債轉(zhuǎn)股是針對國有企業(yè)目前過高的負債率，解決債務(wù)問題的一種方法,，其將取得的積極效應(yīng)是不言而喻的,，但在實施過程中，也將出現(xiàn)一系列新的問題,，如果處理不當(dāng),，會妨礙債轉(zhuǎn)股政策的順利實施和其預(yù)期目標(biāo)的實現(xiàn)。而7月18日公布的《中共中央,、國務(wù)院關(guān)于深化投融資體制改革的意見》，明確表示了債轉(zhuǎn)股試點即將落地,。

債轉(zhuǎn)股試點即將落地 專家建議債轉(zhuǎn)累積優(yōu)先股

債轉(zhuǎn)股試點即將落地,。7月18日正式公布的《中共中央、國務(wù)院關(guān)于深化投融資體制改革的意見》中提出,，“開展金融機構(gòu)以適當(dāng)方式依法持有企業(yè)股權(quán)的試點”,。

對此，蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍對《證券日報》記者表示,，非金融企業(yè)部門“去杠桿”是當(dāng)前決策部門的優(yōu)先目標(biāo),，提出“開展金融機構(gòu)以適當(dāng)方式依法持有企業(yè)股權(quán)的試點”，無疑是企業(yè)部門降杠桿的重要工具,。其中“適當(dāng)”表明“債轉(zhuǎn)股”這一方法不能包打天下,，不能任何企業(yè)、任何債務(wù)都可轉(zhuǎn)換成為金融機構(gòu)和債權(quán)人的股權(quán),?！耙婪ā憋@然是在法律框架下開展“債轉(zhuǎn)股”等方法，政府部門不能過度干預(yù),，債轉(zhuǎn)股的具體對價要由債權(quán)人和債務(wù)人雙方談判協(xié)商根據(jù)市場化定價方法完成,，政府部門只能在法律框架下提供相應(yīng)的政策支持和引導(dǎo)。“試點”范圍目前來看可能主要集中在國有企業(yè)尤其是地方國有企業(yè)的債務(wù)處置問題,，由于當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展階段債轉(zhuǎn)股的市場化經(jīng)驗還不足,，成功的案例還不多，只能先試點,，積累經(jīng)驗,，然后再逐步擴大范圍。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家,、華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委近日撰文稱,，如何“有力、有度,、有效”地利用好“債轉(zhuǎn)股”,，達到既能為暫時面臨困難的企業(yè)紓困，同時又避免真正該退出的“僵尸企業(yè)”漏網(wǎng),，還能避免銀行被惡意逃廢債的“三重效果”,，需要一個激勵相容的制度設(shè)計。而債轉(zhuǎn)累積優(yōu)先股完全可以起到上述“一箭三雕”的效果,。

文章指出,，與普通股相比，優(yōu)先股具有如下特點：固定收益,、優(yōu)先派息,、優(yōu)先清償、權(quán)利有限,。因此,，債轉(zhuǎn)股采取優(yōu)先股的方式，不僅對企業(yè)和銀行是雙贏,，也有助于遏制“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股的動力,，有利于避免銀行對企業(yè)正常經(jīng)營的過度干預(yù)。

文章稱,，截至目前,，對于優(yōu)先股的風(fēng)險權(quán)重設(shè)定，無論是巴塞爾協(xié)議還是我國相關(guān)監(jiān)管政策,，都尚無明確規(guī)定,。這給我國未來修法自主界定優(yōu)先股的風(fēng)險權(quán)重留下了寶貴的政策空間。建議充分考慮優(yōu)先股在債權(quán)人權(quán)益保障上強烈的債權(quán)特性,，給予與正常貸款大致相仿的風(fēng)險權(quán)重,。（人民網(wǎng)）

實行債轉(zhuǎn)股應(yīng)注意的問題

債轉(zhuǎn)股試點即將落地，因此,，為了保障試點工作順利進行,，我們應(yīng)對實行債轉(zhuǎn)股中可能出現(xiàn)的問題有所了解,，提前為債轉(zhuǎn)股做好風(fēng)險防范。

一,、要嚴格政策把關(guān)

債轉(zhuǎn)股是國企解困,、盤活銀行不良資產(chǎn)，實現(xiàn)銀企雙贏的重大政策選擇,，在實施債轉(zhuǎn)股過程中,，要嚴格遵照經(jīng)貿(mào)委和人民銀行《關(guān)于實施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問題的意見》中確定的五項基本條件和范圍：

（1）企業(yè)的產(chǎn)品適銷對路，質(zhì)量符合要求,，產(chǎn)品要有市場競爭力）企業(yè)的工藝裝備為國內(nèi),、國際先進水平，生產(chǎn)符合環(huán)保要求,；

（2）企業(yè)的管理水平較高,，債權(quán)債務(wù)清楚，財務(wù)行為比較規(guī)范,；

（3）企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子能力強,，經(jīng)營管理水平高；

（4）企業(yè)的轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制方案符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求,，減員增效,、下崗分流的任務(wù)得到落實。

（5）擇優(yōu)選擇實施債轉(zhuǎn)股的企業(yè),，按規(guī)定程序?qū)張笈鷾?zhǔn)后實施,。

各級政府要審時度勢，制訂相應(yīng)的配套措施,，防止一些企業(yè)借債轉(zhuǎn)股搭靠國家政策“車”一哄而上,，大規(guī)模逃債、賴債,，在著眼于減輕企業(yè)債務(wù)負擔(dān)的同時，更要著眼于盤活國有資產(chǎn),、防止國有資產(chǎn)流失,。商業(yè)銀行要將債轉(zhuǎn)股、推動企業(yè)轉(zhuǎn)制作為處置不良資產(chǎn)的突破口,，配合金融資產(chǎn)管理公司,，選擇那些符合條件，有利搞活銀行貸款存量,，通過重組,、改制能恢復(fù)活力，并能盡快轉(zhuǎn)讓股權(quán),、收回資金的企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股,，以最大限度保全信貸資產(chǎn),，切實減少損失。

二,、要堅持市場化運作

“債轉(zhuǎn)股”是國家?guī)椭鷩竺摾?、扶植國企發(fā)展的一項優(yōu)惠政策，其目的是要通過市場化的運作,，使企業(yè)能最大限度恢復(fù)市場價值,，實現(xiàn)市場價值的最大化。因此,，我們在實施債轉(zhuǎn)股過程中,，必須按市場經(jīng)濟規(guī)律來進行市場化的運作，堅持平等,、自愿,、公開、公正,、誠實,、信用的原則，不搞強行行政干預(yù),，符合條件的優(yōu)秀骨干企業(yè)先轉(zhuǎn),，符合條件的一般企業(yè)后轉(zhuǎn)，不符合條件的企業(yè)堅決不轉(zhuǎn),。對實施“債轉(zhuǎn)股”的企業(yè),，金融資產(chǎn)管理公司要以其特殊的股東身份，參與企業(yè)的重大決策,，加快重組和改制步伐,，采用轉(zhuǎn)讓、回購,、上市等多種手段,，讓死資產(chǎn)流動、活化,，以市場化的運作,，幫助企業(yè)脫困并獲得生機。同時使股權(quán)變現(xiàn),，并實現(xiàn)資本的保值和增值,，為國家創(chuàng)造資本效益。

三,、要注重防范風(fēng)險

債轉(zhuǎn)股從理論上講,，是一種風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，即由國有商業(yè)銀行把部分不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)給金融資產(chǎn)管理公司,，銀行對國企的債權(quán)變成了金融資產(chǎn)管理公司對國企的股權(quán),，其原風(fēng)險并未消失和化解,。債轉(zhuǎn)股在化解原企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的同時，更要防范一些新的風(fēng)險：一要防止政府行為風(fēng)險,。弄不好,，一個充滿商機的商業(yè)化運作過程，會由于審批程序復(fù)雜,，變成一種層層報批的官僚主義刻板程式,。二是防范道德風(fēng)險。如果政府干預(yù)過多就便企業(yè)把債轉(zhuǎn)股看作是一次“債務(wù)豁免”,、“債務(wù)核銷”,，產(chǎn)生賴債、逃債的思想,，釀成道德風(fēng)險,。三是規(guī)避定價風(fēng)險。在債權(quán)變股權(quán)時,，要堅持市場的公平原則,，進行合理定價，如轉(zhuǎn)讓價低于實際資產(chǎn),，會影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)回收率,，進而影響資本充足率。如轉(zhuǎn)讓價高于實際資產(chǎn),，就會便金融資產(chǎn)管理公司受到損失,，難以確保持續(xù)經(jīng)營和進一步化解不良資產(chǎn)。四

是防止不良債權(quán)變?yōu)椴涣脊蓹?quán)的“原地打轉(zhuǎn)”的風(fēng)險,。轉(zhuǎn)股企業(yè)如不在重組,、轉(zhuǎn)制上動“大手術(shù)”，債轉(zhuǎn)股就會流于形式,，規(guī)避這種風(fēng)險的關(guān)鍵在于重組,。五是防止轉(zhuǎn)股面過寬的風(fēng)險。要掌握一定的“寬”,，實施債轉(zhuǎn)股及轉(zhuǎn)股多少的決定因素不在于能減息多少,，關(guān)鍵要看企業(yè)水來的成長性、收益會有多少,，企業(yè)發(fā)展的潛力有多大,。

四,、要堅持金融資產(chǎn)管理公司的獨立評審

據(jù)統(tǒng)計,，目前四大國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)總額達19700億，將在今后的3年里,，陸續(xù)向金融資產(chǎn)管理公司剝離10000億,，有近50%的不良資產(chǎn)進行債轉(zhuǎn)股,。在如此之大的不良資產(chǎn)剝離過程中，為防止企業(yè)貸款“縮水”,，逃廢債務(wù),，避免銀行剝離心切而不加選擇地推薦及債轉(zhuǎn)股中的地方保護主義，保證債轉(zhuǎn)股工作的順利開展并達到目的,，必須強化和保證投資主體金融資產(chǎn)管理公司對債轉(zhuǎn)股的獨立評審權(quán)和自主決策權(quán),。對國家經(jīng)貿(mào)委提出的建議名單，哪些企業(yè)可以轉(zhuǎn),，哪些企業(yè)不符合條件暫不能轉(zhuǎn),，一次能轉(zhuǎn)多少，轉(zhuǎn)讓后采取何種退出方式等均應(yīng)由金融資產(chǎn)管理公司通過獨立評審后確定,，不搞硬性指定,，不搞強行行政干預(yù)。同時,，為保證公平,、公正，金融資產(chǎn)管理公司也可聘請財政部認可的國內(nèi)外知名的資產(chǎn)評估機構(gòu)和會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)進行審核,。

五,、要充分考慮金融資產(chǎn)管理公司的退出方式

金融資產(chǎn)管理公司的性質(zhì)是對債轉(zhuǎn)股企業(yè)實行短期的階段性持股，最終要讓股權(quán)變現(xiàn),，收回資金,，保全國有資產(chǎn)，并使其增值,。如果不注意處理債轉(zhuǎn)股的后續(xù)問題,，充分考慮金融資產(chǎn)管理公司的退出通道，那么,，金融資產(chǎn)管理公司就不得不從階段性持股變?yōu)橛谰眯?/p>

持股,，也就難以幫助國企脫困的雙重歷史使命。金融資產(chǎn)管理公司的退出方式主要有三種：一是債轉(zhuǎn)股后,，經(jīng)過一段時間的經(jīng)營,，企業(yè)的成長性、盈利性和投資價值不斷提高,，逐步被社會所認同,，金融資產(chǎn)管理公司可通過談判、協(xié)商的方式,，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中外投資者,。二是由于債轉(zhuǎn)股企業(yè)的集團企業(yè)或母體企業(yè)回購金融資產(chǎn)管理公司的股權(quán)。三是通過規(guī)范化的公司制改造后,，由金融資產(chǎn)管理公司通過券商推薦上市,，以證券化的方式退出股權(quán),。

六、要正確認識債轉(zhuǎn)股的功能

債轉(zhuǎn)股為國企解困,、化解風(fēng)險開辟了一條新的途徑,，但并不是國企脫困、化解風(fēng)險的唯一途徑,，也不是一轉(zhuǎn)就靈,，一轉(zhuǎn)就活。它只是國家給企業(yè)提供一次輕裝上陣的機會,，能否打勝仗,，實現(xiàn)經(jīng)營資本的良性循環(huán)，創(chuàng)造出比過去更多的效益,，取得更多的利潤,，最終還是要靠企業(yè)自身的努力。因此,，企業(yè)一定要正確而全面地認識債轉(zhuǎn)股的功能,，擺脫舊模式的束縛，取消“等,、靠,、要”的依賴思想，主動深化內(nèi)部改革,，在轉(zhuǎn)制和管理上狠下功夫,，加大制度創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新的力度,，實行股權(quán)的社會化和流動化,。加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，成為市場機制下的經(jīng)營主體,。只有這樣,，才是實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營狀況的根本好轉(zhuǎn)。

七,、要注意相關(guān)部門的配合協(xié)作

實施債轉(zhuǎn)股工作,，涉及經(jīng)貿(mào)委、人民銀行,、財政部,、地方政府、國有企業(yè),、商業(yè)銀行,、金融資產(chǎn)管理公司等眾多的部門和政府機關(guān)，這就有一個利潤調(diào)整的問題。就某一部門來說,，有可能是得利，也可能是讓利,。如果都從眼前,、小局出發(fā)，只關(guān)心本部門的利益,，就無法推進整體改革,。因此，要搞好債轉(zhuǎn)股工作,，有各相關(guān)部門從長遠、大局出發(fā),，按照建立現(xiàn)代企業(yè)制度的原則辦事,，精誠團結(jié)，相互理解,、配合、協(xié)作,、協(xié)調(diào)，才能使債轉(zhuǎn)股的成功運作獲得保證,。

八,、要加強人才培養(yǎng)

作為債轉(zhuǎn)股的投資主體和實際操作者的金融資產(chǎn)管理公司,，由于成立時間短，運作經(jīng)驗缺乏,，這就需要在債轉(zhuǎn)股實踐的探索中，加快人才培養(yǎng)和技術(shù)隊伍建設(shè),。以“內(nèi)培外引”的方式，廣開才路,，選拔精英，培養(yǎng)自己的各類專業(yè)技術(shù)和管理人才,，用自己的專業(yè)技術(shù)隊伍對債轉(zhuǎn)股企業(yè)進行科學(xué),、公正的評估，加強對實施債轉(zhuǎn)股后的國有資產(chǎn)的科學(xué)管理和規(guī)范運作,，為其實施獨立評審和國有資產(chǎn)保值增值在人才方面提供保證。

債轉(zhuǎn)股是盤活不良資產(chǎn)的一種方式,，但在企業(yè)面臨困境或破產(chǎn)，突然把債權(quán)人拖進來變成新股東,。因此,，債轉(zhuǎn)股對于債權(quán)人來說,，其風(fēng)險并未減少，對于企業(yè)來說,，并非是簡單地降低自己的杠桿率。所以,，在即將試點實施債轉(zhuǎn)股之際,，我們應(yīng)對債轉(zhuǎn)股有一個全面的了解，注意其問題，規(guī)避其風(fēng)險,，使今后債轉(zhuǎn)股試點工作的順利進行,。