公司控制權是從股東所有權中派生出來的經濟性權利,。它在本質上是一種新的利益存在方式,，是利益沖突的產物。而之所以公司的控制權之爭經常發(fā)生,，主要在于控制權對公司的重要性及其影響,。

控制權對財務決策的影響

控制權最終需要通過公司的理財決策來實現(xiàn)，以對公司的現(xiàn)金持有產生影響,。公司的理財決策一般體現(xiàn)為三個方面,；籌資決策、投資決策和股利分配政策,。

理財決策是控制權特征影響現(xiàn)金持有的傳導媒介,。控制權特征對現(xiàn)金持有量的影響,，主要是通過公司的理財決策體現(xiàn)出來的,，即：不同的控制權特征——公司的股權結構和董事會的設置，通過公司的理財決策——籌資決策,、投資決策和股利,。 “內部人控制”現(xiàn)象的存在，使得公司制企業(yè)的內部財務決策與控制權呈現(xiàn)出向經營管理者集中的傾向,，董事長兼任總經理,、董事兼任副總經理等做法更加劇了這種財務決策機制的集權程度。

控制權或所有權的變化影響和改變的是企業(yè)的財務結構或資本結構,。一般而言,，企業(yè)的資金來源不外三條途徑，即短期負債籌資,、長期負債籌資與股權資本籌資,。其中具有長期影響的、戰(zhàn)略意義的籌資決策通常是指長期負債籌資決策與股權資本籌資決策,，又被稱為資本結構決策,。企業(yè)所采取的股利政策決定了企業(yè)自留資金的多少，在很大程度上也決定了企業(yè)籌資決策的制度,。

控制權或所有權的變化會影響到企業(yè)融資行為,。不僅直接影響到企業(yè)生產經營的自主性,、獨立性，而且還會引起企業(yè)利潤分流,，損害原有股東的利益,，甚至可能會影響到企業(yè)的近期效益與長遠發(fā)展。

控制權對現(xiàn)金持有的影響

在既有的控制權特征下,，資本支出規(guī)模與現(xiàn)金持有量顯著正相關,。公司股權結構特征越顯著，公司面臨的資本支出規(guī)模會越小,，現(xiàn)金持有越少,；但董事會特征越顯著，公司資本支出規(guī)模會越大,，現(xiàn)金持有越多,，綜合效應會導致持有現(xiàn)金更多。從權衡理論角度解釋,，當公司資本支出增加時,，為了避免因現(xiàn)金短缺而不得不中途放棄好的項目，從而造成損失,，企業(yè)會權衡現(xiàn)金的持有成本和短缺成本,，持有更多的現(xiàn)金，滿足后續(xù)資本支出的需求,。同時,，擁有優(yōu)質投資項目的公司面臨的財務困境成本較高，因為構成企業(yè)價值的優(yōu)質投資項目的凈現(xiàn)值在企業(yè)發(fā)生破產時幾乎完全消失,，因此,，擁有優(yōu)質投資機會的企業(yè)將保持較高的現(xiàn)金持有水平以避免財務困境的發(fā)生。

在既有的控制權特征下,，財務杠桿與現(xiàn)金持有量負相關,。這說明當控制權特征和董事會特征越顯著，企業(yè)財務杠桿越低,，企業(yè)的現(xiàn)金持有量越高,。約翰認為，公司可以利用債務作為現(xiàn)金的替代選擇,，較高的財務杠桿水平能夠代表公司舉債的能力,。由于銀行作為債權人在降低信息成本和獲取信息方面更有相對優(yōu)勢，他們能夠利用內部信息更有效地評價和監(jiān)督借款人,。銀行向企業(yè)持續(xù)提供貸款或更新貸款的意愿向外界傳遞了企業(yè)的正面信息,，從而提高了企業(yè)的外部舉債能力。因此,，企業(yè)的財務杠桿越高,，企業(yè)越容易取得外部融資,，企業(yè)持有的現(xiàn)金量越低；財務杠桿越低,，現(xiàn)金持有越高。

在既有的控制權特征下,，股利分配意愿與現(xiàn)金持有量顯著正相關,，即：控制權特征與董事會特征越顯著，公司分配現(xiàn)金股利的意愿越強,，公司的現(xiàn)金持有也就越多,。這與歐肯的結論相同。歐肯認為,，在其他條件相同的情況下,，愿意支付股利的企業(yè)和那些不愿支付股利的企業(yè)相比，可能持有更多的現(xiàn)金,，原因在于他們希望避免因現(xiàn)金短缺而不能支持他們的股利政策情形的出現(xiàn),。

對股利分配的影響

影響家族上市公司現(xiàn)金股利政策的因素有很多，除了公司的客觀條件如財務狀況外,，終極控制人作為財務決策的主體,，其特征對現(xiàn)金股利分配也有很大影響。我們從終極控制人角度出發(fā),，在一定程度上考察了上市公司制定股利政策的深層次動因,，結果如下：終極控制人現(xiàn)金流權越大，現(xiàn)金流權與控制權分離程度越低,，越傾向于分配現(xiàn)金股利而且股利支付水平也越高,，說明這種情況下終極控制人更傾向于獲得共享收益；相比非創(chuàng)始家族上市公司而言,，創(chuàng)始家族上市公司現(xiàn)金股利分配的傾向和力度更大,；與終極控制人未擔任管理者的家族上市公司相比，擔任管理者的家族上市公司更傾向于分配現(xiàn)金股利,，股利支付水平也相對較高,；股利分置改革后，家族上市公司終極控制人對中小股東的利益侵占動機有所減弱,。

控制權對公司價值的影響

盡管股權結構之外仍然存在市場的因素能對經營者權力起約束作用,，但這種控制作為外部控制方式的作用是被動的，主動的控制方式是股權控制,。在股權有權結構特征下,，由于公司的控股大股東擁有足夠的激勵去監(jiān)督管理者，公司的委托代理問題不再表現(xiàn)為所有者與管理者之間的沖突,，而是主要表現(xiàn)為大股東與小股東之間利益沖突的“第二類代理問題”,，因為大股東這種對控制當所有權分散時,，隨著股權集中度的提高，大股東的監(jiān)督效應會趨于明顯,，此時公司價值隨著股權集中度的提高而增加,；而隨著股權集中度的進一步增加，由于大股東掏空的“隧道效應”,，公司價值會隨著股集中度的上升而下降,，公司價值是股東“監(jiān)督效應”和“隧道效應”的綜合體現(xiàn)。

公司所有權與控制權的嚴重分離會影響其公司價值,，進而會影響投資者的投資決策,。上市公司所有權越高，兩權分離度越小時,，機構投資者持股比例越高,；而且兩權分離度指標對機構投資者持股決策的影響在非國有企業(yè)中表現(xiàn)更為明顯?？梢钥闯鑫覈鴻C構投資者總體上能夠做到自我利益保護,，在投資者保護方面發(fā)揮積極的作用，但是這種作用的發(fā)揮在機構投資者類型中存在顯著差異,。

公司控制權的正當行使,，對公司企業(yè)的產生和發(fā)展發(fā)揮了關鍵的推動作用，有利于建立股東之間的信任基礎,，有利于提高公司運行的效率,。它是一種表征公司運行狀態(tài)的評價體系，其真正價值就是平衡地維護各方相關主體的現(xiàn)實利益和合理的期望利益,。