作為今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的五大重點(diǎn)任務(wù)之一,，去杠桿正穩(wěn)步推進(jìn)。伴隨這一進(jìn)程,，實(shí)體企業(yè)資金較緊,，銀行業(yè)不良貸款率上升，債市信用違約事件時(shí)有發(fā)生,。這些風(fēng)險(xiǎn)怎么看,？怎么防控？如何妥善處理去杠桿和穩(wěn)增長的關(guān)系,？

企業(yè)違約所引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn),，可能是未來一段時(shí)間金融機(jī)構(gòu)面臨的主要挑戰(zhàn)

“現(xiàn)在中小企業(yè)市場(chǎng)需求不足，經(jīng)營環(huán)境不佳,，融資難題愈加凸顯,，不少企業(yè)的流動(dòng)資金比較緊張，但正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)不但不新增貸款,，反而收回貸款,，企業(yè)不得不轉(zhuǎn)而求助于民間借貸，一些企業(yè)最后被高利息壓垮,，特別是房地產(chǎn)企業(yè),、鋼貿(mào)企業(yè)。”西部某市民營投資協(xié)會(huì)會(huì)長說,。

企業(yè)抱怨銀行對(duì)一些行業(yè)“一刀切”地抽貸,，而銀行也有苦衷：隨著企業(yè)兼并重組、破產(chǎn)清算,，銀行自身風(fēng)險(xiǎn)也有所累積,。銀監(jiān)會(huì)近日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末,，商業(yè)銀行不良貸款余額13921億元,，較上季末增加1177億元；不良貸款率達(dá)1.75%,，較上季末上升0.07個(gè)百分點(diǎn),，這已是商業(yè)銀行不良貸款率連續(xù)數(shù)季度上升。

與此同時(shí),，債市風(fēng)險(xiǎn)有所顯現(xiàn),。4月以來，債券一級(jí)市場(chǎng)有超千億元的企業(yè)債延遲或取消發(fā)行,，二級(jí)市場(chǎng)收益率也有不斷走高的趨勢(shì),。5月，債市迎來償還潮,，一些違約事件浮出水面,。

“隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及去產(chǎn)能,、去庫存,、去杠桿的加速，部分過剩行業(yè)及其上下游企業(yè)的經(jīng)營狀況持續(xù)變差,，企業(yè)違約所引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn),，可能是未來一段時(shí)間我國金融機(jī)構(gòu)面臨的主要挑戰(zhàn)?！?中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛說,，這種信用風(fēng)險(xiǎn)不僅體現(xiàn)在銀行業(yè)的不良貸款攀升上，信托,、證券,、保險(xiǎn)等其他金融機(jī)構(gòu)的融資業(yè)務(wù)同樣有信用風(fēng)險(xiǎn)上升的問題，此外,，部分行業(yè)企業(yè)的債券違約可能性加大也是信用風(fēng)險(xiǎn)上升的體現(xiàn),。

曾剛分析，從變化趨勢(shì)上看,，絕大多數(shù)上市銀行關(guān)注類貸款增速快于不良貸款增速,，意味著銀行業(yè)未來一段時(shí)間仍將面臨信用風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn),。

從行業(yè)分布看，目前信用風(fēng)險(xiǎn)主要集中于公司類貸款,，其中,，制造業(yè)和批發(fā)零售行業(yè)占據(jù)了相當(dāng)高的比重，此外采礦業(yè)和部分地區(qū)的房地產(chǎn)業(yè)近年來的不良率上升也較為明顯,。

“還要特別關(guān)注跨市場(chǎng)交叉風(fēng)險(xiǎn),。”曾剛分析,，近年來,，隨著金融市場(chǎng)化改革進(jìn)程加快，金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,，不同機(jī)構(gòu)間的交叉,、融合不斷加深,，業(yè)務(wù),、產(chǎn)品創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，但同時(shí)也讓金融風(fēng)險(xiǎn)的交叉和傳遞變得日益復(fù)雜,。目前,，跨市場(chǎng)交叉風(fēng)險(xiǎn)主要集中在“大資管”領(lǐng)域。截至2015年末,，我國各類金融機(jī)構(gòu)提供的大資管類產(chǎn)品總量約為60萬億元,，快速發(fā)展的同時(shí)也積累了一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

目前高杠桿風(fēng)險(xiǎn)主要集中在非金融企業(yè),，去杠桿風(fēng)險(xiǎn)依然可控

“中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后,，突出的風(fēng)險(xiǎn)之一就是杠桿率較高。去杠桿是今年乃至‘十三五’時(shí)期經(jīng)濟(jì)工作的重要任務(wù),?！敝袊缈圃涸痹洪L、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)強(qiáng)調(diào),。

未來去杠桿風(fēng)險(xiǎn)有多大,？先來看看杠桿率有多高。

杠桿率即債務(wù)和資本的比率,。從不同經(jīng)濟(jì)部門來看,，目前高杠桿風(fēng)險(xiǎn)主要集中在非金融企業(yè)。曾剛說,，2008年之前,，我國非金融企業(yè)的杠桿率一直穩(wěn)定在100%以內(nèi)，國際金融危機(jī)后,，企業(yè)部門加杠桿趨勢(shì)非常明顯,，非金融企業(yè)杠桿率從2011年的124%上升到2015年的160%以上,。其中，資產(chǎn)負(fù)債率從2007年的54%上升到目前的60%以上,。

“與主要國家相比,，我國企業(yè)部門的負(fù)債率處于相對(duì)較高水平。在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期,，高額收益或許可以維持較高的負(fù)債率,，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大時(shí)，企業(yè)整體收益率下降,，部分產(chǎn)能過剩行業(yè)甚至陷入持續(xù)虧損,，這種情況下，企業(yè)本息償還能力下降,，信用風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之逐步釋放,。”曾剛說,。

去杠桿,，風(fēng)險(xiǎn)有所顯現(xiàn)，但風(fēng)險(xiǎn)依然可控,?！敖衲暌詠恚暧^經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn),，企業(yè)利潤整體呈現(xiàn)恢復(fù)性增長,，未來幾年，我國經(jīng)濟(jì)增速仍將保持在合理區(qū)間,，隨著融資結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化,，企業(yè)部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性很低,?！?民生銀行首席研究員溫彬說。

銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)同樣可控,?！半m然當(dāng)前銀行業(yè)不良貸款率上升，然而,，從宏觀經(jīng)濟(jì)周期,、國際比較和行業(yè)成長的角度來看，這其實(shí)是一種正常的發(fā)展現(xiàn)象,?！焙阖S銀行研究院執(zhí)行院長董希淼分析，金融業(yè)是典型的順周期行業(yè),，我國銀行業(yè)占金融資產(chǎn)比例在90%左右,，在金融體系中占絕對(duì)的主導(dǎo)地位,，順周期的特征更加明顯。近一段時(shí)間以來,，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,，企業(yè)整體盈利能力下降，前期盲目擴(kuò)張的領(lǐng)域和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐步暴露,。這對(duì)以銀行為核心的金融體系而言,，就會(huì)形成一定的不良資產(chǎn)。目前國際上公認(rèn)的關(guān)于不良貸款率的警戒線是10%,，國際正常水平是在5%以下,，我國商業(yè)銀行不良率仍處于世界較低水平。

債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也在慢慢釋放,?！敖冢苊缆?lián)儲(chǔ)加息預(yù)期提高,、人民幣匯率波動(dòng)加大的影響,，債市收益率有所上升，10年期國債收益率更是一度上升到3%以上,。近期美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期,，創(chuàng)下6年來最低水平，勞動(dòng)參與率亦有所下滑,，導(dǎo)致對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下降，人民幣貶值壓力有所減輕,，從流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好角度來看,，均對(duì)債市形成利好?！焙阖S銀行研究院研究員蔡浩說,。

循序漸進(jìn)、結(jié)構(gòu)性去杠桿,，在降低總杠桿率的前提下提高杠桿質(zhì)量

一方面經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力,，另一方面去杠桿勢(shì)在必行，去杠桿需要權(quán)衡取舍,，穩(wěn)健前行,。

“降低杠桿率要準(zhǔn)備打持久戰(zhàn)，出路是控制債務(wù)增長速度的同時(shí)保持中高速的經(jīng)濟(jì)增長,。設(shè)定去杠桿的任務(wù),，核心的意義在于提醒全社會(huì)不能迷失方向，不能過度依賴需求側(cè)調(diào)控,，需要供給側(cè)合理安排去杠桿的路線圖,。因此我國需要扎扎實(shí)實(shí)地進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,，而這將是一個(gè)長期的過程?！崩顡P(yáng)說,。

“杠桿是逐漸累加的，去杠桿也要循序漸進(jìn),。要在保持金融體系風(fēng)險(xiǎn)底線的基礎(chǔ)上,，有序地去杠桿?！痹鴦傉f,，目前去杠桿仍然是結(jié)構(gòu)性的，不同行業(yè),、不同主體杠桿承受能力和合理杠桿區(qū)間也是有差異的,，不能籠統(tǒng)地講杠桿高低；其次去杠桿要結(jié)合去產(chǎn)能,、去庫存來進(jìn)行,，未來產(chǎn)能過剩行業(yè)去杠桿更為迫切。

杠桿具體怎么去,？曾剛分析,，一種方式是消減既有的不良債務(wù)存量，特別是產(chǎn)能過剩行業(yè),，不妨通過不良資產(chǎn)證券化等方式,，在維持企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營的同時(shí)降低銀行的長期風(fēng)險(xiǎn)；另一種方式是優(yōu)化資金來源結(jié)構(gòu),，降低債務(wù)融資占比,，增加股權(quán)類融資占比，主要通過發(fā)展多層次資本市場(chǎng),，恢復(fù)股市融資功能,；通過銀行、信托,、保險(xiǎn)等通道,，創(chuàng)新資產(chǎn)管理類產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)方的直接股權(quán)對(duì)接,；銀行進(jìn)行制度創(chuàng)新,，如投貸聯(lián)動(dòng)，在傳統(tǒng)信貸融資方式之外,，對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資,。

“盡可能地控制、減少壞的杠桿,，增加好的杠桿,。既然我國高杠桿率問題主要集中在非金融企業(yè),，去杠桿就應(yīng)該努力把他們的債務(wù)降下來?！北本┐髮W(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平說,，應(yīng)當(dāng)在盡量降低總杠桿率的前提下提高杠桿的質(zhì)量，通過加杠桿來投資技術(shù)創(chuàng)新,，突破基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸,。