由于我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在著資金不足問題,，因此自80年代起,，BOT這種新型的融資模式便被引入我國,，并得到廣泛應(yīng)用。但由于BOT方式具有投資規(guī)模大,、建設(shè)周期長,、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、涉及眾多的利益相關(guān)方,、不確定因素多等特點,，故而在BOT項目運作過程中存在著很多風(fēng)險。

1,、BOT的主要參與人

一個典型的BOT項目的參與人有政府,、BOT項目公司,、投資人,、銀行或財團(tuán)以及承擔(dān)設(shè)計、建設(shè)和經(jīng)營的有關(guān)公司,。

政府是BOT項目的控制主體,。政府決定著是否設(shè)立此項目、是否采用BOT方式,。在談判確定BOT項目協(xié)議合同時政府也占據(jù)著有利地位,。它還有權(quán)在項目進(jìn)行過程中對必要的環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)督。在項目特許到期時,，它還具有無償收回該項目的權(quán)利,。

業(yè)主是BOT項目的執(zhí)行主體，它處于中心位置,。所有關(guān)系到BOT項目的籌資,、分包、建設(shè),、驗收,、經(jīng)營管理體制以及還債和償付利息都由業(yè)主負(fù)責(zé)。大型基礎(chǔ)設(shè)施項目通常專門設(shè)立項目公司作為業(yè)主,，同設(shè)計公司,、建設(shè)公司、制造廠商以及經(jīng)營公司打交道,。

銀行或集團(tuán)通常是BOT項目的主要出資人,。對于中小型的BOT項目，一般單個銀行足以為其提供所需的全部資金,，而大型的BOT項目往往使單個銀行感覺力不從心,，從而組成銀團(tuán)共同提供貸款。由于BOT項目的負(fù)債率一般高達(dá)70－90％,，所以貸款往往是BOT項目的最大資金來源,。

投資人是BOT項目的風(fēng)險承擔(dān)主體,。他們以投入的資本承擔(dān)有限責(zé)任。盡管原則上講政府和私人機(jī)構(gòu)分擔(dān)風(fēng)險,，但實際上各國在操作中差別很大,。發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家在BOT項目中分擔(dān)的風(fēng)險很小，而發(fā)展中國家在跨國BOT項目中往往承擔(dān)很大比例的風(fēng)險,。

2,、BOT項目實施過程

BOT模式多用于投資額度大而期限長的項目。一個BOT項目自確立到特許期滿往往有十幾年或幾十年的時間,，文章中將這整個期間分為立項,、招標(biāo)、投標(biāo),、談判,、履約五個階段加以分述。

立項階段,。在這一階段,，政府根據(jù)中、長期的社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展計劃列出新建和改建項目清單并公諸于眾,。私人機(jī)構(gòu)可以根據(jù)該清單上的項目聯(lián)系本機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展方向做出合理計劃,，然后向政府提出以BOT方式建設(shè)某項目的建議，并申請投標(biāo)或表明承擔(dān)該項目的意向,。政府則依靠咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行各種方案的可行性研究,，根據(jù)各方案的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)決定用何種方式。

招標(biāo)階段,。如果項目確定為采用BOT方式建設(shè),，則首先由政府或其委托機(jī)構(gòu)發(fā)布招標(biāo)廣告，然后對報名的私人機(jī)構(gòu)進(jìn)行資格預(yù)審,，從中選擇數(shù)家私人機(jī)構(gòu)作為投標(biāo)人并向其發(fā)售招標(biāo)文件,。

對于確定以BOT方式建設(shè)的項目也可以不采用招標(biāo)方式而直接與有承擔(dān)項目意向的私人機(jī)構(gòu)協(xié)商。但協(xié)商方式成功率不高,，即便協(xié)商成功,，往往也會由于缺少競爭而使政府答應(yīng)條件過多導(dǎo)致項目成本增高。

投標(biāo)階段,。BOT項目標(biāo)書的準(zhǔn)備時間較長,，往往在6個月以上，在此期間受政府委托的機(jī)構(gòu)要隨時回答投標(biāo)人對項目要求提出的問題,，并考慮招標(biāo)人提出的合理建議,。投標(biāo)人必須在規(guī)定的日期前向招標(biāo)人呈交投標(biāo)書。招標(biāo)人開標(biāo),、評標(biāo),、排序后,，選擇前2－3家進(jìn)行談判。 

談判階段,。特許合同是BOT項目的核心,，它具有法律效力并在整個特許期內(nèi)有效，它規(guī)定政府和BOT項目公司的權(quán)力和義務(wù),，決定雙方的風(fēng)險和回報,。所以，特許合同的談判是BOT項目的關(guān)鍵一環(huán),。政府委托的招標(biāo)人依次同選定的幾個投標(biāo)人進(jìn)行談判,。成功則簽訂合同，不成功則轉(zhuǎn)向下一個投標(biāo)人,。有時談判需要循環(huán)進(jìn)行,。

履約階段。這一階段涵蓋整個特許期,，又可以分為建設(shè)階段,、經(jīng)營階段和移交階段,。業(yè)主是這一階段的主角,，承擔(dān)履行合同的大量工作。需要特別指出的是：良好的特許合約可以激勵業(yè)主認(rèn)真負(fù)責(zé)地監(jiān)督建設(shè),、經(jīng)營的參與者,，努力降低成本提高效率。

3,、BOT項目中的風(fēng)險

英文風(fēng)險（risk）一詞指的是未來情況的一定程度的不確定性,。而將來實際發(fā)生的情況可能比預(yù)期的情況糟，但也有可能比預(yù)期的情況好,?！帮L(fēng)險”一詞并非單指不利的一面，但穩(wěn)健的投資者更重視避免不利的情況發(fā)生,。

BOT項目投資大,，期限長，且條件差異較大,，常常無先例可循,，所以BOT的風(fēng)險較大。風(fēng)險的規(guī)避和分擔(dān)也就成為BOT項目的重要內(nèi)容,。

BOT項目整個過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險有五種類型：政治風(fēng)險,、市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險,、融資風(fēng)險和不可抵抗的外力風(fēng)險,。

政治風(fēng)險,。政局不穩(wěn)定，社會不安定會給BOT項目帶來政治風(fēng)險,，這種風(fēng)險是跨國投資的BOT項目公司特別考慮的,。投資人承擔(dān)的政治風(fēng)險隨項目期限的延長而相應(yīng)遞增，而對于本國的投資人而言,，則較少考慮該風(fēng)險因素,。

市場風(fēng)險。在BOT項目長長的特許期中,，供求關(guān)系變化和價格變化時有發(fā)生,。在BOT項目回收全部投資以前市場上有可能出現(xiàn)更廉價的競爭產(chǎn)品，或更受大眾歡迎的替代產(chǎn)品,，以致對該BOT項目的產(chǎn)出的需求大大降低,，此謂市場風(fēng)險。通常BOT項目投資大都期限長,，又需要政府的協(xié)助和特許,，所以具有壟斷性，但不能排除由于技術(shù)進(jìn)步等原因帶來的市場風(fēng)險,。此外,，在原材料市場上可能會由于原材料漲價從而導(dǎo)致工程超支，這是另一種市場風(fēng)險,。

技術(shù)風(fēng)險,。在BOT項目進(jìn)行過程中由于制度上的細(xì)節(jié)問題安排不當(dāng)帶來的風(fēng)險，稱為技術(shù)風(fēng)險,。這種風(fēng)險的一種表現(xiàn)是延期,，工程延期將直接縮短工程經(jīng)營期，減少工程回報,，嚴(yán)重的有可能導(dǎo)致項目的放棄,。另一種情況是工程缺陷，指施工建設(shè)過程中的遺留問題,。該類風(fēng)險可以通過制度安排上的技術(shù)性處理減少其發(fā)生的可能性,。

融資風(fēng)險。由于匯率,、利率和通貨膨脹率的預(yù)期外的變化帶來的風(fēng)險,，是融資風(fēng)險。若發(fā)生了比預(yù)期高的通貨膨脹,，則BOT項目預(yù)定的價格（如果預(yù)期價格約定了的話）則會偏低,；如果利率升高，由于高的負(fù)債率,，則BOT項目的融資成本大大增加,；由于BOT常用于跨國投資,，匯率的變化或兌現(xiàn)的困難也會給項目帶來風(fēng)險。

不可抗拒的外力風(fēng)險,。BOT項目和其他許多項目一樣要承擔(dān)地震,、火災(zāi)、江水和暴雨等不可抵抗而又難以預(yù)計的外力的風(fēng)險,。

 4,、BOT風(fēng)險的規(guī)避和分擔(dān)

應(yīng)付風(fēng)險的機(jī)制有兩種。一種機(jī)制是規(guī)避,，即以一定的措施降低不利情況發(fā)生的概率,；另一種機(jī)制是分擔(dān)，即事先約定不利情況發(fā)生情況下?lián)p失的分配方案,。這是BOT項目合同中的重要內(nèi)容,。國際上在各參與者之間分擔(dān)風(fēng)險的慣例是：誰最能控制的風(fēng)險，其風(fēng)險便由誰承擔(dān),。

政治風(fēng)險的規(guī)避,。跨國投資的BOT項目公司首先要考慮的就是政治風(fēng)險問題,。而這種風(fēng)險僅憑經(jīng)濟(jì)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)工作者的經(jīng)驗是難以評估的,。項目公司可以在談判中獲得政府的某些特許以部分抵消政治風(fēng)險。如在項目國以外開立項目資金賬戶,。此外,，美國的海外私人投資公司（OPIC）和英國的出口信貸擔(dān)保部（ECGD）對本國企業(yè)跨國投資的政治風(fēng)險提供擔(dān)保,。

市場風(fēng)險的分擔(dān),。在市場經(jīng)濟(jì)體制中，由于新技術(shù)的出現(xiàn)帶來的市場風(fēng)險應(yīng)由項目的發(fā)起人和確定人承擔(dān),。若該項目由私人機(jī)構(gòu)發(fā)起則這部分市場風(fēng)險由項目公司承擔(dān),；若該項目由政府發(fā)展計劃確定，則政府主要負(fù)責(zé),。而工程超支風(fēng)險則應(yīng)由項目公司做出一定預(yù)期,，在BOT項目合同簽訂時便有備無患。

技術(shù)風(fēng)險的規(guī)避,。技術(shù)風(fēng)險是由于項目公司在與承包商進(jìn)行工程分包時約束不嚴(yán)或監(jiān)督不力造成的,，所以項目公司應(yīng)完全承擔(dān)責(zé)任。對于工程延期和工程缺陷應(yīng)在分包合同中做出規(guī)定,，與承包商的經(jīng)濟(jì)利益掛鉤,。項目公司還應(yīng)在工程費用以外留下一部分維修保證金或施工后質(zhì)量保證金，以便順利解決工程缺陷問題,。對于影響整個工程進(jìn)度和關(guān)系整體質(zhì)量的控制工程,，項目公司還應(yīng)進(jìn)行較頻繁的期間監(jiān)督,。

融資風(fēng)險的規(guī)避。工程融資是BOT項目的貫穿始終的一個重要內(nèi)容,。這個過程全部由項目公司為主體進(jìn)行操作,，風(fēng)險也完全由項目公司承擔(dān)。融資技巧對項目費用大小影響極大,。首先,，工程過程中分步投入的資金應(yīng)分步融入，否則大大增加融資成本,。其次,，在約定產(chǎn)品價格時應(yīng)預(yù)期利率和通脹的波動對成本的影響。若是從國外引入外資的BOT項目,，應(yīng)考慮貨幣兌換問題和匯率的預(yù)期,。

不可抵抗外力風(fēng)險的分擔(dān)。這種風(fēng)險具有不可預(yù)測性和損失額的不確定性,，有可能是毀滅性損失,。而政府和私人機(jī)構(gòu)都無能為力。對此可以依靠保險公司承擔(dān)部分風(fēng)險,。這必然會增大工程費用,，對于大型BOT項目往往還需要多家保險公司進(jìn)行分保。在項目合同中政府和項目公司還應(yīng)約定該風(fēng)險的分擔(dān)方法,。

綜上所述,，在市場經(jīng)濟(jì)中，政府可以分擔(dān)BOT項目中的不可抵抗外力的風(fēng)險,，保證貨幣兌換,，或承擔(dān)匯率風(fēng)險，其他風(fēng)險皆由項目公司承擔(dān),。

西方國家的BOT項目具有兩個特別的趨勢值得中國發(fā)展BOT項目借鑒,。其一是大力采用國內(nèi)融資方式，其優(yōu)點之一便是徹底回避了政府風(fēng)險和當(dāng)代浮動匯率下尤為突出的匯率風(fēng)險,。另一個趨勢是政府承擔(dān)的風(fēng)險愈來愈少,。這當(dāng)然有賴于市場機(jī)制的作用和經(jīng)濟(jì)法規(guī)的健全。從這個意義上講,，推廣BOT的途徑,，不是依靠政府的承諾，而是深化經(jīng)濟(jì)體制改革和加強(qiáng)法制建設(shè),。

風(fēng)險問題是BOT項目投融資方式的核心問題之一,，而在實際運作過程中人們對風(fēng)險的認(rèn)識又明顯不足，這就會導(dǎo)致融資失敗。為了避免失敗發(fā)生,，最好在融資之初構(gòu)建合理的風(fēng)險管理架構(gòu),，從而保障自己的合法利益。