股權(quán)質(zhì)押設(shè)立后,，債權(quán)人取得質(zhì)權(quán)，也取得了在債務(wù)人按期未履行債務(wù)時(shí),，對質(zhì)押股權(quán)具有的優(yōu)先受償權(quán),。但是，在股權(quán)質(zhì)押設(shè)立后,，會出現(xiàn)哪些實(shí)務(wù)問題,？例如股權(quán)價(jià)值的減少，是否會影響質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn),，又如損害質(zhì)權(quán)人權(quán)益有哪些行為或者事項(xiàng),，還有如果出質(zhì)股東擅自處分質(zhì)押股權(quán)，會產(chǎn)生何種法律后果,？這些問題在股權(quán)質(zhì)押后均會出現(xiàn),，而且與質(zhì)權(quán)人的利益息息相關(guān)。

1,、質(zhì)押股權(quán)價(jià)值明顯減少,，對質(zhì)權(quán)人有何影響？

股權(quán)的性質(zhì)決定其價(jià)值容易上下波動,。與不動產(chǎn)的價(jià)值不同,，股權(quán)價(jià)值并非固定不變，股權(quán)的價(jià)值極易受公司狀況和市場變化的影響,，特別在股票出質(zhì)的情形下,，股票的價(jià)值經(jīng)常地處于變化之中。甚至,，股權(quán)價(jià)值在短時(shí)間內(nèi)會發(fā)生由波峰跌至波谷甚至負(fù)價(jià)值的極端情況,。

股權(quán)價(jià)值明顯減少會損害質(zhì)權(quán)人的權(quán)益。股權(quán)價(jià)值明顯減少造成質(zhì)權(quán)人損失主要包括兩方面：

一方面,，質(zhì)權(quán)人的債權(quán)實(shí)現(xiàn)受到威脅,。由于質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)有賴于股權(quán)拍賣,、變賣或者折價(jià)時(shí)的價(jià)位,，如果股權(quán)價(jià)值在質(zhì)押期間明顯下跌，屆時(shí)如債務(wù)人未清償債務(wù),，且不具有償還能力,，而質(zhì)押股權(quán)又因價(jià)值減少而不足以清償債權(quán)，那么,，質(zhì)權(quán)人的債權(quán)實(shí)現(xiàn)將直接受到威脅,。

另一方面，質(zhì)權(quán)人可能對股權(quán)價(jià)值減少不知情,，無法及時(shí)要求出質(zhì)股東履行補(bǔ)救義務(wù),。即使股權(quán)價(jià)值波動,，由于質(zhì)權(quán)未能直接參與目標(biāo)公司的決策和管理，難以第一時(shí)間獲得目標(biāo)公司的內(nèi)外部信息以及股權(quán)價(jià)值減少的消息,，因此,，也就無法及時(shí)要求出質(zhì)股東提供補(bǔ)充擔(dān)保或者提前清償?shù)难a(bǔ)救義務(wù),。

因此,，作為質(zhì)權(quán)人，在取得股權(quán)質(zhì)權(quán)后,，其應(yīng)當(dāng)首要防范的就是質(zhì)押股權(quán)的價(jià)值減少,。當(dāng)然，股權(quán)價(jià)值減少的范圍應(yīng)該廣義化,，既包括實(shí)際減少,，也包括出質(zhì)股東或者目標(biāo)公司的行為導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值可能減少或者損害質(zhì)權(quán)人的權(quán)益。

2,、損害質(zhì)權(quán)人權(quán)益的行為或者事項(xiàng)有哪些,？股權(quán)價(jià)值的影響因素有哪些？

既然質(zhì)押股權(quán)價(jià)值明顯減少將對質(zhì)權(quán)人產(chǎn)生不利影響,，那么,，為了對股權(quán)價(jià)值有清楚的認(rèn)識，也為了更好地保障質(zhì)權(quán)人的權(quán)益,，以及有利于防范機(jī)制的構(gòu)建,，是否應(yīng)該將威脅質(zhì)權(quán)人權(quán)益的原因或者因素全面概括和界定，出質(zhì)股東,、目標(biāo)公司哪些行為或者事項(xiàng)會損害質(zhì)權(quán)人的權(quán)益,？對此應(yīng)該全面概括和界定，對于影響股權(quán)價(jià)值的行為,、事項(xiàng)及因素,，具體從以下兩個角度分析。

1,、從行為和事項(xiàng)角度,，主要有下列兩種情形：

（1）導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值實(shí)際已明顯減少的行為或者事項(xiàng)。質(zhì)押股權(quán)設(shè)立后,，在債權(quán)受清償期限屆滿前,，如果出質(zhì)股東、目標(biāo)公司的行為或者其他事項(xiàng)導(dǎo)致目標(biāo)公司質(zhì)押股權(quán)的價(jià)值已發(fā)生減少,，例如,，出質(zhì)股東作為控股股東以明顯不合理低價(jià)轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司的主要資產(chǎn)，或者目標(biāo)公司聘請不具有任何管理經(jīng)驗(yàn)的高管人員,，導(dǎo)致質(zhì)押股權(quán)價(jià)值已從出質(zhì)時(shí)的每股價(jià)格1萬元降至債務(wù)履行期限屆滿之前的5千元,，那么股權(quán)價(jià)值實(shí)際減少,，質(zhì)權(quán)人的債權(quán)受償明顯受損。

（2）導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值可能會明顯減少的行為或者事項(xiàng),。雖然并無證據(jù)證明股權(quán)價(jià)值已減少,，但是，出質(zhì)股東,、目標(biāo)公司已實(shí)際做出足以損害股權(quán)價(jià)值的行為或者發(fā)生類似事項(xiàng),，可能會導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值下跌。例如,，因出質(zhì)股東拖欠其他債權(quán)人的借款,，該質(zhì)押股權(quán)被法院查封，或者目標(biāo)公司陷入重大訴訟,，可能被法院判令承擔(dān)債務(wù)清償責(zé)任,，由此將導(dǎo)致質(zhì)押股權(quán)的價(jià)值明顯減少。

2,、從影響因素的角度,，股權(quán)價(jià)值與目標(biāo)公司的管理和所處產(chǎn)業(yè)有關(guān)，對于股權(quán)價(jià)值的影響因素,，以是否可由目標(biāo)公司控制進(jìn)行劃分,，分為內(nèi)部和外部因素，具體如下：

（1）內(nèi)部因素,，包括股東會,、董事會的決議，目標(biāo)公司的利潤和剩余財(cái)產(chǎn)分配,，目標(biāo)公司的管理（管理又包括戰(zhàn)略管理,、市場營銷、經(jīng)營管理等內(nèi)容）,，目標(biāo)公司處分重大資產(chǎn),，目標(biāo)公司履行業(yè)務(wù)合同情況以及面臨重大訴訟等與目標(biāo)公司自身成長與管理有關(guān)的內(nèi)部環(huán)節(jié)。

（2）外部因素,，包括原材料以及勞動力等成本漲跌,、行業(yè)利潤形勢、國家產(chǎn)業(yè)政策等與目標(biāo)公司經(jīng)營無直接關(guān)系的外部環(huán)節(jié),。

此外,，對于內(nèi)部因素，如果從主體而言,，目標(biāo)公司由股東、管理人員,、勞動者等人員組成,，股權(quán)價(jià)值也與這些組成主體相關(guān),，該類主體所實(shí)施的不當(dāng)行為可能會導(dǎo)致目標(biāo)公司利潤減少的，需要監(jiān)管和防范,。因此,，只有將影響因素有效防范，才能防止股權(quán)價(jià)值減少可能性的發(fā)生,。

3,、質(zhì)押股權(quán)價(jià)值如何計(jì)算判斷？

對于上述股權(quán)價(jià)值減少的情形,，應(yīng)該明確股權(quán)價(jià)值如何計(jì)算,，只有通過科學(xué)合理的計(jì)算，才能準(zhǔn)確地判斷出質(zhì)后與出質(zhì)前相比,，股權(quán)價(jià)值在是否減少,。在實(shí)務(wù)中，股權(quán)的價(jià)值判斷有以下幾種方法：

1,、按照工商注冊登記時(shí)的出資額確定,，也稱為“原值確認(rèn)法”。這種方法通常適用于剛成立不久,，或者資產(chǎn)規(guī)模未發(fā)生明顯變化,，或者利潤率不高的目標(biāo)公司。

2,、按照目標(biāo)公司的凈資產(chǎn)數(shù)額確定,，也稱“資產(chǎn)凈值確認(rèn)法”，這種方法在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中最常用,，可以按照目標(biāo)公司上一年度的資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算,，容易操作。

3,、按照目標(biāo)公司的凈利潤數(shù)額確定,，這種方法在股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者股權(quán)投資中也經(jīng)常被使用，包括以協(xié)議簽署前1年,、3年,、5年甚至更長時(shí)間的凈利潤平均值乘以一定年限作為股權(quán)價(jià)值的計(jì)算。

4,、按照目標(biāo)公司的盈利能力或者收益率確定,，這種方法將股權(quán)價(jià)值與目標(biāo)公司將來的盈利能力掛鉤，特別是在涉外投資中經(jīng)常被使用,，但是,，盈利能力較難確定，通常由專業(yè)機(jī)構(gòu)綜合各種影響盈利的因素予以評估,。

5,、按照審計(jì),、評估機(jī)構(gòu)作出的價(jià)格確定。該方法通過對目標(biāo)公司會計(jì)賬目,、財(cái)務(wù)報(bào)表,、資產(chǎn)的清理核算，能夠較為準(zhǔn)確地體現(xiàn)目標(biāo)公司的資產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)狀況,，通常適用于雙方對股權(quán)價(jià)值無法協(xié)商一致,，各自的估價(jià)差異較大的情況。

當(dāng)然,，上述每種方法都存在利弊,，例如，出資額和目標(biāo)公司凈資產(chǎn)額的方法便于計(jì)算和操作,，但是反映的均是目標(biāo)公司的歷史數(shù)值,，與股權(quán)的實(shí)際價(jià)值存在較大差異，其次,，出資與股權(quán)不能相互混淆,，凈資產(chǎn)也不能反映目標(biāo)公司的實(shí)際經(jīng)營情況；審計(jì),、評估的方法較能體現(xiàn)公司的資產(chǎn)狀況,，但是，目標(biāo)公司的資產(chǎn)處于變化狀態(tài),，審計(jì)評估也不能體現(xiàn)目標(biāo)公司的不良資產(chǎn)率,、公司發(fā)展前景等對股權(quán)價(jià)值有重要影響的因素；盈利能力雖然反映公司的發(fā)展前景,，但其數(shù)值反映的是評估機(jī)構(gòu)的主觀觀點(diǎn),，不一定與目標(biāo)公司的未來盈利相符。

因此,，基于單一的標(biāo)準(zhǔn)確定股權(quán)價(jià)值都存在不足,，應(yīng)該根據(jù)股權(quán)和目標(biāo)公司的實(shí)際情況，采用前述的一種或幾種計(jì)算方法,，結(jié)合目標(biāo)公司不良資產(chǎn)率,、國家產(chǎn)業(yè)政策等因素確定股權(quán)價(jià)值，予以綜合判斷,。

4,、股權(quán)質(zhì)權(quán)的權(quán)能范圍如何？質(zhì)權(quán)人能否行使出質(zhì)股東的共益權(quán),？

分析股權(quán)質(zhì)權(quán)的范圍主要是為了討論質(zhì)權(quán)人在股權(quán)質(zhì)押設(shè)立后可以行使哪些權(quán)利,，例如，是否能行使質(zhì)押股權(quán)的表決權(quán)、選擇管理權(quán)等共益權(quán),，如果質(zhì)權(quán)人可以行使表決權(quán),，則其可以影響目標(biāo)公司的經(jīng)營決策,，從而影響股權(quán)價(jià)值,，也將影響質(zhì)權(quán)人自身的利益。

關(guān)于股權(quán)質(zhì)押的權(quán)能范圍,，在理論和實(shí)務(wù)界存在兩種不同觀點(diǎn),。

第一種觀點(diǎn)認(rèn)為：股權(quán)質(zhì)押時(shí)，質(zhì)權(quán)的效力并不及于股東的全部權(quán)利,，而只及于其中的財(cái)產(chǎn)性權(quán)利即自益權(quán),，而公司重大決策和選擇管理者等共益權(quán)則仍由出質(zhì)股東行使。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為：股權(quán)乃股東的自益權(quán)和共益權(quán)這兩種權(quán)利的有機(jī)結(jié)合,，因此,，絕不可強(qiáng)行分割而只承認(rèn)一部分是質(zhì)權(quán)的標(biāo)的而剔除另一部分。對股權(quán)的處分,，就是對股權(quán)的全部權(quán)能的一體處分,。

股權(quán)質(zhì)押的權(quán)能范圍通常只包括自益權(quán)，理由如下：

首先,，從股權(quán)質(zhì)押協(xié)議的目的來判斷,，該協(xié)議的實(shí)質(zhì)目的為了在債務(wù)人未按期履行債務(wù)時(shí)，保障質(zhì)權(quán)人的債權(quán)受清償,，具體通過取得質(zhì)押股權(quán)的交換價(jià)值實(shí)現(xiàn),，因此從性質(zhì)上來說，股權(quán)質(zhì)押屬于財(cái)產(chǎn)權(quán)利,，與自益權(quán)的財(cái)產(chǎn)屬性相符,。

其次，從質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)時(shí)間和條件來看,，質(zhì)權(quán)人的權(quán)利實(shí)現(xiàn)附期限或者條件,，只有在主債務(wù)履行期限屆滿或者質(zhì)權(quán)提前實(shí)現(xiàn)的法定或約定條件成就時(shí)，才享有要求出質(zhì)人履行擔(dān)保責(zé)任的權(quán)利,。而在此之前,，質(zhì)權(quán)人只享有屆時(shí)實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的可能性，如果債務(wù)人在履行期限屆滿之前已清償完畢債務(wù),，則質(zhì)權(quán)人因債權(quán)實(shí)現(xiàn)而質(zhì)權(quán)消滅,，也就不可能在債務(wù)履行屆滿前以股東身份參與目標(biāo)公司的決策或者管理。

再次,，從股權(quán)質(zhì)押和股東權(quán)利各自的法律關(guān)系來看,，股權(quán)質(zhì)押是出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人之間的法律關(guān)系，而目標(biāo)公司的共益權(quán)則屬于公司與股東、股東與股東之間的法律關(guān)系,，也體現(xiàn)公司人合性的法律特征,。在目標(biāo)公司股東行使共益權(quán)時(shí)，質(zhì)權(quán)人作為第三人,，與目標(biāo)公司及其他股東并無直接法律關(guān)系,。而質(zhì)權(quán)的優(yōu)先受償權(quán)，也僅針對出質(zhì)股東的股權(quán),，屬于其個人財(cái)產(chǎn),，并非針對公司的資產(chǎn)。

5,、股權(quán)質(zhì)押設(shè)立后,，質(zhì)權(quán)人能否收取質(zhì)押股權(quán)的孳息？

出質(zhì)股東與質(zhì)權(quán)人并未約定質(zhì)押股權(quán)的孳息收取,，在主債務(wù)履行期限屆滿之前,，目標(biāo)公司分配紅利或者分配剩余財(cái)產(chǎn)的，質(zhì)權(quán)人能否取得該紅利,？

依照《物權(quán)法》第二百一十三條規(guī)定,，除非在質(zhì)押合同中明確排除，否則質(zhì)權(quán)人有權(quán)收取質(zhì)押股權(quán)產(chǎn)生的孳息（股息或紅利）,，出質(zhì)人不得拒絕,。在債務(wù)人不存在不履行債務(wù)的行為時(shí)，且債務(wù)履行期限未屆滿,，出質(zhì)人應(yīng)如何處理孳息存在爭議,，因?yàn)槌?guī)定“孳息應(yīng)先充抵收取孳息的費(fèi)用”外，關(guān)于質(zhì)權(quán)人如何處置孳息法律未予以明確,。

只有在債務(wù)人不履行債務(wù)或者出質(zhì)人出現(xiàn)擔(dān)保能力嚴(yán)重不足的情形時(shí),，質(zhì)權(quán)人才能行使質(zhì)權(quán)，也才能以孳息充抵債務(wù),，否則質(zhì)權(quán)人只能持有但不能充抵該孳息,。在債務(wù)人清償主債務(wù)后，質(zhì)權(quán)人應(yīng)返還孳息（扣除收取孳息的費(fèi)用）,，而且孳息余額的利息也當(dāng)按照同期銀行存款利率一并返還,。

6、股權(quán)質(zhì)押設(shè)立后,，出質(zhì)股東擅自處分質(zhì)押股權(quán)的法律后果如何,？

從法律規(guī)定來看，《擔(dān)保法》,、《擔(dān)保法司法解釋》與《物權(quán)法》對質(zhì)物處分的規(guī)定不完全一致,，按照新法優(yōu)于舊法的原則，在《物權(quán)法》實(shí)施之后，質(zhì)押股權(quán)的處分應(yīng)適用《物權(quán)法》第二百二十六條的規(guī)定,，即股權(quán)出質(zhì)后,，不得轉(zhuǎn)讓，但經(jīng)出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)商同意的除外,。出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓基金份額,、股權(quán)所得的價(jià)款，應(yīng)當(dāng)向質(zhì)權(quán)人提前清償債務(wù)或者提存,。

對于出質(zhì)股東擅自轉(zhuǎn)讓質(zhì)押股權(quán)的效力,，應(yīng)從債權(quán)行為效力和物權(quán)效力分析,。從債權(quán)行為來看,，屬于效力待定民事法律行為，如果質(zhì)權(quán)人同意的,，則為有效民事法律行為,；如未征得質(zhì)權(quán)人的同意或者追認(rèn)，則為無效民事行為,。從物權(quán)行為來看,，如果受讓人確系善意第三人，其受讓行為符合善意取得要件,，則受讓人有權(quán)取得質(zhì)押股權(quán),；否則，質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)享有擔(dān)保物權(quán)的追及效力,，不論質(zhì)押股權(quán)流轉(zhuǎn)何人手中,，質(zhì)權(quán)人之質(zhì)權(quán)并不消滅，可以直接對抗第三人,。

當(dāng)然,，實(shí)務(wù)中，由于非上市公司的股權(quán)確認(rèn)以及股權(quán)質(zhì)押,、轉(zhuǎn)讓都應(yīng)由工商登記機(jī)構(gòu)登記,，所以，除非因工商登記機(jī)構(gòu)的重大過失致質(zhì)押股權(quán)未登記,，受讓人關(guān)于其為善意的主張難以得到法院的支持,。如果受讓人代出質(zhì)股東清償債務(wù)，債權(quán)因受讓人代償?shù)靡郧鍍?，即使先前的出質(zhì)股東處分質(zhì)押股權(quán)未被同意,，也不影響出質(zhì)股東之前轉(zhuǎn)讓質(zhì)押股權(quán)的行為，因?yàn)榇藭r(shí)質(zhì)權(quán)人的債權(quán)權(quán)益已得到實(shí)現(xiàn),，抵押權(quán)也隨之消滅,，故另當(dāng)別論。