風(fēng)險(xiǎn)投資是具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的投資,，它不同于一般的投資,，其不同之處主要表現(xiàn)為投資對(duì)象與投資目的的差異、運(yùn)作機(jī)制不同,、退出機(jī)制不同,。一個(gè)企業(yè)若想要成功獲取風(fēng)險(xiǎn)資本，首先就要了解風(fēng)險(xiǎn)投資的基本運(yùn)作程序,，如果對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作一無(wú)所知的話很有可能被風(fēng)投公司牽著鼻子走,。

風(fēng)險(xiǎn)投資與一般投資的區(qū)別

（一）運(yùn)作機(jī)制不同。

普通股權(quán)投資一般只涉及兩方當(dāng)事人,，即股權(quán)投資者與被投資企業(yè),，股權(quán)投資者及資金所有者，他對(duì)資金享有所有權(quán)和使用權(quán),，完全可以根據(jù)自己的判斷自主決定投資于何企業(yè),，在這里資金的供給方與需求方直接聯(lián)系，沒(méi)有中介機(jī)構(gòu)的介入,。風(fēng)險(xiǎn)投資則涉及三方當(dāng)事人，即：風(fēng)險(xiǎn)資本投資者,，風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作者(基金管理人)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),。

風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)綜合體現(xiàn)在投資，融資雙方,。對(duì)投資方而言,，風(fēng)險(xiǎn)投資的資金往往會(huì)在目標(biāo)項(xiàng)目上沉淀多年，甚至可能完全收不回來(lái),，無(wú)法全身而退,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，在美國(guó)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的高科技企業(yè)中，大約60%會(huì)破產(chǎn),，只有10%能夠上市,。足見(jiàn)此投資風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,，對(duì)籌資者即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而言,，如前所述，為吸引風(fēng)險(xiǎn)投資,，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)往往會(huì)讓風(fēng)險(xiǎn)投資者擁有某些特權(quán),，例如在權(quán)益分配上可能超過(guò)其資金所占份額，而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一旦成功,，其回報(bào)率是相當(dāng)高的,，這樣風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)將較高比例的權(quán)益出讓給投資者，就是以犧牲潛在利益為代價(jià)而獲取風(fēng)險(xiǎn)資金,，顯然此代價(jià)是昂貴的,。

（二）退出機(jī)制不同。

由于普通股權(quán)投資追求的是一種長(zhǎng)期投資收益,，其目標(biāo)是企業(yè)的長(zhǎng)期利潤(rùn)分紅,，它主要是通過(guò)股利的收益回收投資，因此資本的回收是逐步的,，基本上不存在一次性的資本撤出,。而風(fēng)險(xiǎn)投資則不同，由于它是一種階段性的投資,，其退出機(jī)制對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展具有十分重要的意義,。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制主要由三種：一種是通過(guò)發(fā)行上市實(shí)現(xiàn)資本的退出；一種是通過(guò)兼并與收購(gòu)實(shí)現(xiàn),；還有一種方式是通過(guò)場(chǎng)外交易實(shí)現(xiàn),。

（三）投資對(duì)象與投資目的的差異。

風(fēng)險(xiǎn)投資又名創(chuàng)業(yè)投資,，其投資對(duì)象為處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè),，這部分企業(yè)通常在營(yíng)運(yùn)初期風(fēng)險(xiǎn)很大，獲利又不高,，其誘人之處在于他未來(lái)極大的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?。風(fēng)險(xiǎn)投資看重的是創(chuàng)新活動(dòng)和創(chuàng)新成果潛在的商業(yè)價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)投資追求的是股本增值的收益,，而不是利潤(rùn)分配的收益,，與此相反，普通股權(quán)投資的投資對(duì)象一般都是處于成熟期以后的企業(yè)。其投資目的是為了追求來(lái)自公司利潤(rùn)的分紅,，傾向于長(zhǎng)期利益,。

風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作流程

風(fēng)險(xiǎn)投資家尋找能使他們獲得高額回報(bào)（35%以上的年收益率）的公司或機(jī)會(huì)。有時(shí),，要在盡可能短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),，通常是3～7年。成功的風(fēng)險(xiǎn)投資家有許多寶貴的經(jīng)驗(yàn),，包括選擇投資對(duì)象,，落實(shí)投資，對(duì)該公司進(jìn)行監(jiān)督,，帶領(lǐng)公司成長(zhǎng),，駕馭公司順利通過(guò)難關(guān)，促使公司快速發(fā)展,。

雖然每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司都有自己的運(yùn)作程序和制度,，但總的來(lái)講包括以下步驟：

（一）初審

風(fēng)險(xiǎn)投資家所從事的工作包括：籌資、管理資金,、尋找最佳投資對(duì)象,、談判并投資，對(duì)投資進(jìn)行管理以實(shí)現(xiàn)其目標(biāo),，并力爭(zhēng)使其投資者滿意,。以前風(fēng)險(xiǎn)投資家用60%左右的時(shí)間去尋找投資機(jī)會(huì)，如今這一比例已降低到40%,。其他大部分時(shí)間用來(lái)管理和監(jiān)控已投資的資金,。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家在拿到經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和摘要后,，往往只用很短的時(shí)間走馬觀花地瀏覽一遍,，以決定在這件事情上花時(shí)間是否值得。必須有吸引他的東西才能使之花時(shí)間仔細(xì)研究,。因此第一感覺(jué)特別重要,。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的磋商

在大的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，相關(guān)的人員會(huì)定期聚在一起,，對(duì)通過(guò)初審的項(xiàng)目建議書(shū)進(jìn)行討論,，決定是否需要進(jìn)行面談，或者回絕,。

（三）面談

如果風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)企業(yè)家提出的項(xiàng)目感興趣,，他會(huì)與企業(yè)家接觸，直接了解其背景,、管理隊(duì)伍和企業(yè)，這是整個(gè)過(guò)程中最重要的一次會(huì)面。如果進(jìn)行得不好,，交易便告失敗,。如果面談成功，風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)希望進(jìn)一步了解更多的有關(guān)企業(yè)和市場(chǎng)的情況,，或許他還會(huì)動(dòng)員可能對(duì)這～項(xiàng)目感興趣的其他風(fēng)險(xiǎn)投資家,。

（四）責(zé)任審查

如果初次面談?shì)^為成功，風(fēng)險(xiǎn)投資家接下來(lái)便開(kāi)始對(duì)企業(yè)家的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行考察以及盡可能多地對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行了解,。他們通過(guò)審查程序?qū)σ庀蚱髽I(yè)的技術(shù),、市場(chǎng)潛力和規(guī)模以及管理隊(duì)伍進(jìn)行仔細(xì)的評(píng)估，這一程序包括與潛在的客戶接觸,、向技術(shù)專(zhuān)家咨詢(xún)并與管理隊(duì)伍舉行幾輪會(huì)談,。它通常包括參觀公司。與關(guān)鍵人員面談,、對(duì)儀器設(shè)備和供銷(xiāo)渠道進(jìn)行估價(jià),。它還可能包括與企業(yè)債權(quán)人、客戶,、相關(guān)人員以前的雇主進(jìn)行交談,。這些人會(huì)幫助風(fēng)險(xiǎn)投資家做出關(guān)于企業(yè)家個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。

風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)項(xiàng)目的評(píng)估是理性與靈感的結(jié)合,。其理性分析與一般的商業(yè)分析大同小異,，如市場(chǎng)分析、成本核算的方法以及經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的內(nèi)容等與一般企業(yè)基本相同,。所不同的是靈感在風(fēng)險(xiǎn)投資中占有一定比重,，如對(duì)技術(shù)的把握和對(duì)人的評(píng)價(jià)。

（五）條款清單

審查階段完成之后,，如果風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)為所申請(qǐng)的項(xiàng)目前景看好,，那么便可開(kāi)始進(jìn)行投資形式和估價(jià)的談判。通常企業(yè)家會(huì)得到一個(gè)條款清單,，概括出涉及的內(nèi)容,。這個(gè)過(guò)程可能要持續(xù)幾個(gè)月。因?yàn)槠髽I(yè)家可能并不了解談判的內(nèi)容,，他將付出多少,，風(fēng)險(xiǎn)投資家希望獲得多少股份，還有誰(shuí)參與項(xiàng)目,，對(duì)他以及現(xiàn)在的管理隊(duì)伍會(huì)發(fā)生什么,。對(duì)于企業(yè)家來(lái)講，要花時(shí)間研究這些內(nèi)容,，盡可能將條款減少,。

（六）簽訂合同

風(fēng)險(xiǎn)資本家力圖使他們的投資回報(bào)與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng),。根據(jù)切實(shí)可行的計(jì)劃，風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)未來(lái)3～5年的投資價(jià)值進(jìn)行分析,，首先計(jì)算其現(xiàn)金流或收入預(yù)測(cè),，而后根據(jù)對(duì)技術(shù)、管理層,、技能,、經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃,、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及工作進(jìn)展的評(píng)估,，決定風(fēng)險(xiǎn)大小，選取適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率,，計(jì)算出其所認(rèn)為的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的凈現(xiàn)值,。基于各自對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估,，投資雙方通過(guò)談判達(dá)成最終成交價(jià)值,。影響最終成交價(jià)值的因素包括：

1、風(fēng)險(xiǎn)資金的市場(chǎng)規(guī)模,。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上的資金越多,，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的需求越迫切，會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值向上攀升,。在這種情況下,，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家能以較小的代價(jià)換取風(fēng)險(xiǎn)投資家的資本。

2,、退出戰(zhàn)略,。市場(chǎng)對(duì)上市、并購(gòu)的反應(yīng)直接影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值,。研究表明,，上市與并購(gòu)均為可能的撤出方式，這比單純的以并購(gòu)撤出的方式更有利于提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值,。

3,、風(fēng)險(xiǎn)大校通過(guò)減少在技術(shù)、市場(chǎng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性,，可以提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值,。

4、資本市場(chǎng)時(shí)機(jī),。一般情況下,，股市走勢(shì)看好時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值也看好,。通過(guò)討價(jià)還價(jià)后,，雙方進(jìn)人簽訂協(xié)議的階段,，簽訂代表企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家雙方愿望和義務(wù)的合同。關(guān)于合同內(nèi)容的備忘錄,，美國(guó)東海岸,、西海岸以及其他國(guó)家不盡相同，在美國(guó)西海岸,，內(nèi)容清單便是一個(gè)較為完整的文件，而在東海岸還要進(jìn)行更為正規(guī)的合同簽訂程序,。一旦最后協(xié)議簽訂完成,，企業(yè)家便可以得到資金，以繼續(xù)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中擬定的目標(biāo),。在多數(shù)協(xié)議中,，還包括退出計(jì)劃，即簡(jiǎn)單概括出風(fēng)險(xiǎn)投資家如何撤出其資金以及當(dāng)遇到預(yù)算,、重大事件和其他目標(biāo)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)的情況,，將如何處理。

（七）投資生效后的監(jiān)管

投資生效后,，風(fēng)險(xiǎn)投資家便擁有了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份,，并在其董事會(huì)中占有席位。多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資家在董事會(huì)中扮演著咨詢(xún)者的角色,。他們通常同時(shí)介入好幾個(gè)企業(yè),，所以沒(méi)有時(shí)間扮演其他角色。作為咨詢(xún)者,，他們主要就改善經(jīng)營(yíng)狀況以獲取更多利潤(rùn)提出建議,，幫助企業(yè)物色新的管理人員(經(jīng)理)，定期與企業(yè)家接觸以跟蹤了解經(jīng)營(yíng)的進(jìn)展情況,，定期審查會(huì)計(jì)師事務(wù)所提交的財(cái)務(wù)分析報(bào)告,。由于風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)其所投資的業(yè)務(wù)領(lǐng)域了如指掌，所以其建議會(huì)很有參考價(jià)值,。為了加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的控制,，在合同中通常加有可以更換管理人員和接受合并、并購(gòu)的條款,。

（八）其他投資事宜

還有些風(fēng)險(xiǎn)投資公司有時(shí)也以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股形式入股,，有權(quán)在適當(dāng)時(shí)期將其在公司的所有權(quán)擴(kuò)大，且在公司清算時(shí),，有優(yōu)先清算的權(quán)力,。為了減少風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家們經(jīng)常聯(lián)手投資某一項(xiàng)目,，這樣每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本家在同一企業(yè)的股權(quán)額在20%～30%之間,，一方面減少了風(fēng)險(xiǎn),，另一方面也為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來(lái)了更多的管理和咨詢(xún)資源，而且為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供了多個(gè)評(píng)估結(jié)果,，降低了評(píng)估誤差,。

如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)陷入困境，風(fēng)險(xiǎn)投資家可能被迫著手干預(yù)或完全接管,。他可能不得不聘請(qǐng)其他的能人取代原來(lái)的管理班子,，或者親自管理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)缺乏促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資公司建立責(zé)任約束與成本機(jī)制的法律條款,。因此可能出現(xiàn)了投資人,、風(fēng)險(xiǎn)投資家與創(chuàng)業(yè)者之間嚴(yán)重的利益不一致的問(wèn)題，甚至?xí)l(fā)生風(fēng)險(xiǎn)投資家與創(chuàng)業(yè)人員為獲得不正當(dāng)利益與被投資企業(yè)串通合謀,，隱藏真實(shí)信息,、制作與報(bào)告虛假信息，不履行善意管理義務(wù)等,，為避免風(fēng)險(xiǎn)投資的失敗,，投資的雙方都需要做好防范措施。