股權(quán)質(zhì)押是新三板中小企業(yè)為數(shù)不多，可以選擇的融資途徑之一,。股權(quán)質(zhì)押屬于權(quán)利質(zhì)押的一種,，《物權(quán)法》和《擔保法》都有相關(guān)規(guī)定。現(xiàn)如今,，隨著股權(quán)質(zhì)押業(yè)務風險的逐漸顯現(xiàn),，借款人在選擇股權(quán)質(zhì)押的時候，一定要注意股權(quán)質(zhì)押的效力以及法律風險等相關(guān)問題,。

 

券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務風險漸現(xiàn)

 

“我最希望做的還是股權(quán)質(zhì)押和托管業(yè)務,。”一位券商營業(yè)部負責人說,。在他看來,，當下新三板乃至IPO業(yè)務，投入大,、產(chǎn)出小,，惟有股權(quán)質(zhì)押類業(yè)務最直接。但是,，隨著惡意質(zhì)押,、隱瞞質(zhì)押等事件發(fā)生，快速發(fā)展之后的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務風險逐漸顯現(xiàn),。

 

業(yè)務規(guī)模逐年增加

 

一家券商的區(qū)域負責人表示,，當前該業(yè)務標準相對簡單，需求一直有,，市場交易低迷絲毫不影響該業(yè)務需求,。

 

股票質(zhì)押回購業(yè)務在2013年推出，經(jīng)歷三年的時間發(fā)展到當前8000億的規(guī)?？芍^迅速,。隨著業(yè)務增加，股權(quán)質(zhì)押大有超越兩融成為信用業(yè)務“老大”的趨勢,。在去年6月開始的市場非理性下跌中,，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務就一度被視為系統(tǒng)風險點之一，甚至還被理解為是“千股停牌”的幕后“真兇”,。在今年行情逐漸平緩后,，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務絲毫沒有冷卻的跡象。

 

據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計,，2015年三季度末,，證券公司股票質(zhì)押式回購余額為5785億元，當前已超過8000億元,。相比之下,，市場上兩融業(yè)務的規(guī)模不增反降,。根據(jù)統(tǒng)計，截至目前105家券商的股票質(zhì)押業(yè)務規(guī)模,，未解押的參考市值達到19980億元,。

 

股權(quán)質(zhì)押業(yè)務發(fā)展得益于當前市場環(huán)境下，上市公司股東的融資需求,。業(yè)內(nèi)人士表示,，定增等再融資難度加大，股權(quán)質(zhì)押成為相對簡便的融資辦法,。同時,，券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務靈活性要比銀行股票質(zhì)押貸款和股票質(zhì)押信托貸款更強。券商表示,，雖然信用業(yè)務都有凈資本的要求,，但目前還處于積極發(fā)展增長放大的階段。統(tǒng)計顯示,，過去一年共有1454家上市公司出現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押,，目前約有6.25萬億市值沒有解除質(zhì)押。平安證券研究報告指出,，整個市場股權(quán)質(zhì)押業(yè)務規(guī)模自2013年以來保持每年30%以上的增速,，2015年更是呈爆發(fā)式增長，2015年初至年底股權(quán)質(zhì)押業(yè)務規(guī)模達19270億元,，較2014年增長60.40%,。2016年在經(jīng)濟不景氣、銀行融資相對困難的情況下,，股權(quán)質(zhì)押融資需求旺盛,，預計今年整個市場股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)模仍會保持穩(wěn)定增長，增幅約為20%-30%,。

 

風險逐漸顯現(xiàn)

 

需求者的急迫為該項業(yè)務埋下隱患,，近期主板市場及新三板出現(xiàn)一些惡意質(zhì)押、隱瞞質(zhì)押,、“一女二嫁”的事件,，引發(fā)多種質(zhì)疑：企業(yè)經(jīng)營誠信、各方中介的盡調(diào)是否到位,，法律關(guān)系是否厘清……

 

去年顧地科技幾乎成為國內(nèi)首個股權(quán)質(zhì)押爆倉案例,。近期ST華澤的“一女兩嫁”、新三板公司哥侖布的實際控制人將股權(quán)質(zhì)押后辭職……股票質(zhì)押業(yè)務風控的復雜性一時受到業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注——原本用來融資的業(yè)務,，存在大股東高位套現(xiàn)離場的可能性,。

 

市場人士表示，那些將手中全部股權(quán)質(zhì)押的實際控制人，或涉嫌通過高位股權(quán)質(zhì)押融資完成套現(xiàn)離場,，并將業(yè)績補償風險轉(zhuǎn)嫁給資金融出方,。此外，部分公司還存在惡意隱瞞質(zhì)押的情況,，例如近期收到深交所監(jiān)管函的大東海A,、雅百特、南江B等公司,。

 

一家融資租賃公司表示，近期公司重點拓展新三板公司客戶,，他們的需求比較大,，但不會接受新三板公司股權(quán)，而是需要動產(chǎn)作抵押,，然后再給新三板公司做融資貸款,，多數(shù)的融資規(guī)模在500萬左右，融資利率并不高,，但需要收取每年5%的管理費,。

 

廣證恒生總經(jīng)理袁季表示，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務的風險控制,，重要的不是折扣率多少,，而是對企業(yè)風險管理的評估。鑒于新三板企業(yè)規(guī)模不大,，流動性不強,，所以盡職調(diào)查和價值判斷是重要的風控根本。（人民網(wǎng)）

 

帶你了解股權(quán)質(zhì)押的效力和風險

 

新聞中提到的股權(quán)質(zhì)押,，是新三板中小企業(yè)可運用的融資方式之一,，屬于權(quán)利質(zhì)押的一種。我國《物權(quán)法》和《擔保法》都有股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)規(guī)定,。

 

《擔保法》第七十五條規(guī)定,，下列權(quán)利可以質(zhì)押：（一）匯票、支票,、本票,、債券、存款單,、倉單,、提單；（二）依法可以轉(zhuǎn)讓的股份,、股票,；（三）依法可以轉(zhuǎn)讓的商標專用權(quán)，專利權(quán)、著作權(quán)中的財產(chǎn)權(quán),；（四）依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利,。

 

《物權(quán)法》第二百二十六條規(guī)定，以基金份額,、股權(quán)出質(zhì)的,，當事人應當訂立書面合同。以基金份額,、證券登記結(jié)算機構(gòu)登記的股權(quán)出質(zhì)的,，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機構(gòu)辦理出質(zhì)登記時設立；以其他股權(quán)出質(zhì)的,，質(zhì)權(quán)自工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記時設立,。《物權(quán)法》第226條考慮到了股權(quán)登記機構(gòu)的區(qū)別,，對股權(quán)質(zhì)押采取了不同的規(guī)定,。

 

股權(quán)質(zhì)押的法律效力

 

股權(quán)質(zhì)押的法律效力就是指股權(quán)質(zhì)押生效后，在擔保范圍內(nèi),，質(zhì)權(quán)人依法享有的權(quán)利,。

 

1、股權(quán)質(zhì)押的擔保范圍

 

各國立法大都有關(guān)于質(zhì)押擔保范圍的規(guī)定,。主要包括：主債權(quán),、利息、遲延利息,、實行質(zhì)權(quán)的費用及違約金,。

 

我國《擔保法》權(quán)利質(zhì)押的范圍未作特別規(guī)定，但根據(jù)《擔保法》第八十一條規(guī)定,，權(quán)利質(zhì)押除適用本節(jié)規(guī)定外,，適用本章第一節(jié)的規(guī)定。所以與動產(chǎn)質(zhì)押的擔保范圍相同,，《擔保法》第六十七條規(guī)定,，質(zhì)押擔保的范圍包括主債權(quán)及利息、違約金,、損害賠償金,、質(zhì)物保管費用和實現(xiàn)質(zhì)權(quán)的費用。質(zhì)押合同另有約定的,，按照約定,。

 

法律對質(zhì)押擔保范圍的規(guī)定，有兩方面的作用：一是為當事人約定擔保范圍提供參考,；二是在當事人對質(zhì)押擔保范圍未作約定或約定不明時,，援以適用。但法律對質(zhì)押擔保范圍的規(guī)定，屬于任意性規(guī)范,，當事人在約定時,，可予以增刪。當事人在合同中對擔保范圍所作的約定與法律規(guī)定不一致時,，應從其約定,。

 

2、股權(quán)質(zhì)權(quán)對質(zhì)物的效力

 

股權(quán)質(zhì)權(quán)對質(zhì)物的效力一般包括：質(zhì)物與孳息,。質(zhì)物即出質(zhì)股權(quán),。質(zhì)物是質(zhì)權(quán)的行使對象，屬于質(zhì)權(quán)的效力范圍,。孳息即出質(zhì)股權(quán)所生之利益,。主要指股息、紅利,、公司的盈余公配等。

 

《擔保法》第六十八條規(guī)定,，質(zhì)權(quán)人有權(quán)收取質(zhì)物所生的孳息,。質(zhì)押合同另有約定的，按照約定,。前款孳息應當先充抵收取孳息的費用,。這說明該法律條文的規(guī)定，仍然是一種任意性規(guī)定,，如果雙方當事人的質(zhì)押合同另有約定,，則按照當事人的約定處理。

 

3,、股權(quán)質(zhì)權(quán)對質(zhì)權(quán)人的效力

 

股權(quán)質(zhì)權(quán)對質(zhì)權(quán)人的效力,，是指股權(quán)質(zhì)押合同對質(zhì)權(quán)人產(chǎn)生的權(quán)利義務。股權(quán)質(zhì)權(quán)人享有的權(quán)利一般包括：

 

（1）優(yōu)先受償權(quán),。質(zhì)權(quán)人可就出質(zhì)股權(quán)的價值優(yōu)先受償,。根據(jù)我國《擔保法》第六十八條第二款的規(guī)定，“前款孳息應當先充抵收取孳息的費用,?！闭f明股權(quán)產(chǎn)生的孳息，應先充抵收取孳息的費用,，而后才能用于清償質(zhì)權(quán)人之債權(quán),。

 

（2）物上代位權(quán)。我國《擔保法》第七十三條規(guī)定,，質(zhì)權(quán)因質(zhì)物滅失而消滅,。因滅失所得的賠償金，應當作為出質(zhì)財產(chǎn)。

 

（3）質(zhì)權(quán)保全權(quán),。質(zhì)權(quán)保全權(quán),，又稱為預行拍賣質(zhì)物權(quán)，是指因質(zhì)物有損壞之虞,，或者價值有明顯減少的可能,，足以危害質(zhì)權(quán)人的質(zhì)權(quán)時，質(zhì)權(quán)人可以預行處分質(zhì)物,，以所得價金提前清償所擔保的債權(quán)或代充質(zhì)物,。

 

對于股權(quán)質(zhì)權(quán)，因股權(quán)價值的不穩(wěn)定性,，使得股權(quán)價值易受市場行情和公司經(jīng)營狀況的影響而發(fā)生變化,，所以股權(quán)質(zhì)權(quán)人所享有的質(zhì)權(quán)保全權(quán)對其債權(quán)安全極為重要。不過,，質(zhì)權(quán)人行使質(zhì)權(quán)保全權(quán),，應滿足以下條件：股權(quán)價值有現(xiàn)實的、明顯減少的可能,，而非當事人主觀臆測,；股權(quán)價值的減少足以危害所擔保債權(quán)的實現(xiàn)；質(zhì)權(quán)人應通知出質(zhì)人并可要求其提供進一步的擔保,。

 

4,、股權(quán)質(zhì)權(quán)對出質(zhì)人的效力

 

雖然出質(zhì)人的股權(quán)出質(zhì)后，該股權(quán)作為債權(quán)的擔保物,，但出質(zhì)人仍然是股權(quán)的擁有者,，其股東地位并未發(fā)生變化，因此出質(zhì)人就出質(zhì)的股權(quán)享有以下權(quán)利,。

 

（1）出質(zhì)股權(quán)的表決權(quán),。對于出質(zhì)股權(quán)的表決權(quán)，我國《擔保法》和《公司法》對此尚未作出規(guī)定,。但依照我國《擔保法》,，股權(quán)質(zhì)押并不以轉(zhuǎn)移占有為必須，而是以質(zhì)押登記為生效要件和對抗要件,。質(zhì)押登記只是將股權(quán)出質(zhì)的事實加以記載,，其目的是限制出質(zhì)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓和以此登記對抗第三人，而不是對股東名冊加以變更,。在股東名冊上,，股東仍是出質(zhì)人。因此,，出質(zhì)股權(quán)的表決權(quán),，應由出質(zhì)人行使,。

 

（2）新股優(yōu)先認購權(quán)。該權(quán)能屬于股權(quán)中的財產(chǎn)性權(quán)利,，是股東基于其地位享有的優(yōu)先權(quán),，非股東不能享有。所以在股權(quán)質(zhì)押期間,，該權(quán)仍屬于出質(zhì)人,。

 

（3）余額返還請求權(quán)。股權(quán)質(zhì)權(quán)實現(xiàn)后,，處分出質(zhì)權(quán)的價值在清償債權(quán)后尚有剩余的,，出質(zhì)人對質(zhì)權(quán)人有請求返還權(quán)。出質(zhì)人的義務,，主要是在股權(quán)質(zhì)押期間,，非取得質(zhì)權(quán)人的同意，不得轉(zhuǎn)讓出質(zhì)股權(quán),。

 

股權(quán)質(zhì)押的法律風險

 

在了解了股權(quán)質(zhì)押的法律效力后,，實際操作中，在運用股權(quán)質(zhì)押的時候應注意以下兩個問題：

 

1,、股權(quán)是否具有可轉(zhuǎn)讓性

 

股權(quán)是股東出資獲得的權(quán)力,，股東依法律法規(guī)或公司章程參與公司事務并享受財產(chǎn)利益，同時股權(quán)具有可轉(zhuǎn)讓性,。正是由于股權(quán)兼具財產(chǎn)性和可轉(zhuǎn)讓性，才可以被質(zhì)押,，而依法可轉(zhuǎn)讓的股票才可以設置股權(quán)質(zhì)押,。因此，在判斷某公司股權(quán)是否可以質(zhì)押時,，首先要看其是否可以依法轉(zhuǎn)讓,。

 

2、必須簽定書面股權(quán)質(zhì)押合同

 

《物權(quán)法》第二百一十條規(guī)定,，設立質(zhì)權(quán),，當事人應當采取書面形式訂立質(zhì)權(quán)合同?！稉７ā返谄呤藯l也規(guī)定,，以依法可以轉(zhuǎn)讓的股票出質(zhì)的，出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人應當訂立書面合同,，并向證券登記機構(gòu)辦理出質(zhì)登記,。質(zhì)押合同自登記之日起生效。股票出質(zhì)后,，不得轉(zhuǎn)讓,，但經(jīng)出質(zhì)人與質(zhì)權(quán)人協(xié)商同意的可以轉(zhuǎn)讓,。出質(zhì)人轉(zhuǎn)讓股票所得的價款應當向質(zhì)權(quán)人提前清償所擔保的債權(quán)或者向與質(zhì)權(quán)人約定的第三人提存。因此,，簽定書面質(zhì)押合同是股權(quán)質(zhì)押生效不可或缺的法定要件,。在實際的股權(quán)質(zhì)押操作中，雙方當事人應簽訂書面合同,，并向證券登記機構(gòu)辦理出質(zhì)登記,，股權(quán)質(zhì)押合同自登記之日起生效。

 

另外,，需要注意的是,，《擔保法解釋》第一百零三條規(guī)定，以股份有限公司的股份出質(zhì)的,，適用《中華人民共和國公司法》有關(guān)股份轉(zhuǎn)讓的規(guī)定,。以上市公司的股份出質(zhì)的，質(zhì)押合同自股份出質(zhì)向證券登記機構(gòu)辦理出質(zhì)登記之日起生效,。以非上市公司的股份出質(zhì)的,，質(zhì)押合同自股份出質(zhì)記載于股東名冊之日起生效。借款人要注意在合同中約定在質(zhì)押合同生效后借款人才支付借款,，如質(zhì)押合同不生效,，則借款人有權(quán)解除或終止借款合同，以避免借款合同生效而質(zhì)押合同不生效的風險,。

 

股權(quán)質(zhì)押涉及的法律問題比較繁多,，涉及《擔保法》、《物權(quán)法》《公司法》,、《證券法》等法律法規(guī)及相關(guān)部門的規(guī)章制度,。在辦理股權(quán)質(zhì)押過程中，質(zhì)權(quán)人一定要對出質(zhì)人以及出質(zhì)人的股票進行全面了解,，充分調(diào)查出質(zhì)人及其公司的情況,，以保證借款的順利回收以及必要時可以保證股權(quán)質(zhì)押權(quán)力的順利實行。