上證報(bào)記者獲悉,，銀監(jiān)會(huì)正在研究制定《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱《辦法》），旨在推動(dòng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型,，促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范健康、可持續(xù)發(fā)展,，有效防范風(fēng)險(xiǎn),。

銀監(jiān)會(huì)稱，《辦法》目前處于內(nèi)部研究論證和征求意見階段,，下一步,，銀監(jiān)會(huì)將根據(jù)反饋意見對(duì)《辦法》做進(jìn)一步修訂完善，并按照相關(guān)程序進(jìn)一步廣泛征求意見,，根據(jù)各方意見修改完善后適時(shí)發(fā)布,。

根據(jù)此前部分媒體的報(bào)道，該《辦法》的主要內(nèi)容是對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行分類管理,，禁止發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品,，以及對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)行限制性投資。多位市場人士認(rèn)為，在監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下,，銀行理財(cái)市場的監(jiān)管收緊符合預(yù)期,。

而在該《辦法》的框架下，對(duì)于普通理財(cái)產(chǎn)品而言,，在投資受限的情況下,，未來相關(guān)銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率或?qū)⒗^續(xù)下行。至于另一個(gè)頗受市場關(guān)注的新規(guī)對(duì)入市資金的影響,，部分分析人士認(rèn)為，此前市場對(duì)新規(guī)的影響或“反應(yīng)過度”,，目前銀行理財(cái)入市資金規(guī)模有限,，不應(yīng)過度解讀。

收益下行或成大概率事件

在《辦法》中,，頗受人關(guān)注的就是關(guān)于限制性投資的內(nèi)容,。新規(guī)指出，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品不得直接或間接投資于本行信貸資產(chǎn)及其受（收）益權(quán),，不得直接或間接投資于本行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品,，不得直接或間接投資于除貨幣市場基金和債券型基金之外的證券投資基金，不得直接或間接投資于境內(nèi)上市公司公開或非公開發(fā)行或交易的股票及其受（收）益權(quán),，不得直接或間接投資于非上市企業(yè)股權(quán)及其受（收）益權(quán),。商業(yè)銀行面向非機(jī)構(gòu)客戶發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品不得直接或間接投資于不良資產(chǎn)及其受（收）益權(quán)，銀監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外,。

此外,，對(duì)于銀行理財(cái)投資非標(biāo)資產(chǎn)，新規(guī)也明確指出只能對(duì)接信托計(jì)劃,，而不能對(duì)接資管計(jì)劃,。不允許多層通道嵌套，鼓勵(lì)銀行理財(cái)發(fā)行一對(duì)一非標(biāo)產(chǎn)品（無期限錯(cuò)配）.

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員魏驥遙認(rèn)為,，此前市場上普遍存在的多層通道嵌套的模式雖然較為常見,，但可能導(dǎo)致較高的杠桿率且令監(jiān)管難度增大。因此新規(guī)鼓勵(lì)銀行發(fā)行一對(duì)一的非標(biāo)產(chǎn)品,，無疑也扣緊了監(jiān)管層希望簡化監(jiān)管各類產(chǎn)品或操作流程中的難度,、防范未知風(fēng)險(xiǎn)的目的。

但從實(shí)際操作層面而言,，有市場分析人士指出,，除了機(jī)構(gòu)客戶和私人銀行客戶等高凈值客戶外，普通客戶購買的銀行理財(cái)產(chǎn)品未來在投資領(lǐng)域中將有諸多限制,，除了傳統(tǒng)的債券類資產(chǎn),、貨幣及債券型基金和股票質(zhì)押式回購等資產(chǎn)外，這類理財(cái)資金目前涉及的很多投資領(lǐng)域包括不良資產(chǎn)及其受（收）益權(quán)、定向增發(fā),、股票配資以及相關(guān)股權(quán)投資等,，均將被拒之門外。

而在當(dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行,，貨幣和債券等資產(chǎn)收益率普遍不高的情況下,，非標(biāo)類資產(chǎn)和上述資產(chǎn)均是銀行理財(cái)獲取較高收益的“利器”。因此,，有銀行業(yè)內(nèi)人士向記者坦言,，在非標(biāo)投資“通道”以及相關(guān)投資領(lǐng)域受限的情況下，未來銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率下行將是大概率事件,。

股市或“反應(yīng)過度”

對(duì)于《辦法》而言,，另一個(gè)受人關(guān)注的問題便是對(duì)A股市場的影響。根據(jù)其內(nèi)容,，面向普通客戶銷售的理財(cái)產(chǎn)品將不能投資股票市場,。這也意味著，這部分理財(cái)資金將無法入市,。

不過,，記者在采訪了多位業(yè)內(nèi)人士之后了解到，《辦法》中的新規(guī)對(duì)股市的入市資金雖有一定的影響,，但其程度有限,。在2015年上半年的牛市行情中，銀行理財(cái)資金入市的形式主要有通過兩融和收益互換為代表的配資,，以及場外配資資金,。其中，場外配資資金中又可細(xì)分為銀行與券商和信托對(duì)接的配資,、銀行對(duì)私募等機(jī)構(gòu)的配資以及銀行對(duì)信托發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品進(jìn)行配資三大類,。

而華泰證券在去年7月發(fā)布的一份研報(bào)曾估算：當(dāng)時(shí)市場中通過兩融渠道入市的理財(cái)資金大約在整個(gè)兩融資金中占比為40%-45%；而場外配資的資金,，對(duì)應(yīng)前文所述的三大渠道,，則分別為1500億元、5000億元和1500億元,?；仡櫲ツ晗掳肽闍股市場的“去杠桿”過程，場外配資中的第一大類入市資金已經(jīng)在傘形信托的清理中基本出場,，而其他途徑入市的資金也因?yàn)楣墒械某掷m(xù)震蕩而不斷萎縮,。比如，有銀行業(yè)內(nèi)人士向記者透露,，通過信托等渠道對(duì)接私募配資需求入市的資金已經(jīng)大幅下降,，規(guī)模很可能已不及去年的一半,。

記者在采訪相關(guān)信托業(yè)內(nèi)人士時(shí)也了解到，當(dāng)前信托的結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)雖然仍平穩(wěn)開展,，但來自各類客戶的配資需求不高,，入市資金量非常有限。來自用益信托的統(tǒng)計(jì)也顯示,，2016年上半年,，包括陽光私募以及結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)在內(nèi)的證券投資類信托業(yè)務(wù)總計(jì)成立了321款產(chǎn)品，成立規(guī)模為384.67億元,，同比去年上半年的2603.48億元下降了85.22%,。由此可見，通過信托渠道入市的資金規(guī)模非常有限,。

來自興業(yè)證券的一份最新研報(bào)也顯示,，今年7月的第4周，在銀行理財(cái)資金的基礎(chǔ)資產(chǎn)中,，股票類產(chǎn)品的占比僅為2.5%,。因此,，當(dāng)前銀行理財(cái)資金進(jìn)入股市的量已經(jīng)很小,。

多位銀行業(yè)內(nèi)人士也向記者表示，新規(guī)中尚未提及對(duì)存量資金的處理方式,，但按照慣例,，應(yīng)該是不會(huì)進(jìn)行“一刀切”。綜合各項(xiàng)因素,，此前市場很可能是對(duì)新規(guī)“反應(yīng)過度”,，放大了其對(duì)市場的影響。