【中文摘要】本文簡明扼要的分析非上市公司收購香港上市殼公司的步驟及要點，從選擇合適的殼,、形成和執(zhí)行交易方案,、相關規(guī)則要求和逐步實現管理控制安排四個方面進行簡單的分析,，以期使非上市公司能有清晰的認識和判斷，并逐步實現投資或交易目的,。

【中文關鍵字】非上市公司,；買殼上市

【全文】

“買殼上市是指非上市公司通過取得上市公司的控制權并將資產置入，從而實現非上市公司資產的上市,。所為的“殼”是指上市公司的資格,，是一種形象的稱呼?！狈巧鲜泄局苯痈案凵鲜谐杀靖?，周期長，香港聊交所審查嚴格,，而通過買殼上市較之則籌備時間較短,，工作更精簡?！百I殼上市一般模式的操作流程包括三個步驟：買殼,、清殼和注殼?！?/p>

筆者從實務角度出發(fā),，對非上市公司買殼上市的程序及相關規(guī)定進行簡單梳理，以期為買殼上市的非上市公司提供建議和參考,。

（一）選擇合適的殼

選擇合適的殼是買殼上市的第一步,，合適不合適主要應考慮代價成本、公司規(guī)模,、公司主營業(yè)務,、公司業(yè)績、股權狀況和歷史沿革等內容,，在滿足《公司收購,、合并及股份回購守則》、《香港上市規(guī)則》及香港聯交所上市決策等要求的情況下,，進行逐項交易匹配，選擇最合適的殼,。

（二）形成和執(zhí)行交易方案

形成和執(zhí)行交易方案是買殼過程中最重要的一環(huán),，交易方案涉及實現控制權（買殼）、資產置入（注殼）和原業(yè)務退出（清殼）等各項交易,，非上市公司一般以協議收購,、認購定向發(fā)行股份和通過二級市場收購股份等方式進行交易，通過現金和資產單獨或共同或交替交易來實現控制權（一般模式,、資產置換模式和定向發(fā)行模式）,。

原業(yè)務退出（清殼）不是必須的,，非上市公司可根據投資目的作出決定。

（三）相關規(guī)則要求

若非上市公司通過交易成為上市公司擁有超過30%普通股的股東（無論是單獨或與其他一致行動人合計）,，則需要啟動全面收購要約,，且若在24個月（或香港聯交所認為合適的更長時期）內，累計注入資產的任一指標高于上市公司的總資產,、盈利,、收入、代價,、股本等任何一項的100%（或香港聯交所認為注資項目實際上構成將非上市資產變相上市）,，則該交易構成非常重大交易，將會被香港聯交所要求以IPO的審查標準來審批,。

值得特別注意的是,，在實務中，香港聯交所還會考慮所收購業(yè)務的質量,、上市公司于收購前的業(yè)務性質及規(guī)模,，上市公司的主要業(yè)務有否出現任何根本轉變，是否通過一連串的交易安排以規(guī)避反收購規(guī)則,，通過向賣方發(fā)行任何受限制可換股證券,，使賣方擁有發(fā)行人的實際控制權等情況作為認定是否構成借殼上市（反向收購）的標準。

（四）逐步實現管理控制安排

非上市公司實現控制權是收購上市公司的主要目的之一,，非上市公司應根據投票權能力逐步推進管理控制,，適時謹慎行使表決權，合理任免董事,、增減董事席位,，適當修改上市公司章程，逐步確定有利于實現控制的決議內容和程序,，為實現控制做好管理安排,。

值得注意的是，在實務中,，在買殼時,，各股東基本均與非上市公司約定上市公司的業(yè)務各自獨立，財務核算獨立,，這方便資產置入（注殼）,，但不利于使原業(yè)務退出（清殼）。而且,，若注入關聯資產,，非上市公司需回避投票，因此，非上市公司應考慮各種交易可能并提前做好交易安排,，以期順利完成交易,，實現交易目的。

當然,，非上市公司在買殼過程中還應將稅務因素考慮進去,，一般而言，若收購的交易價值高于賬面價值,，賣方需支付相應的資本利得稅,，而非上市公司獲得仍然是帳面價值，不能享有折舊提供的稅收抵扣上的優(yōu)惠,。交易雙方應根據有關規(guī)定,，合理調整資產的帳面價值，雙方合法獲得稅收優(yōu)惠,。