，可轉(zhuǎn)換債券可以在約定期限內(nèi)根據(jù)投資者的選擇以預(yù)定轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的股份。

對(duì)賭協(xié)議作為國(guó)外資本市場(chǎng)廣為運(yùn)用的工具,，在我國(guó)面臨著司法和實(shí)踐的多重困境,。對(duì)賭協(xié)議本身包含著多種類(lèi)型，不同類(lèi)型的對(duì)賭協(xié)議在法律效果等方面不盡相同,。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎運(yùn)用對(duì)賭協(xié)議,，了解對(duì)賭協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行防范，避免不必要的經(jīng)濟(jì)損失,。