萬福生科因正在籌劃關于股權轉(zhuǎn)讓之重大事項,，公司股票于10月8日起停牌,。控股股東的籌劃工作很可能涉及公司控制權的變更,，由此可見,，公司控股股東的決策往往影響著公司的發(fā)展與存亡。隨著實踐中大股東問題的不斷顯現(xiàn),，大股東控制問題頗為值得關注,。

大股東擬轉(zhuǎn)讓股權,，萬福生科再生變

萬福生科因正在籌劃關于股權轉(zhuǎn)讓之重大事項,，公司股票于10月8日起停牌。命途多舛的萬福生科又要生變了,。11月8日,，萬福生科發(fā)布公告稱，控股股東桃源縣湘暉農(nóng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱桃源湘暉）正在籌劃關于公司股權轉(zhuǎn)讓之重大事項,，可能涉及公司控制權變更,，但該事項尚存在不確定性。當日下午開市起,，萬福生科停牌,，停牌時間不超過10個交易日。

大股東籌劃股權轉(zhuǎn)讓

11月8日午間休市后,，萬福生科下午便沒有再交易,。原來，萬福生科的控股股東——桃源湘暉,，正在籌劃關于公司股權轉(zhuǎn)讓之重大事項,，可能涉及公司控制權變更。為避免股價異常波動申請停牌,?；蛟S是因為公司有財務造假的“前科”，股吧里股友跟帖“又講故事了”,。

其實早在兩年前湘暉入主萬福生科,，眾人都在疑問“對于一個財務造假依然在審的、而且面臨利潤連續(xù)三年虧損或被暫停上市的公司,，湘暉為何如此執(zhí)著,？”如今，我們或許有了答案：因為資本是逐利的,，或者實業(yè)救公司,，或者二級市場得利,，也或者二者兼而有之。

記者了解到,，一同以承擔債務形式接手公司的股東寧波永道,，于去年8月26日將其所持有公司總股本11.22%的股份，以按11元股的轉(zhuǎn)讓價協(xié)議轉(zhuǎn)讓給了4名自然人,，套現(xiàn)1.65億元,。而截至2016年10月25日，桃源湘暉持有公司3559.89萬股,，若以11月8日停牌前公司股票收盤價23.52元股計算,，桃源湘暉轉(zhuǎn)讓手中所有股權或能套現(xiàn)8.37億元。

除此之外,，公司在這兩年頻頻變賣資產(chǎn),。去年10月，萬福生科轉(zhuǎn)讓萬福糧油100%的股權給自然人余大華,，至此萬福生科旗下4個全資子公司僅剩1家,，其主營業(yè)務為農(nóng)業(yè)科研，其他3個實業(yè)子公司均被變賣,。

萬福生科再一次站在命運交叉路口

“資產(chǎn)賣完了,，人也都走了，剩下的就是一個殼了,?！庇惺袌鋈缡窃u說萬福生科的現(xiàn)狀。對于桃源湘暉來說,，在股權轉(zhuǎn)讓概念股風起云涌的當下,，也許正是轉(zhuǎn)讓控股權的“好時候”。只不過對于萬福生科來說,，是再一次被放置命運的十字路口,，而前頭是福是禍，不得而知,。

這個原本是常德地區(qū)力捧的上市公司,，因為財務造假，企業(yè)本身連帶著創(chuàng)始人的命運急轉(zhuǎn)直下,，有德隆背景的桃源湘暉宣布成為公司的第一大股東,，眾人皆以為無論是資產(chǎn)重組或是實業(yè)改善，終是有那么一點希望,。

然而,，事實并非如此，這兩年萬福生科經(jīng)歷了高管層的大換血、旗下資產(chǎn)的悉數(shù)變賣,、股價最高漲至38元的歷史最高,，卻終是沒有實際的資產(chǎn)重組而迎來“浴火重生”。桃源湘暉撒手而去了,，誰會成為萬福生科的“新東家”,，我們靜而待之。（三湘都市報）

大股東的結(jié)構控制

日前,，萬福生科發(fā)布公告稱,，控股股東正在籌劃關于公司股權轉(zhuǎn)讓之重大事項。一般來說,，隨著股權集中度的提高,，控制股東對公司進行“掠奪”的動機會越強，導致公司“掠奪成本”上升,，而同時公司經(jīng)營發(fā)展思路會越一致,，管理成本會越低；反之則相反,。所以,，最佳的股權集中度實際上是掠奪成本與管理成本之和最低的股權設置,。股權集中度降低了,，掠奪成本會下降，但是股東之間達成一致的成本會提高,，可能使企業(yè)在搖擺中喪失發(fā)展機遇,，更有甚者，對公司控制權的爭奪可能使股東不能將精力放在發(fā)展主業(yè)上,。

由于企業(yè)規(guī)模,、業(yè)務特點不同，最佳股權集中度并沒有一個固定的標準,。這就決定了對股權結(jié)構不能進行制度性的規(guī)定,。我國正處于以鼓勵投資促進發(fā)展的階段，在歷史上形成的優(yōu)勢股東的特殊關系治理合約,，即國有股或非國有股一股獨大占主導的情況仍將持續(xù),。對于結(jié)構控制，雖然分散的股權有利于削弱大股東行為的隨意性,，但是其政策影響也不容忽視,。如原某省經(jīng)貿(mào)委規(guī)定發(fā)起設立股份公司時，第二大股東出資額應不低于第一大股東出資額的一定比例,。結(jié)構雖然可以規(guī)定,，其后果卻是未知的。就像前南斯拉夫搞的工人自治式的民主企業(yè)，雖然從結(jié)構上滿足了某些理念追求,，但是造成的客觀結(jié)果是企業(yè)發(fā)展的停滯,。

分散控制權的有效運作，在股東人數(shù)少的時候,，依賴的是志同道合和彼此信任,；在股東人數(shù)多的時候，則意味著更高的協(xié)調(diào)成本,，更多的搭便車行為和更多的機會主義行為,。發(fā)展思路的不統(tǒng)一可能導致失去合作的基礎，投資和參與管理的積極性下降,，退出的意愿增強,。在股東權力下降的同時，內(nèi)部人控制的力量在增強,?？梢姡髽I(yè)必須是有控制權的,，不是在股東手中,，就是在經(jīng)營管理層手中；不是在大股東手中,，就是在小股東手中,。任何人擁有控制權都可能產(chǎn)生控制權的偏斜，因此,，不能單純通過結(jié)構途徑來進行控制,。

在我國目前階段，結(jié)構控制更多地要從降低參與治理成本從而鼓勵中小股東行使投票權的角度出發(fā),。中國證監(jiān)會出臺《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規(guī)定》所推出的流通股股東類別表決制度有助于保護流通股股東利益,，而網(wǎng)絡投票則大大簡化了投票程序，降低了中小股東的治理成本,，在結(jié)構控制方面發(fā)揮了積極的作用,。

大股東控制對公司治理的影響

大股東參與治理的行動可以解決中小股東的集體行動的難題，消除了股權分散下的小股東“搭便車”現(xiàn)象,，并彌補有效監(jiān)督供給不足的問題,。研究表明，在股權集中下,，大股東依靠其投票權和控制權,，可以控制或者影響公司的決策，從而獲得監(jiān)督帶來的好處,，所以,，大股東有較強的動機提供監(jiān)督,。研究也表明：大股東的存在不僅可以改善企業(yè)績效，而且可以解決股權分散條件下中小股東“用腳投票”和“搭便車”問題,，從而克服股東集體行動的難題,，在企業(yè)績效不良時，甚至可以更換不稱職的經(jīng)理人,。另一方面,，大股東參與治理同樣帶來了新的問題。大股東對控制權私有收益的追求有可能產(chǎn)生更為嚴重的公司治理問題和代理成本,，甚至對小股東直接侵占,。在控制權與現(xiàn)金流量權分離的情況下，大股東以較少的現(xiàn)金流量權就可以獲得公司的控制權,。

大股東在掌控了公司的控制權后,，就可以各種渠道和手段侵占公司的資源在現(xiàn)金流量權和控制權分離的情況下，控股股東以較小的股權（現(xiàn)金流權）就可以牢固地掌控公司的投票權,。大股東常常通過關聯(lián)交易和轉(zhuǎn)移利潤等方式侵占小股東財富,，非效率地選擇投資項目、投資規(guī)模和非效率地進行控制權轉(zhuǎn)讓,。研究表明,，控股股東的現(xiàn)金流權與對小股東的掠奪負相關，與企業(yè)價值正相關,；法律對小股東權利的保護與小股東的掠奪負相關,，與企業(yè)價值正相關。相對于直接侵占而言,，大股東基于控制權私有收益的追求而產(chǎn)生的非效率財務決策行為,，尤其是非效率的資本配置行為,，對公司價值和對小股東利益帶來的損害,，可能更為嚴重和更值得關注。大股東掌握的控制性資源的規(guī)模越大,，就越有動機和能力進行有利于自身利益的財務決策,，從而越有利于大股東獲取控制權私利。由于法律的限制以及侵占成本,，控制性股東對中小股東的直接利益侵占行為一旦被發(fā)現(xiàn),，其聲譽將遭受損失，這將加大控制性股東的外源融資成本,，從而使利益直接侵占行為受到一定的節(jié)制,，致使大股東愿意通過非效率的財務決策追求控制權私利。

股東的資金決定著他的身份和權利,，因此,，大股東往往是公司的控股股東?，F(xiàn)如今，公司中的大股東控制,、惡性融資與配股盈余操縱是各界高度關注且密切關聯(lián)的重大問題,。因此，需要對大股東進行一定的控制,，以維護中小股東的權益,。