短期融資券是企業(yè)依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。它在我國進(jìn)行股權(quán)分制改革,、企業(yè)再融資受限的情況下,，以其便捷、低成本地進(jìn)入銀行間債券市場進(jìn)行融資的方式,，為企業(yè)尤其是為上市企業(yè)提供了直接融資渠道，受到了廣大企業(yè)的歡迎,。但獲得收益的同時(shí)不能忽視短期融資券存在的潛在風(fēng)險(xiǎn),。

短期融資券的發(fā)行程序

短期融資券，是指企業(yè)依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券,。融資券應(yīng)采用實(shí)名記賬方式在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司進(jìn)行登記托管,。

一般來講，只有實(shí)力雄厚,、資信程度很高的大企業(yè)才有資格發(fā)行短期融資券,。在我國，短期融資券的發(fā)行必須符合《短期融資券管理辦法》中規(guī)定的發(fā)行條件和程序,，具體為：

1,、公司做出發(fā)行短期融資券的決策；

2,、辦理發(fā)行短期融資券的信用評級,；

3、向有關(guān)審批機(jī)構(gòu)提出發(fā)行申請,；

4,、審批機(jī)關(guān)對企業(yè)提出的申請進(jìn)行審查和批準(zhǔn)；

5、正式發(fā)行短期融資券,，取得資金,。

短期融資券存在的風(fēng)險(xiǎn)

任何一種投資類的業(yè)務(wù)都會存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，短期融資券也不例外,，其風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下方面：

1,、信用風(fēng)險(xiǎn)。

由于公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范,，違規(guī)成本低,，與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況緊密相連的風(fēng)險(xiǎn)提示處于空白狀態(tài)。部分企業(yè)為了達(dá)到低成本融資的目的,，對披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),、經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行一定的修飾，隱藏了一定的信用風(fēng)險(xiǎn),。如果現(xiàn)有制度安排中隱藏的信用風(fēng)險(xiǎn)得不到及時(shí)發(fā)現(xiàn)和披露,，一旦市場擴(kuò)容，或經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化,，都會使信用風(fēng)險(xiǎn)迅速擴(kuò)大,。少數(shù)企業(yè)違約的信用風(fēng)險(xiǎn)有可能通過市場傳導(dǎo)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至影響到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定,。

2,、滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制隱含“短債長用”的投資風(fēng)險(xiǎn)。

按現(xiàn)行規(guī)定,，人民銀行對企業(yè)發(fā)行融資券實(shí)行余額管理,，監(jiān)管部門只需控制融資券待償余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%即可。這就使部分企業(yè)有可能繞過中長期企業(yè)債的限制,，通過滾動(dòng)發(fā)行短期融資券進(jìn)行長期融資,。由于監(jiān)管缺失，難以避免企業(yè)將通過短期債融入的資金用作長期投資,。任何中長期投資項(xiàng)目都面臨市場,、技術(shù)、產(chǎn)品等方面的風(fēng)險(xiǎn),，隨著短期融資券發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大,，其隱含的投資風(fēng)險(xiǎn)將不斷加大。

3,、短期融資券風(fēng)險(xiǎn)可能向銀行轉(zhuǎn)移,。

這主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

一是隱性擔(dān)保的潛在風(fēng)險(xiǎn)。短期融資券是無擔(dān)保信用債券,，不少企業(yè)將銀行授信額度作為提高償債能力的條件,，主承銷銀行出于自身利益，心甘情愿地提供隱性擔(dān)保。一旦出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn),，企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)就可能向銀行轉(zhuǎn)移和積聚,。

二是銀行自銷、自買短期融資券,，容易產(chǎn)生泡沫,，造成短期融資券異常“火爆”的假象,。一旦個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn),，必然引發(fā)投資者對相同信用等級短期融資券產(chǎn)生質(zhì)疑，可能引發(fā)大范圍拋售,，金融機(jī)構(gòu)持有的短期融資券價(jià)值將迅速下降,。如果銀行將短期融資券作為流動(dòng)性的重要工具，必然導(dǎo)致銀行體系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā),。

三是銀行競相承銷短期融資券,，互相挖客戶，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)風(fēng)險(xiǎn),。

4,、信用評級不成熟，道德風(fēng)險(xiǎn)加大,。

突出表現(xiàn)在評級缺乏時(shí)效,，使短期融資券發(fā)行時(shí)的評級出現(xiàn)終身化傾向;評級手段落后，大多采用長期債券的評級方法,，沒有短期債券的特性,；評級標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一；監(jiān)管主體缺位,，至今沒有明確評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管部門，有關(guān)法律法規(guī)不健全,。

為了促進(jìn)短期融資券市場的健康發(fā)展,，防范風(fēng)險(xiǎn)，建議采取以下措施：一要建立健全發(fā)行體財(cái)務(wù)會計(jì)指標(biāo)的披露制度,，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示,；二要適當(dāng)調(diào)整管理制度，防止企業(yè)“短債長用”,；三要提高機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)識別和防范能力,，確定購買短期融資券的限定比例；四要人民銀行應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控,。

短期融資券作為中國上市公司短期資本的重要來源之一,，其具有籌資成本較低、籌資數(shù)額比較大等優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)短期融資券籌資也有發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較大,、發(fā)行彈性較小以及發(fā)行條件比較嚴(yán)格等確定,，所以最終公司是否發(fā)行短期融資券或者是投資人是否投資短期融資券，都要“量力而行”,。