新三板掛牌雖然與主板上市有所區(qū)別,，但在融資方面卻有很多比主板更靈活的地方，也正因如此很多中小企業(yè)愿意采取新三板掛牌上市的方式來進(jìn)行融資,，也有人愿意接手轉(zhuǎn)讓的新三板來進(jìn)行投融資,。不過新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓的成交不同于主板上市公司的轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓雙方不得不小心提防漏洞的出現(xiàn),。

新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓的成交

新三板轉(zhuǎn)讓有協(xié)議轉(zhuǎn)讓,、做市轉(zhuǎn)讓、競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓等三種方式,，但現(xiàn)實(shí)生活中更多的人愿意以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行成交,。只是在協(xié)議轉(zhuǎn)讓的情形下也有多種委托方式，具體為：意向委托,、定價(jià)委托,、成交確認(rèn)委托三種委托類型。

意向委托是指投資者委托主辦券商按其確定價(jià)格和數(shù)量買賣股票的意向指令,，意向委托不具有成交功能,。意向委托應(yīng)包括證券賬戶號(hào)碼、證券代碼,、買賣方向,、委托數(shù)量、委托價(jià)格,、聯(lián)系人,、聯(lián)系方式等內(nèi)容。（意向委托目前在交易系統(tǒng)中暫未實(shí)現(xiàn)，屆時(shí)將通過全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)網(wǎng)站的投資者專區(qū)完成）

定價(jià)委托是指投資者委托主辦券商按其指定的價(jià)格買賣不超過其指定數(shù)量股票的指令,。定價(jià)委托包括證券賬戶號(hào)碼,、證券代碼、買賣方向,、委托數(shù)量,、委托價(jià)格等內(nèi)容。

成交確認(rèn)委托指投資者買賣雙方達(dá)成成交協(xié)議,，或投資者擬與定價(jià)委托成交,，委托主辦券商以指定價(jià)格和數(shù)量與指定對(duì)手方確認(rèn)成交的指令。成交確認(rèn)委托應(yīng)包括：證券賬戶號(hào)碼,、證券代碼,、買賣方向、委托數(shù)量,、委托價(jià)格,、成交約定號(hào)等內(nèi)容；擬與對(duì)手方通過互報(bào)成交確認(rèn)委托方式成交的,，還應(yīng)注明對(duì)手方交易單元代碼和對(duì)手方證券賬戶號(hào)碼,。

投資者成交方式：

1、投資者進(jìn)行定價(jià)委托申報(bào),，若對(duì)手方擬與定價(jià)委托進(jìn)行成交,，則進(jìn)行成交確認(rèn)委托申報(bào)；

2,、投資者擬與市場(chǎng)上已有報(bào)價(jià)成交,，則進(jìn)行成交確認(rèn)申報(bào)；

3,、投資者之間已約定好成交數(shù)量,、價(jià)格等，則進(jìn)行互報(bào)成交確認(rèn)委托申報(bào),。

全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)按照時(shí)間優(yōu)先原則,，將成交確認(rèn)委托和與該成交確認(rèn)委托證券代碼、委托價(jià)格相同,，買賣方向相反及成交約定好一致的定價(jià)委托進(jìn)行確認(rèn)成交,。

每個(gè)交易日的15：00，全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)按照時(shí)間優(yōu)先原則,，將證券代碼和申報(bào)價(jià)格相同,、買賣方向相反的未成交定價(jià)申報(bào)進(jìn)行匹配成交。

新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓所存的漏洞

不設(shè)漲跌幅限制是新三板交易的一大特色,，新三板的股價(jià)也往往出現(xiàn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格大幅度變化的現(xiàn)象,，這就導(dǎo)致新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓時(shí)出現(xiàn)相應(yīng)的漏洞,。其中新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓的漏洞主要有：多只股票價(jià)格差距巨大、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能被削弱和沒有漲跌幅限制,、不需要披露股價(jià)異常波動(dòng)原因,，給了很多掛牌企業(yè)“動(dòng)手腳”的空間等內(nèi)容。

1,、多只股票價(jià)格差距巨大

按照新三板的相關(guān)規(guī)定,，在協(xié)議轉(zhuǎn)讓的情況下，出現(xiàn)成交價(jià)格較前收盤價(jià)變動(dòng)幅度超過50%的情況,，新三板僅在異常交易信息中予以公告,，并未要求相應(yīng)掛牌企業(yè)披露異常波動(dòng)公告。因此,，在業(yè)內(nèi)人士看來,，通過炒作抬高股價(jià)尚可理解，但一分錢低價(jià)交易的動(dòng)機(jī)讓人捉摸不透,。

2,、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能被削弱

在去年8月做市商制度推出以前，新三板僅有協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易一種方式,，買賣雙方在場(chǎng)外自主對(duì)接形成協(xié)議后，進(jìn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)報(bào)價(jià)即完成交易,。價(jià)格的變動(dòng)體現(xiàn)了投資者對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)定過程,，在沒有做市商參與的情況下，認(rèn)定價(jià)格出現(xiàn)巨大差距是可以理解的,。但這種現(xiàn)象將損害新三板的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,。雖然做市商制度已經(jīng)推出，但在掛牌企業(yè)良莠不齊的情況下,，協(xié)議轉(zhuǎn)讓還是大部分掛牌企業(yè)會(huì)選擇的交易方式,，對(duì)于偏離內(nèi)在價(jià)值的交易價(jià)格，監(jiān)管層應(yīng)該予以關(guān)注,。

3,、制度尚存多處漏洞

對(duì)于新三板市場(chǎng)出現(xiàn)同一只股票價(jià)格大幅變化的原因，其實(shí)這正是協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度的漏洞,。沒有漲跌幅限制,、不需要披露股價(jià)異常波動(dòng)原因，給了很多掛牌企業(yè)“動(dòng)手腳”的空間,，在不同的交易價(jià)格下,，有些交易是真實(shí)發(fā)生的，有些價(jià)格是虛假的,。

4,、虛假價(jià)格的原因

高股價(jià)可能是公司進(jìn)行市值管理的一種手段,，有了比較高的估值，對(duì)公司的聲譽(yù)甚至日后的融資都有益處,；而股價(jià)過低,，可能是因?yàn)楣竟善苯煌恫换钴S，用低成本的交易來活躍交易,，提升公司的價(jià)值,。在異常交易信息中，還存在買賣雙方為同一證券營(yíng)業(yè)部或同一證券賬戶的情況,。對(duì)此,，有私募人士認(rèn)為，這種現(xiàn)象不能排除利益輸送和意圖避稅的可能,?！叭绻且?yàn)樘颖軅鶆?wù)等不純的動(dòng)機(jī)發(fā)動(dòng)交易，而使第三方的利益受損,，就會(huì)違反相關(guān)法律,。另外，根據(jù)相關(guān)規(guī)定,，股東轉(zhuǎn)讓限售股會(huì)繳納20%的所得稅,，避稅也成了低價(jià)成交的動(dòng)機(jī)?！?/p>

新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓漏洞的解決

首先,，加強(qiáng)對(duì)異常轉(zhuǎn)讓的實(shí)時(shí)監(jiān)控。日前,，《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票異常轉(zhuǎn)讓實(shí)時(shí)監(jiān)控指引(試行)》已經(jīng)正式發(fā)布,，其中規(guī)定若股票價(jià)格異常波動(dòng)、股票轉(zhuǎn)讓行為異?；蜃鍪猩虉?bào)價(jià)與轉(zhuǎn)讓行為涉嫌違法違規(guī)的,，可以采取公告轉(zhuǎn)讓雙方基本情況和轉(zhuǎn)讓相關(guān)信息、電話問詢,、要求提交書面承諾,、出具警示函、暫停轉(zhuǎn)讓,、限制證券賬戶交易,、向證監(jiān)會(huì)報(bào)告等措施；應(yīng)依規(guī)加強(qiáng)監(jiān)控,，防止市場(chǎng)異常波動(dòng)給投資者帶來風(fēng)險(xiǎn),。

其次，新三板應(yīng)設(shè)立漲跌停板制度,?？紤]到新三板的特殊性,，新三板股票當(dāng)日漲跌停板價(jià)位可以設(shè)置為前一日收盤價(jià)的上下30%。

最后,，新三板股票轉(zhuǎn)讓可采取多種方式,。按照《細(xì)則》，股票轉(zhuǎn)讓方式包括做市轉(zhuǎn)讓方式,、協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,、競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,、尤其是其中的“互報(bào)成交確認(rèn)申報(bào)成交”撮合方式,，容易引發(fā)價(jià)格失真現(xiàn)象，應(yīng)該控制使用,，盡量采用其他方式,。

新三板的存在，使得高新技術(shù)企業(yè)的融資不再局限于銀行貸款和政府補(bǔ)助,，更多的股權(quán)投資基金將會(huì)因?yàn)橛辛诵氯宓闹贫缺Ｕ隙鲃?dòng)投資,。但是新三板的企業(yè)不會(huì)一直堅(jiān)守在新三板的戰(zhàn)場(chǎng)，也有可能轉(zhuǎn)板,，更有可能轉(zhuǎn)讓給他人,，只是企業(yè)在做這些之前最好考慮清楚發(fā)展前景，如果可能的話盡量請(qǐng)相關(guān)人士做一份合乎法律規(guī)定的策劃,。