中國(guó)企業(yè)到美國(guó)跨國(guó)并購(gòu)成了國(guó)際媒體熱門話題,。但怎樣并購(gòu)、如何規(guī)避并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題,，中國(guó)企業(yè)卻心中無(wú)數(shù),。如何提高跨國(guó)并購(gòu)的成功率，是擺在中國(guó)企業(yè)面前的一道難題,。在美國(guó)進(jìn)行收購(gòu)或戰(zhàn)略投資之前應(yīng)認(rèn)真考慮的,，可以提高并購(gòu)成功率的要點(diǎn)有很多，本文就其中最為關(guān)鍵,、常見(jiàn)的幾點(diǎn)進(jìn)行敘述,。

1、政治和監(jiān)管因素,。盡管境外投資進(jìn)入美國(guó)普遍得到認(rèn)可,，也很少成為一個(gè)政治問(wèn)題，但在具體交易中,，收購(gòu)美國(guó)企業(yè)或資產(chǎn)的潛在境外并購(gòu)方應(yīng)在啟動(dòng)任何收購(gòu)計(jì)劃或者項(xiàng)目之前,，對(duì)美國(guó)的政治和監(jiān)管影響做一個(gè)綜合分析，特別是目標(biāo)公司屬于敏感行業(yè),，或并購(gòu)方由外國(guó)政府設(shè)立或出資或設(shè)立在普遍認(rèn)為存在政府強(qiáng)烈干預(yù)商業(yè)經(jīng)營(yíng)的司法轄區(qū),。在公開任何收購(gòu)或投資計(jì)劃之前,，充分考慮并應(yīng)對(duì)（如可能）聯(lián)邦、州和當(dāng)?shù)卣畽C(jī)關(guān),、員工,、客戶、供應(yīng)商,、社區(qū)和其他利益方可能的擔(dān)心是非常必要的,。在公布一項(xiàng)交易之前，制定全面的溝通計(jì)劃也至關(guān)重要,，以便向所有利益相關(guān)方傳遞適當(dāng)?shù)男畔?。在策劃過(guò)程初期引入當(dāng)?shù)毓P(guān)公司也可能很有幫助。與政治方面的情況類似,，潛在的監(jiān)管障礙也需要周詳?shù)念A(yù)先計(jì)劃,。除了證券和反壟斷監(jiān)管，并購(gòu)可能還需經(jīng)美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）審查（見(jiàn)下文所述）,；如果所并購(gòu)產(chǎn)業(yè)受到監(jiān)管（例如能源,、公用事業(yè)、博彩,、保險(xiǎn),、電信和媒體、金融機(jī)構(gòu),、交通運(yùn)輸和國(guó)防承包）,，可能還需經(jīng)行業(yè)監(jiān)管部門的審批。這些領(lǐng)域的法規(guī)通常很復(fù)雜,，政治對(duì)手,、不太情愿的目標(biāo)公司和競(jìng)爭(zhēng)者可能會(huì)利用并購(gòu)方在消除監(jiān)管障礙過(guò)程中所暴露的任何弱點(diǎn)。隨著奧巴馬總統(tǒng)連任,，預(yù)計(jì)在可預(yù)測(cè)的未來(lái),，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)層可能發(fā)生變化，但聯(lián)邦層面的政策執(zhí)行仍將保持一定的連續(xù)性,。此外,，根據(jù)所涉及產(chǎn)業(yè)和勞工的地理分布，工會(huì)也將在審查過(guò)程中繼續(xù)扮演重要的角色,。

2,、 交易結(jié)構(gòu)。境外收購(gòu)方應(yīng)考慮各種各樣的潛在交易結(jié)構(gòu),，尤其一些戰(zhàn)略上或政治上敏感的交易,。在特定環(huán)境下可能會(huì)有幫助的交易結(jié)構(gòu)包括不取得公司控制權(quán)的投資、少數(shù)股權(quán)投資或合資，但可能擁有日后增持更多股權(quán)或公司控制權(quán)的權(quán)利,；與美國(guó)公司或管理層聯(lián)手或與美國(guó)融資方或共同投資人（例如私募股權(quán)）合作進(jìn)行收購(gòu),；使用控股或部分控股的在美國(guó)設(shè)立的專門用于并購(gòu)的公司，同時(shí)其董事會(huì)上有幾名美國(guó)公民并且由一名有影響力的美國(guó)公民擔(dān)任非執(zhí)行董事長(zhǎng),。也可以考慮使用優(yōu)先股（而非普通股）或結(jié)構(gòu)性債務(wù)證券,。此外，即使很小的社會(huì)問(wèn)題,，例如存續(xù)企業(yè)的名稱及其公司或總部選址,，或在并購(gòu)中的名義并購(gòu)方，都可能會(huì)影響政府和勞工部門官員的觀點(diǎn),。

3,、CFIUS,。根據(jù)現(xiàn)行美國(guó)聯(lián)邦法律,，美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)（CFIUS）——一個(gè)由財(cái)政部長(zhǎng)擔(dān)任主席的跨部門政府組織，美國(guó)總統(tǒng)有權(quán)接受或拒絕其提出的建議——享有自由裁量權(quán)來(lái)審查境外并購(gòu)方將取得美國(guó)企業(yè)“控制權(quán)”的交易或境外并購(gòu)方投資美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施,、技術(shù)或能源資產(chǎn)的交易,。向CFIUS申報(bào)是自愿的，CFIUS也有權(quán)自行決定是否調(diào)查交易,，包括已完成交割的交易,。對(duì)于CFIUS的審查可參考以下三條法則：

首先，如果審查的可能性很高或競(jìng)爭(zhēng)投標(biāo)方可能利用潛在調(diào)查的不確定性,，則一般情況下向CFIUS提起自愿申報(bào)是更為審慎的做法,；

其次，通常最好在審查過(guò)程初期主動(dòng)建議救濟(jì)措施,，以協(xié)助形成最終的救濟(jì)措施,，并避免交易拖延或被否決；以及

第三,，在與財(cái)政部和其他部門官員以及相關(guān)方討論之前就進(jìn)行CFIUS申報(bào)往往是個(gè)錯(cuò)誤,。在有些情況下，更為謹(jǐn)慎的做法是,，在公開發(fā)布交易信息之前,，即應(yīng)展開初步聯(lián)絡(luò)。CFIUS并非如一些人所擔(dān)心的那么神秘或不可預(yù)測(cè)——與美國(guó)財(cái)政部和其他部門官員（這些官員一般愿意支持并促進(jìn)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行投資）和CFIUS專家進(jìn)行協(xié)商一般會(huì)有助于收購(gòu)方了解如何進(jìn)行以順利通過(guò)該審查程序,。聘請(qǐng)對(duì)CFIUS富有研究和經(jīng)驗(yàn)的顧問(wèn)通常是成功通過(guò)CFIUS審查的關(guān)鍵,。對(duì)于可能需要進(jìn)行CFIUS申報(bào)的交易，應(yīng)在潛在交易公開發(fā)布或披露之前精心制定一套溝通計(jì)劃,。

4,、訴訟。每一個(gè)涉及美國(guó)公眾公司的交易都會(huì)遇到股東訴訟，但是股東訴訟通常并不需要太過(guò)擔(dān)憂,。事實(shí)上幾乎沒(méi)有哪個(gè)并購(gòu)美國(guó)公眾公司的大型交易是因股東訴訟而受到阻礙或被阻止,，也不會(huì)因此而實(shí)質(zhì)上增加并購(gòu)方的交易成本（例外是競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)，在這種情況下,，訴訟將會(huì)在對(duì)抗中扮演重要角色,；還有由控股股東或管理層發(fā)起的私有化交易，這類交易屬于一個(gè)單獨(dú)的門類,，需要特別的考量和規(guī)劃）,。在大多數(shù)情況下，如果交易在依賴雙方律師和投行建議的前提下進(jìn)行了妥善規(guī)劃和執(zhí)行,，訴訟會(huì)被駁回或者以相對(duì)較小的金額或其他讓步獲得和解,，并且會(huì)給公司帶來(lái)消除未來(lái)索賠以及避免未來(lái)責(zé)任的正面效應(yīng)。有經(jīng)驗(yàn)的顧問(wèn)通常能夠大致預(yù)測(cè)訴訟的結(jié)果或和解成本的范圍,，這些應(yīng)視為交易成本的一部分,。在任何情形下，并購(gòu)方及其董事,、股東和境外媒體及監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)（盡可能的）預(yù)料到會(huì)出現(xiàn)訴訟,，并且不要將其視為麻煩的信號(hào)。此外,，理解美國(guó)的證據(jù)交換程序非常重要,，該程序與其他司法轄區(qū)的程序非常不同，即使在和解程序中,，美國(guó)證據(jù)交換程序仍要求收購(gòu)方向原告提供應(yīng)對(duì)信息和文件（包括電子郵件）,。

5、稅務(wù)因素,。在美國(guó),，影響目標(biāo)公司股東或集團(tuán)的稅務(wù)問(wèn)題對(duì)設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)非常重要。美國(guó)目標(biāo)公司的股東在獲得境外并購(gòu)方的股份時(shí)通常是免稅的,，但前提是需滿足美國(guó)法下對(duì)免稅交易的要求和反“反向交易”的特殊規(guī)則,。境外并購(gòu)方經(jīng)常需要考慮：是直接從其司法轄區(qū)進(jìn)行投資還是通過(guò)其在美國(guó)或美國(guó)境外的子公司進(jìn)行投資、交易對(duì)美國(guó)目標(biāo)公司稅務(wù)事項(xiàng)的影響（例如虧損遞延）,、并購(gòu)債務(wù)產(chǎn)生的利息支出的可抵扣程度,、以及在美國(guó)相關(guān)稅務(wù)條約下對(duì)跨境支付的利息、分紅和費(fèi)用進(jìn)行預(yù)提時(shí)是否適用較低的稅率,。由于美國(guó)并沒(méi)有一個(gè)“參與免稅”制度來(lái)豁免美國(guó)境外的子公司的分紅收入的稅金,，并購(gòu)一個(gè)有境外子公司的美國(guó)目標(biāo)公司時(shí)，境外并購(gòu)方可能會(huì)分析從美國(guó)目標(biāo)公司中剝離這些境外子公司的稅務(wù)成本,。

6,、披露義務(wù),。并購(gòu)方應(yīng)謹(jǐn)慎控制并考慮如何以及何時(shí)公開披露并購(gòu)方在目標(biāo)公司中的權(quán)益，隨時(shí)關(guān)注在聯(lián)邦證券法第13D條項(xiàng)下以及監(jiān)管機(jī)關(guān)規(guī)則（如美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì),、聯(lián)邦能源管理委員會(huì)（FERC）和聯(lián)邦通信委員會(huì)（FCC）的規(guī)則）項(xiàng)下對(duì)各類股東權(quán)益達(dá)到一定門檻時(shí)的強(qiáng)制性披露要求,。雖然羅迪諾反壟斷改進(jìn)法案（Hart-Scott-Rodino Antitrust Improvements Act）并沒(méi)有向公眾披露的要求，但是該法案要求在達(dá)到相對(duì)較低的股東權(quán)益之前應(yīng)向目標(biāo)公司的管理層披露,。境外并購(gòu)方也應(yīng)考慮其本國(guó)關(guān)于跨境投資和并購(gòu)交易的披露規(guī)范和時(shí)間要求,。在很多情況下，與其他司法轄區(qū)中嚴(yán)格的披露要求相比,，美國(guó)披露制度存在更多的人為判斷和分析,。對(duì)于證券衍生物和其他目標(biāo)公司中的金錢類權(quán)益（普通股除外）是否需要披露，在不同的司法轄區(qū)可能不同,；該類型的投資最近受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的廣泛關(guān)注,。

7、股東批準(zhǔn),。因?yàn)槊绹?guó)上市公司很少存在一個(gè)或多個(gè)控股股東,，如何獲得公眾股東的批準(zhǔn)就成為美國(guó)交易中的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。事先了解套利者,、對(duì)沖基金,、機(jī)構(gòu)投資者,、私募基金,、代理表決顧問(wèn)和其他重要的市場(chǎng)參與者所分別扮演的角色，他們對(duì)于擬議并購(gòu)的態(tài)度以及他們出現(xiàn)和退出的時(shí)間對(duì)于交易的成敗非常重要,。建議聘用一個(gè)代理權(quán)征集公司在交易公告前提供建議,，這樣可有助于實(shí)施有效策略以期獲得股東批準(zhǔn)。

一般來(lái)說(shuō),，中國(guó)公司收購(gòu)美國(guó)企業(yè),，都要由美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)就其交易是否影響美國(guó)安全展開調(diào)查。實(shí)踐中,，因?yàn)槊绹?guó)外國(guó)投資委員會(huì)的調(diào)查導(dǎo)致并購(gòu)流產(chǎn)的情況很多?，F(xiàn)在赴美并購(gòu)或者投資的企業(yè)已經(jīng)逐漸了解到美國(guó)外國(guó)投資委員的厲害之處，在進(jìn)行前期考察時(shí)都會(huì)將其考慮在內(nèi),。