改革后新股發(fā)行制度今年元旦開始施行，雖然改革成效需要市場(chǎng)相關(guān)各方的博弈才能體現(xiàn),、需要放在一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)期來(lái)觀察和檢驗(yàn),，但任何一項(xiàng)改革都有其改變之處。如今首償IPO新規(guī)的幾家公司是否一一體驗(yàn)了這些變化之處呢,？

七公司首嘗IPO新規(guī) 3家直接定價(jià)發(fā)行

近日證監(jiān)會(huì)按法定程序核準(zhǔn)了7家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng),。這是今年1月1日新股發(fā)行制度改革新規(guī)施行后首批適用新規(guī)發(fā)行的公司。新規(guī)下第一批IPO有一個(gè)最大的亮點(diǎn),，就是取消新股申購(gòu)預(yù)繳款后,，新股申購(gòu)不再有凍結(jié)資金，巨額資金打新現(xiàn)象將不復(fù)存在,，新股發(fā)行不會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金面產(chǎn)生影響,。

近期拿到批文的7家公司中,，上交所3家，分別是東方時(shí)尚駕駛學(xué)校股份有限公司,、南方出版?zhèn)髅焦煞萦邢薰?、廣州天創(chuàng)時(shí)尚鞋業(yè)股份有限公司；深交所中小板1家,，為鷺燕（福建）藥業(yè)股份有限公司,；創(chuàng)業(yè)板3家，分別是廣州高瀾節(jié)能技術(shù)股份有限公司,、蘇州設(shè)計(jì)研究院股份有限公司,、上海海順新型藥用包裝材料股份有限公司。

值得注意的是,，這是今年1月1日新股發(fā)行制度改革新規(guī)施行后,，首批適用新規(guī)發(fā)行的公司，發(fā)行流程以及申購(gòu),、繳款等環(huán)節(jié)較之前進(jìn)行了調(diào)整,。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)提醒投資者應(yīng)仔細(xì)閱讀各公司的發(fā)行公告并關(guān)注四方面主要變化,。

一是投資者申購(gòu)時(shí)（T日）無(wú)需繳納申購(gòu)款,，T+2日根據(jù)網(wǎng)上中簽結(jié)果公告或網(wǎng)下初步配售結(jié)果公告確認(rèn)獲得配售后須足額繳納認(rèn)購(gòu)款；二是投資者須自主表達(dá)申購(gòu)意向,，不得全權(quán)委托證券公司代其進(jìn)行新股申購(gòu),；三是網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí)，6個(gè)月內(nèi)不得參與新股申購(gòu),；四是公開發(fā)行股票數(shù)量在2000萬(wàn)股（含）以下且無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的,，直接定價(jià)并全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行。本次將有廣州高瀾節(jié)能技術(shù)股份有限公司,、蘇州設(shè)計(jì)研究院股份有限公司,、上海海順新型藥用包裝材料股份有限公司等3家公司直接定價(jià)發(fā)行。

與此同時(shí),，證監(jiān)會(huì)表示,，考慮到新股申購(gòu)系統(tǒng)剛上線，為保證新規(guī)實(shí)施初期交易系統(tǒng)的安全運(yùn)行,，上述7家公司將在春節(jié)前陸續(xù)安排發(fā)行,，發(fā)行日同一天全市場(chǎng)只安排1家新股進(jìn)行申購(gòu)。上述企業(yè)及其承銷商將分別與滬深交易所協(xié)商確定發(fā)行日程,，并陸續(xù)刊登招股文件,。（證券日?qǐng)?bào)）

新股發(fā)行制度的變化之處

新股發(fā)行是指在公司成立后，以增加公司資本或公司資本募足為目的的新股發(fā)行,。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在重啟新股發(fā)行時(shí)推出改革舉措,，進(jìn)一步完善了新股發(fā)行制度,。這一輪改革的亮點(diǎn)以及改革之后的制度與之前的變化為：

1、申購(gòu)中簽后再繳款

之前的新股發(fā)行制度,，投資者申購(gòu)新股時(shí)須全額預(yù)繳申購(gòu)資金,。在新股申購(gòu)十分踴躍的情況下，造成巨額資金打新現(xiàn)象,。

改革后制度改變了申購(gòu)方式,，在堅(jiān)持目前網(wǎng)上按市值申購(gòu)的前提下，網(wǎng)上,、網(wǎng)下符合申購(gòu)條件的投資者在提交申購(gòu)申報(bào)時(shí)，無(wú)需按其申購(gòu)量預(yù)先繳款,，待其確認(rèn)獲得配售后,，再按實(shí)際獲配數(shù)量繳納認(rèn)購(gòu)款。還取消了預(yù)繳款可大幅減少新股發(fā)行中投資者需要?jiǎng)佑玫馁Y金數(shù)量,。

為了防止出現(xiàn)“中簽不繳款”的現(xiàn)象,，證監(jiān)會(huì)建立網(wǎng)上投資者申購(gòu)約束機(jī)制，規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí),，6個(gè)月內(nèi)不允許參與新股申購(gòu),。

2、小盤股價(jià)格直接由發(fā)行人和承銷商商定

此次改革中一個(gè)令人注目的變化是,，公開發(fā)行股票數(shù)量在2000萬(wàn)股（含）以下且無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的,，應(yīng)通過(guò)直接定價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行,，不進(jìn)行網(wǎng)下詢價(jià)和配售,。

這意味著小盤股將沒(méi)有詢價(jià)環(huán)節(jié)，直接由發(fā)行人和承銷商商定價(jià)格,。此舉是為了降低中小企業(yè)融資成本,，提高發(fā)行效率。

新股發(fā)行主要有詢價(jià)和直接定價(jià)兩種方式,，各有優(yōu)劣,。詢價(jià)機(jī)制有利于尋找均衡價(jià)格，挖掘市場(chǎng)需求,，降低承銷風(fēng)險(xiǎn),，但發(fā)行成本高，發(fā)行周期長(zhǎng),，大盤股發(fā)行運(yùn)用較多,；直接定價(jià)發(fā)行對(duì)承銷商的定價(jià)能力有較高要求，但發(fā)行成本低,，發(fā)行周期短,，效率高,，適合小盤股發(fā)行。

3,、企業(yè)欺詐發(fā)行保薦機(jī)構(gòu)需先行賠付

為推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步盡職履責(zé),，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任約束，證監(jiān)會(huì)已決定建立保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度,。

按照要求,，保薦機(jī)構(gòu)需在公開募集及上市文件中公開承諾：因其為發(fā)行人首次公開發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載,、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏,，給投資者造成損失的，將先行賠償投資者損失,。這意味著有欺詐發(fā)行情況的,，保薦機(jī)構(gòu)需要先對(duì)投資者進(jìn)行賠付。

改革后的新股發(fā)行制度完善了信息披露抽查制度,。在目前對(duì)發(fā)行人披露的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行抽查的基礎(chǔ)上,，對(duì)發(fā)行人披露的其他重要信息以及中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查過(guò)程進(jìn)行抽查，對(duì)違規(guī)行為從嚴(yán)查處,，進(jìn)一步提高信息披露質(zhì)量,。

4、“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”不再設(shè)為發(fā)行條件

本次改革在對(duì)主板（含中小板）和創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法進(jìn)行修訂時(shí),，進(jìn)一步貫徹以信息披露為中心的監(jiān)管理念,，將一部分基于審慎監(jiān)管要求增加規(guī)定的發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。

具體說(shuō)來(lái),，不再將“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”作為發(fā)行上市的門檻,，相應(yīng)調(diào)整并加強(qiáng)對(duì)有關(guān)信息的披露要求。這不是降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),，而是通過(guò)信息披露強(qiáng)化約束,，監(jiān)管部門將加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，維護(hù)投資者合法權(quán)益,。

5,、建立攤薄即期回報(bào)補(bǔ)償機(jī)制

證監(jiān)會(huì)建立了攤薄即期回報(bào)補(bǔ)償機(jī)制，在這一機(jī)制下,，證監(jiān)會(huì)要求首發(fā)企業(yè)制定切實(shí)可行的填補(bǔ)回報(bào)措施,，并在招股說(shuō)明書中作出承諾。在上市公司日常監(jiān)管工作中,，監(jiān)管層將督促公司董事,、高管忠實(shí)、勤勉地履行職責(zé),，維護(hù)公司和全體股東的合法權(quán)益,，切實(shí)履行填補(bǔ)回報(bào)措施的承諾,。

對(duì)新股發(fā)行體制的進(jìn)一步改革是投資者意料之中的事兒，這一次似乎也沒(méi)有老調(diào)重彈地談?wù)摗耙孕畔⑴稙橹行摹?、“淡化?duì)上市公司盈利能力的判斷”等,，一些措施的提法也頗具新意，我們也只好靜觀新股發(fā)行制度改革后的效果如何啦,！