隨著我國(guó)上市公司占國(guó)民經(jīng)濟(jì)比重的不斷提高,，上市公司利用資本市場(chǎng)并購(gòu)重組已成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要實(shí)現(xiàn)形式之一,，并在資源優(yōu)化配置,、產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)、提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,、推動(dòng)國(guó)企改革等方面發(fā)揮了積極作用,，不過(guò)在并購(gòu)過(guò)程中也出現(xiàn)了上市公司規(guī)避監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管、內(nèi)幕交易等不良現(xiàn)象,，那到底怎樣才能實(shí)現(xiàn)合法并購(gòu)呢,？

上市公司需要委任財(cái)務(wù)顧問(wèn)并組織中介團(tuán)隊(duì)共同參與并購(gòu)活動(dòng)，中介團(tuán)隊(duì)主要由財(cái)務(wù)顧問(wèn),、法律 顧問(wèn),、會(huì)計(jì)師及資產(chǎn)評(píng)估師組成。財(cái)務(wù)顧問(wèn)一般由投資銀行出任,，作為并購(gòu)活動(dòng)的組織者,，財(cái)務(wù)顧問(wèn)將統(tǒng)籌整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的運(yùn)行。由于上市的內(nèi)地企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)增多,，并購(gòu)的對(duì)象多為境內(nèi)公司或資產(chǎn),。

（一）并購(gòu)的概念

兼并和收購(gòu)?fù)ǔ：?jiǎn)稱為并購(gòu)，是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)其它企業(yè)全部或部分股權(quán)或資產(chǎn),，從而影響,、控制其它企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)規(guī)模得到擴(kuò)大,，能夠形成有效的規(guī)模效應(yīng),，實(shí)現(xiàn)資源的充分利用和整合，降低成本,，推動(dòng)社會(huì)資源的優(yōu)化配置,，提高市場(chǎng)份額，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位,。同時(shí)公司的并購(gòu)還可以有利于證券市場(chǎng)的深度發(fā)展及并購(gòu)過(guò)程中各類(lèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)的參與和各種融資工具的運(yùn)用,，客觀上推動(dòng)了證券市場(chǎng)的成熟與發(fā)展。

（二）并購(gòu)的種類(lèi)

證券市場(chǎng)上市公司的并購(gòu)根據(jù)并購(gòu)的不同目的或根據(jù)并購(gòu)涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征,，可以將并購(gòu)分為五種基本類(lèi)型：

1,、橫向并購(gòu)

橫向并購(gòu)是指同屬于一個(gè)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，生產(chǎn)或銷(xiāo)售同類(lèi)型產(chǎn)品的企業(yè)之間發(fā)生的收購(gòu)行為,，其目的在于消除競(jìng)爭(zhēng),、擴(kuò)大市場(chǎng)份額，形成規(guī)模效應(yīng),。近年來(lái),，由于全球性行業(yè)重組的趨勢(shì)加快，橫向并購(gòu)在香港上市公司并購(gòu)活動(dòng)中比例較高。

2,、縱向并購(gòu)

縱向并購(gòu)是同一行業(yè)的中屬于上下游關(guān)系的企業(yè)之間的并購(gòu),，其目的在于實(shí)現(xiàn)上游企業(yè)向下游供應(yīng)鏈的延伸或下游企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的升級(jí)?？v向并購(gòu)除可擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模外,，還可以節(jié)約成本，縮短生產(chǎn)流程和周期,，減少對(duì)供貨商或客戶的依賴,，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的控制力。

3,、混合并購(gòu)

混合并購(gòu)是發(fā)生在不同行業(yè)企業(yè)之間的并購(gòu),，其目的在于擴(kuò)大企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，為企業(yè)進(jìn)入其它行業(yè)提供了有力,、便捷,、低風(fēng)險(xiǎn)的途徑。企業(yè)可通過(guò)混合并購(gòu)實(shí)施多元化發(fā)展,，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),。

4、買(mǎi)殼上市

買(mǎi)殼上市是指以現(xiàn)金收購(gòu)一家上市公司股東的股份及注入并購(gòu)方的資產(chǎn),，或以并購(gòu)方的資產(chǎn)或現(xiàn)金注入到上市公司換取新的股份及上市公司控股權(quán),。對(duì)于未能直接上市的公司，可以通過(guò)買(mǎi)殼的方式上市,，及后在市場(chǎng)上進(jìn)行融資,。但由于買(mǎi)殼需要大量外匯、融資成本較高及可能有潛在風(fēng)險(xiǎn)等,，買(mǎi)殼上市并不適合每一家企業(yè),。

5、上市公司私有化

上市公司私有化是指持上市公司的控股股東對(duì)上市公司的其它股東的股權(quán)進(jìn)行收購(gòu),，以取得公司100%的股權(quán),，然后向交易所申請(qǐng)除牌取消上市公司的上市地位實(shí)現(xiàn)退市。如果上市公司的股票價(jià)格流動(dòng)性差,，價(jià)格長(zhǎng)期偏低,，未能充分合理的反映上市公司的真實(shí)價(jià)值，而且維持上市的成本大于上市可以持續(xù)籌資帶來(lái)的收益,，控股股東將會(huì)考慮將上市公司私有化,，以降低經(jīng)營(yíng)成本,。

（三）并購(gòu)的程序

由于并購(gòu)的復(fù)雜性和可能存在失敗的風(fēng)險(xiǎn),，公司在執(zhí)行并購(gòu)行動(dòng)前須進(jìn)行審慎的調(diào)查研究，充分的評(píng)估論證和精心策劃設(shè)計(jì)。一般過(guò)程主要分為以下五個(gè)階段：

1,、前期準(zhǔn)備

首先,，有并購(gòu)需求的企業(yè)需要聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)協(xié)助其進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)。中介機(jī)構(gòu)將和公司一起根據(jù)其發(fā)展戰(zhàn)略的需要制定并購(gòu)策略,，初步設(shè)計(jì)出擬并購(gòu)物件的輪廓,，并據(jù)此尋找并購(gòu)目標(biāo)，再對(duì)合適的目標(biāo)公司進(jìn)行比較分析,。

2,、方案設(shè)計(jì)

對(duì)并購(gòu)物件的評(píng)價(jià)結(jié)果、并購(gòu)有關(guān)的限定條件(如支付成本和支付方式等)進(jìn)行多方面的分析評(píng)價(jià),，設(shè)計(jì)出相關(guān)的并購(gòu)方案,，對(duì)并購(gòu)的范圍、程序,、對(duì)價(jià),、支付方式、融資渠道,、稅務(wù)安排,、會(huì)計(jì)處理、合規(guī)審查,、潛在風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行綜合籌劃,。

3、談判簽約

依據(jù)確定的方案制定收購(gòu)建議書(shū)或意向書(shū),，并以此與被收購(gòu)方進(jìn)行接洽并展開(kāi)談判,，通過(guò)溝通談判結(jié)果修改意向書(shū)或?qū)ふ倚碌氖召?gòu)對(duì)象。如雙方達(dá)成一致則簽訂意向書(shū),，相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)可入場(chǎng)協(xié)助公司展開(kāi)盡職調(diào)查,。如調(diào)查結(jié)果符合公司預(yù)期，雙方可訂立正式合同,。

4,、申報(bào)審核

收購(gòu)方與中介機(jī)構(gòu)一同向證監(jiān)會(huì)(及聯(lián)交所)報(bào)送并購(gòu)相關(guān)資料，證監(jiān)會(huì)設(shè)有收購(gòu)及合并委員會(huì),，對(duì)報(bào)送資料進(jìn)行審核,。審核通過(guò)后雙方即可簽署并購(gòu)合同，并著手辦理相關(guān)股權(quán)的登記或資產(chǎn)權(quán)屬的過(guò)戶,。

5,、并購(gòu)?fù)瓿?/p>

并購(gòu)法律程序完成后，為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的目的和預(yù)期,，公司須對(duì)合并后的公司治理結(jié)構(gòu),、人事安排,、管理制度、企業(yè)文化等進(jìn)一步進(jìn)行整合,，最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的效益,，達(dá)成并購(gòu)的目標(biāo)。

近年來(lái),，企業(yè)間并購(gòu)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深化以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的日漸成熟而變得越發(fā)頻繁,。在并購(gòu)實(shí)施過(guò)程中，上市公司還應(yīng)充分考慮稅收的重要影響,，將并購(gòu)各環(huán)節(jié)與納稅籌劃有機(jī)結(jié)合,，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)縮減并購(gòu)成本，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)最大效益的目的,。