近期一些上市公司重要股東（持股5%以上股東）頻繁減持、“精準(zhǔn)”減持,、“清倉式”減持等行為,，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士表示,，在加大力度打擊違法違規(guī)減持的同時,，監(jiān)管部門有望進一步完善大股東及董監(jiān)高減持制度。上市公司股東減持股份必須依法合規(guī),，不能恣意妄為,。接受中國證券報記者采訪的專家表示，應(yīng)完善相關(guān)制度,，疏堵結(jié)合規(guī)范減持行為,。重要股東及董監(jiān)高都是內(nèi)幕信息知情人，完善減持制度應(yīng)注意防范和打擊內(nèi)幕交易、操縱市場,、虛假信息披露等違法違規(guī)行為,。

減持須依法合規(guī)

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月15日,，今年以來滬深上市公司共發(fā)布232份減持公告,，A股上市公司重要股東、董監(jiān)高及其親屬的凈減持金額累計達(dá)107.68億元,，去年的減持金額累計達(dá)3609億元,。去年有338位股東在經(jīng)歷一輪或多輪減持后，持股數(shù)已變?yōu)榱?，實現(xiàn)“清倉式”減持,，涉及275家上市公司。

除“清倉式”減持外,，“精準(zhǔn)”減持也多次出現(xiàn),。部分上市公司重要股東在利空消息發(fā)布之前減持，或涉嫌與一些機構(gòu)合謀推高股價后再減持,，或通過高送轉(zhuǎn)“掩護”其減持,。這些行為嚴(yán)重擾亂了資本市場秩序，損害了中小投資者合法權(quán)益,。重要股東及董監(jiān)高減持的理由大多是“個人資金需要”,、“企業(yè)發(fā)展需要”等,。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院教授田利輝認(rèn)為,，目前重要股東及董監(jiān)高減持存在的問題是制度不夠完善、信息披露不夠充分,、存在內(nèi)幕交易,。違法違規(guī)減持會動搖市場信心，應(yīng)該依法嚴(yán)懲,。

隨著IPO常態(tài)化,，未來A股仍面臨較大減持壓力。Wind數(shù)據(jù)顯示,，一季度A股將迎來總量達(dá)1443.57億股,、市值約1.87萬億元的限售股解禁。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍此前表示,，股份轉(zhuǎn)讓是上市公司股東的基本權(quán)利,，但權(quán)利的行使必須依法合規(guī)，在不影響市場秩序的前提下進行,。大股東在減持股份時應(yīng)當(dāng)誠實守信,，嚴(yán)格按照法律法規(guī)、自律規(guī)則并遵守承諾，不得濫用控制地位和信息優(yōu)勢侵害中小股東合法權(quán)益,。對于減持過程中涉嫌信息披露虛假,、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為,，證監(jiān)會將堅決查處,，嚴(yán)格追責(zé)。

成熟市場經(jīng)驗可資借鑒

規(guī)范股東股份轉(zhuǎn)讓權(quán)利以保障中小投資者利益和市場穩(wěn)定性,，是各國證券市場的通行做法,。

田利輝表示，美國,、中國香港地區(qū)等發(fā)達(dá)證券市場在鎖定期和信息披露方面有嚴(yán)格的要求和明確的規(guī)則,。規(guī)則的核心是公開、公平,、公正,。美國證監(jiān)會（SEC）通過制定144規(guī)則的方式明確了可以獲得豁免的方式，從而構(gòu)成了美國關(guān)于證券減持的規(guī)定,。此外,，美國的內(nèi)幕交易規(guī)則對大股東及董事、高管的減持有一定約束作用,。例如,，鎖定期方面，144規(guī)則對所有受限證券均規(guī)定了鎖定期,，并根據(jù)發(fā)行人類型的不同,，規(guī)定了不同的鎖定期。

交易申報要求方面,，發(fā)行人的關(guān)聯(lián)方在任意3個月內(nèi)減持總量超過5000股,，或總金額超過5萬美元的，應(yīng)當(dāng)向SEC提交144表格,。需要填寫的信息主要涉及發(fā)行人的基本信息,、本次減持?jǐn)?shù)量、前3個月的減持情況等,。如果減持的證券在全國性證券交易所交易,，證券持有人還應(yīng)向交易所遞送144表格。

交易方式要求方面,，發(fā)行人的關(guān)聯(lián)方只有通過“委托經(jīng)紀(jì)商進行交易”,、“直接與做市商進行交易”、“無風(fēng)險自營交易”等方式減持時,，才無需向SEC注冊,。

減持?jǐn)?shù)量限制方面，發(fā)行人的關(guān)聯(lián)方每任意3個月內(nèi)可減持證券的數(shù)量總額不得超過“發(fā)行人流通在外證券總量的1%”、“履行交易申報要求的前4周內(nèi),，該證券的每周平均交易量”兩值中的較大值,。

中國香港地區(qū)主要從鎖定期和信息披露兩個方面對持股5%以上的股東以及董事、高管的股票減持予以具體規(guī)定,。鎖定期方面,，控股股東在公司上市之日起6個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，7至12個月內(nèi)不得喪失控股地位,。允許控股股東質(zhì)押,，但應(yīng)如實披露。IPO前承諾購買一定數(shù)量的機構(gòu)投資者和大型企業(yè)也要受鎖定期限制,，時間通常為6個月,。信息披露方面，董事和高管須披露所有交易,，即便持有極少量的股份或債券也要披露,。一般情況下，持股5%以上的股東以及董事,、高管應(yīng)當(dāng)在需要披露的事件發(fā)生后的3個營業(yè)日內(nèi),，按照香港證監(jiān)會制定的表格填報相關(guān)信息，并按照證監(jiān)會要求的時間向上市公司和聯(lián)交所發(fā)出通知,。香港聯(lián)交所應(yīng)及時通過交易所網(wǎng)站公開披露,。對于個別情況，填報信息的時間可以延長至10個交易日內(nèi),。

疏堵并舉完善相關(guān)制度

業(yè)內(nèi)人士指出,，部分上市公司重要股東通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式,，繞過“上市公司大股東在三個月內(nèi)通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數(shù),，不得超過公司股份總數(shù)的百分之一”等監(jiān)管要求,，在短期內(nèi)實現(xiàn)大規(guī)模減持甚至“清倉式”減持,。

專家表示，應(yīng)完善相關(guān)制度,，疏堵結(jié)合規(guī)范減持行為,。從美國、中國香港證券市場的實踐來看,，大多從限售期,、減持方式、減持?jǐn)?shù)量等多方面對減持行為進行規(guī)范和限制,。其中,，鎖定期雖然并不算太長，但相關(guān)的交易申報、信息披露及減持?jǐn)?shù)量要求比較嚴(yán)格,?？稍诮梃b境外證券市場減持制度的基礎(chǔ)上，結(jié)合證券市場投資者結(jié)構(gòu),、上市公司股東結(jié)構(gòu)等實際情況,，取長補短，完善關(guān)于大股東及董監(jiān)高減持的制度，建立監(jiān)管其減持行為的長效機制，引導(dǎo)大股東及董監(jiān)高依法,、透明,、有序減持。

田利輝認(rèn)為,，重要股東和董監(jiān)高減持制度需要從法理和細(xì)節(jié)等方面進一步完善。在法理上，內(nèi)部人減持必須秉持三公原則,；在細(xì)節(jié)上，內(nèi)部人減持需要防范種種事中的精心隱秘手段,，事先明確規(guī)則,，事后落實嚴(yán)懲。