改革開(kāi)放以來(lái),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng),，成功步入中等收入國(guó)家行列，已成為名副其實(shí)的經(jīng)濟(jì)大國(guó),。但隨著人口紅利衰減,、“中等收入陷阱”風(fēng)險(xiǎn)累積、國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局深刻調(diào)整等一系列內(nèi)因與外因的作用,，經(jīng)濟(jì)發(fā)展正進(jìn)入“新常態(tài)”,，而供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也順應(yīng)提出。現(xiàn)今，我國(guó)各行各業(yè)各種政策都在“去產(chǎn)能”“去庫(kù)存”,，調(diào)整結(jié)構(gòu),，貨幣政策也不例外。

 

央行官員：貨幣政策不可獨(dú)行 供給側(cè)改革是唯一出路

 

今年9月,，中國(guó)將擔(dān)任二十國(guó)集團(tuán)（G20）峰會(huì)的主席國(guó),，而結(jié)構(gòu)性改革則是全球面臨的核心議題。量化寬松（QE）,、低利率雖能將各國(guó)從危機(jī)的水深火熱中救出,，但卻再也無(wú)法真正刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提高生產(chǎn)率,，而最終長(zhǎng)期滯漲的后果是可怕的,。

 

在8月16日舉行的“2016世紀(jì)中國(guó)論壇：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)”上，中國(guó)央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成,，中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員,、國(guó)家外管局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤等業(yè)內(nèi)專(zhuān)家匯集一堂，強(qiáng)調(diào)了中國(guó)采取供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的緊迫性,，而這也是今年G20的最大看點(diǎn),。

 

“我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，結(jié)構(gòu)調(diào)整是一個(gè)繞不過(guò)去的坎,，是一場(chǎng)綿綿用力,、久久為功的持久戰(zhàn)。在這樣的形勢(shì)下,，必須保持戰(zhàn)略定力,，要樹(shù)立信心，堅(jiān)定戰(zhàn)勝困難的決心,，避免用‘大水漫灌’的擴(kuò)張辦法給經(jīng)濟(jì)打強(qiáng)心針,，造成短期興奮過(guò)后經(jīng)濟(jì)越來(lái)越糟?！惫軡Q(chēng),。

 

盛松成：貨幣政策不可獨(dú)行

 

盛松成表示，本輪經(jīng)濟(jì)下行本質(zhì)上是有效需求不足,、供給結(jié)構(gòu)失衡兩大問(wèn)題的疊加,，應(yīng)更重視財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)。

 

事實(shí)上,，與全球各國(guó)相似,，中國(guó)貨幣政策的邊際效應(yīng)正在遞減。去年以來(lái),，中國(guó)通過(guò)降準(zhǔn),、MLF（中期借貸便利）等措施釋放的流動(dòng)性不小,，但企業(yè)的投資意愿仍持續(xù)低迷。7月M1,、M2的“剪刀差”繼續(xù)擴(kuò)大到15.4%,，再創(chuàng)歷史新高；7月人民幣貸款增加4636億元,，其中住戶(hù)部分中長(zhǎng)期貸款（按揭）增加4773億元,，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款減少26億元，顯示企業(yè)持幣觀(guān)望情緒強(qiáng)烈,。

 

這一現(xiàn)狀的成因不乏特殊因素,。盛松成稱(chēng)，例如,，去年救市因素抬高對(duì)比基數(shù),。去年7月，因股市大幅波動(dòng),，注入大量維穩(wěn)救市資金,，證券業(yè)金融機(jī)構(gòu)在商業(yè)銀行的存放資金新增9645億元，抬高了貨幣信貸對(duì)比基數(shù),?？鄢@一因素影響，初步測(cè)算,，今年7月份M2同比增長(zhǎng)11%,，比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。

 

此外,，7月實(shí)體經(jīng)濟(jì)表外融資合計(jì)減少3137億元,。其中，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少5122億元,，為2002年以來(lái)月度最大降幅,，這與監(jiān)管趨嚴(yán)，以及企業(yè)間業(yè)務(wù)往來(lái)有所萎縮有關(guān),。

 

盡管特殊因素客觀(guān)存在,，但“剪刀差”不斷擴(kuò)大的實(shí)質(zhì)性原因仍是企業(yè)投資意愿低迷,。

 

盛松成稱(chēng),，隨著貨幣供應(yīng)量增加，大量貨幣流向企業(yè),，但企業(yè)活期資金增加并非因?yàn)榻?jīng)營(yíng)擴(kuò)張,，而是企業(yè)持幣觀(guān)望、謹(jǐn)慎投資,。實(shí)體經(jīng)濟(jì)制造業(yè)投資和民間固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)低迷,。2016年1~7月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)3.0%,，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2004年以來(lái)的歷史最低值,；1~7月民間固定資產(chǎn)投資同比僅增2.1%,，比上年同期低9.2個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn),，為2012年一季度首次發(fā)布以來(lái)的歷史最低值,。

 

近期，更有眾多分析師指出,，大型企業(yè)（主要是國(guó)有礦商和重型制造商）的委托貸款快速增長(zhǎng),，這是一個(gè)令人擔(dān)憂(yōu)的趨勢(shì)，可能加劇中國(guó)的壞賬問(wèn)題,。

 

“這些非金融（國(guó)有企業(yè)）不具備必要的專(zhuān)長(zhǎng),，無(wú)法像銀行那樣經(jīng)營(yíng)，評(píng)價(jià)借款人的資信,；隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩,，這些貸款很可能變成不良貸款?！被葑u(yù)（Fitch）旗下研究機(jī)構(gòu)BMI Research的分析師在一份報(bào)告中表示,。

 

當(dāng)中國(guó)企業(yè)面對(duì)類(lèi)似“流動(dòng)性陷阱”時(shí)，盛松成認(rèn)為,，中國(guó)實(shí)行積極的財(cái)政政策更有優(yōu)勢(shì),。

 

他表示，相較于西方國(guó)家,，中國(guó)政府無(wú)論在財(cái)政政策方面,，還是貨幣政策方面，都有較大的決定權(quán),，可從中選擇更優(yōu)的組合,。尤其，中國(guó)政府部門(mén)杠桿率整體低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平,。截至2014年底,，全國(guó)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)余額為249655億元，與當(dāng)年GDP的比為39.2%,。

 

此外,，盛松成認(rèn)為，降稅將比降息更有助于刺激企業(yè)投資,?！拔覈?guó)企業(yè)稅負(fù)較重，降稅能迅速增加企業(yè)利潤(rùn),，有效推動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)積極性,。2013年,，我國(guó)企業(yè)的總稅率為67.8%?！?/p>

 

值得注意的是,，與西方國(guó)家相比，中國(guó)的財(cái)政可持續(xù)性具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì),，這為財(cái)政刺激和結(jié)構(gòu)性改革提供了寶貴的空間,。“經(jīng)測(cè)算,，可將我國(guó)的財(cái)政赤字率提高到4%,，甚至更高水平（2014年實(shí)際財(cái)政赤字占GDP的2.1%，2015年為3.5%,，首次超過(guò)3%）,，由此可彌補(bǔ)降稅帶來(lái)的財(cái)政減收，更好地支持供給側(cè)改革,，且不會(huì)給我國(guó)政府帶來(lái)較高的償債風(fēng)險(xiǎn),。”盛松成表示,。

 

這主要由兩大原因決定,。首先，中國(guó)政府債務(wù)結(jié)構(gòu)較合理,。一是政府債務(wù)絕大部分為內(nèi)債,，外債占比很低（2014年我國(guó)外債僅占1%，美國(guó)占43%）,；二是我國(guó)短期債務(wù)占比較低（2014年底我國(guó)中央政府債務(wù)中的短期債務(wù)占比為10.1%,，而同期美國(guó)短期國(guó)債和機(jī)構(gòu)債占比達(dá)到 31.3%）。

 

第二,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和政府收入增長(zhǎng)較快,。一是較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)財(cái)政收入較快增加，提高了我國(guó)政府債務(wù)的可持續(xù)性,；二是我國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)雄厚,，盈利能力較強(qiáng)；三是我國(guó)地方政府土地出讓收入較多,，地方政府融資平臺(tái)具有一定的盈利能力,。（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）

 

中央銀行的職能是什么

 

從上述新聞中，我們可以發(fā)現(xiàn),，為了更好地發(fā)展我國(guó)的經(jīng)濟(jì),，我國(guó)的貨幣政策不能獨(dú)行，需與財(cái)政政策相協(xié)調(diào),，而可能做出這一決定的只能為中央銀行,。那么，中央銀行除了調(diào)整貨幣政策外,，還有什么職能嗎,？

 

中央銀行職能主要以制定、執(zhí)行貨幣政策,，對(duì)金融機(jī)構(gòu)活動(dòng)進(jìn)行領(lǐng)導(dǎo),、管理和監(jiān)督。是一個(gè)“管理金融活動(dòng)的銀行”,，同時(shí),，還有以下職能：

 

發(fā)行的銀行

 

中央銀行是發(fā)行的銀行，是指中央銀行壟斷貨幣發(fā)行權(quán),，是一國(guó)或某一貨幣聯(lián)盟唯一授權(quán)的貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu),。

 

1、中央銀行集中與壟斷貨幣發(fā)行權(quán)的必要性

 

第一,，統(tǒng)一貨幣發(fā)行與流通是貨幣正常有序流通和幣值穩(wěn)定的保證,。在實(shí)行金本位的條件下，貨幣的發(fā)行權(quán)主要是指銀行券的發(fā)行權(quán),。要保證銀行券的信譽(yù)和貨幣金融的穩(wěn)定,，銀行券必須能夠隨時(shí)兌換為金幣，存款貨幣能夠順利地轉(zhuǎn)化為銀行券,。為此,，中央銀行須以黃金儲(chǔ)備作為支撐銀行券發(fā)行與流通的信用基礎(chǔ)，黃金儲(chǔ)備數(shù)量成為銀行券發(fā)行數(shù)量的制約因素,。銀行券的發(fā)行量與黃金儲(chǔ)備量之間的規(guī)定比例成為銀行券發(fā)行保證制度的最主要內(nèi)容,。在進(jìn)入20世紀(jì)之后，金本位制解體,，各國(guó)的貨幣流通均轉(zhuǎn)化為不兌現(xiàn)的紙幣流通,。不兌現(xiàn)的紙幣成為純粹意義上的國(guó)家信用貨幣。在信用貨幣流通情況下,，中央銀行憑借國(guó)家授權(quán)以國(guó)家信用為基礎(chǔ)而成為壟斷貨幣發(fā)行的機(jī)構(gòu),，中央銀行按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀(guān)需要和貨幣流通及其管理的要求發(fā)行貨幣。

 

第二,，統(tǒng)一貨幣發(fā)行是中央銀行根據(jù)一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量,，保持幣值穩(wěn)定的需要。幣值穩(wěn)定是社會(huì)經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行的基本條件,，若存在多家貨幣發(fā)行銀行,，中央銀行在調(diào)節(jié)貨幣供求總量時(shí)可能出現(xiàn)因難以協(xié)調(diào)各發(fā)行銀行從而無(wú)法適時(shí)調(diào)節(jié)銀根的狀況。

 

第三,，統(tǒng)一貨幣發(fā)行是中央銀行實(shí)施貨幣政策的基礎(chǔ),。統(tǒng)一貨幣發(fā)行使中央銀行通過(guò)對(duì)發(fā)行貨幣量的控制來(lái)調(diào)節(jié)流通中的基礎(chǔ)貨幣量,，并以此調(diào)控商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的能力。獨(dú)占貨幣發(fā)行權(quán)是中央銀行實(shí)施金融宏觀(guān)調(diào)控的必要條件,。

 

2,、統(tǒng)一貨幣的必要條件

 

第一，中央銀行應(yīng)根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀(guān)需要,，適時(shí)發(fā)行貨幣,，保持貨幣供給與貨幣需求基本一致，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造良好的金融環(huán)境,。

第二,，中央銀行應(yīng)從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)角度控制信用規(guī)模，調(diào)節(jié)貨幣供給量,。中央銀行應(yīng)適當(dāng)掌握貨幣供給增量,，處理幣值穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。

第三,，中央銀行應(yīng)根據(jù)貨幣流通需要,，適時(shí)印刷、銷(xiāo)毀貨幣,，調(diào)撥庫(kù)款,，調(diào)劑地區(qū)間貨幣分布、貨幣面額比例,。

 

銀行的銀行

 

銀行的銀行職能是指中央銀行充當(dāng)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的最后貸款人,。銀行的銀行這一職能體現(xiàn)了中央銀行是特殊金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)，是中央銀行作為金融體系核心的基本條件,。中央銀行通過(guò)這一職能對(duì)商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)施加影響,，以達(dá)到調(diào)控宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的目的。中央銀行作為銀行的銀行需履行的職責(zé)如下：

 

集中商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金,。其必要性在于：

 

第一,，為保障存款人的資金安全，以法律的形式規(guī)定商業(yè)銀行和其他存款機(jī)構(gòu)必須按存款的一定比例向中央銀行交存存款準(zhǔn)備金,，以保證商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)具備最低限度的支付能力,。

 

第二，有助于中央銀行控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力,，從而控制貨幣供應(yīng)量,。

 

第三，強(qiáng)化中央銀行的資金實(shí)力,，存款準(zhǔn)備金是中央銀行的主要資金來(lái)源之一,。

 

第四，為商業(yè)銀行之間進(jìn)行非現(xiàn)金清算創(chuàng)造條件。

 

充當(dāng)銀行業(yè)的最后貸款人最后貸款人指商業(yè)銀行無(wú)法進(jìn)行即期支付而面臨倒閉時(shí),，中央銀行及時(shí)向商業(yè)銀行提供貸款支持以增強(qiáng)商業(yè)銀行的流動(dòng)性,。

 

中央銀行主要通過(guò)兩種途徑為商業(yè)銀行充當(dāng)最后貸款人：

 

其一，票據(jù)再貼現(xiàn),，即商業(yè)銀行將持有的票據(jù)轉(zhuǎn)貼給中央銀行以獲取資金,；

 

其二,，票據(jù)再抵押,，即商業(yè)銀行將持有的票據(jù)抵押給中央銀行獲取貸款。

 

創(chuàng)建全國(guó)銀行間清算業(yè)務(wù)平臺(tái)商業(yè)銀行按規(guī)定在中央銀行開(kāi)立存款賬戶(hù)交存存款準(zhǔn)備金,，各金融機(jī)構(gòu)之間可利用在中央銀行的存款賬戶(hù)進(jìn)行資金清算,，這加快了資金流轉(zhuǎn)速度，節(jié)約了貨幣流通成本,。于是,，中央銀行成為銀行業(yè)的清算中心。

外匯頭寸調(diào)節(jié),。中央銀行根據(jù)外匯供求狀況進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài),，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行外匯頭寸，為商業(yè)銀行提供外匯資金融通便利,，并由此監(jiān)控國(guó)際收支狀況,。

 

政府的銀行

 

政府的銀行職能是指中央銀行為政府提供服務(wù)，是政府管理國(guó)家金融的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu),。具體體現(xiàn)在：

 

1,、代理國(guó)庫(kù)。

國(guó)家財(cái)政收支一般不另設(shè)機(jī)構(gòu)經(jīng)辦具體業(yè)務(wù),，而是交由中央銀行代理,，主要包括按國(guó)家預(yù)算要求代收國(guó)庫(kù)庫(kù)款、撥付財(cái)政支出,、向財(cái)政部門(mén)反映預(yù)算收支執(zhí)行情況等,。

 

2、代理政府債券發(fā)行,。

 

中央銀行代理發(fā)行政府債券,，辦理債券到期還本付息。

 

3,、為政府融通資金,。

 

在政府財(cái)政收支出現(xiàn)失衡、收不抵支時(shí),，中央銀行具有為政府融通資金以解決政府臨時(shí)資金需要的義務(wù),。中央銀行對(duì)政府融資的方式主要有兩種：

 

第一種，為彌補(bǔ)財(cái)政收支暫時(shí)不平衡或財(cái)政長(zhǎng)期赤字，直接向政府提供貸款,。為防止財(cái)政赤字過(guò)度擴(kuò)大造成惡性通貨膨脹,，許多國(guó)家明確規(guī)定，應(yīng)盡量避免發(fā)行貨幣來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字,。

 

第二種,，中央銀行直接在一級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)政府債券。

 

4,、為國(guó)家持有和經(jīng)營(yíng)管理國(guó)際儲(chǔ)備,。

 

國(guó)際儲(chǔ)備包括外匯、黃金,、在國(guó)際貨幣基金組織中的儲(chǔ)備頭寸,、國(guó)際貨幣基金組織分配的尚未動(dòng)用的特別提款權(quán)等。

 

第一,，對(duì)儲(chǔ)備資金總量進(jìn)行調(diào)控，使之與國(guó)內(nèi)貨幣發(fā)行和國(guó)際貿(mào)易等所需的支付需要相適應(yīng),；

 

第二,，對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特別是外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié)；

 

第三,，對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和管理,，負(fù)責(zé)儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值；

 

第四,，保持國(guó)際收支平衡和匯率基本穩(wěn)定,。

 

5、代表政府參加國(guó)際金融活動(dòng),，進(jìn)行金融事務(wù)的協(xié)調(diào)與磋商,，積極促進(jìn)國(guó)際金融領(lǐng)域的合作與發(fā)展。參與國(guó)際金融重大決策,，代表本國(guó)政府與外國(guó)中央銀行進(jìn)行兩國(guó)金融,、貿(mào)易事項(xiàng)的談判、協(xié)調(diào)與磋商,，代表政府簽訂國(guó)際金融協(xié)定,，管理與本國(guó)有關(guān)的國(guó)際資本流動(dòng)，辦理政府間的金融事務(wù)往來(lái)及清算,，辦理外匯收支清算和撥付等國(guó)際金融事務(wù),。

 

6、為政府提供經(jīng)濟(jì)金融情報(bào)和決策建議,，向社會(huì)公眾發(fā)布經(jīng)濟(jì)金融信息,。中央銀行處于社會(huì)資金運(yùn)動(dòng)的核心,，能夠掌握全國(guó)經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)的基本信息，為政府的經(jīng)濟(jì)決策提供支持,。

 

中央銀行的職能既是中央銀行性質(zhì)的具體體現(xiàn),，也是中央銀行作用發(fā)揮的重要依據(jù)。而我國(guó)的中央銀行為了適應(yīng)市場(chǎng)和社會(huì)的變化,，突出其宏觀(guān)性和社會(huì)性,，已經(jīng)經(jīng)歷了三次重要的變化。而這些變化也對(duì)中央銀行和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著十分重要的影響,?？梢?jiàn)，中央銀行的職能是十分重要的,。