對(duì)賭協(xié)議所涉及的問題其實(shí)和賭博無關(guān),，其實(shí)際上就是期權(quán)的一種形式,，通過條款的設(shè)計(jì)，對(duì)賭協(xié)議可以有效的保護(hù)投資人利益,。即收購方或者投資方與出讓方或者融資方在達(dá)成并購或者融資協(xié)議時(shí),，對(duì)于未來不確定的情況進(jìn)行一種約定。如果約定的條件出現(xiàn),，投資方可以行使一種權(quán)利,；如果約定的條件不出現(xiàn)，融資方則行使一種權(quán)利,。

萬科回復(fù)問詢 否認(rèn)與深地鐵存在對(duì)賭協(xié)議

萬科A今日早間發(fā)布公告,，稱公司與深圳地鐵集團(tuán)之間不存在以協(xié)議或其他任何形式達(dá)成的對(duì)賭安排或意向。據(jù)悉,，萬科A9月10日收到深交所《關(guān)于對(duì)萬科企業(yè)股份有限公司的問詢函》。公司今日回應(yīng)稱,，經(jīng)公司自查,，并向公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員書面確認(rèn),，同時(shí)向地鐵集團(tuán)發(fā)函核實(shí),，公司與地鐵集團(tuán)之間不存在以協(xié)議或其他任何形式達(dá)成的對(duì)賭安排或意向。

公司表示,，據(jù)媒體報(bào)道,，地鐵集團(tuán)董事長在國家發(fā)改委城市軌道交通投融資機(jī)制創(chuàng)新研討會(huì)上談及“參與一家上市公司”時(shí)表示，“我跟他對(duì)賭,，我們持你20多億股值后,，必須保持每年分一塊錢，每年都要分得20億元”,。根據(jù)地鐵集團(tuán)給公司的復(fù)函,，上述發(fā)言是地鐵集團(tuán)按照市場(chǎng)化原則，基于該上市公司以往優(yōu)秀業(yè)績表現(xiàn)及分紅政策,，以及對(duì)“軌道+物業(yè)”發(fā)展模式的信心,，做出的投資回報(bào)設(shè)想。該投資回報(bào)設(shè)想是地鐵集團(tuán)判斷長期重大股權(quán)投資之可行性的重要依據(jù)之一,。

此外,，媒體質(zhì)疑公司于6月披露的向地鐵集團(tuán)發(fā)行股份購買資產(chǎn)之交易預(yù)案中未出現(xiàn)對(duì)賭信息，涉嫌信息披露違規(guī)。根據(jù)地鐵集團(tuán)給公司的復(fù)函,，關(guān)于“對(duì)賭”,，乃是地鐵集團(tuán)對(duì)于被投資公司投后管理、投資期望和投后回報(bào)的設(shè)想,。

事件回顧

深鐵曝抽屜協(xié)議添亂萬科重組 未披露或涉嫌違規(guī)

日前,，深圳市地鐵集團(tuán)董事長林茂德自曝與萬科重組存在對(duì)賭協(xié)議，將深陷股權(quán)之爭的萬科再度推向了輿論的風(fēng)口浪尖,。由于未在重組方案中披露相關(guān)對(duì)賭協(xié)議,，萬科或涉嫌信披違規(guī)，這也讓原本就岌岌可危的萬科與深鐵集團(tuán)重組事宜又添新麻煩,。

深鐵聯(lián)姻萬科竟藏B計(jì)劃 國資地產(chǎn)“五朵金花”誰奪頭魁,？萬科股權(quán)之爭許久未起漣漪,，然而,，未過門的“準(zhǔn)新郎”深圳地鐵近日卻打破沉寂,，表達(dá)了借殼上市意愿,。（中國證券網(wǎng)）

對(duì)賭協(xié)議有哪些風(fēng)險(xiǎn)

由于國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化較為迅速以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不穩(wěn)定性,，在對(duì)賭協(xié)議中,，往往與企業(yè)家們當(dāng)初為獲得高估值的融資金額,，而忽視了“對(duì)賭協(xié)議”中的風(fēng)險(xiǎn),，以至于發(fā)生無法完成協(xié)議內(nèi)容,，這就意味著將有更多的股權(quán)被迫轉(zhuǎn)讓以及財(cái)務(wù)糾紛可能因此而發(fā)生,。對(duì)賭協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)主要涉及到下列事項(xiàng)。

首先,，公司的經(jīng)營者以及市場(chǎng)的投資者在進(jìn)行投資過程中混淆了“戰(zhàn)略層面”和“執(zhí)行層面”的問題,。在“對(duì)賭協(xié)議”中一旦隱含了不切合實(shí)際的業(yè)績目標(biāo)，這種強(qiáng)勢(shì)意志的投資者資本注入后,，將會(huì)放大企業(yè)本身“不成熟的商業(yè)模式”和“錯(cuò)誤的發(fā)展戰(zhàn)略”,，從而把企業(yè)推向困境；同時(shí),，企業(yè)家急于獲得高估值融資,，又對(duì)自己的企業(yè)發(fā)展充滿信心，而忽略了詳細(xì)衡量和投資人要求的差距,，以及內(nèi)部或者外部當(dāng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的不可控變數(shù)帶來的負(fù)面影響,。

其次，商業(yè)協(xié)議建立在雙方的尊重之上,，但也不排除有投資方在資金緊張的情況下,，向目標(biāo)公司安排高管，插手公司的管理,，甚至調(diào)整其業(yè)績,。怎樣保持企業(yè)決策的獨(dú)立性還需要企業(yè)家做好戒備,；一般來說，國內(nèi)企業(yè)間的“對(duì)賭協(xié)議”相對(duì)較為溫和,，但很多國外的投資方對(duì)企業(yè)業(yè)績要求極為嚴(yán)厲,，很可能因?yàn)闃I(yè)績發(fā)展過于低于預(yù)期，而奉送企業(yè)的控制權(quán),，但是作為國內(nèi)企業(yè)也應(yīng)該提前防治該事件的發(fā)生,。

對(duì)賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)的防范

我國的相關(guān)法律關(guān)于對(duì)賭協(xié)議并沒有一個(gè)明確規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，無論是企業(yè)的經(jīng)營者還是投資者都應(yīng)該慎用該協(xié)議,，然而對(duì)于已經(jīng)簽訂對(duì)賭協(xié)議或者急于融資不得不簽類似協(xié)議的企業(yè),，在簽訂的時(shí)候應(yīng)該有效的防控該類協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)。

首先,，公開透明的向投資方開放企業(yè)信息,，在雙方共贏的前提下設(shè)定“對(duì)賭”。同樣,，投資方應(yīng)認(rèn)真的盡職調(diào)查,，注意推敲對(duì)方的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避條款，在引入對(duì)賭協(xié)議時(shí),，需要有效估計(jì)企業(yè)真實(shí)的增長潛力,，并充分了解博弈對(duì)手的經(jīng)營管理能力，而不是僅憑“對(duì)賭”機(jī)制來保護(hù)自身利益,，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),，這樣反而會(huì)面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。雙方在簽訂對(duì)賭協(xié)議時(shí),，要注意設(shè)定合理的業(yè)績?cè)鲩L幅度,；最好將對(duì)賭協(xié)議設(shè)為重復(fù)博弈結(jié)構(gòu),，降低當(dāng)事人在博弈中的不確定性,。對(duì)于準(zhǔn)備簽訂對(duì)賭協(xié)議的企業(yè)，建議合理設(shè)置對(duì)賭籌碼,；確定恰當(dāng)?shù)钠跈?quán)行權(quán)價(jià)格,。對(duì)于融資企業(yè)來說，設(shè)定對(duì)賭籌碼時(shí),，不能只看到贏得籌碼獲得的豐厚收益,，更要考慮輸?shù)艋I碼是否在自己的風(fēng)險(xiǎn)承受范圍之內(nèi)。

其次,，簽署對(duì)賭協(xié)議后,，投融資雙方的互信，除了用商業(yè)道德來束縛,，更重要的是用協(xié)議細(xì)化,，其中最重要的問題是管理層控制權(quán)的獨(dú)立性,。高管層、董事會(huì),、全體股東這三層權(quán)力與義務(wù)必須界定,。這些全部需要在協(xié)議中寫明。而對(duì)于那些已經(jīng)簽訂對(duì)賭協(xié)議的企業(yè),，則可以在出現(xiàn)不利局面時(shí),，申請(qǐng)調(diào)整對(duì)賭協(xié)議，使之更加公平,。企業(yè)可以要求在對(duì)賭協(xié)議中加入更多柔性條款,，讓協(xié)議更加均衡可控。

對(duì)賭協(xié)議對(duì)于投資方來說是一把保護(hù)傘,，同時(shí)又對(duì)融資方起著一定的激勵(lì)作用,，通過協(xié)議條款的設(shè)計(jì)，對(duì)賭協(xié)議可以有效保護(hù)投資人的利益,，但是由于多方面的原因,，我國的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中關(guān)于對(duì)賭協(xié)議沒有形成一個(gè)有效的機(jī)制，在法律上也沒有一個(gè)明確的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn),，要知道：“對(duì)賭協(xié)議”本身就是一個(gè)巨大的投資風(fēng)險(xiǎn),。一旦失敗，往往是兩敗俱傷的局面,。因此,，無論是投資方還是出讓方，在國家還未對(duì)此進(jìn)行規(guī)范之前應(yīng)該慎用,。