正如國家間的競爭等同于人才的競爭一樣,，公司之間也是如此。因此,，公司為了更好地發(fā)展自身,，挖掘人才，保留人才,，都會實施各種員工激勵辦法,，而員工持股計劃便是最受企業(yè)歡迎的，并且,，2005年《公司法》,、《證券法》進(jìn)行了大幅度修改，也為上市公司實施員工持股計劃提供了基礎(chǔ)的法律的保障,。

 

員工持股計劃:有的賺翻有的割肉“安全墊”名實難副

 

“怎么會虧本減持,？虧本減持的話，參與的員工怎么辦,？又怎么能體現(xiàn)公司實施員工持股計劃的意義,？”面對投資者關(guān)于目前股價倒掛的員工持股如何處理，有上市公司在互動易上回應(yīng)稱,，“不舍得賣”,。

 

2015年如春筍般崛起的員工持股計劃，今年已密集進(jìn)入到期解鎖的收獲期,，部分持股計劃更是面臨存續(xù)期滿的大限,。員工持股計劃既有逢高減持的獲利者，也出現(xiàn)了黯淡“割肉”離場的失意人,。

 

實際情況顯示,，跟蹤、抄底員工持股計劃的投資策略雖有一定意義卻不可盡信,，尤其對于去年動用高杠桿高位接盤公司股票的來說,，翻身仗尤其難打,。

 

同花順I(yè)FIND數(shù)據(jù)顯示，目前共120個員工持股計劃發(fā)生了股價倒掛,，超過全部持股計劃的1/4,。“員工持股價是股價安全墊只是市場心理作用”,，某剛結(jié)束員工持股計劃清算的上市公司董秘對證券時報記者表示,，應(yīng)理性看待員工持股計劃。

 

頻現(xiàn)高杠桿股神

 

有資深市場人士向證券時報記者表示,，完成員工持股購買計劃的持股成本往往代表了公司內(nèi)部人對股價的可接受程度,，對二級市場投資者來說，容易產(chǎn)生股價“安全墊”的感覺,。投資者在網(wǎng)絡(luò)互動平臺上的頻頻追問，顯示出中小股東對員工持股計劃的買賣價格,、時點,、增減持方式（二級市場、大宗交易,、轉(zhuǎn)讓,、贈予）等都非常在意。

 

如果梳理目前已公告股票出售完畢的18家員工持股計劃,，多數(shù)上市公司都詳細(xì)披露了其員工持股計劃的買入成本,、方式等信息，但只有歐菲光和海普瑞主動披露了賣出價格的“底牌”,。

 

歐菲光是2014年最早嘗試員工持股計劃的公司之一,，已推出4期員工持股計劃，目前公告清倉的是第一期員工持股計劃,。該計劃2014年11月的買入價格為22.59元/股,，今年5月賣出價格為29.07元/股，考慮中間公司的兩次分紅,，一年半間賬面浮盈約近三成,，再考慮到歐菲1號資管計劃高達(dá)29倍的杠桿，參與員工計劃的各方的盈利可想而知,。同樣,，海普瑞的員工持股計劃成本為21.37元/股，賣出成本主要為29.28元/股,，賬面浮盈大約為39%,。

 

安利股份、東方電熱,、中金環(huán)境等公司員工持股計劃采用大宗交易的方式來減持,，其買賣成本和時點亦可捕捉,。深交所大宗交易信息顯示，安利股份員工持股計劃今年7月解禁后不久,，即以18.5元/股的價格賣出公司股票,，賬目浮盈約43%，考慮到大股東為參與員工提供了8倍資金的借款,，其參與持股計劃的員工收益在三倍以上,。

 

目前已更名中金環(huán)境的南方泵業(yè)，“一箭雙雕”地解決了第一期員工持股計劃的到期利潤分配和第二期持股計劃的持股來源,，手法亦算精妙,。公司第一期員工持股計劃購買成本僅為24.4元/股，在去年11月底,，該計劃以44.55元/股的價格通過大宗交易向公司第二期員工持股計劃轉(zhuǎn)讓了所持有的上市公司股票,，一期員工持股計劃賬面浮盈82%。

 

根據(jù)從解禁期到宣布出售完畢的時間段推算,，麥達(dá)數(shù)字,、齊心集團、翰宇藥業(yè)等在二級市場減持獲利頗豐,，麥達(dá)數(shù)字員工持股計劃2014年4月的購買成本為7.78元/股,，在今年4月到7月間陸續(xù)減持，該時期公司股價在12-17.44元/股的價格區(qū)間波動,，加之股權(quán)計劃中設(shè)置了24倍的杠桿,，收益極為豐厚。

 

綜合來看,，不考慮費用及派現(xiàn)等,，中金環(huán)境員工持股計劃賬面收益率高達(dá)82%，居于榜首,，收益率較高的其次是東方電熱和安利股份,，賬面浮盈都在40%以上。海普瑞,、齊心集團,、歐菲光的浮盈也在30%以上。如果把杠桿考慮在內(nèi),，上述企業(yè)的員工持股計劃賺得盆滿缽滿,。

 

不乏虧損離場者

 

杠桿是天使，也是魔鬼,。從18家目前已完成清倉減持的上市公司來看,，盡管大多數(shù)獲利出局，但也有飛馬國際,、中南建設(shè)等員工持股計劃“快刀斬亂麻”認(rèn)賠離場,，由大股東自掏腰包“保底”,。

 

飛馬國際員工持股計劃去年7月建倉成本為25.45元/股，今年7月3日到期后即通過二級市場賣出,，從股價表現(xiàn)來看應(yīng)是虧損狀態(tài),。中南建設(shè)員工持股計劃2015年5月從控股股東城市建投手中購入3677萬股，均價為17.65元/股,，今年6月2日,，公司稱“通過大宗交易方式折價轉(zhuǎn)讓部分股份”，機構(gòu)通過收益互換所持有公司股票已全部出售完畢,。對應(yīng)大宗交易信息,，6月1日有機構(gòu)專用席位以15.73元/股的價格賣出了3440萬股中南建設(shè)。

 

值得注意的是,，上述兩家持股計劃都是股票鎖定期滿但持股計劃本身并未到期,，理論上仍有等待股價上漲至成本線上的機會。對于“割肉離場”的原因,，中南建設(shè)表示虧損清倉“因部分員工自籌資金來源為貸款,，故公司決定盡快處理該部分股份，使員工能夠償還其貸款”,。此外，銀御股份,、美亞光電等員工持股計劃減持時,，股價亦在購買成本線附近徘徊。對于投資者詢問“沒賺什么錢就撤出”的原因時,，御銀股份也表示是“考慮員工籌資需要”,。

 

縱有人和與地利，卻未必趕得上“天時”,。華東一家盈利穩(wěn)定的績優(yōu)上市公司董秘向證券時報記者表示,，公司員工持股計劃在今年1月限售期滿，可剛解禁就遇到熔斷行情,，直到今年7月存續(xù)期滿,，股價也沒反彈到位，只得在存續(xù)期屆滿前賣出,。盡管賬面有些浮盈,，但扣除管理費和利息后整體略虧。

 

針對限售到期卻“惜售”的情況,，有董秘認(rèn)為,，一般是股價倒掛或未達(dá)預(yù)期，也可能是打算繼續(xù)激勵參與的核心管理層和團隊,，在他看來,，“只要不減持,，就還有獲得高收益的可能性”。他同時提醒稱,，員工持股計劃的存續(xù)問題是由員工持股委員會來決定的,，不應(yīng)當(dāng)將其與上市公司行為混淆。（證券時報）

 

我國企業(yè)實行員工持股計劃的方式

 

盡管現(xiàn)今員工持股計劃有賺有賠,，但這也是現(xiàn)今最能激勵員工的方法了,。那到底什么是員工持股計劃，我國企業(yè)又是如何實施的,，則需要公司仔細(xì)了解與研究了,。

 

員工持股制度，是員工所有權(quán)的一種實現(xiàn)形式,，是企業(yè)所有者與員工分享企業(yè)所有權(quán)和未來收益權(quán)的一種制度安排,。員工通過購買企業(yè)部分股票（或股權(quán)）而擁有企業(yè)的部分產(chǎn)權(quán)，并獲得相應(yīng)的管理權(quán),，實施員工持股計劃的目的,，是使員工成為公司的股東。

 

員工持股計劃的操作流程

 

在實現(xiàn)員工持股計劃之前,，我們應(yīng)首先了解企業(yè)失如何操作員工持股計劃的,，其具體流程是什么。

 

（1）進(jìn)行實施員工持股計劃的可行性研究,，涉及到政策的允許程度,；對企業(yè)預(yù)期激勵效果的評價；財務(wù)計劃,；股東的意愿統(tǒng)一等,。

 

（2）對企業(yè)進(jìn)行全面的價值評估。員工持股計劃涉及到所有權(quán)的變化,，因此合理的公正的價值評估對于計劃的雙方員工和企業(yè)來說都是十分必要的,。企業(yè)價值高估，顯然員工不會愿意購買,；而企業(yè)價值低估,，則損害企業(yè)所有者的利益，在我國主要表現(xiàn)為國有資產(chǎn)的流失,。

 

（3）聘請專業(yè)咨詢顧問機構(gòu)參與計劃的制定,。我國企業(yè)由于長期缺乏完善的市場機制下經(jīng)營的全面能力，因此缺乏對于一些除產(chǎn)品經(jīng)營外的經(jīng)營能力,。特別是對于這樣一項需要綜合技術(shù),、涉及到多個部門和復(fù)雜關(guān)系界定的工程，聘請富有專業(yè)經(jīng)驗和有知識人才優(yōu)勢的咨詢顧問機構(gòu)的參與是必要的,。

 

（4）確定員工持股的份額和分配比例,。在全國,，由于國有企業(yè)的特殊屬性，企業(yè)的員工在為企業(yè)工作過程中所累積的勞動成果未得以實現(xiàn),，因此在確定員工在為企業(yè)貢獻(xiàn)所應(yīng)得的報酬股份,，另外，員工持股的比例也要跟計劃的動機相一致,，既能夠起到激勵員工的目的,，又不會損害企業(yè)原所有者的利益。

 

（5）明確職工持股的管理機構(gòu),。在我國,，因為各個企業(yè)基本上存在著較為健全的工會組織。而對于一些大型的企業(yè)來說,，借鑒國外的經(jīng)驗,，由外部的信托機構(gòu)、基金管理機構(gòu)來管理員工持股信托也是可行的,。

 

（6）解決實施計劃的資金籌集問題,。在國外，實施員工持股計劃資金主要的來源渠道是金融機構(gòu)的貸款,，而在我國現(xiàn)在的情況下,，仍然以員工自有資金為主，企業(yè)提供部分低息借款,。對于金融機構(gòu)目前在員工持股計劃中的介入似乎還沒有,，但是不管從哪個方面講，這樣做都是有可行性的,，并且對于解決銀行貸款出路問題，啟動投資和消費有一定的促進(jìn)作用,。

 

（7）制定詳細(xì)的計劃實施程序,。實施員工持股計劃詳細(xì)的計劃程序主要體現(xiàn)在員工持股的章程上面。章程應(yīng)對計劃的原則,、參加者的資格,、管理機構(gòu)、財務(wù)政策,、分配辦法,、員工責(zé)任、股份的回購等作出明確的規(guī)定,。

 

（8）制作審批材料,，進(jìn)行審批程序。計劃要得以實施,，通常要通過集團公司,、體改辦,、國資管理部門等部門的審批。但是在實施操作中也存在靈活的做法,。

 

員工持股計劃實現(xiàn)方式

 

從國外的通常做法看,，一般可分為非杠桿型的員工持股計劃與杠桿型的員工持股計劃。

 

非杠桿型員工持股計劃

 

非杠桿型的員工持股計劃是指由公司每年向該計劃貢獻(xiàn)一定數(shù)額的公司股票或用于購買股票的現(xiàn)金,。這個數(shù)額一般為參與者工資總額的25%,，當(dāng)這種類型的計劃與現(xiàn)金購買退休金計劃相結(jié)合時，貢獻(xiàn)的數(shù)額比例可達(dá)到工資總額的25%,。這種類型計劃的要點是：

 

（1）由公司每年向該計劃提供股票或用于購買股票的現(xiàn)金,，職工不需做任何支出。

 

（2）由員工持股信托基金會持有員工的股票,，并定期向員工通報股票數(shù)額及其價值,。

 

（3）當(dāng)員工退休或因故離開公司時，將根據(jù)一定年限的要求相應(yīng)取得股票或現(xiàn)金,。

 

杠桿型員工持股計劃

 

杠桿型的員工持股計劃主要是利用信貸杠桿來實現(xiàn)的,。這種做法涉及職工持股計劃基金會、公司,、公司股東和貸款銀行四個方面：

 

（1）首先,，成立一個職工持股計劃信托基金；

 

（2）然后,，由公司擔(dān)保,，由該基金出面，以實行職工持股計劃為名向銀行貸款購買公司股東手中的部分股票,，購入的股票由信托基金掌握,，并利用因此分得的公司利潤及由公司其它福利計劃（如職工養(yǎng)老金計劃等）中轉(zhuǎn)來的資金歸還銀行貸款的利息和本金。

 

（3）隨著貸款的歸還,，按事先確定的比例將股票逐步轉(zhuǎn)入職工帳戶,，貸款全部還清后，股票即全部歸職工所有,。

 

這種類型計劃的要點是：

 

（1）銀行貸款給公司,，再由公司借款給員工持股信托基金會，或者由公司做擔(dān)保,，由銀行直接貸款給員工持股信托基金會,；

 

（2）信托基金會用借款從公司或現(xiàn)有的股票持有者手中購買股票；

 

（3）公司每年向信托基金會提供一定的免稅的貢獻(xiàn)份額,；

 

（4）信托基金會每年從公司取得的利潤和其他資金,，歸還公司或銀行的貸款；

 

（5）當(dāng)員工退休或離開公司時，按照一定條件取得股票或現(xiàn)金,。

 

我國的員工持股計劃

 

員工持股計劃畢竟是舶來品,，能否結(jié)合中國國情，中國人的企業(yè)文化特點制定出符合中國中小型民營企業(yè)的員工持股計劃就顯得極為關(guān)鍵,，尤其是隨著中小型企業(yè)的急劇增加,，高新技術(shù)企業(yè)的快速發(fā)展，如何留住人才顯得極為關(guān)鍵,，如果照搬國外的經(jīng)驗,，不僅存在極大的法律風(fēng)險而且容易造成水土不服，將企業(yè)陷入困境,，可喜的是,，國內(nèi)的咨詢公司及律師事務(wù)所已經(jīng)認(rèn)識到這個問題，將員工持股計劃進(jìn)行移植改造,，目前中國中小型民營企業(yè)的員工持股計劃包括以下幾個方式：

 

激勵方案

 

對于公司的高管以及技術(shù)核心人員采取股權(quán)激勵方式,，直接將公司的高管及技術(shù)核心人員登記在股東名冊，并且進(jìn)行工商變更登記,。這種方式能夠最大限度的激勵團隊員工,，目前，創(chuàng)新型高新技術(shù)類的企業(yè)在設(shè)立之初普遍采取這一方式,。但是也存在著股權(quán)糾紛的隱患,。

 

期權(quán)激勵

 

公司原始股權(quán)有限，人數(shù)的不斷增加勢必稀釋團隊創(chuàng)始成員的股份,，基于此,，大部分公司會對于中層管理人員采取期權(quán)獎勵的方式。但是隨著行權(quán)期限的到來,，創(chuàng)始成員股份稀釋的問題會較為突出,。

 

虛擬股票激勵

 

該激勵模式可以面向公司所有員工，只要達(dá)到公司的一定條件,，便給予虛擬股票進(jìn)行激勵,，虛擬股票實際上是員工薪酬的延遲支付，對公司股權(quán)并未有任何侵害,，但是該方案需要縝密設(shè)計,，需要專業(yè)的律師進(jìn)行咨詢,，目前公司采取的較少,。

 

員工持股計劃使員工兼具公司的勞動者與所有者雙重角色，可分享公司發(fā)展的成果,，有助于提高員工的勞動干勁和熱情,；并且，通過員工持股計劃可以實現(xiàn)勞動者與所有者風(fēng)險共擔(dān),、利益共享,，挖掘公司內(nèi)部成長的原動力,，提高公司自身的凝聚力和市場競爭力，因此,，這也是我國企業(yè)實行員工持股計劃的原因,。