作為今年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的五大重點任務(wù)之一,，去杠桿正穩(wěn)步推進(jìn)。伴隨這一進(jìn)程,，實體企業(yè)資金較緊,，銀行業(yè)不良貸款率上升，債市信用違約事件時有發(fā)生,。這些風(fēng)險怎么看,？怎么防控？如何妥善處理去杠桿和穩(wěn)增長的關(guān)系,？

企業(yè)違約所引發(fā)的信用風(fēng)險,，可能是未來一段時間金融機構(gòu)面臨的主要挑戰(zhàn)

“現(xiàn)在中小企業(yè)市場需求不足，經(jīng)營環(huán)境不佳,，融資難題愈加凸顯,，不少企業(yè)的流動資金比較緊張，但正規(guī)的金融機構(gòu)不但不新增貸款,，反而收回貸款,，企業(yè)不得不轉(zhuǎn)而求助于民間借貸，一些企業(yè)最后被高利息壓垮,，特別是房地產(chǎn)企業(yè),、鋼貿(mào)企業(yè)?！蔽鞑磕呈忻駹I投資協(xié)會會長說,。

企業(yè)抱怨銀行對一些行業(yè)“一刀切”地抽貸，而銀行也有苦衷：隨著企業(yè)兼并重組,、破產(chǎn)清算,，銀行自身風(fēng)險也有所累積。銀監(jiān)會近日公布的數(shù)據(jù)顯示,，今年一季度末,，商業(yè)銀行不良貸款余額13921億元，較上季末增加1177億元,；不良貸款率達(dá)1.75%,，較上季末上升0.07個百分點，這已是商業(yè)銀行不良貸款率連續(xù)數(shù)季度上升,。

與此同時,，債市風(fēng)險有所顯現(xiàn)。4月以來,，債券一級市場有超千億元的企業(yè)債延遲或取消發(fā)行,，二級市場收益率也有不斷走高的趨勢。5月，債市迎來償還潮,，一些違約事件浮出水面,。

“隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及去產(chǎn)能,、去庫存,、去杠桿的加速，部分過剩行業(yè)及其上下游企業(yè)的經(jīng)營狀況持續(xù)變差,，企業(yè)違約所引發(fā)的信用風(fēng)險,，可能是未來一段時間我國金融機構(gòu)面臨的主要挑戰(zhàn)?！?中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛說,，這種信用風(fēng)險不僅體現(xiàn)在銀行業(yè)的不良貸款攀升上，信托,、證券,、保險等其他金融機構(gòu)的融資業(yè)務(wù)同樣有信用風(fēng)險上升的問題，此外,，部分行業(yè)企業(yè)的債券違約可能性加大也是信用風(fēng)險上升的體現(xiàn),。

曾剛分析，從變化趨勢上看,，絕大多數(shù)上市銀行關(guān)注類貸款增速快于不良貸款增速,，意味著銀行業(yè)未來一段時間仍將面臨信用風(fēng)險考驗。

從行業(yè)分布看,，目前信用風(fēng)險主要集中于公司類貸款,，其中，制造業(yè)和批發(fā)零售行業(yè)占據(jù)了相當(dāng)高的比重,，此外采礦業(yè)和部分地區(qū)的房地產(chǎn)業(yè)近年來的不良率上升也較為明顯,。

“還要特別關(guān)注跨市場交叉風(fēng)險?！痹鴦偡治?，近年來，隨著金融市場化改革進(jìn)程加快,，金融市場競爭日趨激烈,，不同機構(gòu)間的交叉、融合不斷加深,，業(yè)務(wù),、產(chǎn)品創(chuàng)新不斷涌現(xiàn),，但同時也讓金融風(fēng)險的交叉和傳遞變得日益復(fù)雜,。目前，跨市場交叉風(fēng)險主要集中在“大資管”領(lǐng)域。截至2015年末,，我國各類金融機構(gòu)提供的大資管類產(chǎn)品總量約為60萬億元,，快速發(fā)展的同時也積累了一定的風(fēng)險隱患。

目前高杠桿風(fēng)險主要集中在非金融企業(yè),，去杠桿風(fēng)險依然可控

“中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后,，突出的風(fēng)險之一就是杠桿率較高。去杠桿是今年乃至‘十三五’時期經(jīng)濟(jì)工作的重要任務(wù),?！敝袊缈圃涸痹洪L、國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚強調(diào),。

未來去杠桿風(fēng)險有多大,？先來看看杠桿率有多高。

杠桿率即債務(wù)和資本的比率,。從不同經(jīng)濟(jì)部門來看,，目前高杠桿風(fēng)險主要集中在非金融企業(yè)。曾剛說,，2008年之前,，我國非金融企業(yè)的杠桿率一直穩(wěn)定在100%以內(nèi)，國際金融危機后,，企業(yè)部門加杠桿趨勢非常明顯,，非金融企業(yè)杠桿率從2011年的124%上升到2015年的160%以上。其中,，資產(chǎn)負(fù)債率從2007年的54%上升到目前的60%以上,。

“與主要國家相比，我國企業(yè)部門的負(fù)債率處于相對較高水平,。在經(jīng)濟(jì)上行時期,，高額收益或許可以維持較高的負(fù)債率，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大時,，企業(yè)整體收益率下降,，部分產(chǎn)能過剩行業(yè)甚至陷入持續(xù)虧損，這種情況下,，企業(yè)本息償還能力下降,，信用風(fēng)險也會隨之逐步釋放?！痹鴦傉f,。

去杠桿，風(fēng)險有所顯現(xiàn),，但風(fēng)險依然可控,。“今年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn),，企業(yè)利潤整體呈現(xiàn)恢復(fù)性增長,，未來幾年，我國經(jīng)濟(jì)增速仍將保持在合理區(qū)間,，隨著融資結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化,，企業(yè)部門債務(wù)風(fēng)險總體可控，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性很低,?！?民生銀行首席研究員溫彬說。

銀行業(yè)風(fēng)險同樣可控,?！半m然當(dāng)前銀行業(yè)不良貸款率上升，然而,，從宏觀經(jīng)濟(jì)周期,、國際比較和行業(yè)成長的角度來看，這其實是一種正常的發(fā)展現(xiàn)象,?！焙阖S銀行研究院執(zhí)行院長董希淼分析，金融業(yè)是典型的順周期行業(yè),，我國銀行業(yè)占金融資產(chǎn)比例在90%左右,，在金融體系中占絕對的主導(dǎo)地位，順周期的特征更加明顯,。近一段時間以來,，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，企業(yè)整體盈利能力下降,，前期盲目擴張的領(lǐng)域和行業(yè)風(fēng)險會逐步暴露,。這對以銀行為核心的金融體系而言，就會形成一定的不良資產(chǎn),。目前國際上公認(rèn)的關(guān)于不良貸款率的警戒線是10%,，國際正常水平是在5%以下，我國商業(yè)銀行不良率仍處于世界較低水平,。

債券市場風(fēng)險也在慢慢釋放,。“近期,，受美聯(lián)儲加息預(yù)期提高,、人民幣匯率波動加大的影響，債市收益率有所上升,，10年期國債收益率更是一度上升到3%以上,。近期美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期,，創(chuàng)下6年來最低水平，勞動參與率亦有所下滑,，導(dǎo)致對美聯(lián)儲加息預(yù)期下降，人民幣貶值壓力有所減輕,，從流動性和風(fēng)險偏好角度來看,，均對債市形成利好?！焙阖S銀行研究院研究員蔡浩說,。

循序漸進(jìn)、結(jié)構(gòu)性去杠桿,，在降低總杠桿率的前提下提高杠桿質(zhì)量

一方面經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力,，另一方面去杠桿勢在必行，去杠桿需要權(quán)衡取舍,，穩(wěn)健前行,。

“降低杠桿率要準(zhǔn)備打持久戰(zhàn)，出路是控制債務(wù)增長速度的同時保持中高速的經(jīng)濟(jì)增長,。設(shè)定去杠桿的任務(wù),，核心的意義在于提醒全社會不能迷失方向，不能過度依賴需求側(cè)調(diào)控,，需要供給側(cè)合理安排去杠桿的路線圖,。因此我國需要扎扎實實地進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，而這將是一個長期的過程,?！崩顡P說。

“杠桿是逐漸累加的,，去杠桿也要循序漸進(jìn),。要在保持金融體系風(fēng)險底線的基礎(chǔ)上，有序地去杠桿,?！痹鴦傉f，目前去杠桿仍然是結(jié)構(gòu)性的,，不同行業(yè),、不同主體杠桿承受能力和合理杠桿區(qū)間也是有差異的，不能籠統(tǒng)地講杠桿高低,；其次去杠桿要結(jié)合去產(chǎn)能,、去庫存來進(jìn)行，未來產(chǎn)能過剩行業(yè)去杠桿更為迫切,。

杠桿具體怎么去,？曾剛分析,，一種方式是消減既有的不良債務(wù)存量，特別是產(chǎn)能過剩行業(yè),，不妨通過不良資產(chǎn)證券化等方式,，在維持企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營的同時降低銀行的長期風(fēng)險；另一種方式是優(yōu)化資金來源結(jié)構(gòu),，降低債務(wù)融資占比,，增加股權(quán)類融資占比，主要通過發(fā)展多層次資本市場,，恢復(fù)股市融資功能,；通過銀行、信托,、保險等通道,，創(chuàng)新資產(chǎn)管理類產(chǎn)品，實現(xiàn)資產(chǎn)方的直接股權(quán)對接,；銀行進(jìn)行制度創(chuàng)新,，如投貸聯(lián)動，在傳統(tǒng)信貸融資方式之外,，對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資,。

“盡可能地控制、減少壞的杠桿,，增加好的杠桿,。既然我國高杠桿率問題主要集中在非金融企業(yè)，去杠桿就應(yīng)該努力把他們的債務(wù)降下來,?！北本┐髮W(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平說，應(yīng)當(dāng)在盡量降低總杠桿率的前提下提高杠桿的質(zhì)量,，通過加杠桿來投資技術(shù)創(chuàng)新,，突破基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸。