近年來(lái)，上市公司監(jiān)管方面持續(xù)推進(jìn)上市公司利潤(rùn)分配和建立分紅方面的準(zhǔn)則,。對(duì)有能力但不按規(guī)定,、不按章程進(jìn)行現(xiàn)金分紅的行為，證監(jiān)局有權(quán)采取行政監(jiān)管措施,。無(wú)論是大型的上市企業(yè),，還是小型的私人公司，企業(yè)資本的提供者對(duì)收益總額都是要進(jìn)行的相應(yīng)的分割,，收益分割是每個(gè)企業(yè)不可缺少的環(huán)節(jié),，而一個(gè)有序的、有計(jì)劃的收益分割過(guò)程將對(duì)企業(yè)在今后的發(fā)展壯大,、提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益上起到重要的推動(dòng)力作用,，為企業(yè)的發(fā)展增加強(qiáng)大的動(dòng)力。

專(zhuān)家：扎緊制度籬笆 規(guī)范上市公司利潤(rùn)分配

4月7日至8日,，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第二屆會(huì)員代表大會(huì)及相關(guān)會(huì)議在北京召開(kāi),。證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席劉士余出席并發(fā)表重要講話,，再次痛批以高送轉(zhuǎn)助長(zhǎng)股價(jià)投機(jī),、“鐵公雞”不分紅等現(xiàn)象。

業(yè)內(nèi)人士建議,，針對(duì)這些問(wèn)題,，要立足打破違法違規(guī)利益鏈進(jìn)行制度設(shè)計(jì),，促使上市公司高送轉(zhuǎn)與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相匹配、與業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng),，建立強(qiáng)制分紅政策,，規(guī)范上市公司利潤(rùn)分配。

近年來(lái),，上市公司監(jiān)管方面持續(xù)推進(jìn)上市公司利潤(rùn)分配和建立分紅方面的準(zhǔn)則,。對(duì)有能力但不按規(guī)定、不按章程進(jìn)行現(xiàn)金分紅的行為,，證監(jiān)局有權(quán)采取行政監(jiān)管措施,。數(shù)據(jù)顯示，2016年約七成上市公司實(shí)施了現(xiàn)金分紅,，分紅總額超過(guò)8300億元,，較10年前增長(zhǎng)超過(guò)10倍，上市公司回報(bào)投資者能力也不斷增強(qiáng),。

劉士余表示,，我國(guó)證券市場(chǎng)有大力度現(xiàn)金分紅的上市公司，值得點(diǎn)贊,；也有一些有能力分紅卻長(zhǎng)年一毛不拔的“鐵公雞”,。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅往往是上市公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定的信號(hào),；反過(guò)來(lái)講,，公司長(zhǎng)期無(wú)正當(dāng)理由不分紅，也可能是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假,、內(nèi)部人控制的信號(hào),。上市公司長(zhǎng)期不分紅絕不是健康的信號(hào)，至于什么病,，需要交易所,、會(huì)計(jì)師事務(wù)所乃至監(jiān)管部門(mén)做現(xiàn)場(chǎng)檢查?！斑@就是需要醫(yī)生診斷,。”

從整體上看,，如果上市公司不給股東分紅,，對(duì)這家上市公司股票的買(mǎi)賣(mài)基本上就會(huì)變成一個(gè)“擊鼓傳花”的投機(jī)游戲。公司成長(zhǎng)是有不確定性的,，有些上市公司在日子好過(guò)的時(shí)候不分紅,，盲目鋪攤子上項(xiàng)目，等到項(xiàng)目建成，景氣回調(diào),，又大幅虧損,，這實(shí)際上是對(duì)股東利益的極大損害。劉士余表示,，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)在高度關(guān)注這個(gè)問(wèn)題,，不能放任不管，會(huì)有相應(yīng)的硬措施,。

上市公司現(xiàn)金分紅是回報(bào)投資者的基本方式,，是股份公司制度的應(yīng)有之義,，也是股票內(nèi)在價(jià)值的源泉,。上市公司目前分紅方式多元化，除了現(xiàn)金分紅外,，還有送轉(zhuǎn)股等,。中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海認(rèn)為，雖然只要投資人認(rèn)可就行,，但考慮到目前本土很多上市公司分紅等行為不規(guī)范,，在監(jiān)管中必須強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅，建立強(qiáng)制分紅政策,。

針對(duì)近期熱議的上市公司高管通過(guò)高送轉(zhuǎn)減持套現(xiàn)等行為,。業(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)對(duì)于上市公司行為的判斷已經(jīng)更加理性,。這表現(xiàn)在,，今年以來(lái)上市公司高送轉(zhuǎn)的單數(shù)比前兩年有所下降，高送轉(zhuǎn)前后市場(chǎng)的反應(yīng)也比以前更加理性,，甚至出現(xiàn)公司公布高送轉(zhuǎn)之后股票跌停的情形,。

不過(guò)從近幾年的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，上市公司高送轉(zhuǎn)行為當(dāng)中,，有近七成的高送轉(zhuǎn)在信息披露的前后伴隨著限售股減持或伴隨著大股東,、高管的解禁或者減持。剩下部分也有相當(dāng)比例涉及上市公司股權(quán)變動(dòng),、股權(quán)質(zhì)押等各類(lèi)情形,，而并沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)上市公司送轉(zhuǎn)比例與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相匹配,。劉士余告誡上市公司要遠(yuǎn)離市場(chǎng)亂象,，其中就包括利用高送轉(zhuǎn)來(lái)助長(zhǎng)股價(jià)投機(jī)。

上述人士建議,，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)重點(diǎn)根據(jù)高送轉(zhuǎn)與相關(guān)潛在的違規(guī)行為,，包括內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)行為，限售股解禁,，高管減持等利益鏈,，立足打破利益鏈進(jìn)行制度設(shè)計(jì)，扎緊制度籬笆,，促使上市公司高送轉(zhuǎn)能夠與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相匹配,、能夠與業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)。真正使得優(yōu)質(zhì)上市公司能夠根據(jù)自己的實(shí)際情況決策利潤(rùn)分配計(jì)劃,，對(duì)于不守規(guī)矩的上市公司加大監(jiān)管力度,。（證券時(shí)報(bào)）

收益分配中的阻礙因素

由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者在進(jìn)行管理的時(shí)候具有一定的局限性，并不能夠充分認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變化,，這就給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn),，由于企業(yè)的發(fā)展是受到經(jīng)濟(jì)因素的影響，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展本身就具有不穩(wěn)定的特征,，因此企業(yè)在收益分配的時(shí)候可能面臨以下風(fēng)險(xiǎn),。

首先，未能預(yù)計(jì)投資的時(shí)間,、所需資金時(shí),，可能出現(xiàn)企業(yè)過(guò)度發(fā)放股利，造成企業(yè)投資的內(nèi)部資金不足．使得企業(yè)需要放棄投資機(jī)會(huì)或加大外部籌資額度,。一般說(shuō)來(lái),，外部籌資的風(fēng)險(xiǎn)高于內(nèi)部籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)內(nèi)部收益的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)傳遞和加大外部籌資風(fēng)險(xiǎn),，并進(jìn)一步影響整個(gè)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn),。

其次，企業(yè)由于會(huì)計(jì)政策選擇的不當(dāng)或處于通貨膨脹時(shí)期,，企業(yè)雖然賬面盈利,，但由于會(huì)計(jì)政策的選擇不當(dāng)或通貨膨脹的影響，企業(yè)的現(xiàn)金流實(shí)際上是不能夠維持企業(yè)的簡(jiǎn)單再生產(chǎn),。企業(yè)的現(xiàn)金流被永久地侵蝕掉了,。此時(shí)以賬面利潤(rùn)對(duì)企業(yè)進(jìn)行分配甚至不能維持企業(yè)的簡(jiǎn)單再生產(chǎn)。

第三,，如果企業(yè)收益過(guò)度的留存,，會(huì)挫傷投資者的積極性，引起股價(jià)的下跌,，影響企業(yè)的未來(lái)外部籌資,，加大企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。再者由于企業(yè)收益分配政策選擇不當(dāng),，也會(huì)影響企業(yè)的股價(jià)波動(dòng),，影響企業(yè)的未來(lái)籌資,。

最后，而過(guò)度保留留存收益,，會(huì)引起股東及員工短期利益與長(zhǎng)期利益的沖突,。當(dāng)企業(yè)保留盈余時(shí)，其假設(shè)前提是能夠獲得更多的未來(lái)收益,，但由于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈,，投資報(bào)酬率長(zhǎng)期是逐漸下降的趨勢(shì)。當(dāng)企業(yè)的投資報(bào)酬率無(wú)法滿足股東和員工的最低要求時(shí)會(huì)挫傷他們的積極性,，同時(shí)由于未來(lái)收益的不確定性,，股東和員工一定程度上更重視短期利益，不分配或少分配更容易引起他們的不滿情緒,，影響企業(yè)未來(lái)發(fā)展,。

如何有效的處理阻礙因素

由于市場(chǎng)的不穩(wěn)定性以及人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)認(rèn)識(shí)的局限性，使得企業(yè)收益分配的風(fēng)險(xiǎn)能夠時(shí)時(shí)刻刻存在,，但是如果能夠通過(guò)一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)定,，總結(jié)相關(guān)的經(jīng)驗(yàn),，根據(jù)收益分配風(fēng)險(xiǎn)的一些客觀規(guī)律,，可以采取特定的手段，對(duì)其進(jìn)行有效的防范與治理,。

首先,，會(huì)計(jì)收益計(jì)量的不準(zhǔn)確性是造成企業(yè)收益分配中過(guò)度分配的一個(gè)主要誘因，在采用傳統(tǒng)會(huì)計(jì)記賬時(shí),，盡量選擇能真實(shí)反映企業(yè)客觀收益情況的會(huì)計(jì)處理方法,，引入通貨膨脹會(huì)計(jì)等會(huì)計(jì)學(xué)界的最新研究成果，在計(jì)算會(huì)計(jì)收益的同時(shí),，注重企業(yè)收益質(zhì)量,，現(xiàn)金流量的分析，選用合適的收益分配形式,。

其次,，綜合考慮企業(yè)外部籌資風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)使總的籌資風(fēng)險(xiǎn)在合理控制范圍內(nèi),，注意安排好企業(yè)的流動(dòng)資金,，確保企業(yè)能及時(shí)償還到期債務(wù)，不因企業(yè)收益分配影響到期債務(wù)的償還,。資金風(fēng)險(xiǎn),，是正確編制內(nèi)部收益分配預(yù)算的前提條件，依據(jù)投資預(yù)算和外部籌資預(yù)算編制收益分配預(yù)算時(shí),，要注意預(yù)算編制的彈性及外部環(huán)境可能出現(xiàn)的變化情況,。

最后,，收益分配中的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自于不能正確處理財(cái)務(wù)關(guān)系所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)不能有效處理這種關(guān)系時(shí)可能會(huì)造成企業(yè)未來(lái)向股東籌資困難,，員工積極性不高等問(wèn)題,。因此，在收益分配的風(fēng)險(xiǎn)控制上應(yīng)積極的與其進(jìn)行溝通,，既要考慮到短期利益,，也要考慮到長(zhǎng)期利益，充分調(diào)動(dòng)起他們的積極性,，促進(jìn)企業(yè)未來(lái)發(fā)展,。

企業(yè)作為一個(gè)大的資金流動(dòng)體，需要完整的操作系統(tǒng),，以及專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)行規(guī)劃,，正確做出價(jià)值判斷；而國(guó)家為了鼓勵(lì)企業(yè)的發(fā)展,，活躍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),，也對(duì)企業(yè)的發(fā)展做出了積極的鼓勵(lì)措施，而企業(yè)在進(jìn)行利益分配的時(shí)候,，要特別注意相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率,，積極的做好應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的防范措施，保障股東以及員工的合法收入,。